Учебное пособие 800171

Задание 2. Надписатель продал опцион на продажу акции с ценой исполнения 70 руб. Полученная им премия составила 10 руб. К моменту исполнения опциона курс акции на рынке — 55 руб. Определите, прибыль или убыток получил надписатель опциона.

Решение.

Так как надписатель продал опцион пут, а к моменту исполнения рыночная цена акции понизилась S = 55 < K = 70, следовательно, продавец обязан купить у покупателя акции по цене 70 рублей. Тогда убыток продавца с учетом рыночной цены акции составит 70 – 55 – 10 = 5 рублей.

Задание 3. Инвестор реализует опционную стратегию стрэдл на акции компании «А» с ценой исполнения 80 руб. Премия, уплаченная при этом продавцу опциона, составила 12 руб. Рассчитайте итоги сделки для инвестора, если рыночная цена акции в момент исполнения двойного опциона составила 60 руб.;

Решение.

Так как рыночная цена акции понизилась, то эффективным будет опцион пут, доход по которому составит K – S = 80 – 60 = 20 рублей. С учетом премии, уплаченной продавцу, прибыль инвестора составит 20 – 12 = 8 рублей.

Следовательно, инвестор окажется в прибыли, величина которого составляет 8 рублей.

Задание 4. Трейдер одновременно приобрел европейский опцион «пут» на евро (цена опциона составляет 15 тыс. руб., цена «страйк» - 38 руб. за 1 евро) и европейский опцион «колл» (цена опциона составляет 25 тыс. руб., цена «страйк» - 39 руб. за 1 евро). Опционы имеют одну дату экспирации и один объем – 50 тыс. евро. При каких значениях курса эта операция будет прибыльной?

Решение.

1.Определим размер комиссии, уплаченной за приобретение опциона «пут», в расчете на 1 евро: 15 000 рублей / 50 000 евро = 0,3 рубля за 1 евро.

2.Определим размер комиссии, уплаченной за приобретение опциона «колл», в расчете на 1 евро: 25 000 рублей / 50 000 евро = 0,5 рубля за 1 евро.

3.Исполнение опциона «пут» будет выгодным, если на момент исполнения опциона рыночная цена евро будет ниже цены страйк и уплаченных комиссий за приобретение опционов «пут» и «колл», которые составляют в сумме 0,8 руб. за 1 евро (0,3 руб./евро + 0,5 руб./евро). То есть сделка по приобретению опциона «пут» будет выгодной, если курс евро будет меньше 37,2 рубля за 1 евро (= 38 руб./евро – 0,3 руб./евро – 0,5 руб./евро).

4.Исполнение опциона «колл» будет выгодным, если на момент исполнения опциона рыночная цена евро будет выше цены страйк и уплаченных комиссий за приобретение опционов «пут» и «колл», которые составляют в сумме 0,8 руб. за 1 евро (0,3 руб./евро + 0,5 руб./евро). То есть сделка по приобре-

11

тению опциона «колл» будет выгодной, если курс евро будет больше 39,8 рубля за 1 евро (= 39 руб./евро + 0,3 руб./евро + 0,5 руб./евро).

Данная операция будет прибыльной в том случае, если курс евро на дату исполнения опционов будет меньше 37,2 рубля за 1 евро или больше 39,8 рубля за 1 евро.

Задание 5. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R

=510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию. Определить прибыль или убыток от опциона при следующий условиях:

1)через 90 дней курса акций составит 530 руб.

2)через 90 дней курс акция составит 500 руб.

Решение.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 530 руб., то R < Rm (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций Roe = R + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R > Rm (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Задание 6. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R

=570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию. Определить прибыль или убыток от опциона при следующий условиях:

1)через 90 дней курса акций составит 550 руб.

2)через 90 дней курс акция составит 580 руб.

Решение.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 550 руб., то R > Rm (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций Roe = R – Р = 570 – 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R < Rm (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

Задание 7. Игрок «бык» рассчитывает на повышение курса акций. Он приобретает call-опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию и премией 5 руб. за акцию. Одновременно игрок продает такой же call-опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию и премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней.

Первоначальный вклад в исполнение спрэда равен 7 – 5 = 2 руб. на ак-

цию.

Определить прибыль или убыток от опциона при следующий условиях:

12

1)через 90 дней курса акций составит 560 руб.

2)через 90 дней курс акция составит 540 руб.

Решение.

