33. Политика формирования собственных финансовых ресурсов.

Финансовую основу предприятия составляет сформированный им собственный капитал.

На действующем предприятии он представлен следующими формами:

уставный капитал; резервный капитал; целевые фонды ;нераспределенная прибыль

Источники формирования собственных средств финансовых ресурсов делятся на 2 группы:

Внутренние; внешние

К внутренним относятся: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и амортизационные отчисления.

К внешним относятся: привлечение дополнительного акционерного капитала, получения безвозмездной помощи и прочие внешние источники.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения этого процесса на предприятиях разрабатывается специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов.

Политика формирования финансовых ресурсов является частью стратегии финансовой деятельности предприятия, направленной на обеспечение необходимого уровня самофинансирования, производственного развития.

Формирование собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам:

Анализ формирования собственных финансовых ресурсов в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования финансовых ресурсов и его соответствие темпам предприятия.

На первой стадии анализа изучается общий объем формирования ресурсов и соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия.

На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в плановом периоде. Критерием оценки является коэффициент самофинансирования, который отражает обеспеченность предприятия собственными финансовыми ресурсами.

Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

Результаты оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных вариантов привлечения финансовых ресурсов.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

До того, как использовать внешние источники, предприятие должно реализовать все возможности по формированию ресурсов из внутренних источников. Так как внутренними источниками являются прибыль и амортизационные отчисления, то в процессе планирования в первую очередь предприятие должно предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации основных фондов увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов, но в этом случае происходит уменьшение суммы чистой прибыли.

Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

Обеспечение максимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов.

Обеспечение сохранения предприятию первоначальных учредителей.

Для решения вопросов оптимизации на предприятии разрабатывается специальная финансовая политика, которая определяет основные моменты в оптимизации формирования финансовых ресурсов и помогает оценивать эффективность политики с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия.

34. Дивидендная политика предприятия, факторы формирования дивидендной политики.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому, очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации соотношения между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формирование дивидендной политики акционерного общества предполагает следующие основные этапы:

1.Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

2.Выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.

3.Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики.

4.Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.

5.Определение форм выплаты дивидендов.

6.Оценка эффективности дивидендной политики.

Главный принцип дивидендной политики состоит в том, чтобы реально оценить финансовые возможности и потребности предприятия, ранжируя последние по важности, например:

1) погашение кредиторской задолженности банком;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды и т.д.

Теоретические основы дивидендной политики

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Рассмотрим наиболее распространенные теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики:

Теория независимости дивидендов (авторы Ф. Модильяни и М. Миллер)

Теория предпочтительности дивидендов или «синицы в руках» (авторы М. Гордон и Д. Линтнер)

Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (авторы Р. Литценбергер и К. Рамасвами)

Факторы, определяющие дивидендную политику

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

- стадия жизненного цикла компании

- необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ

- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

- возраст и масштабы компании, так как они имеют прямое отношение к доступу на рынок капитала.

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

- достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала.

- доступность кредитов на финансовом рынке.

- уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:

- ограничительные договоры (ограничения, иногда содержащиеся в кредитных договорах, лимитирующие выплачиваемые дивиденды);

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества предприятий;

- достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

- фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

- неопределенность (выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров относительно финансового положения компании);

- конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

- уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам, так как поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат;

- возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Виды дивидендных выплат и их источники

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества за истекший год. Однако по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться и за счет специально созданных фондов, которые используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества.

Что касается формализованных алгоритмов распределения прибыли, то в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли

2. Методика фиксированных дивидендных выплат

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

5. Методика выплаты дивидендов акциями

Порядок выплаты дивидендов

Дивиденд может выплачиваться с определенной периодичностью, что регулируется национальным законодательством. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное решение по годовым дивидендам, в свою очередь, принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров.

Процедура выплаты дивидендов – иначе дивидендных событий в большинстве развитых стран (США, Великобритании) является стандартной и осуществляется в несколько этапов:

Объявление дивидендов.

Эксдивидендная предварительная дата; Регистрация (составление списка) акционеров; Выплата дивидендов.

Что касается России, то здесь согласно российскому законодательству эксдивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:

Эксдивидендная (предварительная) дата; Регистрация (составление списка) акционеров; Объявление дивидендов; Выплата дивидендов.

В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» составление списка акционеров, имеющих право на участие в годовом общем собрании акционеров, а, следовательно, на получение возможного дивиденда, происходит чаще всего на 50, а в некоторых случаях на 65 дней раньше даты обьявление дивидентов