108

ОПОРНЫЙ КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Составитель: Якушев А.А.

Красноярск 2007

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 4

1. ЛЕКЦИЯ 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ И ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 5

1.1. Органы управления и оценки 5

1.2. Правовые основы проведения анализа и оценки стоимости бизнеса 5

1.3. Стандарты оценки 8

1.4. Информационная база оценки 9

2. ЛЕКЦИЯ 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 11

2.1. Понятие и основные цели оценки стоимости предприятия 11

2.2. Виды стоимости предприятия 12

2.3. Факторы, влияющие на оценку стоимости предприятия 13

2.4. Основные принципы оценки стоимости предприятия 14

2.5. Этапы процесса оценки 16

2.6. Содержание отчета по оценке стоимости бизнеса 16

3. ЛЕКЦИЯ 3. МЕТОДОЛОГИЯ ДОХОДНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА 18

3.1. Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай) 19

3.2. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса 21

3.3. Формула Фишера 21

4. ЛЕКЦИЯ 4. УЧЕТ РИСКОВ БИЗНЕСА 24

4.1. Учет рисков бизнеса посредством повышения ставки дисконта по оцениваемому бизнесу 24

4.2. Модель оценки капитальных активов 25

4.3. Метод кумулятивного построения ставки дисконта 28

4.4. Прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски бизнеса 29

5. ЛЕКЦИЯ 5. МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА. МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ НЕОПРЕДЕЛЕННО ДЛИТЕЛЬНОГО ПОСТОЯННОГО ДОХОДА. КАПИТАЛИЗАЦИЯ ПОСТОЯННОГО ДОХОДА, ПОЛУЧАМОГО В ТЕЧЕНИЕ ОГРАНИЧЕННОГО СРОКА 31

5.1. Метод дисконтированного денежного потока 31

5.2. Метод капитализации неопределенно длительного постоянного дохода 34

5.3. Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока 34

6. ЛЕКЦИЯ 6. РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 37

6.1. Методология рыночного подхода к оценке бизнеса 37

6.2. Метод рынка капитала 38

6.3. Метод сделок 41

6.4. Метод отраслевой специфики 42

7. ЛЕКЦИЯ 7. МЕТОДОЛОГИЯ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА 43

8. ЛЕКЦИЯ 8. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ НЕДВИЖИМОГО ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ 49

8.1. Применение доходного подхода 49

8.2. Применение сравнительного подхода 50

8.3. Применение затратного подхода 51

9. ЛЕКЦИЯ 9. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ МАШИН И ОБОРУДОВАНИЯ 55

9.1. Применение затратного подхода 55

9.2. Применение сравнительного подхода 58

9.3. Применение доходного подхода 60

10. ЛЕКЦИЯ 10. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ (ЧАСТЬ 1) 61

11. ЛЕКЦИЯ 11. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ (ЧАСТЬ 2) 67

11.1. Применение доходного подхода 67

11.2. Применение затратного подхода 70

11.3. Применение сравнительного подхода 71

11.4. Оценка стоимости товарного знака 71

12. ЛЕКЦИЯ 12. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ 73

13. ЛЕКЦИЯ 13. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОНТРОЛЬНЫХ И НЕКОНТРОЛЬНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ 78

14. ЛЕКЦИЯ 14. ОЦЕНКА ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 83

14.1. Определение ликвидационной стоимости предприятия при коротком сроке его ликвидации 83

14.2. Оценка ликвидируемого предприятия при длительном сроке его ликвидации 84

15. ЛЕКЦИЯ 15. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА, ОСНОВАННЫЕ НА КОНЦЕПЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПРИБЫЛИ 90

15.1. Концепция управления стоимостью. Факторы и показатели стоимости 90

15.2. Сущность и применение показателя экономической добавленной стоимости (EVA) 91

15.3. Сущность и применение показателя акционерной добавленной стоимости (SVA) 93

16. ЛЕКЦИЯ 16. ОПЦИОННЫЙ МЕТОД ОЦЕНКИ БИЗНЕСА 96

16.1. Основные типы реальных опционов 96

16.2. Различия метода реальных опционов и метода дисконтированных денежных потоков 98

16.3. Алгоритм расчета различных показателей при использовании опционного метода оценки бизнеса 99

16.4. Преимущества и недостатки опционного метода 100

17. ЛЕКЦИЯ 17. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 101

17.1. Стратегии управления стоимостью предприятия 101

17.2. Корпоративное регулирование 103

17.3. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации 106

18. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 108

Введение

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» в ряде случаев должна провожаться оценка рыночной стоимости акционерного капитала независимыми оценщиками. Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акций и т.д.

Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Переход к рыночной экономике в России привел к появлению новой профессии, утвержденной Министерством труда РФ - эксперт-оценщик. В связи с растущими потребностями в новом виде услуг разрабатываются законодательные и методические основы оценочной деятельности, Правительством РФ утверждены стандарты оценки. Оценочные дисциплины вводятся в учебные планы ведущих экономических учебных заведений.

Цель опорного конспекта лекций - формирование теоретических, методических и практических подходов к оценке бизнеса как самостоятельной дисциплины.

Конспект лекций раскрывает 17 основных тем лекционных занятий по дисциплине «Оценка бизнеса».

1.Лекция 1. Организационно-управленческие и правовые аспекты оценочной деятельности

1.1.Органы управления и оценки

Во всех странах с рыночной экономикой существуют и активно функционируют общественные организации оценщиков. Например, в США сейчас действуют 32 такие организации. Наиболее известные из них это Фонд оценки и Институт оценки США, в которых насчитывается примерно 40 000 специалистов. Большой известностью за рубежом пользуются Американское общество оценщиков и Национальная ассоциация магистров оценки. Во Франции - это Ассоциация лицензированных экспертов по оценке для страхования, в Германии – Ассоциация общественных экспертов и т. д.

Со становлением профессии оценщиков в России также образовались различные общественные организации оценщиков. Это, в первую очередь, Российское общество оценщиков (создано в 1993 г.), Санкт-Петербургское общество оценщиков, Межрегиональное общество экспертов-оценщиков, Московское общество оценщиков, Московское областное общество оценщиков и др. В 1996 г. появилась Национальная коллегия оценщиков, в которую входят юридические лица и предприятия.

Главные задачи обществ оценщиков состоят в контроле над деятельностью своих членов и лоббировании своих интересов в законодательных и исполнительных органах государства.

Для контроля над деятельностью оценщиков в большинстве стран с рыночной экономикой предусмотрена система сертификации и лицензирования, как со стороны государства, так и со стороны обществ оценщиков.