Финансовый менеджмент для инженеров

Для расчета показателя чистого денежного потока необходимо просуммировать представленные в отчете потоки: 140 – 270 +160 = 30.

2.Чистая кредитная позиция предприятия на 31.12.2003 г., рассчитанная по формуле (2.37), составляет: (300 + 800) – 50 = 1050 долл.

3.Ликвидный денежный поток для предприятия на конец 2004 г. по формуле (2.38) составляет: [(800 – 55) – (1100 – 50)] = 305 тыс. долл.

Основная задача финансового менеджера в области управления денежными средствами — оптимизация их текущего остатка, а цель управления денежными средствами — сокращение их объема до минимального уровня, необходимого для функционирования предприятия. Чтобы поддерживать этот уровень, осуществляется прогнозирование денежных потоков с помощью составления бюджета денежных средств.

Бюджет денежных средств (кассовый план) представляет собой прогноз планируемых денежных выплат и поступлений за определенный период. Прогноз осуществляется на определенный период в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам и т. п. Расчеты выполняются в следующей последовательности:

1)прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

2)прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

3)расчет чистого денежного потока по подпериодам;

4)определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Пример 2.24. Составление прогноза движения денежных средств

Предполагается, что финансирование деятельности предприятия осуществляется за счет первоначального капитала в сумме 5000 у.е. В начале первого месяца своей деятельности предприятием приобретены постоянные активы стоимостью 18000 у.е. за наличный расчет. Для приобретения постоянных активов в банке берется кредит на сумму 18000 у.е. на три года под 15 % годовых с ежемесячной выплатой простых процентов. Предприятие планирует закупать у производителя некоторую продукцию в кредит по цене 15 у.е. за единицу, срок оплаты за кредит — один месяц.

Предполагаемый план закупок:

Предполагаемая цена реализации — 25 у.е. Реализация будет осуществляться в размере 40 % за наличные, 60 % — в кредит. Срок погашения дебиторской задолженности — один месяц. Производственные затраты планируются на уровне 1500 у.е. в месяц.

Необходимо подготовить прогноз отчета о движении денежных средств за первые три месяца деятельности предприятия (см. табл.).

Таким образом, при планируемом варианте деятельности у предприятия на конец третьего месяца образуется недостаток денежных средств на сумму 1675 у.е.

Для поддержания необходимого уровня денежных средств понадобится привлечение денежной массы из других источников, например получение краткосрочного кредита.

3.УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

3.1. Временная стоимость денег

Деятельность любого предприятия связана с денежными потоками, представленными в виде сегодняшних затрат и будущих доходов. Все денежные ресурсы имеют временную ценность. Понятие временной ценности характеризуется следующим утверждением: одна денежная единица, имеющаяся в распоряжении инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же самая денежная единица, ожидаемая к получению в будущем. Денежные средства, имеющиеся в распоряжении предпринимателя сегодня, можно поместить в банк на депозит и получить доход в виде накопленных процентов либо немедленно пустить в оборот. Кроме того, хранение и накопление денежных средств невыгодно для предприятия и вследствие финансовой нестабильности и инфляции.

Таким образом, деньги приобретают объективную характеристику — временную ценность. Денежные ресурсы, как и любой другой вид активов, должны обращаться как можно быстрее. Временная ценность денег может рассматриваться в двух аспектах:

1)обесценивание денежной наличности с течением времени;

2)возможность обращения денежных средств.

Пример 3.1. Обесценивание денежной наличности с течением времени

Пусть предприятие располагает свободными денежными средствами в размере 15 млн руб., а инфляция составляет 20 % в год (т. е. цены за год увеличиваются в 1,2 раза). Это означает, что в следующем году покупательная способность имеющейся суммы денежных средств уменьшится и в ценах текущего дня составит 12,5 млн руб.;

Пример 3.2. Возможность обращения денежных средств

Предположим, имеется возможность продать земельный участок и предлагается два варианта оплаты: 1 млн руб. по истечении двух лет или по 500 тыс. руб. в конце первого и второго года. Очевидно, что второй вариант более выгоден, так как сумма, полученная в конце первого года, может быть пущена в оборот и принесет дополнительные доходы. При изменении условий задачи (400 тыс. руб. — в конце первого года и 600 тыс. руб. — в конце второго года) предпочтительность того или иного варианта становится не столь очевидной и необходимо провести дополнительные расчеты.

