2

ББК У9(2)24 Х12

Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Программа дисциплины, методические указания и задания к практическим занятиям для студентов 5-го курса специальности 080507.65 «Менеджмент организаций», специализация «Производственный менеджмент» очной формы обучения / сост. канд. экон. наук Л. В. Бирюкова, канд. экон. наук А. Р. Плоткина, канд. экон. наук А. А. Монин. – Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2011. – 28 с.

Бирюкова Лариса Викторовна Плоткина Анна Рафаиловна Монин Александр Александрович

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Программа дисциплины, методические указания и задания к практическим занятиям для студентов 5-го курса специальности

080507.65 «Менеджмент организаций», специализация «Производственный менеджмент» очной формы обучения

Редактор Г.С. Одинцова

_________________________________________________________________

Подписано в печать _____2011 г. Формат 60х84 / 16. Бумага писчая. Печать цифровая. Усл. п. л. 1,6. Уч.-изд. л. 1,2. Тираж 10 экз. Заказ №___

_________________________________________________________________

680042, г. Хабаровск, ул. Тихоокеанская, 134, ХГАЭП, РИЦ.

© Хабаровская государственная академия экономики и права, 2011

4

Введение

Впервые в начале девяностых годов 20 века в России были выполнены исследования по оценке стоимости предприятия (бизнеса). Это явилось следствием развития рыночных отношений в стране, востребованности услуг профессиональных независимых оценщиков. Наглядным примером этого стали процессы приватизации и последующих продаж государственных пакетов акций.

Законодательное закрепление оценочная деятельность получила в 1998 году, когда был принят Федеральный закон № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Сегодня оценка стоимости предприятия (бизнеса) востребована как институтами государственной власти, так и хозяйствующими субъектами.

Дисциплина «Оценка стоимости предприятий (бизнеса)» имеет своей целью дать студентам знания по оценке стоимости предприятия (бизнеса). В рамках настоящего курса студенты смогут познакомиться с методологическими, методическими и практическими аспектами оценки стоимости предприятия; освоить на практике три подхода в оценке, осуществлять их для целей куплипродажи предприятия (бизнеса) в целом, его доли или ценных бумаг, для целей определения кредитоспособности и стоимости залога при кредитовании, для целей управления и реструктуризации предприятия, стоимости акций, паев, долей (вкладов) в уставных (складочных) капиталах товариществ и обществ; научиться составлять отчёт об оценке стоимости предприятия (бизнеса).

Студенты изучают основные термины, используемые в оценке стоимости предприятия; получают знания об основных принципах, на которых базируется оценка бизнеса; об информационном обеспечении для оценки, основных подходах и методах оценки и её этапах.

Данные методические указания содержат задания к практическим занятиям по всем темам дисциплины «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». Для выполнения некоторых заданий требуется предварительная самостоятельная подготовка студента во внеучебное время (самостоятельная работа по сбору необходимого практического материала и т.п.). Методические указания содержат библиографический список, необходимый для подготовки по всем темам занятий. Выполнение предложенных заданий позволит закрепить полученные теоретические знания и сформировать практические навыки работы в области оценки стоимости предприятия (бизнеса).

5

1. Программа дисциплины

Раздел 1. Основные понятия оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Тема 1. Понятие, цели, задачи и значение оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Собственность и система эффективного управления. Стоимость как мера эффективности управления. Стратегии роста стоимости компании. Стратегия управления, ориентированная на стоимость. Программы антикризисного управления, реформирования и реструктуризации учитывающие факторы стоимости компании.

Планирование на основе стоимости. Стоимостные нормативы в определении целей и оценки результатов.

Основные понятия оценки бизнеса. Особенности бизнеса как объекта оценки. Особенности предприятия как объекта бизнеса. Субъект оценки бизнеса. Необходимость и цели оценки бизнеса в рыночных условиях. Оценка бизнеса. Оценка стоимости развития имущества предприятия. Оценка стоимости фирменного знака.

Тема 2. Виды стоимости и принципы

оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Виды стоимости. Применяемый стандарт стоимости. Обоснованная рыночная стоимость. Обоснованная стоимость. Инвестиционная стоимость. Внутренняя или фундаментальная стоимость. Стоимость действующего предприятия. Ликвидационная стоимость. Балансовая стоимость. Финансовые показатели, влияющие на оценочную стоимость. Прибыль. Денежный поток. Дивиденды. Валовые доходы. Активы. Влияние риска и стоимость капитала.

Различия между рынками закрытых и открытых компаний. Теория арбитражной оценки. Подходы в оценке. Классификация по доходу, затратам и рынку. Другие общепринятые классификации. Влияние контрольного и неконтрольного участия в бизнесе. Право голоса. Пригодность к продаже. Частная и открытая собственность. Качественные характеристики компании.

6

Тема 3. Постановка задания на оценку стоимости предприятия (бизнеса). Информационное обеспечение процесса оценки

Основные элементы задания по оценке. Определение предприятия (долевого участия в капитале предприятия). Дата или даты оценки. Цель или цели оценки. Налоговый аспект в оценке бизнеса. Продажа, реорганизация и реструктуризация компании.

Форма и содержание письменных и (или) устных отчётов. График проведения оценки. Этапы оценки. Оплата услуг оценочной фирмы. Качество оценки.

Система информационного обеспечения. Внутренняя и внешняя информация. Подготовка и обработка финансовой документации. Инфляционное корректирование отчетности.

Порядок определения показателей в процессе оценки.

