Финансовый менеджмент.-7

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, более ликвидно, чем предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из товарно-материальных запасов, так как для их реализации необходимо время и наличие потенциальных покупателей.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Показатели управления активами предприятия (коэффициенты деловой активности) — относительные показатели, предназначенные для оценки эффективности использования активов предприятия и позволяющие ответить на вопрос: оптимален ли объем тех или иных активов предприятия с позиции выполнения текущей производственной программы.

Если величина активов неоправданно завышена, предприятию придется нести дополнительные расходы (например, расходы по организации хранения товарноматериальных запасов). С другой стороны, величина активов может быть недостаточна для выполнения намеченных планов.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент оборачиваемости запасов — отношение выручки от реализации к запасам.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Этот коэффициент отражает скорость реализации товарно-материальных запасов компании. Чем выше данный показатель, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств и тем устойчивее финансовое положение фирмы, что особенно актуально при наличии значительной кредиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости запасов Коб. зап, т. е. число оборотов за период, определяется по формуле:

Время обращения запасов ВОЗ рассчитывается в днях по формуле:

где T — продолжительность периода, дн.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Средний срок оборота дебиторской задолженности в днях —

средний период времени, в течение которого предприятие, реализовав продукцию в кредит, ожидает поступления денег.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Если этот период больше, чем оговоренный в контракте с покупателем, предприятию необходимо пересмотреть отношения с клиентами. Высокое значение данного показателя свидетельствует о значительных льготах, предоставляемых клиентам, что может вызвать настороженность кредиторов и инвесторов. Необходимо сравнивать этот показатель со средним сроком оборота кредиторской задолженности. Очевидно, что для предприятия выгодно, чтобы период оборачиваемости кредиторской задолженности был, по крайней мере, не меньше чем период оборачиваемости дебиторской задолженности. Средний срок оборота дебиторской задолженности (в днях) рассчитывается по формуле:

Относительный показатель оборачиваемости дебиторской задолженности (коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности) рассчитывается по формуле

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент фондоотдачи — отношение объема реализованной продукции к среднегодовой стоимости основных средств — показывает, сколько рублей выручки приносит каждый рубль, вложенный в основные средства.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Повышение фондоотдачи может быть достигнуто за счет увеличения выручки, или за счет невысокого удельного веса основных средств в активах предприятия,

или за счет более высокого технического уровня основных средств. Коэффициент фондоотдачи Кф. отд рассчитывается по формуле:

В знаменателе этой формулы используется остаточная стоимость основных средств (первоначальная стоимость за минусом накопленной амортизации).

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент оборачиваемости активов — отношение выручки от реализации ко всем активам баланса — показывает, сколько рублей выручки приносит каждый рубль, вложенный во все активы, т. е. характеризует эффективность использования всех имеющихся у предприятия ресурсов.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Если этот показатель невелик, возможно, размер активов избыточен и необходимо избавиться от неработающих активов. Для анализа этого показателя важны сравнение его со средними значениями по отрасли и учет применяемого метода начисления амортизации. Коэффициент оборачиваемости активов Коб. акт рассчитывается по формуле

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Пример 3.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Дополним данные баланса компании из примера 3.1 данными отчета о прибылях и убытках за 2010–2011 гг. (в тыс. долл.). Рассчитать на основании данных нижеприведенной таблицы показатели управления активами.

Таблица 3.3

Расчеты и выводы представлены в таблице 3.4.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Показатели управления источниками средств характеризуют структуру капитала, т. е. соотношение заемных и собственных средств.

Эти показатели отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. В финансовом анализе известны четыре коэффициента, используемые для контроля и регулирования источников средств: доля заемных средств в общей сумме источников финансирования; коэффициент собственности; коэффициент капитализации и коэффициент покрытия (обеспеченность процентов к уплате).

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Доля заемных средств в общей сумме источников финансирования (отношение заемных средств к сумме активов) показывает долю активов, профинансированных за счет заемных средств.

.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Всостав заемных средств включаются краткосрочные и долгосрочные обязательства. Доля заемных средств D/A рассчитывается по формуле:

где D — сумма долговых обязательств; A — сумма активов компании.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент собственности (отношение собственного капитала к активам) показывает долю активов, профинансированных за счет собственных средств.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Уровнем, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях, считается 60%. Коэффициент собственности E/A рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Величина A/E называется мультипликатором финансового рычага.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент капитализации выражается пропорцией между заемными средствами и собственным капиталом.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент капитализации D/E рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент покрытия (коэффициент обеспеченности процентов к уплате) представляет собой отношение прибыли от продаж к сумме процентов к уплате.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Он отражает степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. Коэффициент покрытия Kпокр рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Пример 3.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рассчитать показатели, характеризующие эффективность управления источниками средств, на основе данных для компании, приведенных в примерах 3.1 и 3.2.

Расчеты и выводы представлены в таблице 3.5.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность реализованной продукции (отношение чистой прибыли к выручке от реализации) определяет, сколько рублей чистой прибыли принес каждый рубль реализованной продукции.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность реализованной продукции Rпрод рассчитывается по формуле

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент генерирования доходов (отношение прибыли до вычета процентов и налогов к активам предприятия) показывает, сколько прибыли принесла каждая денежная единица, вложенная в активы предприятия.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Этот коэффициент используется для того, чтобы можно было сравнить показатель генерирования доходов данного предприятия с аналогичным показателем конкурирующего предприятия, имеющего другую налоговую нагрузку. Коэффициент генерирования доходов Rдох рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность активов (отношение чистой прибыли к сумме активов) показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источника средств.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность активов Rакт рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность акционерного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу) характеризует отдачу на сделанные акционерами инвестиции, что позволяет определить эффективность использования капитала и сравнить с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рентабельность собственного капитала Rакц. кап рассчитывается по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Пример 3.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рассчитать показатели рентабельности на основе данных для компании, приведенных в примерах 3.1 и 3.2.

Расчеты и выводы представлены в таблице 3.6.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Показатели рыночной активности фирмы характеризуют положение предприятия на рынке ценных бумаг.

Они соотносят рыночную стоимость акции предприятия с ее учетной ценой и доходом на акцию. Эти коэффициенты позволяют администрации получить представление о том, как инвесторы относятся к текущей и перспективной деятельности компании. Если показатели ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности высоки, то и коэффициенты рыночной активности также будут высокими. Рассмотрим важнейшие показатели рыночной активности предприятия.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент ценности акции — отношение рыночной цены акции к доходу на одну акцию; если этот показатель ниже среднеотраслевого, то руководству предприятия следует выяснить причины заниженной оценки акций своего предприятия на рынке ценных бумаг.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент котировки акций — отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Рыночная цена акции компании с относительно высоким коэффициентом рентабельности собственного капитала обычно превышает учетную цену. Если этот

показатель ниже отраслевого, возможно, предприятие считают недостаточно доходным. Балансовая стоимость акции определяется отношением обыкновенного акционерного капитала к числу обыкновенных акций в обращении. Этот показатель в значительной степени зависит от того, в какой отрасли действует предприятие. Коэффициент котировки акций M/B рассчитывается по формуле:

где Pm — рыночная цена акции; Pb — балансовая стоимость обыкновенной акции, определяемая по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Коэффициент выплаты дивидендов — показатель доли выплачиваемых дивидендов в чистой прибыли на акцию.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Особенностью данного показателя является отсутствие так называемого «плохого» или «хорошего» уровня. Наиболее общим критерием является то, что он не должен превышать единицы. При выполнении этого условия делается вывод, что предприятием получено достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Коэффициент выплаты дивидендов Kdiv рассчитывается по формуле:

где EPS — прибыль, доступная обыкновенным акционерам, в расчете на одну обыкновенную акцию. Этот показатель рассчитывается по формуле (3.20); DPS — дивиденд в расчете на одну обыкновенную акцию, определяемый по формуле:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Пример 3.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Дополним сведения о компании, приведенные выше в примерах, следующими данными:

Таблица 3.7