6. Стоимость капитала
В данном случае под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия, обычно финансируемых одновременно из нескольких источников.
Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.
Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.
Определение стоимости капитала предполагает выявление составляющих капитала и исчисление их стоимости (см. таблицу 3).
Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной стоимостью капитала, характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия.
Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается по следующей формуле:
(6.1)
где WACC– средневзвешенная стоимость капитала, %,
ki – стоимость i-го источника средств, %,
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Методология исчисления стоимости капитала предприятия сводится к обоснованию каждой составляющей в формуле средневзвешенных затрат (таблица 6.1). Следует иметь в виду, что средневзвешенная стоимость не является величиной неизменной, т.к. структура привлеченных источников и их стоимость постоянно меняются.
Любое предприятие стремится к наращиванию оборота или объема продаж. В общем случае это требует привлечения дополнительного капитала. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств.
В случае привлечения дополнительного капитала предприятие формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывается так называемая предельная стоимость капитала – это максимальная стоимость дополнительно привлеченного капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности.
Предельная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей стоимости, исчисленной по сложившейся структуре капитала. С ростом объемов привлекаемых средств предельная стоимость капитала увеличивается.
Таблица 6.1 – Составляющие капитала и их стоимость
|
Комментарий |
|
Банковский кредит
Облигационный заем
Собственный капитал, в том числе |
|
Кd – Стоимость источника «банковский кредит», % r– ставка по кредиту, % СН– ставка налога на прибыль, в долях единицы Кd– стоимость источника «облигационный заем», % М– нарицательная стоимость облигаций Р – ставка процента облигационного займа в долях ед. Рdp– чистая выручка от размещения одной облигации К– срок займа |
Привилегированные акции Обыкновенные акции нового выпуска Нераспределенная прибыль |
Для определения Кs используются:
ти финансовых активов;
ного денежного потока;
гаций плюс риск» |
Кр– стоимость источника «привилегированные акции» D – годовой дивиденд по привилегированной акции, руб. Dо - годовой дивиденд по обыкновенной акции Рр– прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение); Ке– стоимость источника «обыкновенные акции Нового выпуска» Ро– прогнозная выручка от продажи акций, руб. З – уровень затрат на размещение акций в долях ед. g– ожидаемый темп прироста дивидендов в долях ед. Кs– стоимость источника «нераспределенная прибыль» |
