4.1.2. Облигации

Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения – номинал облигации. Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка: во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента, во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.

В зависимости от типа их эмитента облигации подразделяются на:

государственные - эмитентом является государство (в России - в лице Министерства финансов);

• облигации государственных учреждений (в лице министерств и ведомств);

• муниципальные - эмитентом являются местные органы власти;

• корпоративные - эмитентом являются юридические лица (чаще открытые акционерные общества;

• иностранные - эмитентом являются правительственные учреждения и корпорации других стран.

Все больше российских компаний обращаются к выпуску облигаций как способу привлечения дополнительных финансовых ресурсов для выполнения своих долгосрочных инвестиционных программ. Так почему же облигации, и как они работают?

Облигация или «бонд» (англ. Bonds) – долговая ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) стоимость этой ценной бумаги по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму в виде процента.

Для эмитента (юридическое лицо, выпустившее облигацию) - это получение кредита, минуя банк и на более длительный срок, а для держателя - это больший процент, чем по банковскому вкладу. Выплачиваемый процент называется купонным или просто купоном, так как он обычно выплачивается по предъявлении отрезных талонов.

Облигации выпускаются государством, местными властями или компаниями. Правда, держатель облигации не становится совладельцем компании, а является только ее кредитором, но проценты по облигациям выплачиваются в первую очередь даже при ликвидации компании по сравнению, например, с акциями. Кроме того, облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению. Облигации могут быть как именные, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными. Также существует классификация по степени надежности, срокам погашения, по методам выплат.

Размещение облигаций производится на первичном рынке, где производится продажа новых выпусков ценных бумаг, а будучи проданными, облигации активно обращаются на вторичном рынке, т. е. на рынке ранее выпущенных ценных бумаг. Продажа бумаг на вторичном рынке обеспечивает одно из важнейших свойств ценных бумаг - ликвидность, т. е. способность превращаться в деньги.

Главное преимущество облигаций - низкие риски, а значит, держатель гарантированно получит внесенную им сумму.

На рынке ценных бумаг обращается несколько видов облигаций. Описание и краткие характеристики каждого вида приведены ниже.

1. В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на:

• государственные;

• муниципальные;

• корпоративные;

• облигации иностранных заемщиков (зарубежных компаний или государств).

Самым динамично развивающимся в России является рынок корпоративных облигаций, т. Е. облигаций, выпускаемых предприятиями и компаниями.

2. Облигации принято делить по срокам погашения. Дата, после наступления которой инвестор более уже не получает выплат по облигации, называется сроком (датой) погашения. Срок, в течение которого облигации будут подлежать погашению (выкупу), обусловливается заранее при выпуске займа. Облигации со сроком погашения до 5 лет рассматриваются как краткосрочные: со сроком погашения 6 – 15 лет - как среднесрочные; более 15 лет - как долгосрочные.

3. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:

• облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты одинаковой величины, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. Подобные облигации называют купонными облигациями. Этот вид облигаций является самым распространенным в большинстве стран мира;

• облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью. Такие облигации называют бескупонными облигациями;

• облигации, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов – так называемые облигации с нулевым купоном и т. д.

4. Выплата процентов по облигациям производится по купонам. Купон – это часть облигации в виде вырезного талона, который отделяется от облигации и предъявляется для получения указанной на нем купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонной ставки (или процентов) облигации подразделяются на шесть видов:

• облигации с фиксированной купонной ставкой – процент по облигациям выплачивается в фиксированном размере в течение всего срока действия облигации;

• облигации с плавающей купонной ставкой – размер выплачиваемых процентов изменяется в зависимости от ситуации на рынке;

• облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа – размер каждых последующих выплачиваемых процентов повышается на определенную величину по сравнению с предыдущими. Такие облигации называют индексируемыми облигациями и выпускают в условиях инфляции;

• облигации смешанного типа – часть облигационного срока проценты по облигации выплачиваются по фиксированной ставке, часть срока – по плавающей;

• облигации с минимальным или нулевым купоном. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, то есть предполагают скидку (дисконт). Доход по этим облигациям выплачивается в момент их погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой, то есть купить подобную облигацию можно дешевле, а погасить дороже;

• облигации с оплатой по выбору – владелец облигации может выбирать альтернативные варианты погашения облигации (например, не деньгами, а облигациями нового выпуска и т. д.)

5. Виды облигаций по степени обеспеченности:

• Обеспеченные облигации - обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества предприятия. При этом применяются различные виды обеспечения.

  • Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость. Финансирование с использованием облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость.

  • Облигации, обеспеченные оборудованием. Данные облигации выпускаются с целью покупки оборудования, в основном применяются транспортными компаниями (авиационными и железнодорожными). При этом титул собственности по приобретаемому имуществу возлагается на доверенное лицо, эмитент не становится собственником до момента погашения облигаций. Если эмитент прекращает платежи по облигациям, то доверенное лицо продает обеспечение и ликвидирует задолженность, не прибегая к процедуре банкротства в отношении эмитента.

  • Облигации, обеспеченные ценными бумагами. В данном случае обеспечением служат ценные бумаги, имеющиеся у эмитента облигаций. При этом стоимость ценных бумаг должна превышать объем задолженности примерно на 30%.

  • Облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов. Данный вид облигаций выпускается под обеспечение уже выданных ипотечных кредитов. Происходит это следующим образом - финансовая организация выдает кредиты под недвижимость, а затем выпускает облигации, обеспечением которых служат платежи по этим кредитам.

  • Облигации, обеспеченные активами. Данный тип облигаций является типичным примером секьюритизации задолженности. Обеспечением по таким облигациям служат ожидаемые потоки денежных платежей, чаще всего платежей по выданным кредитам.

• Необеспеченные облигации - представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям, никакое конкретное имущество не может быть арестовано, т. е. кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты.

  • Субординированные необеспеченные облигации. Данный вид облигаций предусматривает, что в случае банкротства эмитента держатели субординированных облигаций получат право требования только после того, как удовлетворены претензии держателей основной задолженности.

• Гарантированные облигации - выполнение обязательств по таким облигациям, помимо эмитента, гарантируется одним или несколькими лицоами, которые берут на себя обязательство выполнить обязательства при невозможности их выполнения со стороны эмитента. Наличие гарантий, естественно, повышает надежность облигаций.

6. Виды облигаций по размеру купона:

• Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном). Доход владельца облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене, ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость.

• Купонные облигации. В отличие от дисконтной облигации держателю облигации выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения, но и периодический купонный процент.

• Индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса (например, инфляции), и доход начисляется с учетом изменения номинала.

• Инфляционно-индексируемые облигации. Наибольшее распространение облигации, имеющие привязку к темпам инфляции.

• Валютно-индексируемые облигации практически аналогичны облигациям, выпускаемым с номиналом в иностранной валюте.

• «Структурированные» облигации. Структурированными называются все облигации, имеющие платежи, поставленные в зависимость от каких-либо других финансовых показателей, таким образом, к структурированным облигациям относятся и облигации с переменным купоном, и инфляционно-индексируемые облигации, и конвертируемые облигации.

• Облигации с участием. По этим облигациям купонный процент привязан к прибыли предприятия. Обычно купонный процент по таким облигациям состоит из фиксированной составляющей и надбавки, поставленной в зависимость от прибыли предприятия или дивиденда по акциям.

• «Доходные» облигации. По данным облигациям проценты выплачиваются только в том случае, если в течение соответствующего купонного периода предприятие заработало прибыль.

• Облигации с глубоким дисконтом. Это как бы промежуточная форма между дисконтными и купонными облигациями. Данный вид облигаций предусматривает купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже рыночных процентных ставок.