3.2. Стратегии финансирования оборотного напитала

Политика финансирования оборотного капитала направле­на на определение требуемого уровня оборотных средств и вы­бор способа их финансирования.

Известно три подхода к финансированию постоянных и переменных оборотных средств: умеренный, агрессивный и кон­сервативный. Основное различие трех воз­можных стратегий финансирования определяется величиной используемых краткосрочных кредитов. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, кон­сервативная — наименьшее, умеренная — среднее. Краткос­рочное кредитование является более рисковым, чем долгосроч­ное, однако имеет ряд преимуществ.

При умеренном подходе весь объем основных и постоянных оборот­ных средств финансируются с помощью долгосрочного капита­ла как заемного, так и акционерного. Этот подход требует иде­ального согласования сроков и размеров получения займа с со­ответствующим сроком и размером получения доходов по акти­ву, который этот займ финансирует.

Переменные же оборотные средства, сезонная потребность в которых возникает циклически, финансируются за счет крат­косрочных займов лишь в случаях повышения деловой активно­сти компании.

Политика умеренного подхода теоретически безупречна, но на практике она обладает высоким уровнем риска, посколь­ку добиться идеального согласования доходности активов по их срокам и обязательств по их объемам и срокам получения весь­ма проблематично, скорее всего, невозможно.

Агрессивная политика финансирования в значительной мере вызывается тем, что краткосрочные заемные средства обхо­дятся дешевле, чем долгосрочные. Поэтому некоторые компа­нии готовы пожертвовать безопасностью ради шанса получить более высокие прибыли.

При этом консервативном подходе долгосрочный капитал используется для финансирования всех основных и постоянных оборотных средств и части или даже всех переменных оборотных средств, вызван­ных циклическими сезонными и другими колебаниями потреб­ностей. Консервативность означает не только традиционность поведения фирмы, но и осторожность характера руководителя компании.

Политика консервативного или очень осторожного подхода наиболее надежна с точки зрения сохранения высокого уровня платежеспособности по обязательствам компании. Однако обес­печение высокой надежности при финансировании оборотных средств компания расплачивается повышенными затратами по обслуживанию более дорогого долгосрочного капитала. Кроме того, предоставление долгосрочных займов может сопровож­даться особыми требованиями банка, которые нередко приво­дят к ограничению самостоятельности компании.

Финансовому менеджеру необходимо стремиться к нара­щиванию чистого оборотного капитала компании. Увеличение стоимости чистого оборотного капитала является важным усло­вием финансовой устойчивости компании. Однако надо при этом любая компания имеет обязательства, часть которых не только выгодна, но и может быть обусловлена технологией производ­ства или порядком расчетов.

3.3. Формы финансирования краткосрочных обязательств

Краткосрочные обязательства представляют собой сумму задолженностей предприятия различным юридическим и физи­ческим лицам, каждая из этих задолженностей должна быть погашена в течение срока, не превышающего один год. Долго­срочные обязательства представляют собой заемный капитал компании. Отличительной особенностью заемного капитала яв­ляется то, что он передается предприятию на сравнительно продолжительное время (более одного года) и должен быть воз­вращен владельцу капитала единовременно или по частям с выплатой фиксированного заранее оговоренного процента. Собственный капитал вкладывается ее владельцами на неопре­деленный промежуток времени и не предполагает возврата ког­да-либо в будущем. Владельцы собственного капитала, в отли­чие от владельцев заемного капитала, не рассчитывают на по­лучение фиксированного вознаграждения. Это вознаграждение зависит от результатов деятельности предприятия и выплачи­вается в виде дивидендов.

Краткосрочный кредит как способ финансирования активов компании обладает по сравнению с долгосрочными займами сво­ими преимуществами и недостатками.

Самое существенное преимущество краткосрочного зай­ма — это высокая скорость получения займа. Краткосрочную ссуду можно получить быстрее, чем долгосрочную. При предо­ставлении долгосрочного кредита кредиторы тщательней изу­чают финансовое положение компании. Кредитный договор раз­рабатывается детально, поскольку в течение многолетнего «кре­дитного» срока могут произойти различные события, в том чис­ле по не зависящим от компании обстоятельствам. Однако, как правило, достаточно обычна ситуация, когда компании в сроч­ном порядке требуются деньги, например, для проведения спе­кулятивной операции. В этом случае компания должна обра­титься на рынок краткосрочных кредитов.

Следующее преимущество краткосрочных кредитов по сравнению с долгосрочными ссудами — это гибкость получе­ния займа. Потребность в деньгах нередко носит сезонный или цикличный характер и компании просто незачем постоянно иметь обязательства по обслуживанию долгосрочных источни­ков финансирования.

Следующее решающее преимущество краткосрочных кре­дитов — это более низкая их стоимость по сравнению с дол­госрочными. Как правило, ставки процентов по краткосрочным займам ниже, чем по долгосрочным.

В то же время работа с краткосрочными источниками фи­нансирования для компании связана со значительными риска­ми. Причины этому следующие.

Во-первых, при долгосрочном займе процентные издерж­ки заранее известны и вполне определенные, а при использова­нии краткосрочных кредитов процентные издержки могут иметь значительные и не всегда прогнозируемые колебания. Поэтому условия краткосрочного кредита от раза к разу могут иметь большие различия.

Во-вторых, возможна ситуация банкротства, когда компа­ния не в состоянии оказывается погасить сразу несколько сво­их краткосрочных займов, по которым наступил срок плате­жей, а кредитор отказывается продлить (пролонгировать) зай­мы. Подобные ситуации случаются не столь редко, как это кажется, особенно в условиях политической и экономической нестабильности в обществе.

Основное назначение краткосрочных обязательств — это финансирование оборотных средств, т. е. краткосрочные пассивы должны обеспечить необходимый уровень денежных средств для своевременного осуществления платежей; пополнения пор­тфеля легко реализуемых ценных бумаг, финансирования за­пасов на необходимом уровне и проведения эффективной кре­дитной политики с клиентами компании.

За счет краткосрочных источников финансируются и ос­новные средства. Речь идет об амортизационных отчислениях, за счет которых финансируются затраты по их восстановлению. Эти затраты, как правило, являются плановыми и их величина вполне известна. Следовательно, и эта часть затрат также не оказывает влияния на изменения в политике управления обо­ротным капиталом.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются: кредиторская задолженность за товары, работы и услуги (коммерческий кредит), начисления, рыночные ценные бумаги, банковские кредиты.