3839

Итоговый список должен включать не менее трех аналогичных компаний. Оценщик может использовать зарубежные компании в качестве аналогов, однако в этом случае необходимо убедиться, что уровень производства сходен с оцениваемым российским предприятием, трансформировать отчетность и скорректировать расчетную величину ценового мультипликатора на уровень странового риска.

Сопоставление финансовых показателей оцениваемой компании и фирманалогов. Сравнительный подход к оценке предприятия предполагает использование уже существующих в российской практике приемов и методов финансового анализа. Оценщик анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты. Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием. Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем: 1) только по результатам финансового анализа оценщик принимает решение о сопоставимости и включении тех или иных фирм в список компаний-аналогов; 2) финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании среди аналогов; 3) финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих нужное сходство оцениваемой компании с аналогами; 4) финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду ценового мультипликатора в их общем числе и в конечном счете определить вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины.

По результатам финансового анализа составляется так называемая Сводная таблица финансовых коэффициентов, она должна содержать по оцениваемой компании и полному списку аналогов расчетную величину наиболее важных финансовых коэффициентов, например, таких, как: доля чистой прибыли в выручке от реализации; доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования фирмы; коэффициенты ликвидности; коэффициенты оборачиваемости активов.

В связи с тем, что значение показателей по аналогам и оцениваемой фирме, вероятнее всего, будет существенно различаться, для принятия последующих решений, кроме расчетных фактических значений финансовых коэффициентов по аналогам и оцениваемой фирме, необходимо в таблицу включить вспомогательные показатели, такие как среднее арифметическое значение и медиана. Чрезвычайно важно на завершающем этапе финансового анализа определить место, занимаемое оцениваемой компанией среди отобранных аналогов по каждому из представленных показателей. Совокупность занимаемых мест служит основой для определения итогового рейтинга оцениваемой фирмы. Материалы данной таблицы обсуждаются и обосновываются на занятии на этапе выбора величины ценового мультипликатора для оцениваемого бизнеса.

6.2Вопросы и постановка задачи по решению:

31

Решение кейса проводится в 5 этапов:

1) знакомство с ситуацией, ее особенностями, основной проблемы (основных проблем), выделение;

2) выделение факторов и персоналий, которые могут реально воздействовать;

3)предложение концепций или тем для «мозгового штурма»;

4)анализ последствий принятия того или иного решения;

5)решение кейса – предложение одного или нескольких вариантов (последовательности действий), указание на возможное возникновение проблем, механизмы их предотвращения и решения.

Ознакомление студентов с текстом кейса и последующий анализ кейса чаще всего осуществляются за несколько дней до его обсуждения и реализуются как самостоятельная работа студентов.

Общая схема работы с кейсом на данном этапе представлена следующим образом: в первую очередь следует выявить ключевые проблемы кейса и понять, какие именно из представленных данных важны для решения; войти в ситуационный контекст кейса, определить, кто его главные действующие лица, отобрать факты и понятия, необходимые для анализа, понять, какие трудности могут возникнуть при решении задачи; следующим этапом является выбор метода исследования.

Максимальная польза из работы над кейсами будет извлечена в том случае, если студенты при предварительном знакомстве с ними будут придерживаться систематического подхода к их анализу, основные шаги которого представлены ниже в виде рекомендаций для обучающихся:

1.Выпишите из соответствующих разделов учебной дисциплины ключевые идеи, для того, чтобы освежить в памяти теоретические концепции и подходы, которые Вам предстоит использовать при анализе кейса.

2.Бегло прочтите кейс, чтобы составить о нем общее представление.

3.Внимательно прочтите вопросы к кейсу и убедитесь в том, что Вы хорошо поняли, что Вас просят сделать.

4.Вновь прочтите текст кейса, внимательно фиксируя все факторы или проблемы, имеющие отношение к поставленным вопросам.

5.Прикиньте, какие идеи и концепции соотносятся с проблемами, которые Вам предлагается рассмотреть при работе с кейсом.

7.Состав участников:

1.Расмотрение и анализ конкретных ситуаций выполняется творческими группами, каждая из которых должна состоять не менее чем из четырех студентов.

В зависимости от общего количества студентов в учебном классе разрешается творческую группу увеличивать или уменьшать не более и не менее чем на одного студента.

Уменьшенная творческая группа может состоять из трех человек.

8. Этапы анализа конкретных ситуаций и принятия решений поставленных задач (кейс-метод):

32

-индивидуальное изучение текста ситуации;

-постановка преподавателем основных вопросов, вводное слово;

-распределение участников по малым группам;

-работа в составе малой группы, выбор лидера;

-представление «решений» каждой малой группы;

-общая дискуссия, вопросы;

-выступление преподавателя, его анализ ситуации.

9. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

33

Практическая работа №8 Метод стоимости чистых активов в затратном подходе к оценке

предприятия (организации)

1.Целью данной работы является закрепить знания и умения в определении стоимости предприятия методом стоимости чистых активов в затратном подходе.

2.В результате освоения данной работы студент должен знать общую характеристику затратного похода в оценке деятельности предприятия (бизнеса), владеть методом стоимости чистых активов,и уметь определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованнойрыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

3.Основные понятия: метод чистых активов, корректировка баланса.

4.Вопросы для обсуждения:

1.В чем сущность метода стоимости чистых активов (затратный подход оценки)?

2.Каковы этапы метода стоимости чистых активов?

3.Что общего и различного в оценке стоимости предприятия методом стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости?

5.Вопросы для самоконтроля:

1.Какая базовая формула лежит в основе имущественного подхода.

2.Перечислите основные сферы применения метода накопления активов.

3.Назовите основные этапы оценки методом накопления активов.

4.Как оценивается рыночная стоимость финансовых инвестиций в методе накопления активов.

5.Как оценивается дебиторская и кредиторская задолженность в методе накопления активов.

6.Какова идея и алгоритм метода избыточных прибылей.

7.Назовите основные этапы оценки методом стоимости чистых активов.

6.Методические указания и практические

6.1Методические указания

Метод чистых активов основан на корректировке балансапредприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов иобязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.

Корректировка баланса предприятия проводится в несколькоэтапов:

1)оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого активабаланса

вотдельности;

2)определяется текущая стоимость обязательств предприятия;

3)рассчитывается оценочная стоимость собственного капиталапредприятия как разница между обоснованной рыночнойстоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостьювсех его обязательств.

34

Метод стоимости чистых активов рекомендован Министерством финансов РФ и Федеральнойкомиссией по рынку ценных бумаг для оценки чистых активов акционерных обществ.

Нормативным документом, регламентирующим порядок расчета чистых активов, является«Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденный приказомМинистерства финансов России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N№10н/03-6/пз.

Согласно этому документу под стоимостью чистых активов акционерного обществапонимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества,принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Таким образом, формула расчета чистых активов имеет следующий вид:

Стоимость чистых активов = Активы, принимаемые к расчету

– Пассивы, принимаемые к расчету.

Активы, участвующие в расчете, - это имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи.

-внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

-оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

-долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

-краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

-кредиторская задолженность;

-задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

-резервы предстоящих расходов;

-прочие краткосрочные обязательства.

В целях оценки стоимости предприятия может быть сделана корректировка статей баланса,которая заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности (в том числе статей баланса),так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

После корректировки статей баланса предприятия можно рассчитать чистую стоимость егоактивов по указанному выше алгоритму.

35

Уровень стоимости предприятия, полученный с использованием данной методики расчета,характеризует низший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

6.2Практические задания Задача 1.Оценить предприятия по методу чистых активов на основе

следующих данных:

Задача 2.Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства — 4500 тыс. руб., запасы — 1300 тыс., дебиторская задолженность — 1800 тыс., денежные средства — 550 тыс., долговые обязательства — 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3.Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства — 500 тыс. руб.; запасы сырья и материалов — 40 тыс.; нематериальные активы — 30 тыс.; дебиторская задолженность — 20 тыс.; денежные средства — 10 тыс.; долговые обязательства — 80 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 10% дороже; 30% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано. По денежным средствам и долговым обязательствам корректировка не проводится.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

7. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

36

Практическая работа №9 Метод ликвидационной стоимости в затратном подходе к оценке

предприятия (организации)

1.Целью данной работы является закрепить знания и умения в определении стоимости предприятия методом ликвидационной стоимости в затратном подходе.

2.В результате освоения данной работы студент должен знать общую характеристику затратного похода в оценке деятельности предприятия (бизнеса), владеть методом ликвидационной стоимости, и уметь определяется ликвидационную стоимость предприятия

3.Основные понятия: метод ликвидационной стоимости,ликвидационная стоимость объекта оценки, рыночная стоимость объекта оценки, затраты на ликвидацию объекта оценки.

4.Вопросы для обсуждения:

1.В каких случаях применяется оценка ликвидационной стоимости предприятия?

2.Каково понятие ликвидационной стоимости?

3.Каковы этапы расчета ликвидационной стоимости предприятия?

5.Вопросы для самоконтроля:

1. Перечислите случаи, когда требуется оценка ликвидационной стоимости.

2. Что общего и различного в оценке стоимости предприятия методом стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости.

6.Методические указания и практические задания

6.1Методические указания

Метод ликвидационной стоимости основан на определенииразности между стоимостью имущества, которую собственникпредприятия может получить при ликвидации предприятия ираздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.

