2.3. Технический анализ фондового рынка. Линии и фигуры на биржевых графиках. Советы по открытию и закрытию позиций. Разбор ошибок начинающих инвесторов. Фундаментальный анализ. Индексы фондового рынка. Рейтинг ценных бумаг

Технический анализ – это совокупность математических методов анализа и прогнозирования динамики котировок отдельных ц/б и рынка в целом. Основной объект технического анализа – спрос и предложение ц/б, динамика курсов и объёмов операций по их купле-продаже.

Современный технический анализ базируется на трех основных принципах: отражение в цене всех факторов, повторяемость и наличие тренда.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины (экономические, политические, социальные, психологические) суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Иными словами, цены финансовых активов изменяются под воздействием совокупности сфер человеческой деятельности, в том числе и заранее не поддающихся количественному выражению (математическому описанию). Принцип отражения позволил сформулировать правило: «продавать при появлении хороших новостей». Хорошие новости практически сразу отражаются на ценах, поэтому ожидать дальнейшего повышения рыночной цены нецелесообразно.

Принцип повторяемости заключается в выявлении модельных ситуаций, которые время от времени появляются на рынке. Данный принцип позволяет в новых ситуациях реализовать ранее приобретенный опыт, поскольку любой рынок отражает поведение людей, обычно действующих в соответствии с уже приобретенным ими опытом.

Известно, что каждый инвестор обладает единственным, присущим только ему отношением к риску, темпераментом, опытом, суммой свободных денежных средств. Технический анализ позволяет каждому инвестору реализовать собственный подход к инвестициям, исходя из своих оценок предыдущего и текущего состояния рынка.

Трендом называется тенденция, в направлении которой движется цена. Стихийные взлеты и падения цены занимают в рыночной истории менее значительное место по сравнению с трендами. Можно сказать, что главной целью технического анализа является выявление тренда и момента его смены. Тренд создается соотношением спроса и предложения и достаточно долго остается стабильным. Снижение скорости изменений тренда предупреждает о предстоящей смене направления. Следуя определенному тренду, можно значительно повысить вероятность получения положительного результата от проводимых операций.

Не существует однозначного определения инвестиционных горизонтов. Например, попродолжительностиразличают3 видатенденций: первичные– сроком от1 года; вторичные– несколькомесяцев; малые– нескольконедельилидней.

34

Главным методом технических аналитиков является построение графиков, на горизонтальных осях которых откладывают время. Основные виды графиков называются «график цены закрытия» и «биржевой график». Первый график отражает не только цену закрытия (цену последней сделки), но и объём торгов, который показывают вертикальной чертой в нижней части графика (для этого используют вторую шкалу ординат). Отслеживая линию цены закрытия, легко строить трендовые модели, но такие графики непредставительны, так как не отражают колебаний цен.

На биржевых графиках для каждого периода времени отмечаются четыре показателя: максимальная цена, минимальная цена, цена открытия и цена последней сделки. Обычно вертикальная линия соединяет максимальную и минимальную цены, а небольшие горизонтальные отрезки слева и справа представляют соответственно цену открытия и цену закрытия. Такие графики называют барами (англ. bar – полоса). Для определения суперкраткосрочных тенденций используют почасовые или поминутные графики происходящих ценовых изменений.

Долгое время японские трейдеры использовали особый инструмент технического анализа, который сравнительно недавно привлек внимание торговцев из других стран. Тонкие линии сверху и снизу «японской свечи» называют тенями. Они показывают самые высокие и самые низкие цены, зафиксированные в течение определенного периода времени (часа, дня, недели). Основная часть «свечи» – разница между ценой открытия и ценой закрытия. В случае роста цены к моменту закрытия торгов по отношению к цене открытия свеча будет белой, если же цена к концу торгов опустится ниже цены открытия, свеча – темная.