Раздел 2. Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Тема 4. Доходный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Подход к оценке через дисконтирование будущих доходов. Понятие дисконтированных будущих доходов. Прогнозирование будущего денежного потока и (или) прибыли. Учёт факторного риска. Определение ставки дисконта. Оценка рыночной ожидаемой ставки дохода на собственный капитал. Оценка коэффициента бета и альтернатива ему. Пример анализа дисконтированных будущих доходов.

Подходы с использованием текущих и ретроспективных данных. Капитализация прибыли. Определение базы прибыли. Измерение базы прибыли. Коэффициент цена/прибыль. Соотношение между коэффициентом цена/прибыль, коэффициентом капитализации и ставкой дисконта. Мультипликатор валовых доходов. Метод избыточной прибыли. Подходы, основанные на оценке стоимости активов. Отношение стоимости акций к стоимости акций. Методы бездолговой оценки. Этапы бездолгового анализа. Коэффициент цена/выручка на бездолговой основе. Премии и скидки. Комбинированные подходы. Анализ и сопоставление оценочных факторов.

7

Тема 5. Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Общая характеристика сравнительного рыночного подхода. Теоретическое обоснование сравнительного подхода. Методы оценки: метод компании аналога; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов.

Этапы процесса оценки предприятия: сбор информации, сопоставление списка аналогичных предприятий. Финансовый анализ. Расчёт оценочных мультипликаторов. Выбор величины мультипликатора. Внесение итоговых корректировок.

Принципы отбора предприятий-аналогов. Информационное обеспечение: финансовая информация; рыночная (ценовая) информация; проблемы сопоставимости.

Отраслевое сходство. Размер предприятия. Перспектива роста. Финансовый риск. Качество менеджмента.

Характеристика ценовых мультипликаторов. Классификация мультипликаторов. Формирование ценовой величины стоимости.

Данные по слияниям, поглощениям и другим сделкам. Источники информации. Отбор слияний и поглощений.

Тема 6. Затратный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Метод чистых активов. Девять этапов расчёта методом стоимости чистых активов. Оценка недвижимого имущества по обоснованной рыночной стоимости. Расчёт обоснованной рыночной стоимости. Расчёт обоснованной рыночной стоимости машин, оборудования транспортных средств. Оценка нематериальных активов. Определение обоснованной рыночной стоимости финансовых вложений.

Применение затратного подхода. Определение стоимости земельного участка. Оценка восстановительной стоимости замещения здания. Расчёт всех видов износа зданий и сооружений. Определение остаточной стоимости. Расчёт полной стоимости объекта недвижимости.

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Оценка износа. Оценка стоимости нематериальных активов. Оценка рыночной стоимости облигаций, акций.

Метод ликвидационной стоимости. Упорядоченная ликвидация. Принудительная ликвидация. Построение графика ликвидации активов. Расчёт текущей стоимости продажи активов. Определение затрат на ликвидацию.

8

Тема 7. Итоговое заключение о стоимости предприятия (бизнеса)

Внесение итоговых поправок к стоимости предприятия (бизнеса). Согласование результатов оценки. Преимущества и недостатки методов:

капитализации дохода, дисконтирования денежных потоков, накопления активов, ликвидационной стоимости, рынка капитала, сделок. Выбор удельного веса использованных методов оценки. Определение итоговой величины стоимости предприятия (бизнеса) методом средневзвешенной величины.

Метод анализа иерархий (МАИ). Структурирование проблемы согласования результатов в виде иерархии. Построение матрицы сравнения и расчет значения весов критериев. Построение матрицы весов. Оценка весов критериев и альтернатив по каждому критерию согласования. Определение итогового значения весов каждой альтернативы. Итоговое согласование результатов.

Тема 8. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций

Премия за приобретение контрольного пакета. Контрольный пакет акций. Скидки за неконтрольный пакет акций. Скидка за неконтрольную ликвидность ценных бумаг.

Методы доходного подхода. Стоимость контрольного пакета акций выражают цену, которую заплатил бы инвестор за владение предприятием. Расчёт денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации.

Оценка стоимости неконтрольного пакета акций. Три подхода. Подход «сверху-вниз». Подход «горизонтальный». Подход «снизу-вверх».

Премия за контроль. Скидки за неконтрольный характер пакета и за недостаточную ликвидность.

Вывод итоговой величины стоимости. Этапы выбора методов оценки.

Тема 9. Отчёты об оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Требования, предъявляемые к отчёту об оценке стоимости предприятия (бизнеса). Задачи, структура и содержание отчёта. Содержание отчёта об оценке бизнеса. Основные разделы отчёта. Оформление отчёта.

Учебный пример по оценке бизнеса российского предприятия.

9

2. Методические рекомендации по решению задач с применением функций сложного процента (шесть функций денежной единицы)

Изучение теоретических основ стоимости денег во времени необходимо начать с выяснения различия между простым процентом и сложным процентом. В таблице 1 проиллюстрировано накопление денежной суммы с применением простого и сложного начисления процентов.

Таблица 1 – Пример простого и сложного начисления процентов

При сложном начислении процентов в накоплении участвует как первоначальная сумма вклада, так и прирост, полученный в предыдущем периоде.

Расчёт стоимости денег во времени при использовании сложного процента описывается шестью функциями денежной единицы (сложного процента), которые составляют три пары взаимообратных функций (рисунок 1).

Рисунок 1 – Шесть функций сложного процента: три пары взаимообратных функций