1444
.pdfТ а б л и ц а 20.4
Движение фондов и других средств, тыс. руб.
|
Остаток |
Поступило |
Израсходо |
Остаток |
Показатель |
на нача |
(начисле |
вано в от |
на конец |
|
ло года |
но) за год |
четном году |
года |
Уставный фонд |
10000 |
— |
— |
10000 |
Резервный капитал |
1200 |
1265 |
765 |
1700 |
Добавочный капитал |
9550 |
5500 |
3750 |
И 300 |
В том числе фонд пе |
4500 |
1500 |
— |
6000 |
реоценки имущества |
|
|
|
|
Нераспределенная |
4250 |
8950 |
6700 |
6500 |
прибыль |
200 |
|
|
|
Резерв предстоящих |
4080 |
3980 |
300 |
|
расходов и платежей |
|
|
|
|
Итого |
25 200 |
19 795 |
15 195 |
29 800 |
каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассмат риваться по-разному при оценке способности предприятия к са мофинансированию и наращиванию собственного капитала. Ка питализация (реинвестирование) прибыли способствует повы шению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.
Темпы роста собственного капитала (отношение сум мы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) за висят от следующих факторов:
рентабельности оборота (R0Q) — отношение чистой при были к выручке;
оборачиваемости капитала (K0g) — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;
мультипликатора капитала (МК), характеризующего фи нансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);
доли отчислений чистой прибыли на развитие производ ства (Дотч) (отношение реинвестированной прибыли-к сумме чистой прибыли).
Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [55]:
СК |
В KL СК ЧП |
= Коб х Коб х МК х Дотч, |
|
где TICK — темп прироста собственного капитала; Пр — реин |
|
вестированная прибыль; |
СК — собственный капитал; ЧП — |
чистая прибыль; В — выручка; KL — общая сумма капитала. Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мне нию вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может сни
зить положительный результат первых двух факторов.
Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 20.5.
Расчет произведем способом цепной подстановки:
ТГCKQ = 13,0 х 1,875 х 1,828 х 0,515 = 22,94%,
Т\СКусЛ\=\2,А х 1,875 х 1,828 х 0,515 = 21,89%,
TtCKycA2=\2A х 2,040 х 1,828 х 0,515 = 23,82%,
7 ^ 0 ^ 3 = 1 2 ,4 х 2,040 х 1,925 х 0,515 = 25,08%,
TtCKi = 12,4 х 2,040 х 1,925 х 0,520 = 25,33%.
Общее изменение темпов роста собственного капитала со ставляет
25,33 - 22,94 = +2,39%,
в том числе за счет изменения |
|
|
рентабельности оборота: |
21,89 - |
22,94 = -1,05% ; |
оборачиваемости капитала: |
23,82 - |
21,89 = +1,93%; |
мультипликатора капитала: |
25,08 - 23,82 = +1,26%; |
|
доли реинвестированной прибыли |
|
|
в общей сумме чистой прибыли: |
25,33 - |
25,08 = +0,25%. |
Т а б л и ц а 20.5
Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала
Показатели |
Прошлый |
Отчетный |
|
год |
год |
||
|
|||
Реинвестированная прибыль, тыс. руб. |
5020 |
6580 |
|
Чистая прибыль, тыс.руб, |
9750 |
12 650 |
|
Выручка (нетто) от всех видов продаж |
75000 |
102 0 0 0 |
|
Среднегодовая сумма капитала, тыс.руб. |
40 000 |
50 000 |
|
В том числе собственного капитала, .тыс.руб. |
21 880 |
25 975 |
|
Темп прироста собственного капитала за счет |
22,94 |
|
|
капитализации прибыли (ГТС/О, % |
25,33 |
||
Рентабельность оборота (/?<*>), % |
13,00 |
12,4 |
|
Оборачиваемость капитала (Коб) |
1,875 |
2,04 |
|
Мультипликатор капитала (МК) |
1,828 |
1,925 |
|
Доля реинвестированной прибыли в общей |
|
|
|
сумме чистой прибыли (Дотч) |
0,515 |
0,52 |
Приведенные данные показывают, что темп прироста собст венного капитала выше прошлогоднего в основном из-за ускоре ния оборачиваемости и повышения мультипликатора капитала.
Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования —
отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестиро ванная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 20.4).
Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он пока зывает степень самофинансирования деятельности предприятия
совых обязательств. Из данных табл. 20.7 следует, что за отчет ный год сумма заемных средств увеличилась На 6500 тыс. руб., или на 31,7%. Произошли существенные изменения и в струк туре заемного капитала: доля банковского кредита уменьши лась, а кредиторской задолженности, которая временно исполь-
|
|
|
|
Т а б л и ц а |
20.7 |
||
Динамика структуры заемного капитала |
|
||||||
|
Сумма, тыс. руб. |
Структура капитала, % |
|||||
Источник |
на на |
на ко |
изме |
на на |
на ко |
изме |
|
капитала |
чало |
нец |
чало |
нец |
|||
нение |
нение |
||||||
|
года |
года |
• года |
года |
|||
|
|
|
|||||
Долгосрочные |
5000 |
5300 |
|
24,4 |
19,6 |
-4,8 |
|
кредиты |
____ |
||||||
В том числе кре |
|
|
|
|
|
|
|
диты, подлежа |
|
|
|
|
|
|
|
щие погашению |
|
|
|
|
|
|
|
более чем через |
|
4500 |
|
24,4 |
16,6 |
-7,6 |
|
12 мос. |
5000 |
|
|||||
Краткосрочные |
|
|
|
40,0 |
37,8 |
- 2,2 |
|
кредиты |
8200 |
10 2 0 0 |
+ 2 0 0 0 |
||||
Кредиторская за |
|
11 360 |
+4060 |
35,6 |
42,1 |
+6,5 |
|
долженность |
7300 |
||||||
В том числе: |
|
|
|
|
|
+3,2 |
|
поставщикам |
4650 |
7000 |
+2350 |
22,7 |
25,9 |
||
векселя к уплате |
-450 |
700 |
+250 |
2 ,2 |
2 ,6 |
+0,4 |
|
авансы получен |
|
|
+150 |
|
1.5 |
+0,3 |
|
ные |
250 |
400 |
1.2 |
||||
персоналу |
|
860 |
+360 |
2,4 |
' 3,2 |
+0 ,8 |
|
по оплате труда |
500 |
||||||
органам соцстраха |
180 |
250 |
+70 |
0,9 |
0,9 |
— |
|
бюджету |
970 |
1350 |
+380 |
4,7 |
5,0 |
+0,3 |
|
прочим кредито |
|
|
+500 |
|
3,0 |
+1,5 |
|
рам |
300 |
800 |
1,5 |
||||
Расчеты |
|
140 |
+ 140 |
|
0,5 |
+0,5 |
|
по дивидендам^ |
. |
____ |
|||||
Итого |
20 500 |
27000 |
+6500 |
100 |
100 |
—- |
зуется в обороте предприятия до момента наступления сроков
еепогашения, увеличилась.
Привлечение заемных средств в оборот предприятия — яв
ление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживают ся на продолжительное время в обороте и своевременно возвра щаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. По этому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщи кам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюдже ту, определить сумму выплаченных пеней за просрочку плате жей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 “Приложение к балансу”, а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.
Средняя продолжительность использования креди торской задолженности в обороте предприятия (Пк)
рассчитывается следующим образом:
^ _ |
Средние остатки |
Дни |
кредиторской задолженности |
периода |
кСумма погашенной кредиторской задолженности
за отчетный период
|
На начало |
На конец |
|
года |
года |
Средние остатки кредиторской задолженности, |
|
|
тыс. руб. |
7500 |
9000 |
Сумма погашенной кредиторской задолженно |
|
|
сти, тыс. руб. |
90 000 |
115 700 |
Продолжительность использования кредитор |
|
|
ской задолженности, дни |
30 |
28 |
Качество кредиторской задолженности может быть оцене но также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кре диторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств,
несвоевременное погашение которых приведет к протесту вексе лей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнитель ным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 20.7 следу ет, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задол женности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 5% (450/5100 х 100) и на конец года — 9% (700/7700 х ЮС).
Коэффициент оборачиваемости (К0б.д) и продолжитель ность долга по выданным векселям (Пв ^) рассчитываются следующим образом:
К |
_ |
Сумма погашенных обязательств |
по векселям выданным |
||
|
о6 в |
Среднее сальдо по счету “Векселя выданные”’ |
Среднее1сальдо по счету х Дни периода “Векселя выданные”
Пв.д
Сумма погашенных обязательств по векселям, выданным за анализируемый период
Фактическое значение продолжительности вексельного дол га сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по вексе лям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребо вания долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабиль ность финансового состояния предприятия (ФСП). Как показы вают данные табл. 20.7, предприятию в следующем году предсто ит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учи тывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебитор ская задолженность превышает кредиторскую, то это свиде тельствует об иммобилизации собственного капитала в деби торскую задолженность. На данном предприятии сумма креди торской задолженности на начало и на конец года превышает
Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспе чения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операци онной (основной) деятельности. Если рентабельность операцион ной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это при ведет к “проеданию” капитала и банкротству предприятия.
Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и фи нансового инвестирования. Если ставка доходности по инвести ционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьше нию капитала предприятия.
Показатель стоимости капитала предприятия может высту пать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стои мость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования ос новного капитала невыгодно.
Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет исполь зования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.
И, наконец, стоимость капитала является важным измерите лем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий от крытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.
Поскольку капитал предприятия формируется за счет раз ных источников, в процессе анализа необходимо оценить каж дый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.
Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:
|
Сумма чистой прибыли, выплаченная |
|
Цск |
ее собственникам в отчетном периоде х JQQ |
|
Средняя сумма собственного капитала |
||
|
||
|
в отчетном периоде |
В нашем примере акционерам выплачено дивидендов на сум му 2530 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капита ла — 25 975 тыс руб.
Цск |
2530 х 100 = 9,74 коп. |
|
25975 |
Для определения стоимости дополнительно привле каемого капитала за счет эмиссии акций используется следующий расчет:
.. |
Сумма выплаченных дивидендов по акциям 1ПЛ |
Ц ск — |
-------------------------------------------------------х 11лл |
|
Сумма акционерного капитала |
Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр) исчисляется следующим образом:
ц_ Уплаченные проценты за кредит
кр Средства, мобилизованные с помощью кредита
Пример. Предприятие берет кредит в размере 150 000 дол. на один год под 13% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы.
Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитыва ются следующим образом:
Номинальная сумма кредита |
|
|
150 000 |
Проценты по кредиту (13%) |
|
|
19 500 |
Обеспечение кредита, вносимое на депозитный счет в банке |
15 000 |
||
Средства, мобилизованные путем кредита |
|
115 500 |
|
Г |
13x150000 |
, еоп |
|
Стоимость кредита = ------------------ |
16,89 коп. |
||
|
115500 |
|
|
Нетрудно заметить, насколько действительная цена кредита больше, указанной в кредитном соглашении.
Если проценты за кредит включаются в себестоимость про дукции, то действительная цена кредита будет меньше на уро