Длинные белые свечи являются показателем присутствия на рынке «быков» – трейдеров, играющих на повышение курса, а длинные черные свечи – «медведей», которые играют на понижение.»Бык» – биржевой спекулянт, покупающий ц/б (или товары) с целью их перепродажи при росте курса. «Медведь»

– биржевой спекулянт, извлекающий прибыль из падения стоимости ц/б. Рассмотрим вопрос, как формируется спрос и предложение на рынке? Ли-

нии сопротивления и поддержки – это соответствующие ценовые уровни, достигнув которых цена перестает расти или падать. Спрос и предложение всегда уравновешены при любой цене, потому что торгуемая цена уже согласована между покупателями и продавцами. Но если «быки» думают, что цена низка, они попытаются купить. Это увеличит спрос, и цена вырастет. По мере роста цены «быки» становятся менее агрессивными в своем поведении, а «медведи» – наоборот. В некоторой точке тренда агрессивное поведение «медведей» и «быков» уравновесится, и этот уровень цены станет линией сопротивления.

Для линии поддержки верно обратное, когда агрессивность «медведей» снижается, а в то же время агрессивность «быков» нарастает. Когда они сравняются, цена перестанет снижаться, и этот уровень цены окажется линией поддержки.

35

Внутри ценового диапазона рынок обычно совершает колебательные движения вверх и вниз. Горизонтальные линии сопротивления и поддержки можно использовать в качестве предельного значения цены. Во-первых, из-за того, что сегодняшние трейдеры и инвесторы помнят о предыдущих линиях сопротивления и поддержки. Во-вторых, цена может быть фактором, провоцирующим некоторое экономическое событие. Например, определенная цена на сырую нефть стимулирует разработку новых месторождений, и предложение нефти растет; в результате рост цены прекращается.

Пока торговля на рынке производится в диапазоне между уровнями сопротивления и поддержки, покупатели и продавцы корректируют свои действия, ориентируясь на то, какую стоимость каждый из них считает справедливой. Например, вблизи уровня сопротивления спрос падает по сравнению с предложением до такого значения, при котором он уравновешивает предложение. И, наоборот, вблизи уровня поддержки спрос растет до такого значения, при котором он вновь уравновешивает предложение.

Ценовым прорывом называется событие на рынке, когда цена преодолевает линию сопротивления или поддержки. Ценовые прорывы происходят при быстрой смене настроения, которое порождает повышенную активность возросшего числа участников рынка. Обычно объём продаж растет, а цены изменяются с большой амплитудой.

Рынок мгновенно не перескакивает с одного равновесного уровня на другой. Это связано с несовершенством информационных потоков: участники рынка не в состоянии одновременно принимать решения. Множество участников постепенно подключаются к тренду или ценовому прорыву до тех пор, пока цена достигает уровня, при котором истощается избыточный спрос или предложение, остановившись, таким образом, на уровне, называемом поддержкой или сопротивлением.

Линии тренда – это линии сопротивления или поддержки, имеющие наклон в сторону направления тренда. Например, на восходящем рынке вершины и впадины возникают все выше и выше. Через две или три впадины, которые располагаются одна выше другой, можно провести линию поддержки с положительным тангенсом угла наклона, которая и будет линией тренда на восходящем рынке.

Когда цена опускается на линию тренда, «медведи» теряют агрессивность, а «быки», наоборот становятся более агрессивными. Посмотрим на это с позиций страха потерь и жажды прибыли. Каждый раз, когда рынок начинает опускаться, покупатели, которые ранее не смогли купить по более низкой цене, получают для этого второй шанс. Поскольку они боятся упустить возможность, то начинают делать покупки слишком рано, и поэтому цена не опускается до уровня предыдущей впадины. Затем рынок поднимается выше предыдущего максимума, потому что продавцы предполагают впоследствии совершить продажу по более высокой цене.

36

При сформировавшемся тренде необходимо торговать в одном направлении с ним, а не против него. Например, для нисходящего тренда продажа в точках касания цены с линией тренда является стратегией пониженного риска. А покупка на впадинах является стратегией повышенного риска, так как это может быть равносильно торговле против рынка.

Часто попытки технических аналитиков определить линии тренда оканчиваются неудачей. В этом случае на графике можно изобразить веерные линии – многочисленные линии тренда, имеющие общее начало. Веерные линии наблюдаются сразу после ценового прорыва, поскольку эйфория и всплеск активности создают условия для более устойчивого тренда (в местах пересечения линий веера с графиком цены эйфория уходит, а настроение рынка медленно разворачивается в противоположном направлении).

Скользящие средние – это усредненная цена рынка за определенный период. Например, используются 200-дневные скользящие средние для определения долгосрочных трендов.

Среднее накладывают на график цены, после чего интерес представляют точки их пересечения. Когда цена растет, она обычно располагается выше среднего. Это вызвано включением в среднее более низких цен за предшествующие дни. Пока цена остается выше своего среднего, рынок обладает силой. Покупатели желают платить больше за акции или товары, пока рынок продолжает оценивать их дороже. Пересечение ценой скользящего среднего сверху вниз означает, что рынок больше не ожидает дальнейшего роста цены, по крайней мере, в ближайшем будущем.

Простые скользящие средние – это индикаторы с запаздыванием. Они суммируют предшествующую информацию и отображают её поверх значения текущей цены, поэтому аналитик, использующий их, не видит изменения тренда до того, как оно произошло. Для разрешения этой проблемы можно придавать больший вес более свежим данным и меньший вес более старым данным, – так получают взвешенное скользящее среднее.

Взвешенное среднее является результатом арифметического взвешивания. Применяют и экспоненциальное среднее – результат геометрического взвешивания, когда еще большие значения присваиваются свежим данным. Экспоненциальноесреднеереагируетнаизменениеценыбыстреедругихсредних.

Цены на рынке могут подниматься и падать, но бывают ситуации и нейтральной тенденцией – боковым трендом, когда торговля на рынке происходит в пределах одного ценового интервала в течение нескольких периодов времени (минут, часов, дней и т. д.). Для прогноза дальнейшего изменения котировок строят фигуры технического анализа на графиках.

Различают две группы фигур. После окончательного формирования фигур продолжения тенденции наиболее вероятно продолжение существующего тренда.

К этой группе относятся прямоугольники, треугольники, чашки с ручками, флаги (представляющие собой параллелограммы). Фигура прямоугольник

37

– это область, ограниченная линией поддержки снизу и линией сопротивления сверху. Треугольники образованы сходящимися линиями поддержки и сопротивления.

По существу треугольник – это зона изменения цены, которая сужается с течением времени, т. е. цена закручивается в спираль. Продавцы перед открытием коротких позиций (обязательств на продажу) не ждут, когда цена достигнет предыдущего максимума. И наоборот, покупатели перед открытием длинных позиций (обязательств на покупку) не ждут, пока цена достигнет предыдущего минимума. Этот цикл продолжается до тех пор, пока расстояние между максимумами и минимумами станет сравнительно небольшим, а обе стороны потеряют уверенность в будущем направлении движения рынка. Фигура треугольник чаще говорит о продолжении тенденции, но может играть роль фигуры разворота тренда.

Фигуры разворота тренда обычно формируются в конце трендов. Одной из наиболее известных фигур разворота тренда является «голова и плечи», получившая свое название за сходство с частью человеческой фигуры.

Другие важные фигуры разворота называются двойное дно и двойной верх, – их форма похожа на буквы «M» и «W». Еще различают закругленные вершины и основания, шипы (их форма похожа на «U» и «V»).

Не прекращаются дискуссии о том, чем является технический анализ: искусством или наукой. Те, кто отстаивает первую версию, используют лишь линии тренда, традиционные фигуры технического анализа и наметанный глаз. Приверженцы последней версии работают с уравнениями и моделями. Правы и те и другие: хотя технический анализ использует множество правил и приемов, но он попрежнему в значительной мере зависит от субъективной интерпретации аналитика. Проведение анализа в слишком больших объёмах может найти определенный смысл там, где его нет. Техническому аналитику доступно так много инструментов, чтоможнооченьлегкоснимипереусердствовать.

