Учебное пособие 800142
.pdfВопросы для самостоятельной подготовки
1.Назовите основные этапы процедуры оценки.
2.Как производится сбор и Анализ информации?
3.Выбор методов оценки и их применение для оценки анализируемого
объекта.
4.Каким образом производится согласование результатов и подготовка итогового заключения?
5.Какие данные содержит отчет о результатах оценки анализируемого
объекта
6.Какая внешняя информация требуется для проведения оценки стоимости объекта?
7.Что относится к внутренней информации?
8.Назовите основные виды рисков, характерные для оценки предприятия.
9.Как производятся корректировки финансовых отчетов?
10.Какова цель выполнения корректировок отчётности?
11.Какова последовательность выполнения корректировок отчётности?
12.Каким образом производятся корректировки стоимости основных фондов, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, финансовых активов?
13.Что подразумевает инфляционная корректировка финансовой отчетности в процессе оценки?
ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ № 3 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
Рассмотреть и обсудить следующие вопросы:
1.Метод дисконтированных денежных потоков.
2.Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды.
3.Выбор длительности прогнозного периода.
4.Прогнозирование доходов. Прогнозирование расходов. Прогнозирование инвестиций.
5.Расчет требуемой величины собственного оборотного капитала.
6.Определение требуемой величины заемного капитала.
7.Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода.
8.Определение ставки дисконтирования.
9.Определение текущей стоимости денежных потоков для каждого года прогнозного периода.
10.Методы определения денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, метод «предполагаемой продажи», метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости.
11
11.Основные этапы использования метода капитализации доходов.
12.Метод «рыночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций.
Тестовые задания
1.При анализе затрат в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть:
а) перспективы в отрасли с учетом конкуренции; б) взаимозависимости и тенденции прошлых лет; в) ожидаемое повышение цен на продукцию; г) Все вышеперечисленное
2.При расчете затрат в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть:
а) инфляционные ожидания для каждой категории издержек; б) взаимозависимости и тенденции прошлых лет; в) ожидаемое повышение цен на продукцию; г) все вышеперечисленное
3.Если в методе дисконтированных денежных потоков используется денежный поток на инвестированный капитал, то в инвестиционном анализированнии исследуется:
а) капитальные вложения; б) чистый оборотный капитал;
в) изменение остатка долгосрочной задолженности г) все вышеперечисленное
4.Какой метод оценки используется для оценки результатов реструктуризации бизнеса?
а) метод накопления чистых активов; б) метод рынка капитала;
в) метод дисконтированных денежных потоков. г) Все вышеперечисленное
5.Для денежного потока на инвестированный капитал ставка дисконтирования рассчитывается:
а) как средневзвешенная стоимость капитала; б) методом кумулятивного построения; в) по модели оценки капитальных активов; г)все вышеперечисленное
12
6.При определении ставки дисконтирования по модели оценки капитальных активов используются ниже перечисленные данные за исключением:
а) безрисковая ставка дохода; б) коэффициент бэта;
в) среднерыночная ставка дохода; г) доля заемного капитала
7.Что из нижеследующего не соответствует формуле расчёта стоимости предприятия методом капитализации дохода?
а) стоимость = прибыль : ставку капитализации; б) прибыль = ставка капитализации X стоимость; в) ставка капитализации = прибыль : стоимость; г) прибыль = ставка капитализации : стоимость;
8.Различие между денежным потоком, рассчитанным для собственного капитала, и денежным потоком для инвестированного капитала заключается в том, что:
а) учитываются или нет заемные средства; б) учитывается или нет амортизация;
в) как рассчитывается ставка дисконтирования; г) все вышеперечисленное
9.Какие компоненты содержит инвестиционный анализ для определения по модели денежного потока для собственного капитала?
