Финансовые рынки

241

ко, означает и снижение доходности. Таким образом, при снижении риска доходы от портфеля должны быть оптимизированы. Фактически нужен такой портфель, в котором соотношение риска и дохода было бы приемлемым для инвестора.

Разумеется, что у каждого инвестора свое отношение к риску

— его неприятие или стремление к нему в зависимости от точки зрения. Некоторые инвесторы предпочитают высокий риск, в то время как другие стремятся свести его к минимуму. Естественно, что чем выше риск, тем выше должен быть ожидаемый доход.

Диверсификация по Марковитцу представляет собой сочетание ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию с тем, чтобы сократить риск, не сокращая ожидаемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю. Это действительно так, независимо от риска по ценным бумагам, взятым по отдельности.

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы финансовый менеджер обладал более полной информацией, то он мог бы сделать точный прогноз и тем самым снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование — это установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т. п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т. п.

Выше уже обсуждались методы страхования рисков, которые применяются на финансовых рынках. Частным случаем

242

снижения степени риска можно рассматривать метод самострахования, который означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, а не покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процесссе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15 % и не более 25 % от уставного капитала. Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т. е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также

243

на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей. Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска. Сущность страхования выражается в готовности инвестора отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска (готовности заплатить за снижение степени риска до нуля). Это называется хеджированием. Процесс хеджирования подробно рассмотрен в лекции 16.

Всѐ множество изученных методов снижения риска можно сгруппировать в несколько подходов:

1)риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности;

2)риск оценивается как сумма рисков от принятия решения

ирисков внешней среды (независимых от наших решений);

3)риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.

Всем этим подходам в той или иной степени присущи следующие недостатки:

не показана четко взаимосвязь и различия между понятиями «риск» и «неопределѐнность»;

не отмечена индивидуальность риска, субъективность его проявления;

спектр критериев оценки риска ограничен, как правило, одним показателем.

Из имеющихся способов снижения рисков каждый инвестор или финансовый менеджер выбирает наиболее удовлетворяющие заданным условиям и ситуации. Выбор того или иного метода должен быть подкреплен обоснованием целесообразности его использования и предполагаемым размером выгоды в результате применения определенного способа снижения риска.

244

Литература к курсу лекций

1.Финансы / Под ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова. — СПб.: Экономистъ, 2005. — 688 с.

2.Литовских А.М., Шевченко И.К. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ,

2003. — 135 с.

3.Главный специалист ООО «BEL Development» Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости [Электронный ресурс]: материалы интернет-сайта. — URL: http://uprav.biz\ materials/finance/view/6467.html)

4.Нелюбова Н.Н., Сазонов С.П. Финансы: учеб. пособие. — Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2001. — 96 с.

5.Иванов В.М. Финансовый рынок: конспект лекций // Межрегиональная академия управления персоналом. — Киев,

2001. — 105 с.

6.Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты: учеб.-метод. комплекс. — М.: Евразийский открытый институт, 2009. — 175 с.

7.World Economic Outlook. — 1997. — May – P. 45 [Элек-

тронный ресурс]: сайт Международного валютного фонда. —

URL: http://www.imf.org

8.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Красавиной Л.Н. — М.: Финансы и статистика,

2005. — 576 с.

9.Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М. Международное движение капитала. — М.: Экономистъ, 2004. — 368 с.

10.Перекрестова Л.В. Финансы и кредит: учеб. пособие для студ. сред. проф. учеб. заведений / Л.В. Перекрестова, Н.М. Романенко, С.П. Сазонов. – 5-е изд., стер. — М.: Изд. центр «Ака-

демия», 2007. — 288 с.

11.Суэтин А.А. Международный финансовый рынок. —

М.: Кнорус, 2007. — 263 с.

245

12.Об обязательных нормативах банков» [Электронный ресурс]: инструкция Банка России №110-И от 16.01.2004 г. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

13.Международный финансовый рынок / Под ред. Слепова В.А. – М.: Магистр, 2007. — 544 с.

14.Корнелиус Лука. Торговля на мировых валютных рынках. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 720 с.

15.Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения. — М.: Кнорус, 2006. — 438 с.

16.Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения. — М.: Дело и сервис, 2003. — 816 с.

17.Экономический блог Белорусского Государственного Экономического Университета [Электронный ресурс]. — URL: http://www.economy-web.org

18.Мишина В., Федоренко В. Тенденции развития российского валютного рынка // Исследование Информационно-анали- тического управления ЗАО «Московская Межбанковская валютная биржа (ММВБ). — 2008. — № 1 [Электронный ресурс]: сайт ЗАО ММВБ. — URL: http://www.micex.ru

19.Текущие показатели состояния Российского валютного рынка [Электронный ресурс]: сайт Московской Межбанковской Валютной Биржи. — URL: http://www.micex.ru

20.[Электронный ресурс]: портал о банковском секторе России. — URL: http://www.russiabanks.ru

21.О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

22.Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1993. — 352 с.

23.Бажанов С. Интеграция российского и международного финансовых рынков. — М.: КультИнформПресс, 2005. — 464 с.

24.Материалы электронной энциклопедии [Электронный ресурс]: Всемирная электронная энциклопедия. — URL: http://ru.wikipedia.org/

246

25.Материалы сайта Федеральной Службы по Финансовым рынкам [Электронный ресурс]: сайт Федеральной Службы по финансовым рынкам. — URL: www.ffms.ru

26.Моисеев А.А. Международные финансовые организации. Правовые аспекты деятельности. — М.: Омега-Л, 2006. —

296 с.

27.Афанасьев А., Лапина К., Рудько-Силиванов В. Кредитные деривативы как механизм управления прииском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики [Электронный ресурс]: сайт журнала «Рынок ценных бумаг». —

URL: http://www.rcb.ru

28.Наумов М. Западня для риска // Русский полис. 2003. —

№8. — С. 22–23 [Электронный ресурс]: российский электронный журнал о страховании. — URL: http://www.barjkir.ru.

29.Romain G. Ranciere. Credit Derivatives in Emerging // Сб.

докладов Международного валютного фонда [Электронный ресурс]: ресурс о способах управления рисками. 2007. — URL: http://risk1.net

30.British Bankers' Association – Credit Derivatives Report [Электронный ресурс]: сайт Ассоциации банкиров Великобритании. 2006. — URL: http://www.bba.org.uk/

31.Аникин А.В. Золото. – М.: Международные отношения, 1988. — 336 с.

32.Чекулаев М. Ставка на золото // Национальный банковский журнал. — 2004. — № 11. — С. 92–97.

33.Букато В.И., Лапидус М.Х. Современный рынок золота.

— М.: Финансы и статистика, 2004. — 320 с.

34.Данные о страховании и управлении финансовыми рисками [Электронный ресурс]: Образовательный сайт Сильченковой Т.Н. — URL: http://silchenkova.ru/forma/index.html

35.Игонина Л.Л. Инвестиции. — М.: Экономистъ, 2005. —

478 с.

36.Топсахалова Ф.М-Г. Инвестиции [Электронный ресурс]: Издательство Российской Академии Естествознания: монографии. — 2010. — URL: http://www.rae.ru/monographs