Технический анализ можно считать искусством интерпретации, и поэтому зачастую с ним не могут «справиться» механические системы. Во-первых, разработки в определении линий тренда и ценовых целей не могут заменить работу человека из-за большого разнообразия традиционных фигур. Вовторых, хотя автоматизированные программы распознавания фигур весьма полезны, но их искусственный интеллект пока не позволяет интерпретировать едва различимые, но столь коварные нюансы, которые распространены на реальных рынках. Гораздо более полезным оказывается разбор конкретных ситуаций, а не примеры из учебников.

Самое важное – это уметь определять невыгодные сделки на ранней стадии и сопоставлять между собой наиболее крупные картины долгосрочных и краткосрочных графиков. Технические фигуры редко бывают абсолютно понятными, потому что обычно участники рынка торопятся совершить сделку и не ждут их окончательного формирования. Это приводит к некоторым деформациям фигур, даже если в целом их значение остается неизменным.

38

Не следует смотреть на графики технического анализа с заранее сложившимся мнением о том, куда будет направлено движение рынка. Это сужает анализ и приводит к некорректным результатам. Рынок можно уподобить живому существу, которое дважды не реагирует на одни и те же события одинаково. Секрет технического анализа заключается в том, что перед совершением операции нужно дождаться формирования фигуры технического анализа, и не бояться изменить свое мнение, если ситуация на рынке изменится (нужно проявлять гибкость).

Поведение цены – это всего лишь одна из составляющих рыночного анализа. Имеется множество факторов, увеличивающих информативность биржевого графика, таких как объём торгов, ценовые циклы и даже то, как каждый участник чувствует рынок. Некоторые из них трудно определить количественно.

Каждый торговый день биржи и внебиржевые рынки публикуют статистику о том, сколько торгуемых на них ц/б закрылось выше цен открытия, а сколько – ниже. Характеристика «рост/падение» за день для любого рынка – это разница между этими двумя числами. Вполне логично, что на растущих рынках сами акции в большинстве своем должны расти. Наоборот, на падающих рынках большинство акций должны падать. Большую часть времени линия «рост/падение» и курс репрезентативного (представительного) рыночного индекса (см. ниже) двигаются вверх и вниз совместно.

На большинстве фондовых рынков поставщики информации выделяют в техническом анализе группы рыночных секторов, анализируя которые можно выявить относительную силу или слабость рынка. Чаще всего определенные рыночные секторы своим поведением задают тон остальным, которые с некоторым отставанием включаются в формируемую ими тенденцию. Знание таких групп секторов и отраслей промышленности делает приобретение акций компаний-лидеров гораздо менее рискованным.

Чем большего количества акций касаются изменения, тем большее значение получает изменение цены. Высокие объёмы торгов вблизи уровня поддержки или сопротивления являются сильным признаком того, что вблизи них уравновешиваются спрос и предложение. А ценовые прорывы таких уровней, сопровождающиеся высокими объёмами, свидетельствуют о продолжении тренда, в этих точках велика вероятность заключения прибыльных сделок.

Трейдеры, торгующие в течение дня, и долгосрочные инвесторы, имеют много различий, в результате чего у них разные инвестиционные горизонты. Длительный анализ графиков позволяет выявить ценовые циклы. Большинство специализирующихся на фьючерсах трейдеров используют годовой торговый цикл, называемый сезонным. Например, торговцы зерном знают, что предложение растет во время урожая, а чрезвычайные погодные условия в период роста могут ограничить предложение. Кроме того, возможна взаимо-

39

связь между ценами на зерно и домашний скот, потому что зерно используется в качестве корма.

Одна из самых трудных задач в профессиональном инвестировании – определение момента завершения тренда, что не всегда возможно.

Старейшим методом для определения ценовых трендов на рынке акций является теория движения цен, основные положения которой выведены из написанных в 90-е годы XIX века работ Чарльза Доу. В теории Доу выделяются три вида трендов: первичные, вторичные и второстепенные. Первичные

втеории Доу представляют собой долгосрочные тренды акций. Вторичные тренды имеют характер корректирующих, они на время преодолевают первичные и действуют в противоположном им направлении. К второстепенным трендам относятся однодневные изменения цен, которым в теории не предается большого значения.

