4. Этапы развития товарных и фондовых бирж за рубежом. Рынок ценных бумаг. Фьючерсные биржи. Валютный рынок и валютные биржи. Внебиржевой валютный рынок Форекс.

Этапы развития товарных и фондовых бирж за рубежом.

Историки утверждают, что после появления первых товарных бирж в Брюгге и Антверпене следующие биржи появились в Англии и Германии. Первая биржа в Англии появилась, когда в 1570 г. королевский финансовый агент и советник Томас Грешэм построил в Лондоне первую Королевскую биржу.

В Германии – первая биржа была организована во Франкфурте на Майне. Историки считают начальной точкой существования Франкфуртской фондовой биржи 1585 г., когда торговцы приняли соглашение о единых обменных курсах валют. Сегодня это одна из крупнейших фондовых площадок мира.

На бельгийской бирже в Брюгге в 1592 г. впервые был обнародован список стоимости ценных бумаг (государственных займов), продававшихся на данной бирже. Этот год считается годом зарождения рынка ценных бумаг.

В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды (Голландия). Здесь в 1608 г. появилась Амстердамская товарная биржа. На Амстердамской бирже впервые была введена торговля по образцам и пробам товаров, а в дальнейшем были установлены средние качественные нормы для товаров, что позволило вести торговлю без представления самой продукции на биржу.

Амстердамская биржа стала также первой биржей, на которой стали проводиться сделки с ценными бумагами не только государственных займов, но и с акциями частных компаний. С 1611 г., наряду с облигациями государственных займов Голландии, Англии, Португалии, здесь велась торговля акциями Голландской и Британской Ост-Индской, а позже — Вест-Индской торговых компаний. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займов и четыре вида английских государственных облигаций. А в 1611 г. на этой бирже котировались ценные бумаги уже 44 наименований.

Таким образом, первые негосударственные ценные бумаги в виде акций появились именно на Амстердамской бирже. И начало торговле акциями на бирже положила Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Ост-Индской компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладала в Индии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчёт, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка^[ Примерно с 1720 г. на этой бирже начали быстро распространяться спекулятивные сделки с ценными бумагами. И лишь потом эта игра перекинулась на товарные сделки.

Таким образом, появление первых фондовых бирж историки связывают с появлением торговых операций с ценными бумагами на товарных биржах в Брюгге и Амстердаме (конец 16-начало 17 вв.), где началась торговля облигациями, а затем и акциями. Дальше товарный и фондовый рынки развивались параллельно. После появления фондовых площадок на товарных биржах в Бельгии (г. Брюгге) и Нидерландах (г. Амстердам) рынок ценных бумаг возникал и в других европейских государствах.

В начале XVIII в. Амстердамскую биржу посетил молодой Петр I, и, вернувшись в Россию, издал указ – при закладке Петербурга заложить здание биржи, что и было сделано. Так появилась первая биржа в России.

В начале XVIII в. в Англии развитие мануфактурного производства происходило в форме всевозможных акционерных предприятий. Акции этих компаний сначала продавались на внебиржевом фондовом рынке (так называемом уличном рынок), сделки на котором лондонские брокеры заключали в кофейнях или прямо на улице. Широко распространившаяся торговля акциями привела к созданию и расцвету Лондонской фондовой биржи, когда в 1773 году лондонские брокеры арендовали часть Королевской биржи. Лондонская фондовая биржа сегодня является одним из крупнейших финансовых центров мира.

В XVIII в. развитие бирж шло медленно, и в основном биржи располагались в портах, через которые шли крупные потоки международной торговли. Товарные биржи обслуживали потребности торговли и мануфактурного производства. В Японии в 1790 г. появилась первая товарная биржа по торговле рисом.

Во Франции формирование фондового рынка началось также в XVIII веке. В 1724 г. в Париже по инициативе правительства была организована вексельно-фондовая биржа. Сделки на этой бирже разрешалось проводить только официальным маклерам. Спецификой первой французской биржи было отсутствие механизма гласного объявления цен и процедуры биржевой торговли. Позднее в 1777 г. на этой бирже была организована специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены. Организация и деятельность Парижской биржи были подчинены надзору со стороны правительства, что предполагало контроль за фондовым рынком страны.