Сопоставление сегодняшних затрат и будущих доходов — неотъемлемая часть процесса управления деятельностью предприятия. Необходимо сравнивать затраты денежных средств, которые необходимо сделать сейчас для поддержки производственного процесса, с будущими доходами, являющимися результатом данного процесса. Для сравнения сегодняшних и будущих денежных потоков следует привести их к одному моменту времени. Процесс движения денежных потоков от настоящего к будущему называется наращением, процесс движения денежных средств от будущего к настоящему — дисконтированием. При наращении определяется будущая стоимость денежных средств, при дисконтировании — текущая (сегодняшняя, дисконтированная) стоимость. При расчетах будущей и текущей стоимостей используется понятие процента.

Процент — плата, взимаемая за заем некоторой суммы денег. Процентная ставка — плата, выраженная как процент от общей суммы, кредитуемой на определенный период, обычно на год. Считается, что ставка процента должна отражать доход, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов.

На практике при проведении финансовых расчетов с процентами могут использоваться разные способы начисления процентов и разные виды ставок (рис. 3.1).

Ставка характеризует эффективность финансовой операции, заключающейся в том, что некоторую сумму Р дают в долг, с тем чтобы через некоторое время получить большую сумму F.

112 3. Управление денежными потоками

Рис. 3.1. Классификация ставок

Эффективность сделки может быть определена с помощью абсолютного показателя прироста (F – P) либо с помощью како- го-либо относительного показателя. В зависимости от выбранной базовой величины получаем следующие показатели:

Темп прироста имеет названия: «процентная ставка», «норма прибыли», «доходность»; темп снижения — «учетная ставка», «дисконт». Темп прироста и темп снижения связаны между собой соотношениями:

r d /(1 d );

d r(1 r), причем r d.

Существует два способа начисления процентов:

1)декурсивный способ начисления (процентная ставка).

Проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Величина ссудного процента — это выраженный в процентах темп прироста;

2)антисипативный (предварительный) способ начисле-

ния процентов определяется как выраженный в процентах темп снижения. При антисипативном способе начисления проценты начисляются в начальный момент времени, поэтому заемщик получает на руки сумму за вычетом процентных денег.

При обоих способах начисления процентов ставки могут быть простыми, если они применяются к одной и той же денежной

сумме в течение всего периода начислений, и сложными, если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к сумме долга и сумме начисленных за предыдущие интервалы процентов.

Для решения задач, связанных с проблемами денежного обращения, разработаны удобные модели и алгоритмы, которые рассматриваются в данном разделе.

3.2. Ссудные ставки

3.2.1. Простые ссудные ставки

Схема начисления простых процентов предполагает неизменность базовой основы, с которой производится начисление. При наличии исходной суммы P и простой годовой ставки ссудного процента r вложенная сумма ежегодно увеличивается на величину P r, а размер этой суммы F через n лет составит

Величина, показывающая во сколько раз наращенная сумма F больше исходной суммы P, называется множителем нара-

щения Kn .

В практической деятельности кредиты часто выдают на период меньше одного года, тогда в расчетах используют промежуточную процентную ставку, которая равна доле годовой ставки, пропорциональной доле временного интервала в году:

где t — продолжительность финансовой операции, дней; T — количество дней в году; r/T — промежуточная процентная ставка.

День выдачи и день погашения кредита считаются за один день, а продолжительность периода предоставления кредита может определяться двумя способами:

1) точным способом, в котором используются специальные таблицы, где каждому дню года соответствует свой порядковый

номер. Точное число дней кредита определяется следующим образом:

2) приближенным способом, в котором рассчитывается приблизительное число дней кредита, при этом продолжительность полного месяца принимается равной 30 дням.

