2.ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

ИУПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

2.1.Общерыночные и специфические функции рынка ценных бумаг. История отечественного фондового рынка

Под рынком понимают, прежде всего, сферу товарного обмена. Поскольку материальное производство – основа человеческого существования, рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ц/б.

Фондовый рынок является частью финансового рынка. Финансовая сфера деятельности – это область, где можно накопить капитал или откуда его можно получить. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: рынок банковских капиталов, рынок ц/б, валютный рынок, рынок страховых и пенсионных фондов.

Вторичный рынок ц/б – это совокупность экономических отношений его участников по поводу обращения ц/б, в результате которого формируются спрос, предложение и цена.

Основное назначение рынка ц/б заключается в аккумуляции (накоплении) временно свободных денежных средств и последующем их инвестировании (вложении). Деньги могут быть отданы в ссуду, вложены в производственную и иную хозяйственную деятельность (строительство, торговлю, связь), в недвижимость, в пенсионные и страховые фонды, в иностранную валюту, в ц/б.

Привлечение денежных средств фондовым рынком осуществляется за счёт внутренних источников (полученная прибыль и амортизационные средства, т. е. денежные отчисления для возмещения износа основных фондов) и за счёт внешних источников (банковские ссуды и средства от выпуска ц/б). Внутренние источники преобладают, потому что внешние источники появляются в результате перераспределения внутренних.

Ассигнации – первые российские бумажные денежные знаки, стали по сути первыми ценными бумагами государства. Ассигнации первого образца выпускались достоинством 100, 75, 50 и 25 рублей, а их фактическое хождение было с 1769 по 1786 годы.

Правительственные займы начали обращаться на российском фондовом рынкев1820 году, ав1827 годувпервыепредметомбиржевойторговлисталиакции.

В 1864 году осуществлен первый в отечественной истории выигрышный заем. Он имел купонный лист, на каждом купоне указывалась сумма ежегодного процентного платежа Госбанка в пользу владельца бумаги. Но не только дивиденды получали держатели этой новой бумаги, они становились возможными претендентами на выигрыш денежного приза.

Очередным новшеством государства стал золотой заем, выпущенный в 1889 году. Необходима была унифицированная облигация, которая могла бы

16

размещаться на рынках сразу нескольких стран. Номинальная облигация стала исчисляться в золотых рублях, а отсюда и название – «золотой заём».

Ввосьмидесятых годах позапрошлого века появились рентные займы. Министерство финансов начало выпускать 6%-ую ренту на номинальную сумму 50 миллионов рублей золотом. Свидетельства ренты обращались на российском и зарубежных рынках. По предъявлению купона владелец этой ц/б получал процент по курсу золотом или кредитными билетами в СанктПетербурге и в других странах – в соответствующих валютах. Государственная рента была формой внутреннего долга Российской империи.

«Акционерная горячка», охватившая хозяйственную жизнь страны с 60-х годов XIX столетия, особенно ощутимо сказалась в сфере железнодорожного строительства. На одном из первых мест по удельному весу промышленного капитала находились промышленные компании.

Кначалу XX века Российская империя уже опередила Великобританию, Францию и Германию по протяженности железнодорожных путей. Железнодорожные компании, будучи формально частными акционерными фирмами, на самом деле находились под полным контролем правительства, которое, в частности, гарантировало выплату процентов и минимальных дивидендов по их ц/б.

История российской фондовой торговли была связана в первую очередь

сдолгосрочными государственными ц/б, составлявшими в 1900 году вместе с акциями российских железных дорог 3/4 общего объёма ц/б фондового отдела Санкт-Петербургской биржи. В 1913 году эта пропорция поднялась до 4/5.

Вначале прошлого века происходило активное учредительство акционерных обществ. К началу Первой мировой войны их число приблизилось к двум тысячам. В период наибольшего расцвета биржевой торговли (1912 год) в Петербурге были приняты к котировке акции 275 предприятий.

Крупнейшие отраслевые группы отечественных акционерных обществ – коммерческие банки, металлургические и металлообрабатывающие компании, нефтяные и угольные.

