Заемная политика

Заемная политика - политика привлечения долгового финансирования через финансовый рынок.

Цель управления формированием заемного капитала фирмы является максимизация уровня рентабельности собст­венного капитала за счет финансового левериджа при заданном уровне финансового риска.

Основные этапы формирования заемной политики:

1) анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде

1. изучение динамики привлечения заемных средств,

2. определение основных форм привлечения средств и изменения их удельного веса,

3. анализ соотношения заемных средств по периоду привлечения (долгосрочные и краткосрочные),

4. изучение состава кредиторской задолженности и условий привлечения данного вида средств,

5. анализ эффективности использования заемных средств.

2) определение целей привлечения заемных средств в прогнозируемом периоде.

Целями могут быть

- пополнение оборотных активов (в настоящее время основная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств),

- обеспечение недостающего объема инвестиционных ресурсов (пополнение основных средств).

3) определение экономической целесообразности и предельного объема заимствований;

Первая задача решается на основе сравнительной оценки рентабельности активов и стоимости заемных средств, в резуль­тате чего определяется выгодность их привлечения.

Максимальный объем привлечения заемных средств определяется на основе 2 условий:

1. обеспечение достаточной финансовой устойчивости,

2. предельный эффект финансового левериджа

4) оценка стоимости привлечения заемных средств из различных источников

5) выбор наиболее эффективных инструментов заимствова­ний.

.

Заимствования могут осуществляться через

-банковский кредит,

- внутренние облигационные займы,

- займы некредитных организаций,

- финансовый лизинг и др..

Выбор наиболее эффективных рыночных инструментов заимствований производит­ся с учетом преимуществ и недостатков каждого из них, сроков и целей привлечения заемных средств.

Основными критерия­ми выбора:

1. стоимость,

2. доступность для кон­кретной фирмы,

3. требуемое обеспечение,

4. издержки обслужива­ния,

5. гибкость условий,

6. возможности налоговой экономии.

Показатели эффективности заемной политики

прирост рентабельности собственного ка­питала при условии сохранения финансо­вой устойчивости, рентабельность использования заемных средств показатели оборачиваемости капитала

Дивидендная политика

Дивидендная политика – общая часть политики управления прибылью, заключающаяся в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли.

Капитализация прибыли – использование чистой прибыли на производственное развитие, реинвестирование чистого денежного потока от инвестиций, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций и т.д.

Цель дивидендной политики - установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Роль дивидендной политики:

- оказывает существенное влияние на финансовые и инвестиционные решения,

- воздействует на движение денежных потоков и ликвидность,

- составляет важную часть взаимоотношений с инвесторами, во многом определяя их состав,

- влияет на колебания стоимости акций,

- способствует сокращению или увеличению собственного капитала

Методы формирования дивидендной политики:

1) консервативный (минимальный риск снижения финансовой устойчивости),

2) компромиссный (умеренный),

3) агрессивный.

Метод формирования дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
консервативный	остаточная политика дивидендных выплат политика стабильного дохода
компромиссный (умеренный)	политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
агрессивный	политика стабильной нормы дивидендных выплат политика постоянного возрастания размеров дивидендов

Практика формирования дивидендной политики включает в себя несколько этапов:

1) оценка факторов, определяющих формирование дивидендной политики:

1.1. факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации (стадия жизненного цикла фирмы, необходимость расширения инвестиционных программ – нужно больше инвестировать),

1.2. факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников (достаточность резервов собственного капитала, стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала, доступность и стоимость кредитов и др)

1.3. факторы, связанные с объективными ограничениями (уровень налогообложения дивидендов, достигнутый ЭФЛ, фактический размер прибыли уровень рентабельности собственного капитала, уровень налогообложения имущества организаций)

1.4. прочие факторы (уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами, возможность утраты контроля над управлением фирмой и др.),

2) выбор типа политики, которая соответствовала бы стратегии фирмы,

3) определение механизма распределения прибыли, соответствующего стратегии фирмы,

4) оценка эффективности дивидендной политики

Т.о. дивидендная политика учитывает и интересы фирмы и интересы держателей акций и имеет целью

- получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии акций,

- обеспечение достаточного дивиденда держателям акций,

- оптимизацию соотношения «прибыль-инвестиции-дивиденд» с учетом реальных условий развития организации

Типы дивидендной политики акционерного общества

Методика	Характеристика	Преимущества	Недостатки	Примечание
Остаточная политика дивидендных выплат	Фонд выплаты дивидендов образуется после удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет прибыли.	Высокий темп роста капитала за счет внутренних источников, развитие организации и рост финансовой устойчивости	Нестабильность и неопределенность будущих дивидендов,	Используется на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем инвестиционной активности
Политика фиксированных дивидендных выплат	Предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода	Надежность и неизменность размера текущего дохода в расчете на 1 акцию, что позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке	Слабая связь с финансовыми результатами деятельности	Чтобы избежать негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается на низком уровне
Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды	Обеспечивает стабильные выплаты дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатам	стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере, высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании	При продолжительной выплате минимальных дивидендов инвестиционная привлекательность акций снижается	Дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли.
Политика стабильного уровня дивидендов	Предусматривает установление долгосрочной нормы их выплат по отношению к сумме чистой прибыли.	Простота выработки и тесная связь с размером формируемой прибыли	Нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию из-за нестабильности суммы прибыли	Такую политику могут позволить только зрелые компании со стабильной прибылью
Политика постоянного возрастания размеров дивидендов	Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на 1 акцию.	Обеспечение высокой рыночной стоимости акций фирмы и формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов	Отсутствие гибкости в проведении политики постоянное возрастание финансовой напряженности	Осуществление такой политики могут позволить процветающие АО. Если же политика не подкреплена постоянным ростом прибыли, то это путь к банкротству.
Методика выплаты дивидендов акциями	В качестве дивидендных выплат акционерам вместо денежных средств предоставляют дополнительный пакет акций.	Облегчается решение проблем ликвидности при неустойчивом финансовом положении, Вся нераспределенная прибыль идет на развитие	Инвесторы могут предпочесть деньги и начать продавать акции	Используется при неустойчивом финансовом положении либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект