1.Понятие финансового менеджмента.

Под финансовым менеджментом понимается управление средствами предприятия (активами) и источниками их образования (пассивами). Под управлением понимается воздействие субъекта на объект с целью достижения определенного результата.

В финансовом менеджменте под субъектами понимаются финансовые менед­жеры разных уровней, под объектами — средства предприятия и источники их образования. Финансовый менеджмент наряду с производственным, инве­стиционным, инновационным и организационным является со­ставной частью общего менеджмента предприятия. Поэтому цели финансового менеджмента подчинены общим целям управле­ния предприятием. Основной целью финансового менеджмента является повыше­ние благосостояния владельцев предприятия.

К основным задачам финансового менеджмента можно отне­сти:

1) обеспечение формирования денежных средств в объеме, достаточном для покрытия потребностей предприятия;

2) обеспечение эффективного использования вложенных средств;

3) оптимизацию денежного оборота и расчетной политики предприятия;

4) максимизацию прибыли при допустимом уровне риска с учетом действующей политики налогообложения;

5) обеспечение устойчивого финансового положения пред­приятия.

Выполнение всех вышеперечисленных задач сводится к обес­печению наиболее эффективного потока денежных средств меж­ду предприятием и финансовыми (денежными) рынками. 

3.Объекты и субъекты финансового менеджмента.

Объектом финансового менеджмента является совокупность основных и оборотных средств компании (активов) и источников их формирования (пассивов), условий осуществления денежного оборота и кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений.

Субъектом финансового менеджмента является специализированная группа людей (финансовая дирекция или подразделение), ориентированная на выработку и осуществление различных форм управленческих воздействий на объекты управления.

2.Функции финансового менеджмента.

Функции финансового менеджмента определяют формирование структуры управляющей системы. Различают два основных типа функций финансового менеджмента.

1. Функции объекта управления – организация денежного оборота, снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами (ценностями), снабжение основными и оборотными фондами (т. е. оборудованием, сырьем, материально-техническим обеспечением), организация финансовой работы и т. д.

2. Функции субъекта управления – общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе. Эти функции, т. е. конкретный вид управленческой деятельности, последовательно складываются из сбора, систематизации, передачи, хранения информации, выработки и принятия решения, преобразования его в команду.

Кроме того, выделяют следующие функции.

1.  Финансовое планирование – охватывает весь комплекс мероприятий как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь.

2. Прогнозирование в финансовом менеджменте – разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

3. Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур.

4. Регулирование в финансовом менеджменте – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров.

5. Координация в финансовом менеджменте – согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов.

6. Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда.

7. Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т. п.

Таким образом, с целью формирования эффективного финансового менеджмента, целесообразно использовать в деятельности компании функции фин. менеджмента.

3.Объекты и субъекты финансового менеджмента.

Объектом финансового менеджмента является совокупность основных и оборотных средств компании (активов) и источников их формирования (пассивов), условий осуществления денежного оборота и кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений.

Субъектом финансового менеджмента является специализированная группа людей (финансовая дирекция или подразделение), ориентированная на выработку и осуществление различных форм управленческих воздействий на объекты управления.

4.Информационное обеспечение финансового менеджмента.

Информационное обеспечение финансового менеджмента представляет собой единство внутренних и внешних источников информации. Она заключается в подготовке, нахождении и использовании общеэкономической, бухгалтерской, финансовой, коммерческой, статистической и другой информации. Основным источником информации для управления финансами на предприятии являются бухгалтерская отчетность, а также обеспечение менеджмента электронными системами коммуникаций.

Для крупных предприятий и организаций управление - одна из наиболее острых, а иногда и критических проблем, поэтому необходимы постоянное повышение квалификации и компьютерной грамотности финансовых менеджеров. В настоящее время система бухгалтерского учета автоматизируется. Но, несмотря на очевидные преимущества, перевод бумажных документов в электронную форму - сложная проблема. Для крупных предприятий это связано с огромным потоком документов, для мелких - с их финансовыми возможностями, наличием квалифицированных кадров и т.п. Создаются автоматизированные рабочие места (АРМ) финансовых менеджеров, которые представляют собой малые вычислительные системы, ориентированные на автоматизацию управления финансами предприятия.

5.Предмет и метод финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент – это наука о том, как лучше использовать собственный и заемный капитал фирмы, как получить наибольшую прибыль при наименьшем риске, быстрее прирастить капитал, сделать предприятие финансово привлекательным, устойчивым, платежеспособным, высоколиквидным.

