Учебный год 2023-2024 / 1403703350_92 / B7337Part84-574

574 :: 575 :: 576 :: 577 :: 578 :: Содержание

§ 1. Рынок ценных бумаг: место в общей структуре рыночной экономики, определение и виды

Рыночная экономика, являясь сложной иерархической структурой, состоит из множества

взаимосвязанных элементов, в совокупности представляющих механизм функционирования

экономики.

Рынок ценных бумаг - лишь один из видов рынка, призванный, с одной стороны, способствовать

развитию так называемых первичных рынков (товарного рынка, рынка работ, рынка услуг и т.д.), а с

другой - решать собственные задачи, способствовать реализации функций,

574

направленных на обеспечение процесса инвестиций в производство и сферу услуг, получение

прибыли от операций на рынке и т.д. 1

Определение места, роли рынка ценных бумаг в экономике, в решении задач, стоящих перед

государством и обществом, позволяет выбрать наиболее адекватные пути и способы регулирования

возникающих отношений.

Рынок ценных бумаг призван обеспечивать бесперебойное финансирование первичных рынков -

товарного, рынка услуг и других путем предоставления возможностей по получению участниками

рынка необходимых финансовых ресурсов для развития производственно-хозяйственной

деятельности.

Важную роль в рыночной экономике играет финансовый рынок, состоящий из денежного рынка и

рынка капиталов.

Рынок капиталов, в свою очередь, состоит из фондового рынка и кредитного рынка. Фондовый

рынок составляет часть рынка ценных бумаг. На фондовом рынке обращаются лишь эмиссионные

(инвестиционные) ценные бумаги, отвечающие требованиям, установленным в Законе о рынке

ценных бумаг.

Значительная часть ценных бумаг относится не к фондовому, а к денежному и товарному рынкам.

Так, к ценным бумагам товарного рынка относятся коносаменты, товарные векселя и варранты, а к

ценным бумагам денежного рынка - чеки, аккредитивы и другие ценные бумаги, связанные с

обращением денежных средств на рынке.

Кроме того, необходимо учитывать, что в условиях развития современного рынка все большую роль

играют так называемые производные инструменты (деривативы) финансового, денежного и

товарного рынков (фьючерсы, в том числе на базе индекса акций или валюты, свопы и т.п.), которые

с точки зрения действующего гражданского законодательства России не являются ценными

бумагами, но значение которых постоянно возрастает.

Таким образом, место рынка ценных бумаг определяется его ролью и функциями в структуре

рыночной экономики. Он призван обслуживать нормальное функционирование первичных рынков,

являясь производным комплексным образованием, тесно связанным как с рынком

575

капиталов и денежным рынком, так и с рынком товаров, работ и услуг.

Место рынка ценных бумаг в общей структуре рыночных отношений можно представить в

следующем виде:

Рынок

Товарный рынок (рынок Финансовый рынок Другие

товаров, работ и услуг) рынки

  Денежный рынок Рынок капитала    

товарные ценные бумаги денежные ценные фондовый рынок кредитный  

бумаги рынок

    ценные бумаги фондового    

рынка

а) векселя (товарные), а) чеки, аккредитивы а) акции, облигации и    

коносаменты, варранты и др. б) производные другие эмиссионные

(товарные) б) ценные бумаги ценные бумаги б)

производные ценные денежного рынка производные ценные

бумаги товарного рынка бумаги фондового рынка

Рынок ценных бумаг обладает функциями , свойственными в целом рыночной экономике. К их

числу можно отнести общие функции, связанные с обеспечением конкуренции на первичных рынках

и повышением эффективности их функционирования, обеспечением стабильности

функционирования рыночной экономики, определением спроса, предложения и цены на

соответствующие товары рынка, а также информационную и другие функции. К специальным

функциям рынка ценных бумаг можно отнести функции страхования финансового и денежного

рынков, а также рисков, возникающих в результате предпринимательской деятельности на рынке,

аккумулирования необходимых средств для решения конкретных задач производства в различных

отраслях экономики, пополнения государственного бюджета и др. С одной стороны, рынок ценных

бумаг - это сфера деятельности предпринимателей - профессиональных участников рынка, с другой

стороны - необходимое условие эффективной деятельности предпринимателей на товарном и других

первичных рынках.

576

Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность отношений между его участниками

(субъектами) по поводу объектов рынка 1 .

Представляется, что в рамках курса предпринимательского права основное внимание должно быть

уделено предпринимательской деятельности субъектов рынка ценных бумаг, прежде всего -

деятельности его профессиональных участников. Исследование же предметов (объектов) рынка

ценных бумаг, бесспорно, является важной задачей, в том числе и права, однако необходимо

учитывать, что ценные бумаги являются объектами гражданского права и их изучение - предмет

курса гражданского права 2 .

Не только рыночная экономика в целом, но и рынок ценных бумаг состоит из отдельных, хотя и

взаимосвязанных элементов, представляющих различные его виды.

Виды рынка ценных бумаг выделяются на основе тех или иных классифицирующих признаков.