С развитием рынка ценных бумаг в Германии, Австро-Венгрии, а также в США стали возникать как универсальные, товарно-фондовые, так и специализированные фондовые биржи.

Первая фондовая биржа в США возникла в 1791 году в Филадельфии, а в 1792 году в результате соглашения, подписанного 24 нью-йоркскими брокерами, появилась Нью-Йоркская фондовая биржа – сегодня одна из крупнейших в мире.

Ры́нок це́нных бума́г или фо́ндовый ры́нок (англ. stock market, англ. equity market)  - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Делится на биржевой и внебиржевой рынки.

Фондовая биржа – это организованный по принципам и правилам биржевой торговли рынок, на котором его участники занимаются куплей-продажей государственных и частных ценных бумаг.

В XIX в. после нескольких промышленных революций началось бурное развитие промышленности и массового производства потребительских и промышленных товаров, при одновременном развитии банков, банковского кредита, акционерных обществ. В результате развивалась национальная и международная торговля. Товарные и фондовые биржи появились во всех крупных странах Европы, а также в Северной Америке и Японии.

В США первая товарная биржа возникла в 1848 г. в Чикаго.

На всех крупных товарных биржах появлялись секции по торговле акциями и облигациями, чему способствовало массовое возникновение акционерных обществ, а также постоянный рост потребности национальных правительств в государственных займах. Расширялся перечень биржевых операций с финансовыми инструментами – акциями и облигациями.

Основными фондовыми рынками в Европе уже в начале XIX века стали Лондонская и Франкфуртская фондовые биржи. Последовавший далее период развития банковского сектора и строительства железных дорог (а также развития акционерных обществ и банков) привёл к дальнейшему развитию фондового рынка, где в качестве участников появились муниципальные образования, продававшие облигации муниципального займа.

В течение XX в. сначала на биржах США (20-е годы), затем Европы (с 50-х г.), а затем и Азии (с конца 70-х г.) в биржевой в оборот наряду с осязаемыми (реальными) товарами, стало вовлекаться всё большее количество неосязаемых ценностей. Во- первых, наблюдался значительный рост объема сделок по торговле такими известными фондовыми ценностями как акциями и государственными ценными бумагами – облигациями и векселями. Кроме того появлялись новые объекты сделок, в том числе спекулятивных, это сделки с индексами цен, с банковским процентом, с ипотекой.

Появлялись новые специализированные фондовые биржи. В итоге резко увеличилось количество фондовых бирж, а также повсеместно появлялись специальные площадки (фондовые секции) на товарных биржах.

Роль товарных бирж в мировой экономике XX в. была неоднозначна. Наряду с неуклонным падением роли товарных бирж как формы оптовой торговли резко возрастало их значение как центров финансовых операций.

Изменения, происшедшие во второй половине 20 века, в положении товарных бирж, затрагивали следующие аспекты их деятельности:

• круг товаров и рынков, являющихся предметами сделок;

• объем операций и число товарных бирж;

• виды сделок;

• организацию торговли и учета биржевых операций.

В развитии биржевой торговли ценными бумагами наблюдались одинаковые тенденции, характерные для большинства развитых стран. Вначале на бирже торговали в основном облигациями, которые выпускались правительством, муниципалитетами, железнодорожными компаниями, а доля акций была небольшая. Однако в конце XIX века с развитием акционерной формы собственности акции стали преобладающим видом ценных бумаг на биржах.

Появление фьючерсных и валютных бирж.

В 20 веке развитие массовой промышленности в форме государственных предприятий и акционерных обществ, а также ускорение процессов монополизации производства (концентрации капитала, интеграции бизнеса) и развитие прямой оптовой торговли способствовали значительному увеличению потребности производителей, крупных акционеров и правительств в страховании рисков. Поэтому во второй половине 20 века упало значение бирж реального товара и резко увеличилось новое значение биржи как центра ценообразования и страхования рисков (хеджирования).