Первичные восходящие тренды обычно имеют три движения вверх. Первое движение является результатом действий наиболее дальновидных инвесторов, аккумулирующих акции в то время, когда купля-продажа замедляется

внадежде на то, что дальнейшие условия постепенно улучшатся. Вторая повышательная волна объясняется тем, что инвесторы начинают покупать акции, основываясь на росте доходов корпорации-эмитента. И, наконец, последняя волна повышения цен создается публикой, покупающей акции при условиях, когда все финансовые новости могут однозначно считаться хорошими.

Нисходящие тренды, подобно восходящим, состоят из трех этапов снижения цен. Первое снижение происходит, когда наиболее дальновидные инвесторы приходят к выводу, что доходы от бизнеса слишком высоки для того, чтобы удержаться на существующем уровне, и принимают решение о продаже акций. Вторая волна фактически означает панику на рынке, при которой покупатели становятся все более осторожными, а продавцы стремятся всеми силами уйти с рынка. Последняя волна снижения цен означает вынужденную продажу и желание инвесторов любыми средствами получить деньги в обмен на ц/б.

Большинство публикаций о техническом анализе акцентирует внимание на первоначальном открытии позиций. Для фондовых инвесторов это означает первичную покупку акций.

После определения линий тренда и проведения различных видов технического анализа с применением многочисленных технических инструментов аналитику необходим окончательный критерий, который заставил бы его действовать. Для вступления в торговлю необходимо ответить на следующие вопросы:

1)Следует ли совершать сделку по текущей цене или подождать достижения более выгодного уровня цены?

2)Происходит ли торговля большую часть времени по тренду, или же против него?

40

3)Каково соотношение потенциального дохода к потенциальному убытку при данной ценовой цели и стоп-цене (это ожидаемый прорыв уровня поддержки или просто некоторый процент от значения цены при покупке акций, задаваемый для ограничения возможных убытков)?

Первый вопрос наиболее более сложен, ответ на него субъективен и зависит от выбора времени в процессе анализа. Если уже произошли ценовые прорывы или поступили разворотные сигналы, а сделка не была совершена, то, может быть, перед открытием позиции лучше было бы подождать коррекции тренда. Критерий для вступления в торги включают в себя цену, при которой следует заключать сделку, ценовую цель для победителя и стоп-цену для проигравшего.

Технический анализ ограничивает потери, а предполагаемые доходы делают риск этих потерь разумным. Обычно, если потенциальный доход, по крайней мере, в 3 раза превышает потенциальные потери, имеет смысл заключать сделку. Статистика показывает, что трейдеры, заключающие 40 % выгодных сделок, являются лидерами в своей профессии. Потери от 6 неудачных сделок с лихвой перекрываются прибылью от 4 удачных. Т. е. вероятность заключения 60 % убыточных сделок не должна пугать.

Не менее важен вопрос, когда выходить из торгов. Прекращать торговлю необходимо не только в случае принятия ошибочного решения, но и при правильной торговой стратегии, исходя из главной цели, направленной на получение прибыли.

Для принятия решения о выходе из торгов полезно ответить на следующие вопросы:

1)Достигнута ли ценовая цель и достаточна ли полученная прибыль, т. е. азарт игрока не должен подменять серьезный анализ рынка? Более удачная стратегия заключается в переоценке общей ситуации с целью выяснения вопроса, не продолжают ли технические индикаторы указывать на потенциальный рост цены.

2)Прекратился ли рост котировок, и если да, то можно ли примириться с их последующим падением? Большинство инвесторов не желают терпеть подъемы и спады изменчивого рынка, когда на нем есть другие акции, которые растут с прежней уверенностью.

3)Изменил ли рост курсовой стоимости акций соотношение вознаграждения и риска в неблагоприятную сторону? Этим риском убытка, который ранее был не очевиден, могут быть формирование технических фигур на графике, изменения на фондовом рынке в целом, новости об изменениях на других рынках.

