Финансовый менеджмент для инженеров

Пример 2.21. Факторный анализ изменения рентабельности капитала методом цепной подстановки

Проведем анализ изменения рентабельности собственного капитала. Значения финансовых коэффициентов, полученные в примерах 2.16–2.20 сведем в одну таблицу.

Увеличение рентабельности реализации может быть достигнуто путем уменьшения расходов, повышения цен на реализуемую продукцию, а также превышения темпов роста объема реализованной продукции над темпами роста расходов.

Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объемов реализации при сохранении активов на постоянном уровне или же при уменьшении активов.

Например, предприятие может уменьшить объем товарноматериальных запасов, снизить уровень дебиторской задолженности, выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства.

Расширенный анализ по формуле «Du Pont» может быть представлен в виде схемы, изображенной на рис. 2.4.

Рентабельность собственного капитала

Рис. 2.4. Факторный анализ «Du Pont»

2.5.Анализ движения денежных средств

Необходимость в проведении анализа движения денежных средств определяется следующими факторами:

кризисом неплатежей; общей экономической нестабильностью;

высокими темпами инфляции.

Возможность дальнейшего существования и развития предприятия обеспечивается наличием достаточного количества денежных средств. Это не означает, что предприятия стремятся к накоплению денежных средств, поскольку от размещения этих средств, например в ценные бумаги, можно получать дополнительные доходы. Высокие показатели выручки от реализации и прибыли не свидетельствуют о наличии у предприятия свободных денежных средств, доступных для использования. Отличия суммы полученной прибыли от величины поступивших денежных средств заключаются в следующем:

прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств; прибыль признается после совершения сделки, а не после

поступления денежных средств; расходы при расчете прибыли также признаются после

реализации продукции, а не в момент оплаты; некоторые хозяйственные операции влияют только на ве-

личину денежных средств, а не на сумму прибыли (например, приобретение основных средств уменьшает количество денежных средств, но не влияет на величину прибыли).

В связи с этим необходимо знание не только величины денежных средств, но и особенностей их движения в процессе хозяйственной деятельности.

Денежные средства — это деньги, аккумулированные в наличной и безналичной форме (в кассе предприятия и на расчетном счете в банке). В международной практике в состав де-

нежных средств часто включают такие денежные эквиваленты, как легкореализуемые ценные бумаги.

С 1996 года в России введена новая обязательная форма отчетности — форма № 4 «Отчет о движении денежных средств». Анализ отчета о движении денежных средств позволяет:

сделать выводы о платежеспособности предприятия; принять оперативные решения по управлению денежными

средствами; объяснить расхождения между финансовыми результата-

ми и изменением денежных средств.

Движение денежных средств на предприятии характеризуется денежными потоками. Поток денежных средств представляет собой множество распределенных по времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков) денежных средств. Элементами денежного потока являются денежные поступления, такие как доход, расход, прибыль, платеж и т. д. Основная задача анализа денежных потоков состоит в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования. Результаты анализа движения денежных средств представляют интерес как для инвесторов, так и кредиторов. Так, приток денежных средств интересует инвесторов как основа выплаты дивидендов, в то время как кредиторов — как обеспечение возврата долга.

Выделяют следующие виды деятельности, связанные с движением денежных средств:

текущая (основная); инвестиционная; финансовая.

Текущая (основная) деятельность включает получение выручки от реализации, авансирование, уплату по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплату заработной платы, расчеты с бюджетом, выплату/получение процентов по кредитам и займам. Притоки и оттоки денежных средств, возникающие от основной деятельности, показаны на рис. 2.5.

104 2. Финансовое состояние предприятия: анализ, оценка, прогнозы

В международной практике принято использование двух методов составления отчета о движении денежных средств — прямого и косвенного.

Прямой метод основывается на исчислении притока и оттока денежных средств, т. е. исходным элементом является выручка. Логика процедур прямого метода заключается в следующем. В бухгалтерии любого предприятия ведется Главная книга, отражающая факты хозяйственной жизни. Главная книга представляет собой перечень синтетических счетов. Прямой метод выделяет все проводки, затрагивающие дебет (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Последовательный просмотр всех проводок позволяет группировать движение денежных средств по видам деятельности (текущей, инвестиционной и др.). Поскольку при реализации прямого метода расчеты делают исходя из счетов, анализ денежного потока можно выполнять на любую дату.

Пример 2.22. Прямой метод составления отчета

одвижении денежных средств

Втаблице приведен фрагмент отчета о движении денежных средств на предприятии, выполненный прямым методом (цифры условные).

Метод, рассмотренный в примере 2.22, детально показывает движение денежных средств на счетах предприятия, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Причину расхождений между прибылью и сокращением денежных средств за определенный период можно выявить посредством косвенного метода анализа.

Суть косвенного метода составления отчета о движении денежных средств заключается в преобразовании чистой прибыли фирмы в реальную денежную форму. В ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. Например, не вызывает оттока денежных средств начисление амортизации. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли. Информационным обеспечением анализа с помощью косвенного метода являются бухгалтерская отчетность и данные Главной книги.

В финансовом анализе выделяется ряд показателей, связанных с денежными потоками: свободный денежный поток, чистая кредитная позиция предприятия, ликвидный денежный поток.

Свободный (чистый) денежный поток является результа-

том сложения притоков и оттоков денежных средств, имевших место в отчетный период. Чистый денежный поток может рассчитываться по данным отчета о движении денежных средств либо по данным баланса на начало и конец периода. Если чистый денежный поток рассчитывается по данным отчета о движении денежных средств, то используется формула

где CFnet — величина чистого денежного потока;

CFo — денежный поток от основной деятельности;

CFi — денежный поток от инвестиционной деятельности; CFf — денежный поток от финансовой деятельности.

Если чистый денежный поток рассчитывается по данным бухгалтерского баланса, то используется формула

венно на начало периода и конец периода.

Очевидно, что «хороший» свободный денежный поток должен стремиться к нулю с учетом наиболее рационального его использования. Часто компенсация отрицательного потока от основной деятельности компенсируется потоком средств от продажи активов (инвестиционной деятельности) или привлечением кредитов банка (финансовой деятельности). В этом случае величина совокупного денежного потока не соответствует реальной убыточности предприятия, что не позволяет вовремя принять необходимые управленческие решения, направленные на вывод предприятия из кризиса.

Чистая кредитная позиция предприятия — это разность между суммой кредитов (долгосрочных и краткосрочных), по-

лученных предприятием, и величиной денежных средств в кассе и на расчетном счете.

Чистая кредитная позиция рассчитывается по формуле

где NCP — чистая кредитная позиция;

D — сумма краткосрочных и долгосрочных долгов; Cash — денежные средства в кассе и на расчетном счете.

Ликвидный денежный поток — показатель изменения чистой кредитной позиции предприятия в течение определенно-

где LCD — ликвидный денежный поток;

D2 — сумма долгов (краткосрочных и долгосрочных) на конец периода;

Cash2 — денежные средства в кассе и на расчетном счете на конец периода;

D1 — сумма долгов (краткосрочных и долгосрочных) на начало периода;

Cash 1 — денежные средства в кассе и на расчетном счете на начало периода.

Таким образом, ликвидный денежный поток — это показатель дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств. Положительное значение ликвидного денежного потока означает улучшение кредитной позиции предприятия.

Пример 2.23. Расчет показателей денежного потока

На основе имеющихся данных отчета о движении денежных средств по состоянию на 31 декабря 2004 года, составленного для предприятия, рассчитать показатели денежного потока.

1. Показатель чистого денежного потока.