Для этого на всех крупных биржах появились и получили массовое распространение биржевые сделки с так называемыми производными финансовыми инструментами, такими как фьючерсные контракты, опционы, и залоговые сертификаты (деревативы). Эти операции начали практиковаться как на фьючерсных секциях (отделах) товарных и фондовых бирж, так и на вновь созданных фьючерсных биржах, или биржах срочных контрактов.

Так в 70е годы XX века на Чикагской торговой бирже (США) впервые большое распространение получили фьючерсные контракты на финансовые инструменты (акции и облигации), дав тем самым возможность финансовым институтам справиться с ценовыми рисками. Первые фьючерсные контракты на финансовые инструменты были заключены на залоговые сертификаты Правительственной национальной залоговой ассоциации (США), а также на иностранную валюту в 70-е годы. Сертификаты были плодом совместных усилий Чикагской биржи и предпринимателей, ведущих деятельность в области залогового бизнеса. Для разработки фьючерсных контрактов потребовалось несколько лет интенсивной работы, и торговля этими контрактами началась в октябре 1975 г.

Товарные фьючерсные контракты играли ведущую роль на фьючерсных биржах до конца 70-х годов. В итоге постепенно их доля снизилась, а доля финансовых фьючерсов, а затем и опционов резко возросла. В настоящее время на них приходится 3/5 общего числа сделок на фьючерсных биржах. Среди товарных фьючерсных и опционных контрактов сейчас значительное место занимают контракты на топливные товары, драгоценные и цветные металлы. Объем торговли фьючерсами на сельскохозяйственные товары, особенно такие, как кофе, какао, хлопок, сахар значительно меньше. В 1991—1992 гг. в торговле этими контрактами произошел резкий спад.

Таким образом, к концу 20 – началу 21 вв. наиболее важными для мировой экономики стали рынки (и, соответственно биржи или секции) фьючерсных и опционных контрактов – это рынки срочных контрактов на металлы, энергоносители, валюту, финансовые инструменты, и в меньшей степени на сельскохозяйственные товары. В целом количество наименований реальных биржевых товаров сократилось за период с конца 19 в. до середины 20 в. примерно с 200 до 50.

Сохраняя оригинальные черты первых товарных бирж — открытость проведения торговых сессий и конкурентный способ заключения сделок, современные биржи совершенствуются как с технической точки зрения (например, это электронные системы биржевой торговли), так и за счет расширения видов совершаемых операций и торгуемых контрактов. Поэтому специализация крупных бирж на торговле товарами, или ценными бумагами, оставшаяся сегодня в некоторых названиях бирж, часто является условной.

В XX веке фондовый рынок продолжал развиваться не только количественно, но и качественно, благодаря появлению новых технологий. Для второй половины XX века характерно появление организованного внебиржевого рынка, основанного на компьютерных технологиях.

Валютный рынок.

Валютный рынок имеет свою очень интересную историю развития.

Валютный рынок (англ. Foreign exchange market, currency market) — это система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих при осуществлении операций по покупке или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов^[1][2].

На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.

Предпосылки для развития и становления современного валютного рынка.

Операции по обмену валют существовали ещё в древнем мире и в средние века. Однако современные валютные рынки возникли ешё в XIX веке.

Основными предпосылками, способствовавшими становлению валютного рынка в современном понимании явились следующие^[2]:

• широкое развитие различных международных экономических связей;

• создание мировой валютной системы, основанной на организа­ции и регулировании валютных отношений, закрепленная межгосударственными согла­шениями – «система золотого стандарта»

• широкое распространение кредитных средств международных расчётов и платежей;

• укрупнение и централизация банковского капитала, широкое развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, включающих ведение корреспондентских счетов в иностранной валюте;

• развитие информационных технологий и средств связи: телеграфа, телефона, телекса, а затем и интернета, что упростило контакты между валютными рынками и сократило время на получение информации о совершённых сделках.

• Создание в 1973 г. системы международных межбанковских расчетов SWIFT.

