четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска (обеспечения) рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб. Необходимо, без учета рисков бизнеса,

·поступления от аренды временно избыточных активов через год - 50 000.

Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных (ру левых) о лигаций: на два года - 25%; на три года -

ТЕМА 7. ДОХОДНЫЙ, З ТР ТНЫЙ И СРАВН ТЕЛЬНЫЙ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ИННОВАЦИОННЫХ ПРЕ ПРИЯТ Й

7.1. Содержание темыИ

Метод капитализации дохода. Метод дисконтирования денежных потоков. Прогнозирование доходов в оценке бизнеса. Метод чистых активов. Метод ликвидационной стоимости. Методы рынка капитала и сделок. Метод отраслевых соотношений.

7.2.Темы докладов

1.Доходный подход к оценке недвижимости. Методы прогнозирования доходов инновационных предприятий.

21

2.Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Метод дисконтирования денежных потоков. Модель Гордона.

3.Особенности сравнительного подхода к оценке стоимости инновационных предприятий.

4.равнительный и затратный подходы к оценке недвижимости.

7.3.Вопросы для самостоятельного изучения

1.В чем заключается главный принцип доходного подхода к оценке

Сбизнеса, т.е. чему равна максимально приемлемая для инвестора цена за оцениваемый б знес?

инвестора3. Как м о разом рыночная цена за бизнес, стремящаяся к максимально пр емлемой для инвестора цене за него, может быть

2. Почему рыночная цена за рассматриваемый бизнес на конкурентных рынках капитала стремится к максимально приемлемой для

цене, равной остаточной текущей стоимости бизнеса?

представлена как сумма стоимостей прав на получение ожидаемых от

инвестора стоимость права на получение от бизнеса дохода At через t лет (кварталов, месяцев) равна текущей стоимости PV(At) этого будущего дохода?

5.Какая доходность (норма текущего дохода от бизнеса) служит ставкой дисконта, т.е. минимально требуемой доходностью, применяемой при определении оценочной стоимости бизнеса, если не учитывать его рисков?

6.В чем суть формулы Фишера и когда она используется?

7.Методология имущественного подхода к оценке бизнеса. Модификации метода накопления капитала.

8.Применимость метода накопления активов.

9.Содержание метода накопления активов.

10.Метод избыточных прибылей.

11.Корректировка кредиторской и дебиторской задолженности.

12.Как рассчитываются прошлые и прогнозируются будущие денежные потоки для собственного капитала? ИД

22

13. В чем различие денежных потоков для собственного капитала и бездолговых денежных потоков, номинальных и реальных денежных

23

равна 3% (r),бА

Определить норму дохода для инвестиций отечественного резидента в

покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью занятых в 300 человек, если известно, что:

доходность государственных облигаций в реальном выражении Д

индекс инфляции ‒ 10% (s);

среднерыночная доходность на фондовом рынке ‒ 20% (Rm);

дополнительная премия за страновой риск ‒ 8% (Ω1);дополнительная премия за закрытость компании (Ω2) ‒ на уровне

международно принятой аналогичной премии; дополнительнаяИпремия за инвестиции в малый бизнес ‒ 8% (Ω3));текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлый

год в среднем колебалась относительно своей средней величины на 5%;текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом

году колебалась относительно своей средней величины на 2% (округление в промежуточных расчетах делать до одной десятой процента).

Задача 4

Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:

• в ближайшие 15 месяцев с надежностью (по месяцам, в денежных единицах): 80; 85; 90; 95; 100; 100; 100; 100; 100; 100; 110; 100; 100; 90; 85;

24

• в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) ‒ примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) ‒ 72% годовых.

Оценку произвести применительно к двум предположениям: С1) бизнес удастся вести 15 месяцев (например потому, что в течение

этого времени он будет оставаться выгодным); 2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного

периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

прибыль Задача 5 В б знес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески

перспект вного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая

(за вычетом налога с имущества и других обязательных платежей и сборов, взприбылимаемых с алансовой прибыли) и балансовая стоимость

активов через год составят соответственно 10 и 25 млн. у.е. В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенных долгов на сумму 5 млн. у.е. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплат т проценты по кредитам на сумму 1 млн. у.е. Ставка

(полностью специализирующегосяАна выпуске технически близкого продукта для того же сегмента рынка) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 7,2. Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 3,3.

налога с , закладываемая в бизнес-план, равна 34%. Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия

Задача 6

Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

• рыночная стоимость одной акции компании ‒ ближайшего аналога равна 220 у.е.;

25

• общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 300 000 акций, из них 80 000 выкуплены компанией и 30 000 ранее выпущенных акций приобретены, но еще не оплачены;

• доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога

26

Задача 8

Проведите оценку стоимости чистых активов предприятия при допущении его ликвидации, используя следующие данные (см. табл.).

27