Зарубежные фондовые рынки, лекция 9, 31.05.2017.

Брокерско-дилерские компании, форды и депозитарии на зарубежных рынках.

Вопросы:

• Брокерско-дилерские и управляющие компании

• Формы коллективных инвестиций в зарубежных странах

• Регистрационная и депозитарная деятельность на зарубежных фондовых рынках

Депозитарии (кастодианы на зарубежных рынках) - инфраструктурный элемент.

Кастодианам на зарубежных рынках доступны функции дилера.

Во многих зарубежных странах не принципиально деление на брокеров и дилеров. В России все прописано отдельно. В развитых рынках не выделяются брокеры и дилеры отдельно.

В США участники рынка – все, кто получил лицензию на операции на открытом рынке.

Американская модель

Профессиональные участники фондового рынка США - это прежде всего:

1. Брокерско-дилерские фирмы (security brokers and dealers)

1. Портфельные управляющие (portfolio managers)

• Брокерско-дилерские фирмы

• Независимые юридические лица

• Независимые физические лица

Общее количество брокерско-дилерских фирм неуклонно сокращается, в основном в связи с процессами слияний и поглощений:

• 8400 в 1990 г.

• 7260 в 2000 г.

• 6000 в 2005 г.

• 5300 в 2015 г.

Различие в лицензировании. Изначальная форма лицензии - лицензия брокерско-дилерской компании, потом получение лицензии управляющей фирмы. Управляющая компания имеет право формировать фонды, слепые фонды, управление коллективными инвестициями.

В США брокер - физическое и юридическое лицо

В Европе - только юридическое лицо

1982 год поправки в законодательстве США позволяющие физическим лицам быть портфельными управляющими

Законодательство сша:

1933-1999 гг. действие Закона Гласа-Стигала

• Запрет банкам торговать корпоративными ценными бумагами

• Запрет заниматься их размещением

• Запрет иметь дочерние компании по ценным бумагам

Запрет на инвестиционные банки, андеррайтинг, запрет на аффилированность с другими организациями. Все эти права банков перешли к брокерско-дилерским компаниям. Разделение банковской и брокерско-дилерской деятельности.

1999 г. - Закон о финансовой модернизации (закон Грэма-Лича- Блайли)

• Запрет иметь дочерние компании по ценным бумагам был отменён, но по-прежнему банки непосредственно не могут вести бизнес в области ценных бумаг.

Пример: Группа CITIGROUP

• Коммерческий CITIBANK занимается традиционными банковскими операциями

• Брокер-дилер Salomon-Smith Barney работает с ценными бумагами

• Страховая компания TRAVELERS занимается страхованием

Компании проводили инвестиционную деятельность через дочерние компании. Выдавали гарантии своим дочерним компаниям.

Инвестиционные банки в сша как профессиональные участники рцб

Специального статуса ИБ в законодательстве нет:

Инвестиционный банк в США – крупный брокер-дилер, оказывающий финансовые услуги

Основные виды деятельности:

• Андеррайтинг и торговля ценными бумагами

• Предложение брокерских услуг частным и институциональным инвесторам

• Услуги по слияниям и поглощениям

• Финансовая аналитика и исследования

• Маркетмейкеры для отдельных видов ценных бумаг

Разрешено заниматься любой финансовой деятельностью за исключением традиционных банковских услуг.

Основные инвестиционные банки:

• Goldman Sachs

• J.P.Morgan

• Barclays Capital

• Lazard

• Merrill Lynch

• Rothschild

• Lincoln International

• Houlihan Lokey

На J.P.Morgan приходится 18-20% рынка.

Закон Додда-Франка закрепляет особые требования к инвестиционным банкам. До 2010 года инвестиционные банки могли публиковать любое исследование в любой форме. После 2010 года необходимо 2 независимых заключения.

Все брокерско-дилерские компании сша являются членами общенациональной организации - Национальной ассоциации фондовых дилеров (nasd)

• Разрабатывает и следит за соблюдением стандартов ведения бизнеса

• Следит за соблюдением стандартов этики фондового рынка

• Вправе налагать штрафы на своих членов

• Проводит основную часть профессиональных экзаменов для сотрудников брокерско-дилерских фирм.

• Может аннулировать аттестат (или приостановить его на время)

Участие в NASD не является обязательным. Многие требования снимаются с членов ассоциации - относительно упрощенная отчетность

NASD некоммерческая организация. Но все равно получают прибыль.

Много неюридических стандартов - набор правил повеления и санкции за их нарушение. Кодекс этики, многие вещи не этичны, например конфликты интересов клиентов, недобросовестные практики на рынке. В год выявляется примерно 2000 таких недобросовестных практик.

Финансовый аттестат - даёт определённые полномочия.

Фонды (инвестиционные компании) в США

Статус – акционерные общества; вложить деньги в которые можно купив акции.

Доход акционер получает в виде:

• Дивидендов и процентов на них

• За счет роста стоимости самих акций

Управленческие компании делятся на:

• Открытые инвестиционные компании (Взаимные фонды)

  • Диверсифицированные

  • Не диверсифицированные

• Закрытые инвестиционные компании (Трасты закрытого типа)

  • Диверсифицированные

  • Не диверсифицированные

Причины возникновения коллективного инвестирования

1. Желание домохозяйств участвовать на рынке ценных бумаг

2. Крупным брокерам дилерам было не выгодно и не интересно заниматься мелкими инвестициями

Модель управления инвестиционным фондом

1. С образованием юридического лица

3. Без образования юридического лица

В США found и investment company - одинаковые понятия. При создании нужно выбрать название.

Эти фонды - американские корпорации типа С. Покупаются и продаются коммерческие акции.

Законодательство, регулирующее деятельность фондов США

Закон об инвестиционных компаниях 1940 года:

• Компании обязаны предоставить информацию о собственном финансовом положении и инвестиционной политике при первичном выпуске ценных бумаг. Обнародование информации об эмиссии. Стандартная полугодовая отчетность, предоставляется неограниченному кругу лиц, размещается на сайте американского регулятора и дублируется на некоторых информационных сайтах

• Минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний 100000 долларов

Запрещается:

• Сотрудничество с инвестиционными компаниями любому лицу, виновному в мошенничестве.

• Совмещение постов директоров и офиц. лиц в нескольких компаниях или их дочерних фирмах без предварительного согласия комиссии

• Концентрацию контроля за компаниями через пирамидальную систему участия, перекрестное владение их ценными бумагами или выпуск старших ценных бумаг иначе как при определенных условиях

Если создаёшь две дочерние компании, то имеешь контроль над ними, но когда дочерние компании создают свои дочерние компании, то это хуже поддаётся управлению со стороны регулятора.

Пирамидальная система:

Если нарушит закон компания 3 уровня, то нельзя будет предъявить претензии к компании 1 уровня. Только к компании 2 уровня.

Перекрестное владение:

Компании владеют ценными бумагами друг друга.