Оценка эффективности инвестиционного проекта

Для выполнения оценки эффективности инвестиционного проекта использовались следующие нормативные документы:

• Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21.06.1999 г. №BK-477.

• Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований инвестиционного фонда Российской Федерации. Утверждена Приказом Министерства регионального развития Российской Федерации от 30 октября 2009 г. № 493.

Оценка финансовой эффективности

Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих критериев:

• чистая приведенная стоимость (NPV – Net Present Value);

• внутренняя норма доходности (IRR – Internal Rate of Return);

• период окупаемости (DPBP – Discounted Pay Back Period).

Под чистой приведенной стоимостью проекта понимаются приведенные к началу прогнозного периода с использованием средневзвешенной стоимости капитала прогнозные размеры чистых денежных потоков:

(2)

где – номера лет прогнозного периода;

T – момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования денежных потоков инвестиционного проекта (принимается равным 10 годам¹);

– чистый денежный поток в периоде t. Величина включает в себя чистый операционный денежный поток и чистый инвестиционный денежный поток проекта в периоде t;

– чистый денежный поток на начало реализации проекта;

– средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта на начало периода t, в годовом исчислении (Weighted Average Cost of Capital):

(3)

где – стоимость собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t ( =14,9%=const= – формула (1));

– стоимость заемных источников капитала инвестиционного проекта на начало периода t. Величина принимается равной процентной ставке по бюджетному кредиту после налогообложения ( =5,6%=const= );

– доля собственного капитала на начало периода t;

– доля кредитных средств на начало периода t.

Применение критерия внутренней нормы доходности основано на расчете показателя IRR, удовлетворяющего следующему уравнению:

.

(4)

Расчетное значение IRR сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала за прогнозный период ( ):

(5)

где – величина собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t;

– величина заемного капитала инвестиционного проекта на начало периода t.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала за прогнозный период представлен в Приложении 3.

Инвестиционный проект признается соответствующим критерию финансовой эффективности в случае, если значение показателя чистой приведенной стоимости положительно и внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала за прогнозный период.

Наряду с показателями чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности также рассчитывается дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта (DPBP), исходя из следующего условия:

(6)

Результаты расчетов критериев финансовой эффективности инвестиционного проекта представлены в Приложении 4.

Анализируя результаты выполненных расчетов, можно сделать вывод о том, что рассматриваемый инвестиционный проект соответствует всем критериям финансовой эффективности. Расчетное значение внутренней нормы доходности составляет 30,0% в номинальном выражении (или 24,5% без учета инфляции) и превышает средневзвешенную стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, которая составляет около 7%, что обеспечивает положительную величину чистой приведенной стоимости в размере 8494 млн. руб. При этом первоначально инвестированные средства окупятся всего за 4,7 года с момента начала реализации проекта.