SWIFT – это Общество всемирных межбанковских финансовых каналов связи (от англ.  Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications), произносится как СВИФТ) — международная межбанковская система передачи информации и совершения платежей. Также известна как SWIFT-BIC (англ. Bank Identifier Codes), BIC code, SWIFT ID или SWIFT code. Основана в 1973; соучредителями выступили 239 банков из 15 стран. SWIFT — кооперативное общество, созданное по бельгийскому законодательству, Главный офис расположен в Брюсселе. В настоящий момент членами SWIFT являются более 10 000 организаций, в том числе банков и корпораций. Каждый банк, включённый в систему, имеет свой уникальный SWIFT-код. На практике для совершения платежа в Eвропе достаточно знать наименование и IBAN-код банковского счета получателя (уже содержащий интерпретированный SWIFT-код в своем составе). В день через SWIFT проходит более миллиона транзакций о денежных переводах, межбанковских платежах, ценных бумагах. После событий 11 сентября 2001 ЦРУ и Министерство финансов США получили доступ к финансовой информации сети SWIFT с целью отслеживания возможных финансовых транзакций террористов. Ежегодно через SWIFT проходит 2,5 млрд платежных поручений.

Развитие национальных валютных рынков и их взаимодействие сформировало единый мировой валютный рынок, на котором стали свободно обращаться ведущие валюты в мировых финансовых центрах.

В первые годы после Второй мировой войны до конца 1950-х годов, когда действовали Бреттон-Вудские валютные ограничения, в промышленно развитых странах преобладали валютные сделки спот (с немедленной поставкой валюты) и срочные сделки «форвард».

После отмены «золотого стандарта», с середины 1970-х годов XX века появились первые валютные биржи и увеличилось число валютных секций (площадок) на многих товарных и фондовых биржах. Появились новые виды валютных сделок.

На валютном рынке стали развиваться фьючерсные и опционные валютные сделки. Данного рода сделки предоставили новые возможности всем участникам валютного рынка как для валютных спекулянтов, так и для хеджеров, то есть для защиты от валютных рисков и получения спекулятивной прибыли. Банки стали совершать валютные сделки в сочетании с операциями «своп» с процентными ставками.

История отмены «золотого стандарта». 15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон объявил решение об отмене свободной конвертируемости доллара в золото (отказался от золотого стандарта), отказавшись таким образом в одностороннем порядке от выполнения Бреттон-Вудских соглашений (согласно которым доллар обеспечивался золотом, а все остальные валюты долларом). В декабре 1971 года в Вашингтоне было достигнуто Смитсоновское соглашение, по которому вместо 1 % колебаний курса валюты относительно доллара США стали допускаться колебания в 4,5 % (на 9 % для недолларовых валютных пар)^[2]. Это разрушило систему устойчивых валютных курсов и стало кульминационным событием в кризисе послевоенной Бреттон-Вудской валютной системы. На смену пришла Ямайская валютная система, принципы которой были заложены в марте 1971 года на острове Ямайка при участии 20 наиболее развитых государств некоммунистического блока. Суть произошедших изменений сводилась к более свободной политике в отношении цен на золото. Если ранее курсы валют были устойчивы в силу действия золотого стандарта, то после таких решений плавающий курс золота привёл к неизбежным колебаниям курсов обмена между валютами. Это породило относительно новую область деятельности — валютную торговлю^[3], когда курс обмена валют начал зависеть не только от золотого эквивалента валюты, но и от рыночного спроса/предложения на неё. Достаточно быстро наметился ряд проблем, для обсуждения которых в 1975 году президент Франции Валери Жискар д’Эстен и канцлер ФРГ Гельмут Шмидт (оба — бывшие министры финансов) предложили главам других ведущих государств Запада собраться в узком неофициальном кругу для общения с глазу на глаз. Первый саммит «Большой семёрки» (тогда ещё только из шести участников) прошёл в Рамбуйе с участием США, ФРГ, Великобритании, Франции, Италии и Японии (в 1976 году к работе клуба присоединилась Канада, с 1998 по 2014 годы членом клуба была Россия). Одной из основных тем обсуждения было структурное преобразование международной валютной системы. 8 января 1976 года на заседании министров стран-членов МВФ в г. Кингстон (Ямайка) было принято новое соглашение об устройстве международной валютной системы, которое имело вид поправок к уставу МВФ. Система заменила Бреттон-Вудскую валютную систему. Многие страны фактически отказались от привязки национальной валюты к доллару или к золоту. Однако лишь в 1978 году МВФ официально разрешил такой отказ^[2]. Начиная с этого момента свободно плавающие курсы стали основным способом обмена валюты. В новой валютной системе окончательно произошёл отказ от принципа определения покупательной способности денег на основании стоимости их золотого эквивалента (Золотой стандарт). Деньги стран-участниц соглашения перестали иметь официальное золотое содержание, обмен валют начал происходить на свободном валютном рынке (англ. foreign exchange market, forex) по свободным ценам.