Вполне логично, что акции должны повышаться в цене при получении хороших новостей, и понижаться, если новости плохие. Но надо не только классифицировать новости или события, но и определить, адекватно ли реагируют на них акции. Акции могут падать в цене даже при поступлении хороших новостей, когда они недостаточно хороши (т. е. ожидания доходов бы-

41

ли неоправданно высоки), либо все желающие купить акции уже купили их (т. е. наблюдается недостаток спроса). Если даже при позитивных новостях акции падают ниже уровня, задаваемого технической фигурой, то, скорее всего, это является походящим моментом для их продажи.

В некоторые моменты на рынке наблюдается эмоциональный подъем и очень велико различие между рыночной ценой и действительным значением формирующих цену факторов, т. е. между восприятием и реальностью. Поэтому не стоит сожалеть, если акции продолжают расти после их продажи. Как правило, соотношение вознаграждения и риска является в этом случае неблагоприятным, и гигантский рост цены носит случайный характер.

Причины ошибок начинающих инвесторов кроются, с одной стороны, в непонимании природы рынка, а с другой – в области психологии. Проанализируем типовые ошибки.

1.«Стоять против тренда». Эта ошибка заключается в том, что игрок продает на сильном восходящем тренде или покупает на сильном нисходящем тренде, полагая, что цена сильно выросла (упала), и, следовательно, через некоторое время она развернется обратно, что приведет к крупному выигрышу.

2.«Сесть на пилу» в биржевом жаргоне означает «купить задорого и затем продать задешево» или «продать задешево и затем купить задорого».

3.«Передержка убыточных позиций и преждевременное фиксирование прибыли». Эта ошибка характерна для начинающих игроков. На Западе про таких говорят, что они путают «stop loss» (прекращение потерь) и «take profit» (фиксирование прибыли). Причина этого кроется в эмоциональной неуравновешенности участника торговли, отсутствии опыта.

4.«Передержка выигрышных позиций». Передержать можно не только проигрышную, но и выигрышную позицию. До тех пор пока восходящий тренд сменится на нисходящий, и все вернется на круги своя.

5.«Торговая гиперактивность». Иногда игрок, наоборот, не желая оставаться безучастным свидетелем происходящего на торговой площадке, пытается поймать каждое мало-мальски значимое движение рынка. Тогда о нём говорят, что он много «ворочается». Даже если по результатам такой игры спекулянт оказывается в выигрыше, надолго его не хватит.

6.«Действия на основании фактов». Рыночная мудрость гласит: «покупай слухи, продавай факты». Опытные инвесторы открывают позиции на основании слухов. Когда же слухи становятся реальностью, они закрывают позиции. Пока есть вероятность того, что то или иное событие произойдет, к бумаге будет интерес и её будут покупать или продавать. Когда событие происходит, то цены разворачиваются в противоположном направлении. На рынке тогда говорят: «Эта новость уже отыграна». Новички поступают подругому: никак не реагируют на слухи и открывают позицию по факту. В результате имеют убытки.

42

7. «Потеря универсализма». Порой какая-то логистика игрового поведения настолько завладевает человеком, что он оказываясь в плену однойединственной идеи.

Успешная работа на рынке ц/б требует оценки инвестиционной привлекательности обращающихся на нем ц/б. Для этого используют фундаментальный и технический анализ рынка.

Фундаментальный анализ инвестиционных свойств ц/б – это оценка основных экономических факторов, влияющих на рыночную цену ц/б.

Анализ базируется на оценке доходов эмитентов, их положения на рынке, в основном через показатели объёма продаж. Изучаются балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы, публикуемые компаниями.

При этом рассчитывается норма прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компаний.

Кроме того, изучается практика управления компаниями, состав совета директоров. Анализируются данные о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественной оценки развития отрасли и рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Цель фундаментального анализа – выявить «недооцененные» рынком ц/б. Эти многочисленные и очень трудоемкие исследования позволяют сделать вывод, завышена или занижена стоимость ц/б данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов и будущими прибылями.

Делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ц/б и может повлиять на цены. В итоге даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж ц/б, принимаются инвестиционные решения: купить, продать или держать ц/б.

Цена на фондовом рынке реагирует на различные слухи, страхи, изменение политической ситуации, рациональные и иррациональные представления сотен покупателей и продавцов. Но она опирается и на фундаментальную оценку ц/б в целом, т. е. рынок отражает и потребность покупателя в ц/б именно такого качества. Поэтому рыночная цена ц/б может отражать «модель идеального дохода», построенную на основе фундаментального анализа; но этого может и не произойти.

Нет гарантии того, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков. Если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает это и в будущем. Тогда затраты на фундаментальный анализ не окупятся. Поэтому следует более внимательно подойти к инструментам, которые используются техническим анализом.

Доходность ц/б, которая была определена фундаментальными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового рынка.

Результаты фундаментального анализа становятся товаром фондового рынка, который в форме бюллетеней и отчетов продается участникам рынка.

43

Российские ц/б являются глобально недооценёнными и имеют большой потенциал для роста.

Индекс – это некоторое число, которое характеризует качественное состояние рынка. Причем само по себе значение индекса не несет в себе существенной информации. Важен результат сопоставления текущего и предыдущих значений этого числа.

Индексы представляют собой инструмент оценки поведения рынка ц/б, который отражает происходящие макроэкономические процессы. При экономическом росте индексы растут, а при депрессивных явлениях падают.

Индекс может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок ц/б ка- кой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, транспорта), рынок отдельных групп ц/б (рынок государственных ц/б). Разработаны индексы для различных финансовых инструментов, таких как долговые ц/б, иностранная валюта и т. д. Наиболее известны индексы на акции, называемые фондовыми индексами. Различают две группы фондовых индексов.

Капитализационные индексы измеряют общую капитализацию предприятий (произведение текущей рыночной стоимости выпущенных предприятием акций на их количество, находящееся в обращении), причем вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базовую дату.

Капитализационные индексы получили большее распространение. К ним относятся сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE, комбинированные средние индексы Стэндарт и Пур (Standard and Poor`s) S&P-500, S&P-400 – рассчитываются по 500 и 400 акциям промышленных компаний. Самые известные российские фондовые индексы: 1) индекс российской торговой системы РТС (индекс информационного агентства НАУФОР – Национальной ассоциации участников фондового рынка, рассчитываемый по методу взвешенного среднеарифметического значения) – наиболее представительный, учитывающий акции иностранных эмитентов; 2) индекс Московской межбанковской валютной биржи ММВБ; 3) различные индексы информационного агентства «Росбизнесконсалтинг»: сводный индекс РБК, РБК-нефть, РБК-энергетика; РБК-связь и т. п.

Ценовые индексы вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса.

К ценовым индексам относятся: средний промышленный индекс Доу Джонса DJIA (наиболее известный индекс, предложенный в 1884 г. Эдвардом Джонсом и Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем финансовой газеты “Wall Street Journal”) – определяется по акциям 30 крупных, исключительно надежных компаний, ц/б которых не испытывают случайных колебаний от воздействия рыночных факторов; индексы NASDAQ, которые представлены композитным, промышленным, банковским, страховым, транспортным и другими индексами; индекс Токийской фондовой биржи Nikkei-225 и т. д. На российском фондовом рынке ценовые индексы не получили распространения.

44

Методика использования фондовых индексов для анализа состояния рынка ц/б предполагает изучение динамики значения индекса за достаточно длительный промежуток времени, сопоставление её с динамикой других индексов и процессами, происходящими в экономике.

Особенности развития российского фондового рынка и его относительная молодость проявляются в том, что индексы российского фондового рынка пока не нашли широкого применения. Большинство участников фондового рынка, профессионально занимающихся торговыми операциями с ц/б, предпочитают анализировать динамику стоимости акций или сравнивать котировки акций между собой, не привлекая при этом фондовых индексов. Российские фондовые индексы в какой-то мере опередили свое время.

Авторитетные участники рынка ц/б могут дать качественную интерпретацию расчётным количественным показателям.

