3.2. Методика оценки рисков инвестиционных проектов

Имитационная модель оценки риска. Необходимо определить, какой из проектов является менее рискованным.

Для этого исчислить:

а) размах вариации

(14)

где NPV_o – чистая приведенная стоимость при оптимистическом сценарии;

NPV_п – чистая приведенная стоимость при пессимистическом сценарии.

б) среднее квадратическое отклонение

(15)

где NPV_j – чистая приведенная стоимость каждого из рассчитываемых вариантов;

- среднее значение по присвоенным вероятностям:

(16)

в) коэффициент вариации

(17)

3.3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

Самым признанным методическим документом, регламентирующим оценку эффективности использования инвестиции при разработке и реализации инвестиционного проекта, являются «Методические рекомендации Правительства РФ». При использовании данного метода эффективность проектов в основном оценивается на стадии предпроектных исследовании и ТЭО, с использованием следующих показателей:

1. Чистый приведенный доход (NPV).

2. Индекс доходности (ИД).

3. Внутренняя ставка доходности (q_вн).

4. Срок окупаемости (Т_ок).

5. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ).

1. Чистый приведенный доход (NPV)

Чистый приведенный доход представляет собой разницу между суммой денежного потока результатов от реализации проекта и суммой денежного потока инвестиционных затрат, вызвавших получение данных результатов, дисконтированных на один момент времени и определяется по формуле:

(18)

где A_R, A_Z – соответственно чистый денежный приток и отток капитала;

R_t – результаты, достигнутые на t-м шаге расчета;

Z_t – затраты (инвестиции) осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета;

t – номер шага расчета;

q – норма дисконта, которая должна соответствовать для инвестора норме дохода на капитал.

Коэффициент дисконтирования, при реализации проекта определяется по следующей формуле:

, (19)

где i_реф. – ставка рефинансирования (ключевая) ЦБ РФ (на 18.10.17 – 8,5%; информация представлена: http://www.cbr.ru);

Р – поправка на риск (таблица 1).

Таблица 1 – Поправки на риск к коэффициентам дисконтирования

Уровни риска	Пример цели проекта	Р(%)
1. Очень низкий	Вложения в государственные облигации	0
2. Низкий	Вложения в надежную технику	3-5
3. Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
4. Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15
5. Очень высокий	Вложение в исследования и инновации	18-20

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается, учитывая такие факторы, как продолжительность создания, эксплуатации и ликвидации проекта, средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования, требования инвестора.

Если в результате расчета NPV получается положительным, то проект считается эффективным.

2 ) Показатель рентабельности или индекс доходности инвестиционного проекта, представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

(20)

В случае выполнения данных соотношений проект признается эффективным.

3) Внутренняя ставка или норма доходности

Представляет ту норму дисконта q, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям и определяется решением уравнения:

(21)

Если q_вн  q, то проект эффективен.

П рактическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого выбираются два значения коэффициента дисконтирования q₁  q₂ таким образом, чтобы в интервале (q₁, q₂) функция NPV = f(q) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

(22)

где q₁ – значение q, при котором NPV(q₁)  0;

q₂ – значение q, при котором NPV(q₂)  0.

4) Срок окупаемости

Срок окупаемости определяется пределом времени, за которым интегральный эффект NPV становится неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Значение срока окупаемости определяется из равенства:

(23)

Общая формула расчета показателя имеет вид:

 Тзад, то проект эффективен;

 Тзад, то проект не эффективен.

При прочих равных условиях срок окупаемости проекта минимизируется.

5) Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.