а) капиталовложения; б) прирост чистого оборотного капитала; в) спрос на продукцию;
г) все вышеперечисленное
10.Определение остаточной стоимости необходимо в:
а) методе рынка капитала; б) методе избыточных прибылей;
в) методе дисконтированных денежных потоков. г) все вышеперечисленное
11. Какой подход к оценке бизнеса основан на экономическом принципе ожидания:
а) сравнительный б) затратный в) доходный
д) имущественный
13
12.Что подразумевает оценка стоимости объекта методом капитализации дохода:
а) все доходы и издержки дисконтируются к нынешней стоимости; б) прибыль и будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; в) будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; г) прибыль за один период пересчитывается в стоимость.
13. К методам доходного подхода относится: а) метод дисконтированных денежных потоков; б) метод скорректированных чистых активов; в) метод отраслевых коэффициентов.
г) Все вышеперечисленное верно
14.Безрисковая ставка, рассчитанной по модели САРМ и по модели кумулятивного построения:
а) разные по величине и источникам величин б) одинаковые по величине и источникам величины;
в) разные по величине и одинаковые по источникам величины; г) одинаковые по величине, но разные по источникам величины.
15.Рассчитать требуемый собственный оборотный капитал (СОК) в первый год прогнозного периода через показатели оборачиваемости. Средняя оборачиваемость в ретроспективные периоды: по запасам – 40 дней, по дебиторской задолженности – 36 дней, по кредиторской задолженности – 18 дней. Прогноз показателей первого года прогнозного периода: выручка –1000 руб., себестоимость –800 руб. Продолжительность года принимается равной 360 дням.
а) 149 руб. б) 139 руб. в) 118 руб. Г) 150 руб.
16.Какая из следующих моделей применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков?
а) модель Ринга; б) модель Гордона; в) модель Инвуда;
г) модель Хоскольда.
14
17. Рассчитайте остаточную стоимость предприятия по модели Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период 56890 руб., долгосрочные тем-пы роста денежных потоков 2 %, ставка дисконтирования 27 %
а) 218 000 б) 227 560 в) 211 467 г) 232 000
18.Какие элементы не используются при определении ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала:
а) ставка налога на прибыль; б) коэффициент бета;
в) ставка дохода на собственный капитал; г) все данные необходимы для определения.
20.В чем отличие денежного потока на собственный капитал от денежного потока на инвестированный капитал:
а) в различном учете амортизационного фонда; б) в различном учете по долгосрочной задолженности; в) в различном учете капитальных вложений.
г) Все вышеперечисленное
21.Собственный оборотный капитал – это:
а) собственный капитал минус резервы предстоящих затрат; б) оборотные активы минус краткосрочные пассивы; в) чистые активы; г) оборотные активы плюс краткосрочные обязательства
22.Какие показатели из ниже перечисленных вычитаются для определения величины денежного потока, рассчитываемого для собственного капитала?
а) чистая прибыль; б) уменьшение товарно-материальных запасов;
в) увеличение дебиторской задолженности; г) увеличение кредиторской задолженности.
23.Цена собственного капитала – это
а) доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал организации; б) доходность, которые инвесторы ожидают от инвестиций в любые ценные бумаги организации;
в) доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в инвестированный капитал организации.
г) все вышеперечисленное верно
15
24.Метод дисконтированных денежных потоков не содержит этап: а) выбор модели денежного потока; б) внесение конечных поправок; в) расчет и прогноз затрат;
г) определение коэффициента капитализации; д) определение ликвидационной стоимости оборудования.
25.Неденежный собственный оборотный капитал не содержит: а) запасы; б) ликвидные ценные бумаги;
в) кредиторскую задолженность; г) дебиторскую задолженность
Вопросы для самостоятельной подготовки
1.В чем заключается метод дисконтированных денежных потоков?
2.Как определяется рыночная стоимость предприятия в прогнозный и постпрогнозный периоды?
3.Как осуществляется выбор длительности прогнозного периода?
4.Каким образом осуществляется прогнозирование доходов и расходов оцениваемого объекта?
5.Каким образом определяется требуемая величина собственного оборотного капитала?