Если через 90 дней курс акций составит 560 руб., то оба опциона будут

исполнены. Игрок купит акции по цене 500 руб. за акцию и вынужден будет их продать по цене 550 руб. за акцию. Прибыль игрока равна 550 – 500 + 2 = 52 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 540 руб., то опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию реализован не будет. Игрок реализует опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию. Прибыль игрока равна -500 (исполнение опциона) + 540 (продажа акций на фондовом рынке) + 2 = 42 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит 490 руб., то опционы исполнены не будут. Прибыль игрока равна 2 руб. на акцию.

Задание 8. Организация продаёт европейский опцион Put на евро. Цена strike 77.73 руб. за евро. Опционная премия 0,05 руб. за евро.

Сумма контракта 800 000 евро. Определить финансовый результат от операции при текущем курсе евро на дату экспирации:

А) 77,6 руб. Б) 77,7 руб. В) 77,8 руб.

Решение.

Опцион Put –это обязательство на продажу по определённой цене. Т.е. рассматриваемая организация обязуется купить у держателя опциона евро по цене 77,73, за это она берёт премию 0,05 руб. за евро.

А. Цена понизилась на 77,6 – 77,73 = -0,13 руб. за евро.

Результат = (0,05-0,13)*800000 = -64 000 руб.

Организация получила убыток 64 000 руб.

Б. Цена понизилась на 77,7 – 77,73 = -0,03 руб. за евро.

Результат = (0,05-0,03)*800000 = 16 000 руб.

Организация получила прибыль 16 000 руб.

В. Цена повысилась, покупатель не будет требовать исполнения обязательств.

Результат = 0,05*800000 = 40 000 руб.

Организация получила прибыль 40 000 руб.

Задание 9. Организация продаёт европейский опцион Call на доллары США. Цена strike 68,21 руб. за 1 доллар. Опционная премия 0,05 руб. за 1 доллар. Сумма контракта 500 000 долларов США. Определить финансовый результат от операции при текущем курсе доллара на дату экспирации:

А) 68,1 руб. Б) 68,15 руб. В) 68,25 руб.

13

Решение.

Опцион Call –это обязательство на покупку по определённой цене. Т.е. рассматриваемая организация обязуется продать держателю опциона доллар по цене 68,21, за это она берёт премию 0,05 руб. за доллар.

А. Курс меньше цены опциона, следовательно, покупатель опциона не будет предъявлять требования к продавцу.

Результат = 0,05*500000 = 25 000 руб.

Организация получила прибыль 25 000 руб.

Б. Так же курс меньше цены опциона, следовательно, покупатель опциона не будет предъявлять требования к продавцу.

Результат = 0,05*500000 = 25 000 руб.

Организация получила прибыль 25 000 руб.

В. Цена повысилась на 68,25 – 68,21 =0,04 руб. за 1 доллар.

Результат = (0,05 – 0,04)* 500 000 = 5000 руб.

Организация получила прибыль 5 000 руб.

Задание 10. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.

Определить прибыль или убыток от опциона при следующий условиях:

1)через 90 дней курса акций составит 530 руб.

2)через 90 дней курс акция составит 500 руб.

Решение.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 530 руб., то R < Rm (510 <

530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций Roe = R + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.

Если через 90 дней курс акций составит Rm = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R > Rm (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.

ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА № 4 Производные финансовые инструменты. Фьючерсные контракты

Цель работы: приобретение навыков определения доходности по фьючерсным контрактам.

Задание 1. На IPE один фьючерсный контракт по продукту N содержит 100 метрических тонн. Начальная маржа на один контракт - $1 000. Игроку требуется купить 400 000 тонн по фьючерсной поставке. Определить, сколько денег он должен перевести в Биржевой банк после открытия позиций для поддержания начальной маржи?

14

Решение.

Определяем количество контрактов, которые должен будет открыть иг-

рок:

400 000 / 100 = 4 000 контрактов.

Отсюда величина денежных средств на поддержание начальной маржи будет равна:

4 000 * $1 000 = $4 000 000.

Задание 2. Компания закупила на бирже NYMEX в Нью-Йорке 5000 фьючерсных контрактов на топочный мазут (в одном контракте – 42 000 галлонов, начальная маржа на 1 контракт - $2 700) по цене $0,9237 за галлон. К поставке цена на топочный мазут возросла до $0,9436, а цена закрытия фьючерса в последний день торговли, предшествовавший поставке, составила $0,9431.

Определить:

Вариационную маржу хеджера; Эквивалентную маржу хеджера; Начальную маржу хеджера;

Сколько денег компания потратит на закупку топочного мазута по поставке?

