Маргинальная (предельная) стоимость капитала

Рассматривая проблему стоимости капитала, мы исходили из дан­ных прошедших периодов. Однако цена отдельных источников средств, равно как и структура капитала, может меняться. Поэтому взвешенная цена капитала (WACC) не является величиной постоян­ной — она находится под влиянием многих факторов и, следователь­но, с течением времени подвергнется изменению. В связи с этим не­обходимо следовать общему принципу современной методологии анализа экономических проблем: сопоставлять маргинальные (предельные) выгоды с маргинальными затратами.

Под маргинальной стоимостью капитала понимается изменение в общей сумме прибыли от инвестиций, необходимой для удовлетво­рения требований инвесторов, с учетом новых инвестиций и их струк­туры.

Поясним это определение примером.

Задача. Фирма реализует инвестиционный проект стоимостью 400 тыс. грн. Структура инвестиционного капитала: 60% за счет банковско­го кредита и 40% за счет эмиссии акций.

В процессе реализации проекта в него были внесены изменения, потребовавшие дополнительных инвестиций в размере 120 тыс. грн. Руководство фирмы, изыскав дополнительные источники финансирования, решило со­хранить ранее существующую структуру капитала, т.е. 60% банковского кре­дита и 40% акционерного капитала. Однако, если в момент принятия решения об осуществлении первоначального проекта кредиторы требовали 19,5%, а акционеры - 16,5%, то в настоящее время кредит на финансовом рынке стоит 21,5%, а акционеры согласны приобрести дополнительные акции лишь под обещание дивидендов на уровне 18%, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы получить, вложив свои средства в другие акции с тем же уровнем риска.

Рассчитаем показатель WACC для первоначального инвестиционного проекта и маргинальную стоимость капитала.

WACC₁ = 0,6 • 0,195 + 0,4 • 0,165 = 0,1830 (18,3%);

WACC_марг = 0,6 • 0,215 + 0,4 • 0,18 = 0,2010 (20,1%).

Таким образом, маргинальная стоимость дополнительных инвестиций составит 20,1% против 18,3% по ранее полученным инвестициям. Рост сто­имости капитала обусловлен общим удорожанием капитала на рынке.

Капитальные вложения в капитальное строительство

Капитальные вложения — это совокупность затрат, направленных на воспроизводство производственных мощностей: создание новых объектов, техническое переоснащение, реконструкцию, расширение действующих объектов. Оно характеризуется продолжительным циклом, сложностью строящихся объектов, большими затратами трудовых, материальных и финансовых ресурсов.

В состав капитальных вложений входят:

- стоимость строительно-монтажных работ (подготовка территории под застройку, непосредственно строительство зданий и сооружений, монтаж оснащения);

- затраты на проектно – изыскательские работы;

- стоимость земельных участков;

- затраты на технический надзор;

- подготовку эксплуатационных кадров;

- стоимость приобретенных лицензий и патентов;

- прочие затраты, связанные с подготовкой к строительству и эксплуатации объекта.

Стоимость строительства на всех стадиях инвестирования определяется посредством сметного нормирования. Система ценообразования в строительстве базируется на нормативно-расчетных показателях и текущих ценах трудовых и материально-технических ресурсов.

Нормативными показателями являются ресурсные элементные сметные нормы, отраженные в сметных нормативах. Сметные нормативы - это обобщенное название комплекса сметных норм, которые объединяются в отдельные сборники. Вместе с правилами и положениями, содержащими необходимые требова­ния, они служат для определения стоимости строительства.