6.Каким образом определяется требуемая величина заемного капитала?
7.Как осуществляется расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода?
8.Назовите методы определение ставки дисконтирования.
9.Каким образом определяется текущая стоимость денежных потоков для каждого года прогнозного периода?
10.Назовите методы определения денежного потока в постпрогнозный
период.
11.Каковы основные этапы метода капитализации доходов?
12.В чем заключаются метод «рыночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций?
ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ № 4 ПРИМЕНЕНИЕ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА
В ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
Рассмотреть и обсудить следующие вопросы:
1.Методы сравнительного подхода, преимущества и недостатки, необходимые условия для применения.
2.Выбор сопоставимых предприятий.
16
3.Критерии отбора.
4.Расчет и сравнительный анализ финансовых коэффициентов сопоставимых предприятий: коэффициентов ликвидности, структуры капитала, оборачиваемости, рентабельности, темпов роста.
5.Особенности финансового анализа при использовании метода компа- нии-аналога.
6.Выбор и вычисление ценовых мультипликаторов.
7.Выбор величины мультипликатора, применяемой к оцениваемой компании, использование корреляционной зависимости мультипликаторов и финансовых коэффициентов.
8.Выведение итоговой величины стоимости методом взвешивания. Итоговые корректировки.
Тестовые задания
1.Всегда ли верно утверждение: рыночный подход к оценке бизнеса адекватен оценке предприятия как действующего:
а) да; б) нет;
в) нельзя сказать определенно.
2.Какие методы используются при оценке недвижимости при рыночном подходе:
а) метод капитализации дохода и метод дисконтированных будущих денежных потоков;
б) метод рынка капитала; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов; в) метод накопления чистых активов, метод скорректированной балансо-
вой стоимости, метод замещения, метод ликвидационной стоимости.
3.Какой из перечисленных ниже критериев должен применяться для формирования списка компаний – «кандидатов на признание аналогом оцениваемого предприятия»:
а) отраслевая принадлежность компании, определенная экспертом; б) наличие в объеме выпуска компании-аналога и оцениваемого предпри-
ятия одинаковой профильной продукции, на которой специализируется предприятие;
в) п. «б», но при том, что доля профильной продукции в компанииана- логе не ниже, чем на оцениваемом предприятии;
г) п. «в», но применительно к доле профильной продукции в объеме продаж сравниваемых компаний;
д) нет правильного ответа.
17
4.Верно ли утверждение, что коэффициент (ценовой мультипликатор) «Цена/Прибыль» можно рассчитывать двумя способами: 1) как отношение рыночной цены компании к ее чистой прибыли; 2) как отношение цены одной обыкновенной акции компании к прибыли, приходящейся на эту акцию:
а) верно; б) неверно;
в) нельзя сказать определенно.
5.Насколько верно утверждение, что, с точки зрения оценки фондового рынка, компания А, имеющая коэффициент «Цена/Прибыль» (Р/Е), равный 8, более успешна, чем компания В, имеющая значение этого параметра 6,5:
а) верно; б) неверно;
г) верно, но с оговорками.
6.Может ли величина, обратная соотношению «Цена/Прибыль», использоваться: 1) для определения заниженной оценки ставки дисконта, по которой должны дисконтироваться доходы, ожидаемые инвестором с акций компаний;
2)для оценки стоимости самой компании:
а) да и да; б) да и нет; в) нет и нет; г) нет и да.
7. Каким способом можно оценивать стоимость миноритарной доли в капитале перерабатывающего предприятия, имеющего неакционерную (закрытую акционерную) форму капитала и принадлежащую предприятию:
а) умножая полученную методом рынка капитала оценку стоимости перерабатывающего предприятия на размер доли предприятия в его капитале;
б) умножая полученную методом рынка капитала оценку стоимости перерабатывающего предприятия на размер доли предприятия в его капитале и уменьшая ее на скидку за недостаточную ликвидность миноритарной доли при отсутствии ярко выраженного спроса на ее приобретение на рынке;
в) умножая полученную методом рынка капитала оценку стоимости перерабатывающего предприятия на размер доли сельскохозяйственного предприятия в его капитале, уменьшая его на скидку за недостаточную ликвидность миноритарной доли, а также уменьшая полученный результат на скидку за неразмещенность акций (долей) предприятия на фондовом рынке;
г) иным способом.