Размер компенсации, которую добавочно получил хеджер от операций на рынке фьючерсов.

Решение.

Вариационная маржа хеджера равна: ($0,9431 - $0,9237) * 5000 * 42 000 = $4 074 000. Эквивалентная маржа хеджера равна: ($0,9436 - $0,9431) * 5000 * 42

000 = $105 000. Начальная маржа хеджера равна: 5000 * $2 700 = $13 500 000.

Компания потратит на закупку топочного мазута по поставке: $0,9436 *

5000 * 42 000 = $198 156 000.

Размер компенсации, которую добавочно получил хеджер от операций на рынке фьючерсов равен сумме вариационной маржи и эквивалентной маржи: $4 074 000 + $105 000 = $4 179 000.

В реальности же мэрия потратит на закупку мазута только: $198 156 000 - $4 179 000 = $193 977 000. И 1 галлон котельного топлива обойдётся ей в:

$193 977 000 / 5 000 / 42 000 = $0,9237 (как и было изначально запланиро-

вано – см. цену покупки фьючерсных контрактов).

Задание 3. Имеется портфель акций британских компаний на сумму 5 млн. ф.ст. Необходимо хеджировать портфель с помощью фьючерсных контрактов на индекс FTSE-100. Определить, сколько фьючерсных контрактов на индекс следует купить или продать, если 1 фьючерсный контракт соответствует пакету акций на 25000 ф.ст. при условии:

а) h=1.2; б) h=0,8; в) h= 0,5; г) h= 3,0.

Решение:

15

а) К1 = 5 млн / 25 тыс. * 1,2 = 240 б) К2 = 5 млн / 25 тыс. * 0,8 = 160 в) К3 = 5 млн / 25 тыс. * 0,5 = 100 г) К4 = 5 млн / 25 тыс. * 3,0 = 600

Задание 4. Участник срочного рынка открыл длинную позицию по фьючерсному контракту на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 30 руб. за акцию. Одновременно он открыл короткую позицию по этому же фьючерсу на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 31 руб. Рассчитайте доходы (убытки) участника срочного рынка, если в момент исполнения контракта рыночная цена акции равна: а) 32 руб.; б) 30 руб.; в) 28 руб.

Решение

Обозначим длинную позицию через "+", короткую - через "-"

а) + = (32-30)*100 = 2000

-= (31-32)*100 = -1000 ? = 2000-1000 = +1000 б) + = (30-30)*100 = 0

-= (31 - 30)*100 = 1000 ? = 0+1000 = +1000

в) + = (28-30)*100 = -2000

-= (31-28)*100 = +3000

? = -2000+3000 = +1000

Задание 5. Компания заключает форвардный контракт на покупку 30 тыс. долл. США по цене 29,45 руб. за 1 долл. На момент исполнения контракта курс доллара США составил 29,35 руб. за 1 долл. Определить финансовый результат компании от этой операции.

Решение.

В соответствии с контрактом компания купила 30 000 долларов по курсу 29,45 рублей за 1 доллар, а фактический курс на дату исполнения контракта составил 29,35 рублей за 1 доллар, т.е. на 0,10 рублей (29,45 – 29,35) ниже, чем заплатила компания. Следовательно, компания при покупке 30 000 долларов переплатила по 10 копеек за каждый доллар, т.е. общий финансовый результат составил -0,10 * 30 000 = -3 000 рублей.

По итогам данной операции компания получила убыток в размере 3 000 рублей.

Задание 6. Цена спот тонны пшеницы 4000 руб., шестимесячная безрисковая ставка 12 % годовых, расходы по хранению и страхованию составляют 8% от спотовой цены пшеницы. Определить шестимесячную форвардную цену одной тонны пшеницы.

16

Решение.

Затраты, связанные с владением активом равны: = 0,12 + 0,08 = 0,2 Форвардная цена равна: = (1 + дни база) = 4000 (1 + 0,2 6 12) = 4 400 руб.

Задание 7. Дилер приобрел на фондовой бирже опцион на фьючерс на продажу в течение двух недель 400 казначейских обязательств по цене 280 долл. за штуку. Стоимость опциона (величина выплаченной премии) составляет 4000 долл. Какие действия предпримет дилер, если в течение этого срока цена казначейского обязательства имела минимальное значение: а) 285 долл б) 275 долл в) 265долл? Подсчитайте прибыли (убытки) дилера в каждом случае.

Решение.

