1.3 Роль и назначение инвестиций в макроэкономике

Роль инвестиций высока только в инновационных направлениях, вкладывать средства в разваливающийся бизнес и поддерживать отсталое производство смысла не имеет. Нерациональное привлечение и использование средств инвесторов ведет к противоположному результату: падению производства, развалу основных средств (оборудования, зданий), падению конкурентоспособности и банкротству[21].

Роль инвестиций не сводится только к получению доходов, потому что прибыльность их находится прямой зависимости от качества управления средствами, развития бизнеса и направления его деятельности.

В зависимости от источника средств инвестиции могут быть государственными (выделенными из бюджета), частными (поступившие от отдельного инвестора или инвестиционного фонда), производственными, иностранными, интеллектуальными.

Наиболее важными для развития государства являются средства, поступившие из других государств – иностранные инвестиции. Эти средства позволяют быстрее реализовать проекты, на которые внутренних резервов бизнеса недостаточно. Роль инвестиций, привлеченных от иностранного капитала, настолько важна, что государство готово гарантировать определенные преференции. Тем более что с приходом иностранного капитала в страну приходит огромный опыт и внешние связи, дается толчок развитию инновационных направлений и технологий, активная модернизация действующих предприятий, эффективные системы контроля производства и качества управления.

2. Анализ инвестиционного процесса в Российской Федерации

2.1 Оценка инвестиционной динамики в экономике страны

В начале двухтысячных годов в российской экономике сформировался ряд позитивных тенденций (рост инвестиций, масштабное перевооружение производства на новой технологической основе в ряде секторов, ускорение финансового развития, увеличение доли прибыльных предприятий) [12, с.2]. Устойчивость абсолютного и относительного роста инвестиций в основной капитал (таблица 1) была обусловлена острой необходимостью его модернизации и обновления.

Таблица 1

Инвестиции в основной капитал в экономике РФ

в 2001 – 2015 гг. [20]

2001	2003	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Инвестиции в основной капитал (в фактически действующих ценах) млрд. руб.
1165,2	3611,1	4730,0	6716,2	8781,6	7976,0	915521,0	11035,7	12589,1	13450,2	13527,7
Динамика инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах) в % к предыдущему году
117,4	110,2	117,8	123,8	109,5	86,5	106,3	110,8	106,8	100,8	97,3

Существенное негативное воздействие на динамику инвестиционного процесса оказал мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. Сначала сократились темпы роста инвестиций в основной капитал (в 2009 г. – 109,5% против 123,8% в 2008 г.), а затем и их абсолютные значения (в 2010 г. на 805,6 млрд. руб. по сравнению с уровнем 2008 г.)  В 2011-2102 гг. динамика инвестиций начала восстанавливаться, но, начиная с 2013 г. темпы роста инвестиций в основной капитал стали снижаться, а в 2015 г. наблюдалось снижение физического объема инвестиций к предыдущему году на 2,7%. В наибольшей мере спад инвестиций в 2015 г. произошел в строительстве (–9%), на транспорте (–8%), в металлургии (–10%).

Снижение инвестиций продолжалось и в 2016 г. За первый квартал 2016 г. их объём снизился на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В июле 2015 г. падение инвестиций ускорилось до 8,5% (в годовом выражении) по сравнению с 7,1% в предшествующем месяце.  Спад инвестиций в начале 2016 года идет по ряду направлений:

- сокращение потенциала малого и среднего бизнеса;

- сжатие мегапроектов больших компаний и государственных расходов на инвестиции. По оценкам Минэкономразвития по итогам 2016 г. прогнозируется падение инвестиций на 13,7%.

В кризисных условиях инвестиции, как правило, начинают снижаться несколько позже большинства макроэкономических показателей, но это снижение является более длительным. Усиливающим фактором выступают, с одной стороны, утрата перспектив расширения мощностей, а, с южной, -  финансовые ограничения. В данной связи анализ финансового потенциала инвестиционного процесса в России имеет важное значение для уяснения возможностей его активизации. При оценке этих возможностей необходимо учитывать специфику сложившейся в России модели финансирования инвестиций в основной капитал. В соответствии с этой моделью финансирование менее половины инвестиций в основной капитал осуществляется за счет собственных средств предприятий, а более половины – за счет привлеченных средств (рисунок 2).

Рис. 2. Собственные и привлеченные средства в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал в 2001- 2015 [19]

Последние включают три сопоставимые по величине части:

• ресурсы государства (бюджетные средства, а также средства внебюджетных фондов);

• средства вышестоящих организаций за счет финансирования головными структурами;

• прочие привлеченные средства (банковские кредиты, средства от эмиссии ценных бумаг и пр.).

Объём этих ресурсов, определяемый как суммарная величина сальдированной прибыли (за вычетом налога на прибыль) и амортизационных отчислений, возрос за последние 10 лет в 3,15 раза. Однако, в 2013-2014 гг. динамика финансового результата российских предприятий существенно ухудшилась (рисунок 3), что негативно повлияло на их инвестиционную активность.

2001 2003 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2001 2003 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Рис. 3. Динамика финансового результата российских предприятий

в 2001-2015 гг. [18]

2001 2003 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2001 2003 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2001 2003 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Сальдо прибылей и убытков сократилось с 7824 до 5903 млрд. руб., а доля убыточных предприятий возросла с 29,1 до 32,3%. Рост числа убыточных предприятий отражает снижение средней рентабельности по экономике, затронувшее большую часть ее секторов. За первый квартал 2016 г., по данным Единого федерального реестра, количество компаний-банкротов выросло на 22% - до 3765.