Становление системы плавающих курсов привело к трём существенным итогам:

1. Импортёры, экспортёры и обслуживающие их банковские структуры были вынуждены стать регулярными участниками валютного рынка, поскольку изменения курсов валюты могут сказаться на финансовых результатах их работы как с положительной, так и с отрицательной стороны.

2. Центральные банки получили возможность оказывать воздействие на курсы национальной валюты и влиять на экономическую ситуацию в стране рыночными методами, а не только административными.

3. Курсы наиболее ликвидных национальных валют формируются на основе поиска рынком точки равновесия между текущим спросом и имеющимся предложением, а изменение спроса и предложения на рынке вызывает смещение валютного курса в ту или иную сторону.

Валютный рынок по структуре содержит биржевой рынок (торговля на валютных биржах и секциях) и внебиржевой рынок валюты.

Внебиржевой валютный рынок Форекс сформировался как свободный валютный рынок тогда же, в 70-е годы 20 века после отмены «золотого стандарта».

Валютный рынок Фо́рекс (Forex, иногда FX, от англ. FOReign EXchange — «зарубежный обмен») — это рынок межбанковского обмена валюты по свободным ценам (котировка формируется без ограничений или фиксированных значений). Поэтому обычно используется сочетание «рынок Форекс» (англ. Forex market, FX-market). Термин Форекс принято использовать для обозначения взаимного обмена валюты, а не всей совокупности валютных операций.

В англоязычной среде словом Forex обычно называют валютный рынок^[1], а также иностранные валюты как таковые. В русском языке термин Форекс обычно используют в более узком смысле — подразумевается исключительно спекулятивная торговля валютой через коммерческие банки или дилинговые центры, которая ведётся с использованием кредитного плеча, то есть маржинальная торговля валютой. «foreign exchange» изначально подразумевает международную торговлю валютой.

Операции на рынке Форекс по целям могут быть торговыми, спекулятивными, хеджирующими и регулирующими (валютные интервенции центробанков).

Считается, что ежедневный оборот на рынке Форекс составлял^[1]:

• в 1977 году — 5 млрд. долларов.

• в 1987 году — 600 млрд. долларов.

• в конце 1992 года — 1 трлн. долларов.

• в 1997 году — 1,2 трлн. долларов

• в 2000 году — 1,5 трлн. долларов.

• в 2005—2006 годах объём дневного оборота на рынке FOREX колебался, по разным оценкам, от 2 до 4.5 трлн долларов.

• в 2010 году — 4 трлн долларов^[4].

• в 2013 году — 5,3 трлн долларов^[5].

• в 2016 году — 5,1 трлн долларов ^[6].

К 2020 году дальнейший рост внутридневного оборота на рынке Форекс может достигнуть 10 трлн долларов.

Банк международных расчётов периодически проводит масштабное исследование рынка Форекс каждые три года, начиная с 1989. Итоговый отчёт содержит информацию об оборотах рынка, структуре и динамике.

Однако точных данных нет, так как это внебиржевой рынок, и нет требования обязательной регистрации и публикации данных о сделках. Часть этого объёма обеспечивает маржинальная торговля, по условиям которой разрешается заключать контракты на суммы, существенно превышающие действительный капитал участника сделки. Вне зависимости от характера и целей сделок, большой дневной оборот является гарантией высокой ликвидности этого рынка.

Участники внебиржевого валютного рынка. Форекс является международным межбанковским рынком. Операции проводятся через систему учреждений: центральные банки, коммерческие банки, инвестиционные банки, брокеров и дилеров, пенсионные фонды, страховые компании, транснациональные корпорации и т. д.