Основными участниками торговли были крупнейшие российские коммерческие. Объём биржевых оборотов России был пятым в мире и составлял 21,6 миллиарда рублей.

Военные расходы первой мировой войны, в которую Россия вступила в августе 1914 года, сделали дефицит государственного бюджета очень значительным. Уже в начале 1915 года выпускается заем, официально названный «военным» и рассчитанный на погашение в течение 49 лет. Но размещение бумаг в эти нелегкие годы войны шло трудно, увеличивался прирост денежной массы, падала покупательная способность рубля.

Впериод проводимой большевиками Новой экономической политики (нэпа) товарные биржи и фондовые отделы при них существовали с 1921 по 1930 г. Они стали появляться по инициативе местных торгующих организаций. Экономическое «послабление» советской власти сразу сказалось на жиз-

17

ни страны. Города запестрели рекламными стендами, обилием частных магазинчиков, в которых появился дорогой, но ранее дефицитный товар.

Главными участниками биржевого товарного рынка стали госорганы, совершавшие в основном сделки между собой, и кооперация, выступавшая как покупатель. Доля частных лиц была ничтожна. Почти повсеместно действовала практика полного устранения частных лиц и предприятий из сферы биржевого оборота.

Укрепление денежного обращения позволило Наркомфину создать рынок государственных долговых обязательств. Совнарком издал постановление, которое отменяло принудительное размещение госзаймов. На рынок поступил внутренний краткосрочный 6 %-ный заём. Прибыль от его реализации была небольшая, зато решался вопрос доверия населения к госдолгу. Далее последовали другие выпуски государственного займа. Фондовый отдел активно заработал, Наркомфин получил механизм рыночного регулирования денежной массы, что влияло на состояние валютного курса.

Вдальнейшем (1930-1990 гг.) для реализации своих программ государство использовало регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, наличноденежную и кредитную эмиссию. Государственные займы носили принудительный нерыночный характер.

Нынешний этап развития биржевой торговли ц/б в России обусловлен переходом к рыночной экономике путем приватизации государственной собственности после победы буржуазно-демократической революции в августе 1991 г. Частная собственность – основа свободы личности, гарантия раскрытия способностей и свободного выбора человека. Лишь при соблюдении прав собственности формируется созидательная социальная среда, так называемый средний класс.

В1990-1992 гг. началось формирование законодательной базы российского рынка ц/б (приняты Положение о выпуске в обращение ц/б и фондовых биржах РСФСР, Положение об акционерных обществах; установлен порядок лицензирования и аттестации на рынке ц/б) и были созданы предпосылки для его развития: фондовые биржи, рынок акций коммерческих банков.

2 января 1992 г. цены на все товары, кроме стратегических, были отпущены. Их рост носил фантастический характер. К концу года цены на хлеб выросли в 50 раз, на молоко – в 45 раз. В то же время ставка на вклады в банках составляла лишь несколько процентов. Основная масса населения страны лишилась всех своих сбережений, накопленных за многие годы. Зарплата почти не увеличивалась, и начался процесс массового обнищания населения.

Вначале 1992 г. Верховный Совет РФ принял закон об именных приватизационных счетах. Была разработана программа народной приватизации, при которой каждому гражданину в отделениях Сбербанка открывались личные приватизационные счета, на которые зачислялись суммы, эквивалентные его доле в национальном богатстве России. Эти суммы граждане могли ис-

18

пользовать только на покупку нормально оцененных предприятий. Такой механизм позволял контролировать ход приватизации государством, общественными организациями и самими гражданами.

В 1993 – первой половине 1994 гг. фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков – ваучеров. Они были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Граждане обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды (ЧИФы) или продавали на биржевом и внебиржевом рынках.

Ваучеры были государственными ц/б целевого назначения на предъявителя с номиналом в рублях. После истечения срока действия (от одного года до двух лет), а также после использования для оплаты объекта приватизации, подлежали погашению и изымались из обращения.