Многолетняя тенденция снижения прибыли предприятий по отношению к ВВП, риски ухудшения финансового положения предприятий в условиях замедления роста экономики и неопределенности хозяйственной среды уменьшают возможности инвестиционного развития. Вместе с тем у российских предприятий имеются финансовые резервы для увеличения инвестиций в основной капитал. Об этом свидетельствует рост объемов их финансовых вложений. Так, в 2013 – 2015 гг.объемы финансовых вложений средних и крупных предприятий и организаций существенно превышали объемы инвестиций в основной капитал(в 2013 г. – в 5,3, в 2014 г. – в 5,4, а в 2015 – в 5,8 раза). К тому же российские компании в 2014 г. инвестировали в развитые европейские страны 56 млрд долл. (2,8 трлн руб.). Сектор нефинансовых организаций является чистым экспортером капитала, при этом Россия занимает шестое место в мире по масштабам вывоза прямых инвестиций. Ослабление мотивации предприятий к реальному инвестированию, предпочтения к альтернативным вложениям средств, рост прямых зарубежных инвестиций свидетельствует о необходимости улучшения институциональной среды, которая по имеющимся оценкам не способствует активизации инвестиционного процесса.

В 2011–2015 гг. структура финансирования инвестиционной деятельности характеризовалась повышением доли собственных средств предприятий при сокращении доля кредитов банков и бюджетных средств.

Доля банковских кредитов в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал снизилась с 11,8 % в 2009 г. до 10,6% в 2015 г. (рис. 4).

Рис. 4. Доля банковских кредитов в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал [18]

В кризисных условиях разрыв между средней стоимостью кредитных ресурсов и уровнем рентабельности возрос с 1,5-2 до 2,5-3 раз. В 2015 г. ключевая ставка пересматривалась Центральным банком в сторону повышения семь раз: с 5,5% до 17,0%, вследствие чего произошло удорожание кредитов коммерческих банков и сокращение спроса реального сектора на них.

Расширение ресурсной базы инвестиционного кредитования за счет замещения в структуре кредитов предприятиям кредитов сроком до одного года долгосрочными кредитами не сопровождалось активизацией инвестиционной деятельности отечественных предприятий. Это связано с комплексом взаимодействующих факторов;

- долгосрочные кредитные ресурсы зачастую используются не для наращивания инвестиций в основной капитал, а для проведения финансовых операций в форме слияний и поглощений;

- процентные ставки для инвестиционных проектов являются весьма высокими, при этом структура портфеля ссудной задолженности характеризуется существенными дисбалансами, вызванными тем, что предприятия, выступающие надежными заемщиками (прежде всего, предприятия нефтегазового и сырьевого секторов), которые могли бы в условиях высоких макроэкономических рисков долгосрочного кредитования получить инвестиционные кредиты, привлекают ресурсы на более выгодных условиях от иностранных банков. При стагнации финансирования инвестиционных программ путем предоставления кредитов российскими банками происходит увеличение доли кредитов иностранных банков в структуре источников финансирования инвестиций;

- в банковской практике долгосрочные кредиты зачастую включают более краткосрочные, предоставляемые коммерческими банками по договорам о долгосрочных кредитных линиях;

- российские банки занимаются преимущественно кредитованием текущей хозяйственной деятельности предприятий.

Активизация инвестиционного банковского кредитования сдерживается, как недостаточной устойчивостью отечественных предприятий, так и отсутствием возможности коммерческих банков наращивать портфель более рискованных инвестиционных кредитов. При этом представленные официальной статистикой данные об объемах и динамике долгосрочного кредитования не дают верного представления об объемах и динамике инвестиционных кредитов, поскольку эти параметры могут не совпадать. Объемы инвестиционного кредитования и его доля в общем объеме кредитов, предоставленных предприятиям и организациям могут быть рассчитаны на основе данных об объеме кредитов реальному сектору экономики, величине инвестиций предприятий и организаций в основной капитал и доле банковских кредитов в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал.

Доступ российских предприятий к ресурсам фондового рынка имеет ряд еще более значительных ограничений. Первичный рынок, по данным НАУФОР, остается фактически закрытым, поскольку российские эмитенты основную часть финансирования привлекают за рубежом. Введение антироссийских санкций, снижение ведущими международными рейтинговыми агентствами суверенного кредитного рейтинга России, а также рейтингов ряда российских компаний и банков, негативно отразились на динамике объемов и количестве эмиссий российских акций, организованных в России и за рубежом. В 2012 г. было проведено 11 IPO, из них 10 – за рубежом, в 2013 г. - 7 (6 – за рубежом), в 2014 - 7 (3 – за рубежом) и в 2015 - 1 (за рубежом). В целом доля ресурсов фондового рынка в совокупном объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал остается незначительной (рис. 5).

Рис. 5. Фондовые инструменты в совокупном объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал, % [20]

Доля бюджетных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал характеризуется тенденцией к снижению (рис. 6)

Рис. 6. Доля бюджетных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал [22]

В 2015 г. по сравнению с 2014 г. объем финансирования инвестиций в основной капитал за счёт бюджетных средств снизился на 311,4 млрд руб. при примерно равном участии средств федерального бюджета и бюджетов других уровней.

В результате доля государственных инвестиций сократилась до 2,25% ВВП, что ниже уровня предшествующего года на 0,74 п.п. 

Доля инвестиций за счет средств вышестоящих организаций в общем объёме источников финансирования сократилась в 2015 г. до 13,1% (для сравнения в 2012 г. данный показатель составлял г. против 19,0%, а в 2013 г. – 16,8%).