3. Инвестиционные качества ценных бумаг

• Доходность (эффективность)

• Рыночная стоимость

• Надежность или безопасность вложения (риск)

• Ликвидность (скорость обналичивания, продажи-покупки)

Доходы от инвестиций в ценные бумаги

Полный доход (return) от инвестирования в ценные бумаги складывается из

• текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям (dividends)

• курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала – capital gain или уменьшение капитала – capital loss)

Для исчисления доходности надо знать три величины:

• начальную стоимость ценной бумаги (известна в начальный момент времени)

• конечную стоимость ценной бумаги (ожидаемое значение)

• текущий доход ценной бумаги за период (ожидаемое значение), разница между конечной и начальной стоимостью ценной бумаги

Доходность = Текущий доход

Начальная стоимость

Рыночная стоимость ценной бумаги

где

P – текущая рыночная стоимость

F_n- ожидаемый денежный поток в n-ом периоде

i – дисконтная ставка (норма текущей доходности, приемлемая для инвестора)

Облигация имеет

• номинальную цену (face value) - напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа

• выкупная цена (redemption value) – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Может совпадать с номинальной (определяется условиями займа). По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать с номинальной

• рыночная цена (market price) – это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке

Курс (quote, quoted price) облигации - рыночная цена, выраженной в процентах к ее номиналу

где

К – курс облигации

Р – рыночная цена облигации

N – номинал облигации

Рыночная (текущая) стоимость облигации с позиций инвестора имеет следующий вид:

где

PV – рыночная (текущая) стоимость облигации с позиции инвестора

F_T – терминальная стоимость – сумма, выплачиваемая при погашении облигации

I_n – ежегодные процентные выплаты

i – требуемая инвестором норма дохода

n – конкретный период времени (год)

T – число лет до момента погашения облигации

Стоимость облигации с нулевым купоном (денежные поступления по годам (кроме последнего) равны 0)

Стоимость бессрочной облигации (предусматривает неопределенно долгую выплату дохода)

PV = F_T : I

где

i – требуемая инвестором норма дохода

Акция имеет

• номинальную цену (face value) напечатана на бланке акции или установлена при её выпуске. Показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания акционерного общества

• балансовую цену (book price) — стоимость чистых активов акционерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу

• ликвидационную цену (liquidation price) – стоимость реализуемого имущества акционерного общества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию

• рыночную (курсовую) цену (market price) - цена, по которой акция продаётся или покупается на рынке

Курс (quote, quoted price) акции - отношение рыночной цены акции к номинальной, выраженное в процентах

где

К – курс акции

Р – рыночная цена акции

N – номинал акции

Продолжение

1. Виды рисков инвестирования в ценные бумаги

Систематический риск - риск связанный с факторами, рассматриваемыми как значимые. (общеэкономический, процентный, инфляционный, валютный, политический)

Несистематический риск - риск, источники которого и чувствительность к которому не рассматриваются в рамках модели оценки и управления рисками

1. Общеэкономический риск - риск изменения базовых макроэкономических показателей: темп роста и структура ВВП, уровень инфляции, валютный курс.

2. Страновой  риск - риск, связанный с деятельностью конкретного  государства

3. Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля

Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг

4. Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери

5. Риск  законодательных  изменений -риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора

6. Риск  ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества

7. Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии: выплачивать процент по ним, основную сумму долга

8. Инфляционный  риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери

9. Процентный  риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке; эмитенты, выпускающие средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным  процентом при текущем понижении  среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем

10. Отзывной  риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом

11. Валютный  риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты

12. Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг

13. Риск  поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг

14. Операционный  риск - риск потерь, возникающих в связи с:

неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами

низким качеством работы технического персонала

нарушениями в технологии операций по ценным бумагам

компьютерным мошенничеством и т. д.

2. Определение риска ценной бумаги

Количественная оценка риска осуществляется с использованием

• показателей математической статистики

• математических моделей

Качественная оценка риска основывается на

• экономическом анализе

• мнениях экспертов

Качественная оценка позволяет характеризовать одну ценную бумагу как более или менее рискованную по сравнению с другой

Марковиц предложил оценивать риск по размаху колебаний (вариации) эффективности ценных бумаг, причем независимо от знака этого колебания

V = E (m - R)*2

где V - вариация (размах колебаний)

m – доходность конкретной ценной бумаги

R – средневзвешенная доходность данного вида ценных бумаг

Е – вероятность получения доходности конкретной ценной бумаги

* - означающий в степени

2 - степень

3. Методы поведения на рынке ценных бумаг

Метод «лидера»

• когда по поведению ценных бумаг одной из компании судят о тенденциях изменения рынка ценных бумаг в целом

• зачастую поведение  акций солидных крупных компаний действительно влияет на изменение  состояния рынка в целом

• в  большинстве случаев такими лидерами являются крупнейшие национальные компании производственной инфраструктуры

• любой  инвестор следит за состоянием дел с акциями такой компании и, в  известном смысле, определяет эту  зависимость

• всякие изменения курсов подобных компаний скрупулезно фиксируются  и анализируются

Метод «предвосхищение рынка»

Анализ бумаг  и формирование портфеля из них осуществляется таким образом, чтобы обеспечить превосходство показателей роста  рыночной стоимости конкретного портфеля над:

• средними рыночными  показателями

• над показателями роста стоимости условного общерыночного  портфеля

Метод «концепции использования 

контрфазных потоков» (игра на курсовых разницах)

• инвестор продает ценные бумаги, курсовая цена которых приближается к своему экстремальному максимальному значению

• инвестор покупает те ценные бумаги, курсовая цена которых стремится к экстремальной минимальной  точке

Таким образом, действия повторяются всякий раз при смене тенденций в поведении ценных бумаг, с которыми ведется работа

ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