Финансовый менеджмент для инженеров

Показатели управления источниками средств характери-

зуют структуру капитала, т. е. соотношение заемных и собственных средств. Эти показатели отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. В финансовом анализе известны четыре коэффициента, используемые для контроля и регулирования источников средств:

1)доля заемных средств в общей сумме источников финансирования;

2)коэффициент собственности;

3)коэффициент капитализации;

4)коэффициент покрытия (обеспеченность процентов к уп-

лате).

Доля заемных средств в общей сумме источников фи-

нансирования (отношение заемных средств к сумме активов) показывает долю активов, профинансированных за счет заемных средств, включающих краткосрочные и долгосрочные обязательства. Доля заемных средств D / A рассчитывается по формуле

где D — сумма долговых обязательств; А — сумма активов компании.

Коэффициент собственности (отношение собственного капитала к активам) показывает долю активов, профинансиро-

ванных за счет собственных средств. Уровнем, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях, считается 60 %. Коэффициент собственности E / A рассчитывается по формуле

где Е — собственный капитал.

Величина A / E называется мультипликатором финансо-

вого рычага.

Коэффициент капитализации выражается пропорцией между заемными средствами и собственным капиталом. Коэффициент капитализации D / E рассчитывается по формуле

Коэффициент покрытия (коэффициент обеспеченности процентов к уплате) представляет собой отношение прибыли от продаж к сумме процентов к уплате. Коэффициент отражает степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за

предоставленный кредит. Коэффициент покрытия Кпокр рассчитывается по формуле

Пример 2.18. Расчет показателей управления источниками средств

На основе данных, приведенных в примерах 2.16 и 2.17, рассчитать показатели, характеризующие эффективность управления источниками средств предприятия. Расчеты и выводы представлены в таблице.

Вывод: высокая доля заемных средств, динамика благоприятная

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия. К ним относятся: рентабельность реализованной продукции; коэффициент генерирования доходов; рентабельность активов; рентабельность собственного капитала.

Рентабельность реализованной продукции (отношение прибыли к выручке от реализации) определяет сумму прибыли, полученной на каждый рубль реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации — из расчета по валовой прибыли от реализации и из расчета по чистой прибыли. Рентабельность реализованной продукции по

чистой прибыли RпродЧП рассчитывается по формуле

Рентабельность реализованной продукции по валовой прибыли RпродВП рассчитывается по формуле

Коэффициент генерирования доходов (отношение прибы-

ли до вычета процентов и налогов к активам предприятия) показывает, сколько прибыли принесла каждая денежная единица, вложенная в активы предприятия. Этот коэффициент используется для того, чтобы можно было сравнить показатель генерирования доходов данного предприятия с аналогичным показателем конкурирующего предприятия, имеющего другую налоговую на-

грузку. Коэффициент генерирования доходов Rдох рассчитывается по формуле

Рентабельность активов (отношение чистой прибыли к сумме активов) показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных показателей конкурентоспособности предприятия. Рентабельность акти-

вов Rакт рассчитывается по формуле

Рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу) характеризует отдачу на сделанные собственниками инвестиции, что позволяет определить эффективность использования капитала и сравнить с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала

Rсобств кап рассчитывается по формуле

Пример 2.19. Расчет показателей рентабельности

Рассчитать показатели рентабельности на основе данных, приведенных в примерах 2.16 и 2.17. Расчеты и выводы представлены в таблице.

Показатели рыночной активности характеризуют положе-

ние предприятия на рынке ценных бумаг. Они соотносят рыночную стоимость акции предприятия с ее учетной ценой и доходом на акцию. Эти коэффициенты позволяют администрации получить представление о том, как инвесторы относятся к текущей и перспективной деятельности компании. Если показатели ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности высоки, то и коэффициенты рыночной активности также будут высокими. Важнейшими показателями рыночной активности предприятия являются: прибыль на одну акцию; коэффициент ценности акции; балансовая стоимость одной акции; коэффициент котировки акций; коэффициент выплаты дивидендов.

Прибыль на одну акцию показывает долю чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию в обращении. Коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли на

компании с относительно высоким коэффициентом рентабельности собственного капитала обычно превышает учетную цену. Если этот показатель ниже отраслевого, возможно, предприятие считают недостаточно доходным. Балансовая стоимость акции определяется отношением обыкновенного акционерного капитала к числу обыкновенных акций в обращении. Коэффициент котировки акций в значительной степени зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Рассчитывается M / B по формуле

обыкновенной акции, определяемая по формуле (2.29).

Коэффициент выплаты дивидендов — показатель доли выплачиваемых дивидендов в чистой прибыли на акцию. Особенностью данного показателя является отсутствие так называемого «плохого» или «хорошего» уровня. Наиболее общим критерием является то, что он не должен превышать единицы. При выполнении этого условия делается вывод, что предприятием получено достаточно прибыли для выплаты дивидендов.

где DPS — дивиденд в расчете на одну обыкновенную акцию, определяемый по формуле

Пример 2.20. Показатели рыночной активности предприятия

Дополним сведения о предприятии, содержащиеся в вышеприведенных примерах, следующими данными:

Вывод: значение показателя ниже среднего, динамика неблагоприятная. Участники рынка ценных бумаг готовы заплатить в 2003 г. 13 долл. за каждый доллар прибыли компании, в 2004 г. — 12,1 долл.

Балансовая стоимость обыкновенной акции — формула (2.29)

Вывод: динамика неблагоприятная

Коэффициент котировки обыкновенной акции — формула (2.30)

Это значит, что в 2003 г. участники рынка ценных бумаг оценивали размер обыкновенного капитала компании в расчете на одну акцию в 1,8 раз дороже его балансовой стоимости

Коэффициент выплаты дивидендов — формула (2.31)

Анализ системы финансовых коэффициентов показывает, что они затрагивают интересы основных участников отношений, складывающихся с данным предприятием, среди которых можно выделить следующие категории: акционеры компании; краткосрочные кредиторы; долгосрочные кредиторы.

Группы коэффициентов, отражающие интересы каждой категории участников отношений, представлены в табл. 2.2.

Анализ финансового состояния предприятия на основе коэффициентов наряду с вертикальным и факторным составляет основу полного анализа финансовой отчетности по схеме, предложенной менеджерами фирмы «Du Pont».

Таблица 2.2 Группы коэффициентов для категорий участников отношений

с предприятием

Выражение, описывающее взаимосвязь показателей рентабельности активов, рентабельности реализованной продукции и ресурсоотдачи, называется формулой «Du Pont». Его можно получить, если числитель и знаменатель формулы для расчета коэффициента рентабельности активов умножить на выручку от реализации:

Полученная формула отражает зависимость рентабельности активов от рентабельности реализации и от оборачиваемости активов. Увеличить рентабельность активов можно за счет увеличения рентабельности реализации, либо за счет увеличения рентабельности активов. Увеличение рентабельности реализа-