Так, в зависимости от того, что является

577

предметом отношений между участниками рынка, выделяют рынок акций, рынок облигаций, в том

числе государственных, рынок производных финансовых инструментов. Если в качестве основы для

классификации (систематизации) брать связь объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и

обращением, можно выделить первичные и вторичные рынки. Если в качестве критерия выбрать

степень урегулированности отношений, можно выделить организованный рынок ценных бумаг, в

рамках которого существуют биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках

организаторов торговли на рынке ценных бумаг - профессиональных участников рынка, и

неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть физические лица-

непредприниматели. Отдельно выделяют компьютеризированные рынки ценных бумаг, в том числе

основанные на интернет-технологиях, получившие огромное развитие в странах с развитой

инфраструктурой рынка. В зависимости от срока исполнения заключаемых на рынке сделок с

ценными бумагами выделяют кассовый рынок ("кэш" рынок или "слот" рынок) и срочный рынок

ценных бумаг. Кассовый рынок предполагает исполнение сделок в течение 1-2 дней, а срочный

рынок - заключение сделок со сроком исполнения более двух рабочих дней, чаще всего со сроком

исполнения три месяца.

В зависимости от того, кто является эмитентом, выделяют рынок корпоративных ценных бумаг и

рынок государственных ценных бумаг, что имеет большое практическое значение, поскольку

существуют значительные особенности в правовом регулировании их эмиссии и обращения.

Бесспорна специфика рынков международных и национальных.

Выделяется несколько групп участников рынка: эмитенты, инвесторы, посредники и иные субъекты,

обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка, саморегулируемые организации,

органы государства. Каждый из участников выполняет определенную функцию на рынке и

характеризуется некоторыми особенностями. Право регулирует возникающие на рынке отношения,

деятельность по достижению стоящих перед участниками целей, определяет правовой статус

каждого из них.

Между всеми участниками рынка ценных бумаг существует тесная взаимосвязь, каждый из них

занимает свое место в общей системе отношений. Так, эмитент и инвестор формируют спрос и

предложение на рынке, деятельность посредников - профессиональных участников рынка

направлена на повышение эффективности рыночных отношений, достижение целей, стоящих перед

участниками рынка, государственные органы призваны контролировать и обеспечивать интересы

всех участников рынка.

578

1 В литературе была высказана точка зрения, в соответствии с которой рынок ценных бумаг является

новым правовым институтом в хозяйственной деятельности (Рынок ценных бумаг: правовое

регулирование. М., 2002. С. 3). Представляется, что рынок ценных бумаг - это не правовой, а

экономический институт. Использование категории "рынок ценных бумаг" в нормативных актах еще

не дает оснований характеризовать его как правовой институт, хотя и позволяет рассматривать в

качестве правовой категории.

1 Рынок ценных бумаг как основная категория темы требует широкого подхода к ее изучению и

определению сущности. В цивилистической литературе рынок ценных бумаг определяется как

"совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг"

(см.: Суханов Е.A . Вступительная статья к работе В. Белова "Ценные бумаги в российском

гражданском праве". М., 1996. С. 3). Представляется, что дать определение рынка ценных бумаг

невозможно без учета всего многообразия отношений, существующих в столь сложном сегменте

рыночной экономики. Узкое цивилистическое понимание рынка ценных бумаг только как

совокупности гражданско-правовых сделок не дает полного представления о комплексном характере

отношений на рынке, его особенностях как такого сектора рыночной экономики, в котором

государственное регулирование выступает в качестве необходимого элемента всей системы

отношений. Не умаляя значения гражданско-правовых сделок, гражданского права в регулировании

отношений на рынке ценных бумаг, определение рынка только через институты и характеристики

гражданского права обедняет его содержание и не дает возможности в наиболее эффективной

степени регулировать возникающие отношения, использовать весь арсенал правовых средств.

2 Несмотря на то что вопросы понятия ценных бумаг не рассматриваются в настоящем учебнике,

поскольку относятся к предмету гражданского права, тем не менее хотелось бы отметить важность

исследования данной темы как с научной, так и с практической точек зрения. Основная дискуссия

развернулась вокруг бездокументарных ценных бумаг. Сегодня уже никто не отрицает факт их

существования и широкого использования данной категории на практике. Отрицается лишь

правомерность использования применительно к бездокументарным ценным бумагам, например,

таких гражданско-правовых понятий, как собственность (учитывая, что бездокументарные ценные

бумаги не относятся к вещам), договор купли-продажи и т.д. При изучении данной проблемы

необходимо иметь в виду то обстоятельство, что при регулировании новых для экономики и права

отношений вполне допустимо использовать сложившиеся, опробированные теорией и практикой

категории и понятия, в том числе гражданского права, которые с учетом особенностей регулируемых

отношений и понимания определенной условности их применения могут быть использованы при

регулировании рынка ценных бумаг. Разработка новых правовых средств далеко не всегда даст

больший эффект при их применении. Это, однако, не означает отказ от необходимости учета

особенностей и условности применения тех или иных категорий, институтов и средств, широко

используемых в настоящее время в праве.

574 :: 575 :: 576 :: 577 :: 578 :: Содержание