Кроме ваучеров на фондовом рынке имелись различного рода псевдобумаги, которые активно покупались населением, с одной стороны, под влиянием рекламы, а с другой – внешних обстоятельств, прежде всего, высочайшего уровня инфляции. Большая часть из них потом бесследно исчезла из обращения. Самыми популярными были билеты МММ, которые давали в те годы примерно 40-50 % оборота всех фондовых бирж России. Появление билетов разных номиналов, постоянное изменение руководством МММ внешнего вида билетов, частые отказы принимать к оплате собственные выпуски билетов, лихорадочные броски курса их скупки-продажи в пунктах МММ – все это привело работу на рынке билетов в разряд самых рисковых, но и самых доходных операций. Но неоправданные доходы и необеспеченные бумаги имеют недолгую жизнь: в 1994 году пирамида рухнула, оставив миллионы вкладчиков без средств и надолго подорвав доверие инвесторов к фондовому рынку.

Воснове приватизации лежала анонимность ваучеров, которая открыла широкий путь к махинациям. Через организацию массовой скупки у работников предприятий акций и чеков в короткие сроки эти ц/б сконцентрировались

вруках узкого круга лиц, захвативших контрольные пакеты акций.

Впроцессе приватизации стоимость предприятий была многократно занижена. Очевидно, что, имея несколько акций, влиять на процесс управления акционерным обществом невозможно, – так рядовых акционеров отстранили от управления предприятиями. В дальнейшем проводились многочисленные новые эмиссии акций предприятий с целью ликвидации мелких акционеров.

Кконцу чековой приватизации были созданы ЧИФы, призванные обеспечить рыночную переориентацию наименее социально активных слоев населения. Фонды аккумулировали около одной трети чеков. Подавляющее большинство ЧИФов оказались низкодоходными или убыточными. Из 646 фондов по итогам 1994 г. мизерные дивиденды выплатили около 136 фондов, т. е. 20 % или каждый пятый. Значительное число людей, сдавших свои ваучеры в ЧИФы, совсем ничего не получили.

Со второй половины 1994 г. и по настоящее время на фондовом рынке обращаются акции российских акционерных обществ. Таким образом, на-

19

шей стране вновь появился рынок корпоративных ц/б в общепринятом понимании, который имеет 2 основные цели: 1) борьба за собственность, т. е. покупка контрольных пакетов акций предприятий, которые либо представляют стратегический интерес для их владельцев либо приносят высокий доход; 2) получение спекулятивной прибыли благодаря использованию колебаний цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических и экономических факторов, с помощью знаний внутренней информации о компаниях.

Государство вновь активно использует займы.

На первых порах рынок в значительной мере был внебиржевым. Для настоящего этапа развития фондового рынка характерно: дальнейшее развитие законодательной базы, увеличение числа участников фондового рынка и создание его организационной инфраструктуры.

Функции рынка ц/б условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, отличающие его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

1)коммерческая, т. е. получение прибыли от операций на данном рынке;

2)ценообразующая, т. е. рынок обеспечивает процесс образования рыночных цен, их постоянное изменение и прогнозирование;

3)информационная, т. е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и её участниках;

4)регулирующая, т. е. рынок создает правила торговли, порядок разрешения споров между участниками, органы контроля и управления.

Регулирование рынка ц/б – это совокупность методов, способствующих упорядочению деятельности всех его участников, заставляющая их действовать в соответствии с установленными правилами при соблюдении взаимных интересов.

Главные цели регулирования: 1) создание нормальных условий для работы всех участников рынка; 2) защита его участников от недобросовестности и мошенничества со стороны отдельных лиц и организаций; 3) обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ц/б на основе спроса и предложения; 4) создание стимулов предпринимательской деятельности и адекватное вознаграждение риска; 5) воздействие на рынок с целью достижения каких-либо общественных целей, например, повышения темпов роста экономики или снижения уровня безработицы.

Наибольшее значение имеет государственное регулирование фондового рыка, которое заключается в создании государственных и иных нормативных актов, а также государственных органов регулирования и контроля. Государственное регулирование деятельности ф/б включает в себя лицензирование (разрешение на деятельность) профессиональных посредников биржевого рынка, бирж и организаций, входящих в их инфраструктуру. Лицензирование осуществляется ФСФР, обязанности которой сводятся к разработке основных

20