VII. Особенности оценки деловой репутации

17. Для целей оценки при определении стоимости положительной деловой репутации (гудвилл) определяется любая будущая экономическая выгода, генерируемая бизнесом или активами, которые неотделимы от данного бизнеса или групп активов, входящих в его состав. Примерами таких выгод может быть увеличение эффективности, возникающее в результате объединения бизнесов (снижение операционных затрат и экономии от масштаба, не отраженные в стоимости других активов), организационный капитал (например, выгоды, возникающие благодаря созданной сети или возможности выхода на новые рынки и тому подобное).

18. Стоимость деловой репутации представляет собой сумму, остающуюся после вычитания из стоимости (цены покупки) организации стоимости всех идентифицируемых материальных активов, в том числе денежных, и нематериальных активов, скорректированной с учетом фактических или потенциальных обязательств.

 

Контрольные вопросы:

1. Какими нормативно-правовыми документами регламентируется оценка стоимости бизнеса?

2. Назовите область применения доходного подхода.

3. Назовите область применения и ограничения затратного подхода.

4. Какие преимущества сравнительного подхода перед доходным?

5. Какова область применения метода чистых активов?

6. На каком принципе основан доходный подход?

Формулы и количественные соотношения

необходимые для решения задач.

1. Наращивание капитала по схеме простых процентов:

,

где FV – будущая стоимость капитала; PV – текущая стоимость капитала; r – ставка доходности; t – интервал времени.

2. Наращивание капитала по схеме сложных процентов:

,

3. Функция дисконтирования:

4. Текущая стоимость аннуитета:

,

где С – сумма выплаты по аннуитету.

5. Будущая стоимость аннуитета:

6. Модель денежного потока для собственного капитала:

CF = чистая прибыль + амортизационные отчисления +/- уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала +/- продажа активов (капитальные вложения) +/- прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.

7. Модель денежного потока для всего инвестированного капитала:

CF = прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) – налог на прибыль + амортизационные отчисления +/- уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала +/- продажа активов (капитальные вложения).

8. Модель Гордона:

где – денежный поток в первый момент времени постпрогнозного периода; r – ставка дисконта; q – долгосрочные темпы роста денежного потока в постпрогнозный период.

Задачи¹.

1. Достаточно ли положить на счет 5000 долларов для приобретения через 4 года складского помещения стоимостью 11 000 долларов? Банк начисляет проценты ежеквартально, годовая ставка 20%.

Ответ: 10 914.37 руб.

2. Рассчитать сумму процентов, начисленных на сберегательный вклад в 3.5 тысячи рублей за 6 лет при годовой ставке 10% и ежегодном начислении процентов. Какова должна быть годовая ставка, если за шесть лет необходимо утроить первоначальный вклад?

Ответ: 2700.46 руб., 20%.

3. Рассчитать текущую стоимость выручки от продажи имущества предприятия, оцененного в 400 млн. руб. Расходы по продаже составят 12% от стоимости имущества. Имущество будет продано через два года, ставка дисконтирования 15%.

Ответ: 266.16 млн. руб.

4. Четырехлетние обучение в вузе стоит 320 тысяч рублей, плата перечисляется в конце каждого квартала равными долями. Какую сумму для оплаты обучения необходимо положить в банк, начисляющего проценты каждый квартал, из расчета 16% годовых. По условиям договора, банк принимает на себя обязательство по перечислению платы за обучение в вуз.

Ответ: 233.05 тысяч руб.

5. Рассчитать денежный поток предприятия исходя из следующих данных: чистая прибыль – 430 т. руб.; амортизация – 70 т. руб.; прирост запасов – 30 т. руб.; уменьшение дебиторской задолженности – 20 т. руб.; прирост кредиторской задолженности – 50 т. руб.

Ответ: 440 т.руб.

6. Рассчитайте денежный поток предприятия, если известны следующие данные (в тыс. руб. ):

- Чистая прибыль – 250

- амортизация – 50

- прирост запасов – 20

- уменьшение дебиторской задолженности – 10

- прирост кредиторской задолженности – 20

- капитальные вложения - 15

- уменьшение долгосрочной задолженности - 40

Ответ: 215 т. руб.

7. Акционерное общество «Космос» выплатило дивиденды за прошлый год в размере 26 рублей на одну акцию. Ожидается ежегодный рост дивидендов на 6%. Определить стоимость одной акции, если ставка дисконта 20%.

Ответ: 196.85 руб.

8. По прогнозам оценщиков гостиница в течение 4 лет будет приносить следующие потоки доходов: в первый год – 8 000 тыс. руб., второй год – 9 000 тыс. руб., третий год - 10 000 тыс. руб., четвертый год – 9 000 тыс. руб. В конце четвертого года планируется продать гостиницу за 40 млн. руб. Ставка дисконта - 16 % (сложный процент). Рассчитайте текущую стоимость гостиницы.

Ответ: 47.053 млн. руб.

9. Рыночная стоимость материальных активов предприятия оценивается в 50000 тыс. руб., нормализованная чистая прибыль — 11 000 тыс. руб. Средний доход на материальные активы по отрасли равен 15%. Ставка капитализации прибыли - 20%. Оценить стоимость гудвилла.

Решение:

1) ожидаемая прибыль предприятия в соответствии с отраслевыми нормативами: 50000 * 0,15 = 7500 тыс. руб.;

2) избыточная прибыль предприятия = 11000 – 7500 = 3500 тыс. руб.;

3) стоимость избыточной прибыли (гудвилла) = 3500 / 0.20 = 17 500 тыс. руб.

Ответ: 17 500 тыс. руб.

10. Оценить рыночную стоимость закрытой компании, если по открытой компании-аналогу рассчитаны два мультипликатора: цена / чистая прибыль = 6; цена / балансовая стоимость активов = 2. Удельные веса мультипликаторов соответственно 80% и 20%. По оцениваемой компании чистая прибыль 420 тыс. руб., балансовая стоимость активов 800 тыс. руб.

Решение: Цена закрытой компании = (420 *6 *0,8) + (800 * 2 * 0,2) = 2336 тыс. руб.

Ответ: 2336 тыс. руб.

11. Оценить рыночную стоимость закрытой компании, если рыночная стоимость 1 акции открытой компании-аналога равна 100 руб., количество обращающихся на рынке акций 180 тыс. штук, чистая прибыль компании аналога и оцениваемой соответственно 800 тыс. руб. и 620 тыс. руб.

Решение: Мультипликатор по аналогу = (100 *180 тыс. шт.) / 800 тыс. руб. = 22,5.

Цена закрытой компании = 620 тыс. руб. * 22,5 = 13950 тыс. руб.

12. Период прогноза 5 лет. Чистый денежный поток предприятия на конец 6 года предполагается равным F = 100000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток предприятия будет расти каждый год с постоянной скоростью g = 10%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC = 15%. Определить текущее значение остаточной стоимости предприятия.

Ответ: 994 353.5 руб.

13. Ожидаемый чистый денежный поток предприятия в конце 1-го года равен 500000 руб., в конце 2-го года – 750000 руб., в конце 3-го года - 900000 руб. В дальнейшем прогнозируется ежегодный рост чистого денежного потока 10%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC=15%. Определить текущую стоимость предприятия.

Ответ: 2 244 596 руб.

1 Петров В.И. Оценка стоимости бизнеса / Сборник текстов и практических заданий. М.: Финансовый университет при Правительстве РФ, кафедра «Оценка и управление собственностью». 2011. – 58 с.

32