При определении ликвидационной стоимости предприятиянеобходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидациейпредприятия: комиссионные и административные издержки поподдержанию работы предприятия до его ликвидации, расходына юридические и бухгалтерские услуги.

Этапы оценкипредприятия в этом случае следующие:

1)обоснование выбора ликвидационной стоимости;

2)разработка календарного графика продажи активов предприятия(время на реализацию активов: недвижимого имущества,затрат, машин и оборудования);

37

3)расчет текущей стоимости активов (за вычетом затрат на ихликвидацию):

- прямые затраты на ликвидацию (комиссионные оценочными юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятсяпри продаже),

- расходы, связанные с владением активами до их продажи,включая затраты на сохранение запасов готовой продукциии незавершенного производства, оборудования, машин, механизмов,объектов недвижимости, а также управленческиерасходы по поддержанию работы предприятия вплоть дозавершения его ликвидации;

4)скорректированная стоимость оцениваемых активов сучетом графика их продажи дисконтируется на дату оценки поставке дисконтирования с учетом риска, связанного с этойпродажей;

5)прибавляется (или вычитается) операционная прибыль(убытки) ликвидационного периода;

6) рассчитывается величина обязательств предприятия(преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникампредприятия, требования кредиторов по обязательствам,обеспеченным залогом имущества ликвидируемогопредприятия, задолженность по обязательным платежам вбюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами);

7) определение ликвидационной стоимости предприятия (изскорректированной текущей стоимости активов вычитаются обязательствапредприятия).

Поэтому соотношение между рыночной и ликвидационнойстоимостью может быть выражено простейшейформулой:

Расчет ликвидационной стоимости предприятия. где С АКТ - текущая стоимости активов предприятия; CF - прибыль (убытки) ликвидационного периода; Cost - стоимость затрат на ликвидацию;

Q - стоимость долговых обязательств предприятия.

6.2Практические задания Задача 1.Определите ликвидационную стоимость предприятия на основе

следующих данных баланса: основные средства — 2 500 000 руб.; долгосрочные финансовые вложения — 8000; нематериальные активы — 20 000; запасы сырья и материалов — 410 000; дебиторская задолженность — 800 000; денежные средства — 50 000; долгосрочная задолженность — 1 850 000 руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 15% дороже; нематериальные активы стоят на 30% дешевле; долгосрочные финансовые вложения стоят на 50% дешевле; 25% запасов сырья и материалов устарело и может быть продано за 60% их балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано.

В целом ликвидация предприятия и погашение ее задолженностей займут 11 месяцев, при этом запасы сырья и материалов будут ликвидированы через

38

один месяц, нематериальные активы — через три месяца, оставшаяся после переоценки дебиторская задолженность будет получена через четыре месяца. Долгосрочная задолженность предприятия будет погашена через десять месяцев. Выходные пособия и затраты на ликвидацию (не дисконтируются) составят 300 000 руб. Ставка дисконтирования — 14% при ежемесячном начислении.

7. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

39

Практическая работа № 10 Кейс на тему: Определение стоимости предприятия с помощью

затратного подхода

1.Целью кейса является закрепить у студентов представления о затратном подходе в оценке деятельности предприятия (бизнеса) и управлении стоимостью фирмы.

2.В результате рассмотрения конкретных ситуаций (кейс-метод) студент должен знать суть и значение затратного похода в оценке деятельности предприятия (бизнеса), знать и уметь использовать метод стоимости чистых активов, знать и уметь использовать метод ликвидационной стоимости.

3.Основные понятия: затратный подход, методы.

4.Вопросы для обсуждения:

1.На каких принципах основан затратный подход при оценке стоимости предприятия (бизнеса)?

2.Требуется ли при использовании затратного подхода в оценке стоимости предприятия обязательная оценка земельного участка? В каких случаях оценка земельного участка может не проводиться?

3.Какие основные этапы оценки методом ликвидационной стоимости?

4. Что общего и различного в оценке стоимости предприятия методом скорректированных чистых активов и ликвидационной стоимости?

5.Какие финансовые интересы представляют собой неосязаемые активы?

6.Дебиторская задолженность и оценка прав требования.

5.Вопросы для самоконтроля:

1.Какая базовая формула лежит в основе имущественного подхода.

2.Перечислите основные сферы применения метода накопления активов.

3.Назовите основные этапы оценки методом накопления активов.

4.Как оценивается рыночная стоимость финансовых инвестиций в методе накопления активов.

5.Как оценивается дебиторская и кредиторская задолженность в методе накопления активов.

6.Какова идея и алгоритм метода избыточных прибылей.

7.Назовите основные этапы оценки методом стоимости чистых активов.

6.Методические указания и практические

6.1Постановка ситуации

Ситуация 1.Определите рыночную стоимость предприятия молочной продукции методом скорректированных чистых активов.

40