Важным фактором являются разнообразные рейтинги – кредитные, инвестиционные, страновые и прочие, которые присваиваются эмитентам, ц/б и стране в целом тремя международными агентствами: Standard and Poor`s, Moody`s и Fitch. Применительно к ц/б интерес представляют инвестиционные рейтинги.

Рейтинг – качественная экспертная оценка состояния фондового рынка и его инструментов. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ц/б, лишь дает информацию, которую можно использовать при операциях с ц/б.

Рейтинг представляет собой некоторую оценку соотношения доходности и рискованности вложений в ту или иную ц/б, основанную на статистике прошлых периодов и на прогнозе на будущее.

Услуги рейтинговых агентств, специалисты которых проверяют качество ц/б, оплачивают эмитенты. Рейтинг ц/б помогает эмитенту повысить ликвидность: в условиях рейтингового тестирования трудно продать какую-либо ц/б, если у нее нет рейтинга. На эффективном фондовом рынке только имеющие рейтинг долговые обязательства позволяют получить заём. При этом цена займа для эмитента определяется категорией, присваиваемой рейтинговым агентством.

Инвесторам необходимо непредвзятое суждение о доходности и надежности фондовых ценностей.

У фондовых посредников рейтинги содействуют продаже ц/б и гарантируют размещение долговых обязательств.Исходя из потребностей инвестора, посредник предлагает ему ц/б приемлемого качества. Поскольку кредитный риск принимает на себя инвестор, посреднику при работе с ним важно иметь независимую оценку.

На европейском фондовом рынке рейтинг начал использоваться в начале 1990-х годов. А вообще же рейтинг придуман в США более 70 лет назад. Наиболее известным рейтинговым агентством является компания «Стандард энд Пурз» (Standard and Poor`s), ведущая свою историю с 1860 г.

45

Рассмотрим примеры рейтинговой оценки ц/б, даваемой «Стандард энд Пурз». Применительно к облигациям они означают следующее:

ААА – ц/б высшей категории, способные погасить заём и выплатить процентные ставки;

АА – высококачественные, с очень высокой вероятностью погашения основного займа и выплаты процентных ставок;

А – высшие среднекачественные, способные погасить заём и выплатить процентные ставки, но чувствительные к неблагоприятным экономическим условиям;

ВВВ – низшие среднекачественные, обеспеченные необходимым капиталом для покрытия долга, но подверженные воздействию неблагоприятных экономических условий.

Таким образом, уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои обязательства по облигациям. Перечисленные рейтинги являются инвестиционными. Последующие рейтинги можно назвать спекулятивными.

Рейтинг ВВ является немного спекулятивным (вне опасности в краткосрочной перспективе), В – спекулятивным (более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных деловых, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения финансовых обязательств), ССС и СС – высоко спекулятивным (находящиеся в настоящее время, соответственно, в опасности и в очень большой опасности). По бумагам с рейтингом С проценты не выплачиваются (подано заявление о банкротстве или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются), а рейтинг D означает банкротство (неплатеж по финансовым обязательствам).

Имеется еще рейтинг CD, означающий выборочный дефолт по отдельному выпуску или классу обязательств при продолжении своевременного исполнения платежных обязательств по другим выпускам.

Ц/б с наивысшим рейтингом категории А, как правило, отличаются чрезвычайно высокой степенью надежности и приемлемым уровнем доходности. К этой категории обычно относят государственные облигации, корпоративные облигации и привилегированные акции «голубых фишек». Ц/б, занимающие в рейтингах наивысшие строчки, охотно покупают крупные и консервативные инвесторы, такие как банки, пенсионные фонды и страховые компании.

Рейтинг В чаще всего присваивается обыкновенным акциям и некоторым облигациям. Эти ц/б имеют более высокую степень риска, но и большую доходность. Они представляют интерес как для консервативных инвесторов, так и для агрессивно настроенных спекулянтов.

Бумаги категории С – с большой степенью риска, но иногда на них можно крупно заработать. К ним относятся акции и облигации молодых, быстро-

46