10.6.4. Анализ и прогноз расходов

Прогноз себестоимости, коммерческих и управленческих расходов.

Себестоимость реализации продукции/услуг компании прогнозировалась исходя из значения потенциальной выручки от реализации.

Прогнозирование коммерческих расходов компании выполнено как процент от себестоимости реализации продукции.

Прогноз дополнительных доходов и расходов компании. В качестве дополнительных доходов компании можно выделить проценты к получению, в качестве дополнительных расходов — проценты к уплате.

Проценты к получению прогнозировались с учётом темпов инфляции, а проценты к уплате — с учётом темпов роста реализации в стоимостном выражении, поскольку объёмы кредитов зависят от объёмов деятельности.

10.6.5. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Прогноз изменения долгосрочной задолженности. На дату оценки долгосрочная задолженность компании составляет 21 773 тыс.руб.

Прогноз изменения собственного оборотного капитала. Продолжительность финансового цикла ЗАО «Иркутское жилищное строительство», рассчитанная по среднегодовой величине (за 2006-2009гг.) составила по данным бухгалтерской отчетности 35 дней.

10.6.6. Определение ставки дисконта

Ставка дисконта для денежного потока для собственного капитала, определена с использованием методики кумулятивного построения.

Безрисковая ставка принята равной среднегодовой ставке по депозитам в Сбербанке РФ и составляет 9,5% годовых в рублях.

Cтрановой риск отдельно не рассчитывался, так как выбранная безрисковая ставка уже учитывает страновой риск.

Риск инвестирования в оцениваемое предприятие определялся на основе модели, которая учитывает следующие факторы:

риск инвестирования в предприятие, связанный с общеэкономическими факторами, влияющими на денежные потоки оцениваемого предприятия;

риск инвестирования, связанный с размером предприятия – наиболее очевидное преимущество, которое имеют крупные предприятия, заключающееся в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов;

риск инвестирования, связанный с производственной и территориальной диверсификацией – производство широкого ассортимента товаров и оказание услуг на большой территории, не ограниченной одним городом или даже одним регионом, делает предприятие более устойчивым и надёжным;

диверсификация клиентуры – чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес. Однако уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них. Чем меньше неравенство долей выручки, приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных условиях, в меньшей степени предприятие зависит от конкретного потребителя;

качество управления отражается на всех сторонах существования предприятия, т.е. текущее состояние предприятия и перспективы его развития во многом предопределены качеством управления. Так, в частности, рассматриваются такие важные показатели, учитываемые при применении доходного подхода, как степень ретроспективной прогнозируемости различных показателей деятельности предприятия и финансовая структура. При рассмотрении финансовой структуры анализируется соотношение собственных и заемных средств, которое определяется анализом следующих финансовых коэффициентов: коэффициент автономии, доля долгосрочной задолженности в пассиве баланса, доля кредиторской задолженности, коэффициенты ликвидности.

Определение составляющих показателя риска инвестирования средств в оцениваемое предприятие проводилось в основном экспертным путем, результаты которого приведены в табл. 10.12.

Определение премии за риск инвестирования средств в оцениваемое предприятие Таблица 10.12.
Вид риска	Уровень риска					Определение максимального риска (уровень риска 5)
	низкий	ниже среднего	средний	выше среднего	высокий
	1	2	3	4	5
Общеэкономические факторы
Государственная гарантия возврата инвестиций					1	Отсутствует правовое поле
Налоговая политика государства			1			Ухудшение финансового положения предприятий
Объемы инвестиций			1			Значительные финансовые вложения
Темпы инфляции				1		Высокие темпы инфляции более 50%
Экономические гарантии возврата инвестиций			1			Отсутствие рынка продукции, гос. регулирование цен
Кредитная политика банков		1				Высокие процентные ставки, отсутствие долгосрочных кредитов
Количество наблюдений	0	1	3	1	1
Взвешенная сумма	0	2	9	4	5
Сумма взвешенных	20
Количество факторов	6
Средневзвешенная величина	3,3
Размер компании
Масштаб компании			1			Малое предприятие
Открытость компании			1			Открытое акционерное общество, наличие информации о структуре собственности
Занимаемая доля рынка				1		Малая доля рынка, отсутсвие информации о рынках
Величина чистых активов				1		Соотношение со средней величиной чистых активов крупнейших в стране компаний
Сырьевые ресурсы				1		Отсутствие собственных источников сырьевых ресурсов
Количество наблюдений	0	0	2	3	0
Взвешенная сумма	0	0	6	12	0
Сумма взвешенных	18
Количество факторов	5
Средневзвешенная величина	3,6
Территориальная и производственная диверсификация
Конкуренция				1		Слабая конкуренция
Филиалы, представительства				1		Отсутсвие
Гибкие технологические линии					1	Отсутсвие
Работа на разных сегментах рынка			1			Единственный сегмент
Ассортимент продукции, услуг				1		Предоставление дополнительных услуг
Количество наблюдений	0	0	1	3	1
Взвешенная сумма	0	0	3	12	5
Сумма взвешенных	20
Количество факторов	5
Средневзвешенная величина	4,0
Диверсификация клиентуры
Число потребителлей продукции		1				имеется широкая клиентская база потребителей
География поставок				1		Работа в пределах одного города
Удельные веса продаж различным потребителям		1				незначительное различие в весах
Количество наблюдений	0	2	0	1	0
Взвешенная сумма	0	4	0	4	0
Сумма взвешенных	8
Количество факторов	3
Средневзвешенная величина	2,7
Качество управления
Ключевая фигура				1		Предприятие зависит от ключевой фигуры
Стратегия маркетинга					1	Отсутсвие плана маркетинга, зависимая ценовая политика
Финансовая структура				1		Неудовлетворительная
Ретроспективная прогнозируемость				1		Неудовлетворительная
Состояние основных производственных фондов		1				степень износа основных средств низкая
Мотивация			1			Средняя
Количество наблюдений	0	1	1	3	1
Взвешенная сумма	0	2	3	12	5
Сумма взвешенных	22
Количество факторов	6
Средневзвешенная величина	3,7
Итого риск	17,3

Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен Оценщиком в 17,3%.

Таблица 10.13.

Наименование показателя	Значение	Источник информации
1. Безрисковая ставка,%	9,5%	www.sberbank.ru
2. Страновый риск	----
2. Риск вложения в оцениваемую компанию,%	17,3%	Расчет по экспертным оценкам
3. Прочие риски,%	0,0%
4.Ставка дисконтирования, %	26,8%

Ставка дисконтирования для собственного капитала составила 26,8%.