18
8.Для какой из перечисленных ниже отраслей более оправдано использование коэффициента «Цена/Валовая прибыль» для оценки рыночной стоимости предприятия:
а) для предприятия сельскохозяйственного машиностроения; б) для сельскохозяйственного предприятия; в) для предприятия сельского строительства;
г) для предприятия молочной промышленности.
9.Предприятие в течение последних лет получало годовую прибыль в размере 100 тыс. у.е. Ценовой мультипликатор «Цена/Прибыль» (т.е. отношение цены акции к прибыли на акцию) для предприятия-аналога равен 5. Стоимость предприятия составляет:
а) 1 млн. у.е.;
б) 500 тыс. у.е.; в) 250 тыс. у.е.
10.Насколько верно утверждение, что на конкурентных рынках капитала соотношение «Цена/Прибыль» по поглощающему предприятию выше, чем по непоглощаемому:
а) верно; б) неверно;
в) верно лишь в ряде случаев.
11.В каком из перечисленных ниже методов отношение «Цена/Прибыль до налогов» рассчитывается по цене акций, которая наблюдалась при слиянии или поглощении компании-аналога:
а) метод рынка капитала; б) метод сделок;
в) метод «отраслевой специфики»; г) «метод избыточных прибылей»; д) ни в одном из перечисленных.
12.Прибыль до выплаты процентов и налогов составляет 250 тыс. у.е., проценты к уплате – 50 тыс. у.е., ставка налога на прибыль – 20 %. Число обыкновенных акций – 5 тыс. штук. Прибыль на акцию составляет:
а) 28 у.е./акцию; б) 30 у.е./акцию; в) 32 у.е./акцию.
19
13.Коэффициент «Цена/Прибыль» для открытых компаний наукоемких отраслей по сравнению с коэффициентом «Цена/Балансовая стоимость» обычно:
а) больше; б) меньше; в) равен ему;
г) может быть с ним в любом соотношении.
14.Определите стоимость предприятия и выберите правильный ответ из предложенных, если известно, что мультипликатор «Цена/Чистая прибыль» по сопоставимым предприятиям равен 20, а величина годовой чистой прибыли оцениваемого предприятия составляет 100 тыс. у.е.:
а) 1 млн. у.е.;
б) 1,5 млн. у.е.;
в) 2 млн у.е.
15.Имеются два аналогичных предприятия – А и Б. По предприятию А мультипликатор «Цена/Чистая прибыль» равен 10. По предприятию Б чистая прибыль составляет 350 тыс. у.е. и выпущено 10 тыс. акций. Определите стоимость одной выпущенной акции предприятия Б.
а) 200 у.е.; б) 300 у.е.; в) 350 у.е.
16.С помощью метода сделок (продаж) определяется стоимость контрольного пакета акций, который позволяет управлять предприятием. При использовании данного метода в отличие от метода рынка капитала к стоимости, полученной с помощью мультипликатора, необходимо внести следующие поправки:
а) на неоперационные активы; б) на избыток или недостаток собственных оборотных средств; в) на страновой риск;
г) расчетами мультипликаторов, исчисленных на основе цен по отслеживаемым на фондовом рынке сделкам с контрольными пакетами акций.
17.Верно ли утверждение, что повышение рыночной стоимости финан- сово-неустойчивой компании приводит к:
а) росту кредитоспособности компании; б)появлению возможности реструктуризации кредиторской задолженности;
в) улучшению возможностей для привлечения внешнего финансирования предприятия;
г) всему перечисленному выше.
20