Глава 1. Теоретические аспекты оценки рыночной стоимости бизнеса

1. Понятие и цели оценки стоимости бизнеса

Оценка бизнеса – сложная профессиональная деятельность, имеющая свою историю. В большинстве стран, в том числе и в России, существует институт профессиональных оценщиков, которые занимаются оказанием услуг по оценке. Существуют общества оценщиков, которыми выработаны основные стандарты оценки, в том числе основные определения оценки.

Существование различных определений ценности связано с тем фактом, что ценность бизнеса существенно различается в зависимости от следующих факторов:

–цели оценки (для кого? для чего?);

–информации, которой обладает оценщик.

Группировка определений ценности начинается с разделения на две части.

1. Ценность действующего предприятия. Оценка основана на предположении, что предприятие продолжает действовать и приносить доходы.

2. Ценность ликвидации предприятия.Эта оценка исходит из предположения, что предприятие будет расформировано или ликвидировано [16, с.7].

Ценность действующего предприятия может определяться как:

–текущая рыночная ценность;

–внутренняя (экономическая) ценность:

• справедливая рыночная ценность;

• инвестиционная ценность.

Текущая рыночная ценность – суммарная величина оценок участников рынка капитала, ценности владения акцией и стоимости отказа от покупок других акций. Цены акций обычно повышаются до величины их альтернативной стоимости.

Компании закрытые, частные, не имеющие котировки акций, не имеют такой информации. Поэтому для закрытых компаний оценка бизнеса представляет собой специфическую и сложную задачу.

Внутренняя ценность бизнеса – это ценность, которой бы он обладал на рынке в случае полного информирования последнего обо всех аспектах и перспективах деятельности при отсутствии каких-либо барьеров для совершения операций с собственным капиталом бизнеса. Другими словами, внутренняя ценность отражает оценку очень хорошо информированным оценщиком (инвестором, менеджером).

Как уже было сказано, ценность и стоимость решений по управлению бизнесом разная для разных участников и для разных целей. Поэтому, чтобы иметь отправную точку, базу, введено определение так называемой справедливой рыночной ценности.

Справедливая рыночная ценность – цена гипотетической сделки по приобретению бизнеса или его доли, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению, обладают достаточной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.

Справедливая рыночная ценность основывается на следующих предположениях. Покупатели и продавцы являются гипотетическими, типичными для рынка и действуют в своих собственных интересах.

• Покупатель "финансовый", а не "стратегический", вносит только капитал и менеджмент, чья компетенция эквивалентна текущему менеджменту.

• Покупатель не является акционером, кредитором, зависимым или контролирующим лицом.

• Гипотетический покупатель благоразумен, но действует без учета получения выгоды от синергетического эффекта.

• Продавец также является гипотетическим и обладает знанием существенных фактов, влияющих на ценность бизнеса.

• Бизнес продолжит свою деятельность и не будет ликвидирован.

• Гипотетическая продажа осуществляется за денежные средства.

• Возможности сторон совпадают с их желаниями.

Из этих предположений следует, что для продавца ценность продажи бизнеса и стоимость продолжения владения собственностью равны между собой. Также для покупателя ценность владения бизнесом и стоимость отказа от других альтернатив также одинакова.

Точка равновесия – равновыгодно владеть и продать. Это сделка с нулевой эффективностью. И для покупателя и для продавца NPV = 0.

Справедливая рыночная ценность – это базовое определение в оценке бизнеса. От этого определения строится наука и практика оценки бизнеса.

На абсолютно эффективном рынке контроль над бизнесом переходил бы из рук в руки именно по этой цене. Все методы оценки бизнеса на абсолютно эффективном рынке давали бы одну и ту же справедливую рыночную ценность.

Оценка справедливой рыночной ценности компании является всегда базовой оценкой, справедливая рыночная ценность является основой для сравнения с рассматриваемыми вариантами действий. Это оценка компании "как есть" [16, с. 9-11].

Инвестиционная ценность – это ценность бизнеса для конкретного собственника или инвестора, и предполагает его знания, возможности, ожидания, намерения и планы по поводу данного бизнеса.

Ликвидационная ценность означает чистую сумму, которую собственник может получить при ликвидации компании и раздельной распродаже ее активов.

Упорядоченная ликвидация означает, что распродажа активов производится в течение разумного периода времени с тем, чтобы получить максимальную цену за каждый актив.

Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

Оценка бизнеса необходима во всех случаях, когда принимаются решения по использованию той или иной доли в капитале предприятия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов.