Управление инвестиционным портфелем

49

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная совокупность объектов инвестирования в соответствии с целями инвестора.

Основные цели портфеля – обеспечение надежности и доходности вложений.

Специфические цели –

- максимизация темпов роста капитала

- обеспечение высоких темпов роста дохода от вложений

- минимизация рисков инвестирования

- обеспечение ликвидности портфеля

50

Разнообразие видов и целей инвестирования обусловило разнообразие видов инвестиционных портфелей (табл.4).

Тип портфеля

Характеристика портфеля

1. По объектам инвестирования

Портфель реальных инвестиций (инвестиционных проектов)

Высокая капиталоемкость

Пониженная ликвидность

Продолжительный период отдачи (получения дохода)

Цель – развитие производства

Формируется производственным предприятием

Портфель финансовых инструментов

Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

Повышенная ликвидность

Управляемость

Быстрота получения дохода

Непредсказуемость рисков

2. По приоритетности целей инвестирования

Портфель роста

Ориентированы на объекты с растущей стоимостью. Выделяют портфели: а) агрессивного роста (ценные бумаги или проекты молодых, быстрорастущих компаний, б) консервативного роста, нацеленные на сохранение капитала (вложения в благополучные компании на стадии их зрелости), в) среднего роста (сочетание первого и второго вида вложений)

Портфели дохода

Ориентированы на объекты с быстрорастущими текущими доходами.

Обладают повышенным риском.

Портфели роста и дохода

Включают объекты двойного назначения. Одни из них обеспечивают рост стоимости капитала, другие – текущие доходы.

3. По соотношению риска и доходности

Портфели агрессивного инвестора

Ориентирован на высокую доходность при высоком уровне риска

Портфели умеренного инвестора

Позволяет при заданном уровне риска получить приемлемую доходность.

Портфели консервативного инвестора

Минимизация рисков при вложении в надежные, но малодоходные объекты.

51

При формировании портфеля выполняют следующие шаги:

1 Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель – показателя эффективности проектов. При этом количество привлеченных к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации.

2.Выбор лучшего проекта из нескольких альтернативных (взаимозаменяемых).

3.Построение системы ограничений отбора проектов в ин­вестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели (соответствие проекта стратегии организации, объем инвестиций и период реализации).

4. Отбор проектов с учетом ограничений при условии максимизации выбранного показателя эффективности..

52

Критерии выбора проекта из нескольких альтернативных:

1. Наибольшее значение NPV для проектов с близкими значениями инвестиций.

2. Наибольшее значение PI для проектов с различающимися суммами инвестиций.

3. Наибольшее значение IRR (за исключением равенства IRR при разных значениях NPV и различных соотношениях значений NPV проектов в определенных диапазонах доходности ( т .Фишера).

53

Отбор проектов в портфель

1. Отбор проектов в портфель часто ведут по критерию максимального значения NPV портфеля (оно равно сумме NPV включаемых в портфель проектов)

2. Есть и иные подходы – ранжируют проекты по убыванию их IRR и включают в портфель проекты с доходностью выше WACC (рис.3).

3. Кроме того, критериями включения проектов в портфель могут быть – уровень их риска или продолжительность их реализации (табл.5).

4. Формирование портфеля приходится проводить при ограниченном капитальном бюджете. При этом может иметь место условие делимости какого-либо проекта либо нет.

54

1. При отборе проектов может возникать возможность их делимости. При этом:

А)Ранжируют проекты по убыванию PI,

Б) последовательно отбирают проекты, которые полностью могут быть профинансированы имеющимся капиталом,

В) последний проект принимают в части возможного финансирования,

Г) суммарный NPV портфеля будет максимальным из вех возможных вариантов.

2. При условии неделимости проектов:

Рассматривают все возможные наборы проектов и выбирают вариант с максимальным значением NPV.