3. Расчет внутренней нормы доходности
Расчет внутренней нормы доходности (ВНД) позволяет в рамках оценки инвестиций определить ставку нормы дисконта (Евн), при которой ценность капитала равна нулю. Данный метод является обратным методу расчета чистой текущей стоимости (ЧТС). Он ориентирован не на определение ценности капитала инвестиции при заданной ставке нормы дисконта, а на определение внутренней нормы доходности инвестиции при заданной чистой текущей стоимости, равной нулю.
ВНД – это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект от вложения инвестиций оказывается равным нулю. Таким образом, расчет этого показателя позволяет инвестору логистического проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше ВНД, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.
Т.е., исходя из вышеизложенного, Евн (ВНД) определяется из равенства:
где: ЕВН – ставка нормы дисконта Е (в долях), при которой дисконтированные чистые поступления от реализации логистического проекта равны инвестиционным затратам: Дt = ИЗt
Следует заметить, что ВНД не столько оценивает сам проект, сколько измеряет доходность процесса, который лежит в его основе. И если ЧТС измеряет массу получаемого дохода, то ВНД оценивает способность проекта генерировать доход с каждой единицы средств, вложенных в данный вид бизнеса. Поэтому показатели ЧТС и ВНД при правильной их интерпретации не являются конкурирующими, но взаимно дополняют друг друга.
Обобщая существующие экономические источники по использованию метода расчета ВНД при оценке инвестиций можно сделать ряд выводов:
Во-первых, значение ВНД может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности логистического проекта.
С другой стороны, внутренняя норма доходности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. При оценке эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам.
И, наконец, внутреннюю норму доходности иногда рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.
К достоинствам этого метода оценки можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: высокая трудоемкость расчетов и возможная объективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.
4. Построение диаграммы денежных потоков (сf)
Эффективность того или иного инвестиционного решения нельзя оценить, не зная, как распределяются капиталовложения и доходы во времени. Представление об этом дает диаграмма, на горизонтальной оси которой откладывается время, а на вертикальной – денежные средства (" – " - расходы, " + " - доходы). Величина CF, отражаемая на диаграмме, называется "кеш-флоу", или денежный поток. Она равна:
По существу, в тот период, когда CF > 0, проект дает доход, когда CF < 0, требует дополнительных инвестиций (рис. 8.1).
Иногда отмечают, что данная диаграмма позволяет получить представление о ликвидности проекта. Предприятие ликвидно, если оно платежеспособно в каждый момент времени. Следовательно, у менеджера, осуществляющего проект, должны быть под рукой деньги для финансирования проекта в нужный момент времени. А распределение потребностей в финансовых средствах проекта во времени отражается данной диаграммой (рис. 3). Из нее, например, видно, что предприятие, денежные потоки которой представлены на диаграмме, на нулевой фазе своей деятельности должно найти солидный источник финансирования, так как осуществляет деятельность, не приносящую на нулевом этапе никаких доходов.
Рисунок 8.1. Диаграмма СF логистического проекта строительства складского комплекса
Ликвидность – очень важная характеристика логистического проекта, поскольку проект может быть эффективным, но невыполнимым вследствие неликвидности.