1.5.1. Заемное проектное финансирование

Главными формами заемного проектного финансирования выступают: (а) инвестиционный банковский кредит, включая специализированную инвестиционную кредитную линию; (б) целевые облигационные займы; (в) лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане проекта; (г) приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в рассрочку (коммерческий проектный кредит).

Инвестиционный кредит как форма целевого проектного финансирования характеризуется следующими особенностями. Во-первых, ин­вестиционные кредиты являются долгосрочными, их срок сопоставим со сроком окупаемости финансируемого инвестиционного проекта.

Во-вторых, для его получения в банк необходимо представить основательно проработанный бизнес-план инвестиционного проекта, который должен быть подкреплен соот­ветствующими проведенными маркетинговыми исследованиями, обос­нован необходимыми опирающимися на рыночные расценки кальку­ляциями, планами по прибылям и убыткам, денежным потокам, инвестиционными расчетами [27, 28].

В-третьих, по испрашиваемому кредиту необходимо предоста­вить адекватное имущественное обеспечение в виде залога имущест­ва, гарантий и поручительств третьих лиц (возможно, других банков, государственных органов, имеющих право распоряжаться специально резервируемыми для этого в бюджетах разного уровня средствами, материнских и аффилированных компаний, совладельцев фирмы-за­емщика и пр.). При этом рыночная стоимость имущественного зало­га, оцениваемая за счет заемщика лицензированными оценщиками соответствующего имущества, должна превышать сумму кредита.

Необходимое превышение рыночной (оценочной) стоимости имущественного обеспечения над суммой кредита зависит от степени ликвидности активов, предоставляемых в качестве залога, и сложности для кредитора процедур вхождения в права собственно­сти на заложенное имущество и физического распоряжения им. Про­веряется также, не является ли предлагаемое в залог имущество уже заложенным.

В-четвертых, получение инвестиционного кредита возможно лишь тогда, когда кредитор уверен в том, что финансовое состояние заемщика благополучно и позволит ему нормально расплачиваться за кредит. Для этого от заемщика требуется предоставление кредитору исчерпывающей стандартной информации о своем финансовом состоянии (бухгалтерский баланс, подвергнутый внушающему доверие аудиту), а также готовность предоставить на этот счет любые дополнительные сведения и даже допустить представителей кредитора к проведению собственного анализа финансового состояния заемщика.

В-пятых, в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно предусматривается какой-либо достаточно надежный специальный механизм контроля кредитора за целевым расходованием денег, выделяемых на конкретный инвестиционный проект.

В-шестых, для инвестиционного кредита свойственно то, что льготный период по нему (т. е. период, когда еще не надо приступать к выполнению оговоренного графика погашения основной части долга) является сравнительно длительным. Это облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как регулярные процентные платежи постоянно исчисляются с одной и той же еще непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита тем, что заемщик получает право в пределах объема кредитной линии и определенного длительного периода времени по мере возникновения потребности в финансировании отдельных капитальных затрат по проекту брать отдельные кредиты (транши) на суммы текущей потребности в упомянутых капитальных затратах.

Процентная ставка в кредитной линии, по которой в счет этой линии выдаются отдельные транши, как правило, является плаваю­щей — привязанной, например, к текущей ставке рефинансирования Центрального банка.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятиеминициатором инвестиционного проекта особых долгосрочных облигаций, средства от размещения которых на рынке пойдут исключительно на финансирование объявленного инвестиционного проекта.

Идея целевых облигационных займов довольно проста: вместо того чтобы обращаться за инвестиционным кредитом к одному кредитору (банку), можно попытаться получить такой же кредит многих кредиторов, которыми и будут те, кто приобретет рассматриваемые облигации.

Лизинг оборудования предполагает, что оно сначала берется в аренду, а затем (возможно) выкупается по цене, равной его стои­мости (оценочной или заранее оговоренной) на момент прекращения арендных отношений. Лизинг оборудования зачастую является более эффективной формой финансирования по сравнению с приобретени­ем оборудования за счет собственных или заемных средств (более детально финансирование посредством лизинговых операций будет рассмотрено ниже).

Приобретение в кредит (т. е. с оплатой в рассрочку, что равно­значно так называемому товарному или коммерческому кредиту) инвестиционных товаров (оборудования, недвижимости, нематериальных активов и пр.) также является формой целевого заемного финансирования рассматриваемого инвестиционного проекта.