Рассчитаем доход дилера на исследуемые операции:

1)Вариант 1. Минимальная цена казначейского обязательства в период владения составляла 285 долл. Распишем: Покупка этого опциона даёт право (не обязательство) на владение фьючерсным контрактом Казначейских облигаций по цене $280. Можно воспользоваться этим правом в любой момент до истечения действия двухнедельных опционов.

Предположим, что до момента истечения срока опциона, цена фьючерсов на Казначейские облигации выросла до 285. Можно реализовать прибыль в размере 5 пунктов (285-280).

Прибыль составит: 400*5= $2,000 путем исполнения (получения длинной позиции фьючерсного контракта по цене $280) или продажи этого опциона. Так как изначально опцион был куплен за $4,000, прибыль составит -$2,000.

2)Вариант 2. Минимальная цена казначейского обязательства в период владения составляла 275 долл. до момента истечения срока опциона, цена фьючерсов на Казначейские облигации снизилась до 275. В данном случае возможен только убыток в 5 пунктов (или $2000). Так как изначально опцион был куплен за $4,000, прибыль составит -$6,000.

3)Вариант 3. Минимальная цена казначейского обязательства в период владения составляла 265 долл.

До момента истечения срока опциона, цена фьючерсов на Казначейские облигации снизилась до 265. В данном случае возможен только убыток но уже

в15 пунктов (или $6000). Однако максимальной потерей в данном, может быть только размер изначальной опционной премии - $4,000 (плюс трансакционные расходы). В то время как риск для покупателя опциона ограничен, его потенциальная прибыль снижается суммой премии. Из всех представленных вариантов наименьший убыток можно получить в первом варианте, когда убыток составляет всего $2,000. Для того чтобы получить прибыль, необходимо чтобы цена казначейских обязательств поднялась минимум на 11 пунктов и составила 291 долл.

17

Задание 8.

Импортер заключил контракт 1 января, согласно которому должен до 15 июня перечислить поставщику 1 млн дол. Курс доллара по отношению к рублю

– 25 руб./дол. США. Импортер полагает, что в течение ближайших месяцев курс доллара может вырасти, и собирается заключить срочный контракт на покупку доллара. Однако, условия возможных форвардных контрактов его не устраивают (например, из-за требования дополнительных гарантий по оплате). Фьючерсные контракты со сроком исполнения в первой половине июня заключаются по ставке 27 руб./дол., размер контракта составляет 100 дол. Определить количество фьючерсных контрактов которые необходимо купить импортеру. Дать оценку эффективности хеджирования.

Решение.

Рассчитаем количество контрактов для хеджирования через «наивный» хедж: 1 млн./100 = 10 000 контрактов.

Предположим, что к 1 марта курс доллара составил: а) 23 руб.; б) 27 руб. Получены результаты:

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Рынок ценных бумаг: Курс лекций / сост. Э. Ю. Околелова. - Воронеж :

Воронежский государственный архитектурно-строительный университет, ЭБС

пособие / Б.Т. Кузнецов. - Рынок ценных бумаг ; 2020-10-10. - Москва : ЮНИ-

учебное пособие / А.Р. Алиев. - Рынок ценных бумаг в России ; 2020-10-10. -

Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2017. - 199 c. - ISBN 978-5-238-01921-5. URL: http://www.iprbookshop.ru/71224.html

4.Московская межбанковская валютная биржа [Электронный ресурс] / http://www.micex.ru

5.Московская фондовая биржа [Электронный ресурс]/ http://www.traderlib.ru/books/

6.Информация по фьючерсным контрактам и опционам [Электронный ресурс] / http://moex.com/ru/derivatives/select.aspx.

18

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение……………………………………………………...…….………..…….....3

Лабораторная работа 1. Ценные бумаги. Классификация. Основные виды и формы финансовых инструментов……………………………………...……4

Лабораторная работа 2. Производные финансовые инструменты (деривативы). Конверсионные сделки…………………..……….….…...….….…7 Лабораторная работа 3. Производные финансовые инструменты.

Опционы.………..……………………………………...….………….…..…….…..10

Лабораторная работа 4. Производные финансовые инструменты.

Фьючерсные контракты ……..……………………………..………………..…….14 Библиографический список…………………………………………………......…18

19

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

к выполнению лабораторных работ для студентов направления 38.03.01 «Экономика»

всех форм обучения

Составители: Околелова Элла Юрьевна,

Березняков Леонид Владимирович

В авторской редакции

Компьютерный набор Л. В. Березнякова

Подписано к изданию 01.04.2021. Уч.-изд. л. 1,3

ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет» 394026 Воронеж, Московский просп., 14

20