Результат финансовой операции (исчисление суммы кредита) может определяться тремя различными способами:

1)с использованием обыкновенного процента с точным числом дней кредита (Т = 360 дней);

2)с использованием обыкновенного процента с прибли-

женным числом дней кредита (Т = 360 дней); 3) с использованием точного процента с точным числом дней

кредита. При этом за временную базу берут фактическое число дней в году (365 или 366), в квартале (от 89 до 92), в месяце (от 28 до 31) и точное число дней кредита.

Пример 3.3. Различные способы расчета суммы кредита

Кредит на сумму 3000 долл. предоставлен 16 января под 25 % годовых. Срок возврата кредита истекает через 9 месяцев (год не високосный). Рассчитайте сумму к возврату при различных способах начисления процентов.

В соответствии с формулой (3.2) сумма к возврату, исчисленная тремя различными способами составит:

а) с использованием обыкновенного процента с точным числом дней, рассчитанным по финансовым таблицам:

t = 289 – 16 = 273 дней; F = 3000(1+0,25 273/360) = 3568,75 долл.;

б) с использованием обыкновенного процента с приближенным числом дней:

t = 9 30 = 270 дней; F = 3000(1+0,25 270/360) = 3562,5 долл.;

в) с использованием точного процента с точным числом дней: t = 273 дней; F = 3000(1+0,25 273/365) = 3560,96 долл.

Пример 3.7. Расчет процентной ставки

Определить простую ставку процентов, при которой первоначальный капитал в размере 22000 руб. увеличится до 28000 руб. за один год.

Выражение для определения величины простой ставки получаем

Соответственно расчет выглядит следующим образом:

Процентная ставка составляет 27 % годовых.

Иногда на разных интервалах начисления применяются разные процентные ставки. Если на последовательных интервалах начисления, продолжительность которых составляет n1, n2,…, применяются соответствующие им ставки процентов r1, r2,…, то наращенная сумма составит:

вконце первого интервала — F1 = r1 ∙ n1;

вконце второго интервала — F2 = F1 ∙ r2 ∙ n2 = P (1 + n1 ∙ r1 +

+n2 ∙ r2).

При N интервалах начисления наращенная сумма составит

Множитель наращения K n определяется по формуле

3.2.2. Сложные ссудные ставки

В схеме начисления сложных процентов очередной годовой доход исчисляется не с исходной, а с общей суммы, включающей начисленные проценты. При этом происходит капитализация процентов, т. е. база, с которой они начисляются, все время возрастает. Размер возвращаемой суммы в зависимости от срока рассчитывается по формулам:

………………………………………………………………..

Для примерного расчета срока, за который данная сумма увеличится в два раза при условии, что весь процент остается на вкладе, применяется правило 72. Чтобы рассчитать этот срок, нужно разделить 72 на ставку процента, выраженную целым числом. Это правило достаточно хорошо срабатывает при ставке от 3 до 18 % (72 : 3 = = 24 года; 72 : 4 = 18 лет; 72 : 12 = 6 лет).

Правило 72 действует также и в обратном направлении. Если известно, что за шесть лет 10000 руб. превратились в 20000 руб., то сложная годовая ставка составляет примерно 12 %. Если же 10000 руб. удвоились за 10 лет, то ставка равна примерно 7,2 %.

Пример 3.8. Расчет срока удвоения вклада при сложной ставке

Рассчитать срок, в течение которого сумма Р, помещенная в банк, удвоится, если банк принимает вклады на условии: годовая ставка сложных процентов равна 8 %.

Срок, за который эта сумма увеличится в 2 раза, т. е. станет большей чем 2Р, определяется в соответствии с формулой (3.6):

Для удвоения вклада потребуется не менее 9 лет.

Вычислить наращенную сумму для заданных процентной ставки и количества лет можно при помощи финансовых таблиц, в которых рассчитаны значения мультиплицирующего множителя (прил. 2). Мультиплицирующий множитель для

сложной процентной ставки определяется выражением (1 r)n

и имеет специальное обозначение FM1(r, n).

Определить дисконтированную стоимость для заданных