1.3.2. Статические методы оценки экономической эффективности

инвестиций

Статические методы оценки оперируют «точечными» или статическими значениями исходных данных, например, годовыми показателями работы проектируемых объектов. При их использовании не учитываются продолжительность всего срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в разные моменты времени. Тем не менее, по причине простоты и иллюстративности они достаточно широко применяются для ускоренной оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Наиболее широко распространены такие показатели, как норма прибыли или рентабельность инвестиций и срок окупаемости.

Норма прибыли (рентабельность) известна еще под названием «прибыль на капитал». Этот метод сравнивает доходность и вложенный капитал. Один из его недостатков заключается в том, что существует много способов определения понятий доход и вложенный капитал.

В различные оценки дохода могут включаться или не включаться финансовые издержки, амортизация и налоги. Вложенный капитал также может представлять либо первоначально вложенный капитал, либо средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций.

В силу этого в отечественной и зарубежной литературе существует множество интерпретаций понятия нормы прибыли или рентабельности. Наибольшее распространение получило вычисление нормы прибыли на основе бухгалтерского учета. Причем норма прибыли может определяться по характерному году расчетного периода, когда, как правило, уже достигнут проектный уровень производства, но еще продолжается возврат инвестированного капитала, или средняя величина за период эксплуатации.

На этапе экономического анализа, когда источник финансирования неизвестен (и соответственно неизвестны и финансовые издержки), норма прибыли рассчитывается как отношение балансовой или чистой прибыли к суммарным или средним инвестициям.

Чистая прибыль равна балансовой прибыли за вычетом выплачиваемых налогов на прибыль:

; (1)

, (2)

где - стоимостная оценка результатов деятельности объекта (объем реализованной продукции в год t без налога на добавленную стоимость); - суммарные эксплуатационные издержки в год t; - налог на прибыль, определяемый через установленный процент налогооблагаемой прибыли (при отсутствии льгот по налогу на прибыль налогооблагаемая прибыль равна балансовой).

Норма прибыли (рентабельность) характеризует размер получаемой прибыли на каждый вложенный рубль и определяется как

, (3)

где - суммарный объем инвестиций (основной и чистый оборотный капитал); - ликвидная стоимость инвестиций.

Причем при нахождении нормы прибыли по среднему вложенному капиталу предполагается, что в начале периода эксплуатации капитал равен первоначальному значению, а затем за счет амортизации происходит его уменьшение до остаточной стоимости.

Средняя норма прибыли, если размер прибыли меняется по годам,

, (4)

где - год, соответствующий началу производства; - расчетный период.

Сравнивая расчетное значение нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности (процентной ставки по кредитам, облигациям, ценным бумагам, депозитным вкладам), можно прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного проекта.

Инвестиционный объект является абсолютно эффективным, если его рентабельность выше предельного приемлемого для инвестора заданного значения.

Объект инвестирования относительно эффективен, если его рентабельность выше, чем в альтернативном варианте (и выше приемлемого уровня).

Однако сказанное справедливо, если объемы инвестиций отличаются незначительно. Различиями можно пренебречь, если рентабельность выше в варианте с бóльшими инвестициями. При этом он будет и относительно выгоден. В противном случае важно рассмотреть, какой прирост прибыли принесет разница в инвестициях. Если рентабельность, рассчитанная по разнице, выше приемлемой, то выгоден вариант с бóльшими инвестициями.

Срок окупаемости инвестиций связан с понятием ликвидность. Этот показатель ориентирован на краткосрочную оценку и указывает на то, как скоро инвестиционный проект окупит себя (чем меньше этот срок, тем лучше). Большое внимание уделяется поступлениям от осуществления проекта и скорости поступлений. Срок окупаемости служит показателем меры риска, связанного с инвестированием.

Простой (не дисконтированный) срок окупаемости по среднему значению находится как

. (5)

Кумулятивный расчет проводится методом последовательного суммирования прибыли, пока эта величина не будет равна инвестициям. Срок, при котором выполняется это равенство, и будет сроком окупаемости:

. (6)

Срок окупаемости (точнее, срок возврата капитала), определяемый на основе экономического подхода, представляет собой время, за которое сумма чистых доходов достигнет суммы инвестиций. Цель таких расчетов - вычисление продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь получаемый объем чистого дохода (суммы чистой прибыли и отчислений на амортизацию) засчитывается как возврат первоначально инвестированного капитала.

Определение срока окупаемости капитальных вложений выполняется путём последовательного суммирования чистого дохода в стабильных ценах (без учета инфляции) по годам расчетного периода до того момента, когда полученная сумма сравняется с объемом суммарных капиталовложений, т.е.

, (7)

где - срок завершения инвестиций (окончания строительства); - момент начала производства; - суммарные эксплуатационные издержки без отчислений на реновацию; - амортизационные отчисления на реновацию.

В формуле искомой величиной является величина , обеспечивающая равенство левой и правой частей формулы.

При равномерном поступлении чистого дохода срок окупаемости можно определить по формуле

. (8)

Существенным недостатком этого метода считается то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов, различающихся продолжительностью и сроком жизни. Кроме этого, ему присущи и другие недостатки статических методов. Рассмотренный метод подходит в качестве дополнительного метода нахождения степени связанного с инвестированием риска.