13.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка экономической эффективности инвестиций производится в финансовом разделе инвестицион­ного проекта или бизнес-плана. Эф­фективность проекта характеризуется соотношением результатов и затрат.

Базовым критерием экономической эффективности является нормативный коэффициент экономической эффективности – Е. Нормативное значение коэффициента составляет 0,15.

Нормативный коэффициент экономической эффективности инвестиций собственника отражает минимально допустимую относи­тельную величину годовой чистой прибыли на рубль инвестиций.

На практике величина нормативного коэффициента эко­номической эффективности жестко не фиксируется. Она ус­танавливается в зависимости от субъекта и объекта эконо­мической эффективности. Обычным значением нормативного коэффициента экономической эффективности для собственника является ставка платы за кредит на рынке долгосрочного капитала, так как основная часть инвести­ций осуществляется за счет кредитов, поэтому нежела­тельно, чтобы величина относительной чистой прибыли на рубль инвестиций была меньше, чем ставка платы за кредит.

Существует три основных системы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов:

• статичные;

• динамичные;

• полудинамичные.

Каждая из систем имеет свои достоинства и недостатки.

13.3.1 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в статичной системе оценки

Статичные системы оценки экономической эффективнос­ти инвестиций являются самыми простыми, так как:

• принимается, что чистый доход (амортизация плюс чистая прибыль) не реинвестируется, следовательно, собственник его просто накапливает, не получая прирост в форме банковского процента или части прибыли;

• считается, что воз­врат инвестиций осуществляется амортизацией, а ценность проекта формируется чистой прибылью;

• допускает определение ценности инвестиционных про­ектов за расчетный период, равный шагу расчета (обычно год);

• проводится дифференциация затрат на единовремен­ные (инвестиции) и текущие (связанные с производством то­варов и услуг).

В статичных системах оценки возможны 2 варианта расчетов экономической эффективности: по годовым и по среднегодовым результатам.

Оценка экономической эффективности по годовым ре­зультатам допускается, если:

а) инвестиции стандартные, а чистая прибыль стабильна за все годы использования ка­питала;

б) когда реальная динамика затрат и результатов неизвестна. В этом случае экономическую эффективность принято оце­нивать по результатам, ожидаемым при работе создаваемого объекта на проектной мощности.

Последовательность оценки экономической эффективности в статичных системах оценки по годовым результатам:

1. Определяется объем инвестиций. В общем случае инвестиции направляются для форми­рования основного, нематериального и оборотного капи­тала. Соответственно их величина определяется суммиро­ванием стоимости основных фондов, нематериальных ак­тивов и оборотных средств, необходимых для реализации проекта, а также потерь от реализации досрочно выбываемых активов.

, (13.1)

где Фо – основные фонды; Фн – нематериальные активы; Ос – оборотные средства; – потери капитала при продаже или утилизации досрочно выводимых основных фондов.

2. Определяется годовая чистая прибыль как разница между объемами реализации продукции в стоимостном выражении и текущими затратами на ее производство и реализацию.

3. Определяется чистый годовой доход, генерируемый проектом:

, (13.2)

где П_ч – чистая прибыль; А – амортизационные от­числения.

4. Определяются следующие показатели:

4.1 Годовой экономический эффект, который представляет собой превышение годовой чистой прибыли над ми­нимальной годовой чистой прибылью, способной привлечь инвестиции и предпринимательские способности к экономи­ческому проекту.

, (13.3)

где Е_к – коэффициент годовой экономической эффективности проекта (норма дисконта) как средневзвешенная цена каптала, привлеченного в проект.

4.2 Рентабельность инвестиций по чистой прибыли характе­ризует годовую чистую прибыль, получаемую на единицу инвестиций. Она должна быть не ниже, чем норма дисконта, выраженная в процентах.

. (13.4)

4.3 Период возврата инвестиций в статичной системе пред­ставляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвра­щаются потоком чистого дохода.

. (13.5)

4.4 Срок окупаемости инвестиций в статичной системе пред­ставляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвра­щаются потоком чистой прибыли.

. (13.6)

Статичная оцен­ка экономической эффективности проекта, базирующаяся на среднегодовой чистой прибыли и среднегодовых инвестици­ях расчетного периода используется, когда величина чис­той прибыли существенно изменяется по годам реализации проекта.

Формулы расчета показателей экономической эффективности инвестиционных проектов по среднегодовым результатам:

1. Среднегодовой экономический эффект

_, (13.7)

где – среднегодовая чистая прибыль; – средне­годовая величина инвестиции.

2. Среднегодовая рентабельность инвестиций:

. (13.8)

3. Период возврата инвестиций:

. (13.9)

4. Срок окупаемости инвестиций

. (13.10)

Более точные результаты при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов дают динамичные системы оценки.