2. Дивидендная политика и стоимость организации, факторы, оказывающие влияние на формирование дивидендной политики. Роль и место дивидендной политики в финансовой политике.

Дивидендная политика – выбор оптимальной пропорции между потреблением и капитализацией прибыли в целях максимизации рыночной стоимости организации.

Распределение чистой прибыли в виде капитализацию – реинвестирование.

Распределение чистой прибыли между акционерами – выплата дивидендов (потребление).

Теории, позволяющие оценить влияние стоимости акции на стоимость организации:

1.Теория иррелевантности дивидендов

Модельяни и Милер в основе теории. Данная теория доказывает, что дивидендная политика не имеет никакого отношения к стоимости компании.

Стоимость компании определяют исключительно доходность ее активов и инвестиционная политика, а пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не влияют на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует. Таким образом, если стоимость акций предприятия складывается из ожидаемых будущих поступлений и спроса на акции, то выплата щедрых дивидендов при прочих равных условиях стимулирует спрос, а следовательно, повышает рыночную стоимость предприятия.

2.Теория «синица в руках»

Данная теория говорит о том, что увеличение дивидендных выплат ведет в увеличению стоимости организации. По данной теории объявление о регулярности выплате и объеме выплаты дивидендов свидетельствует о состоятельности организации на рынке. И история выплаченных дивидендов в большей степени, чем отчет и прибылях и убытках свидетельствует об устойчивости организации.

3.Теория налоговой дифференциации

Основана на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыночную стоимость акций организаций. Если дивиденды облагают налогом по более высоким ставкам, нежели приращение капитала, фирмы должны платить самые низкие денежные дивиденды, какие только могут себе позволить. Имеющиеся денежные средства следует сохранять в виде нераспределенной прибыли или же использовать для выкупа акций. Осуществляя дивидендную политику в этом направлении, корпорации могут обратить дивиденды в прирост капитала. Так как такая финансовая стратегия уменьшает налоговое бремя, инвесторы предпочтут ее, и такие акции с низким дивидендным доходом будут стоить дороже. По российскому законодательству дивидендный доход облагают по ставке 9%, а налога на доход от капитализации не существует. Таким образом, при выплате дивидендов часть капитализации предприятия теряется, и при устойчивости данной тенденции рыночная стоимость предприятия снизится.

На практике на вид дивидендной политики влияют 4 фактора:

1. Предпочтение инвесторами дивидендов приросту капитала

2.Инвестиционные возможности организации, которые определяются: - стадией жизненного цикла - необходимость расширения инвестиционных программ - степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

3.Целевая структура капитала

4.Возможность привлечения заемного капитала: a) Стоимость привлечения дополнительного заемного капитала (% ставка); b) Доступность кредитов на финансовом рынке; c) Уровень кредитоспособности предприятия, который определяется финансовым состоянием; d) Фактический размер извлекаемой прибыли, коэффициент рентабельности собственного капитала

Поскольку выплата дивидендов является текущим поступлением денежных средств к акционерам и одновременно их изъятием из оборота компании, следует внимательно относиться к этому аспекту распределения прибыли.

С одной стороны, дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно.

С другой стороны, реинвестирование прибыли является важнейшим источником финансирования деятельности компании. Поэтому для менеджмента предприятия важно определить оптимальный коэффициент дивидендного выхода, рассчитываемый как отношение суммы выплачиваемых дивидендов к общей величине прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после покрытия процентов по финансовым обязательствам и уплаты налогов и других обязательных платежей. Это соотношение представляет собой основную задачу дивидендной политики.