Предмет финансового менеджмента – экономические, организационные, правовые и социальные вопросы, возникающие в процессе управления финансовыми отношениями на предприятиях.

Методы финансового управления многообразны. Основными из них являются: прогнозирование, планирование, налогообложение, страхование, самофинансирование, кредитование, система расчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, система амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, факторинг, аренда, лизинг.

Составным элементом приведенных методов являются специальные приемы финансового управления: кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др. 

Таким образом, финансовый менеджмент, как самостоятельная дисциплина обладает своим предметом и методами управления.

6.Базовые концепции финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент основывается на  следующих  фундаментальных концепциях:

1. Концепция  денежного потока. В основе обоснования финансовых решений лежит оценка денежных потоков, которые с ними связаны.

2. Концепция  временной  ценности  денежных ресурсов. Одни  и  те же суммы денежных средств, полученные в разное время  не  равномерны (не равноценны), это связано с инфляцией, риском.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью (эффективностью). Получение связано с риском и    между ними существует прямо пропорциональная  зависимость (чем  больше  доходность, тем больше  риск).  Необходимо  выбирать компромисс.

4. Концепция стоимости   капитала. Активы предприятия должны быть профинансированы за счет накопительных источников. Обслуживание  различных источников финансирования  обходится предварительно неодинаково, стоимость капитала — это стоимость привлечения  источников финансирования: для кредита — проценты, для  эмиссии  акций — дивиденды.  

5.Концепция  эффективности  рынка  капитала. Предприятие выступает на рынке капитала в  качестве  инвестора, кредитора, заемщика. Степень эффективности рынка капитала зависит от его информационной насыщенности и доступности информации.

6.Концепция  асимметрии  показателей, связана с предыдущей концепцией. Отдельные  лица (менеджеры, некоторые собственники) могут владеть информацией, недоступной для других (конфиденциальная  информация).

7.Концепция агентских отношений. Связана с тем, что в большинстве  случаев одни лица владеют  предприятием, а  другие  им  управляют. Собственники  не  обязаны  управлять, для  этого  они  нанимают  профессиональных  менеджеров, которые  должны  представлять и защищать их интересы.  При  этом собственники  несут агентские издержки (зарплата  менеджерам).   

8.Концепция альтернативных затрат. Управление  финансами  связано с выбором альтернативных решений. Этот выбор основывается на сравнении альтернативных затрат (оценке упущенной выгоды). Альтернативные  затраты — это доход, который можно было бы получить, выбрав иной вариант вложения  средств.

9.Концепция времен неограниченной  деятельности  предприятия. Предприятие  создано на неограниченный  срок.

8.Основные типы моделей, используемых в финансовом менеджменте и прогнозировании.

Финансовый анализ в ретроспективе и перспективе проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей:

• дескриптивные;

• предикативные;

• нормативные.

Дескриптивные модели. Эти модели, известные также как модели описательного характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Предикативные модели. Эти модели предсказательного, прогностического характера используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки критического объема продаж, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

Нормативные модели. Модели этого типа позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе, а также в управленческом учете, в частности в управлении затратами.

9.Горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности предприятия.

В основе вертикального анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности – в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия.

Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. В основе этого анализа лежит исчисление базисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.

10.Анализ платежеспособности предприятия.

Платежеспособность – финансовое состояние предприятия, при кᴏᴛᴏᴩом у последнего существует возможность наличными денежными ресурсами ϲʙᴏевременно погашать ϲʙᴏи платежные обязательства.

К Показателям платежеспособности предприятия, относятся:

1) коэффициенты текущей ликвидности (коэффициент покрытия долгов) рассчитывается как отношение всей суммы текущих активов, включая незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств; характеризует степень, в кᴏᴛᴏᴩой текущие активы покрывают текущие пассивы; имеет нормативное значение для всех отраслей;

2) коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается как отношение ликвидных средств первых двух групп (за вычетом запасов долгосрочной дебиторской задолженности) к общей сумме краткосрочных долгов предприятия; его нормативное значение – 0,8–1;

3) коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение ликвидных средств первой группы ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия; его нормативное значение – 0,2–0,25.

Таким образом, именно платежеспособность позволяет предприятию в кратчайшие сроки погасить свою задолженность.

11.Анализ финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия – это способность субъекта хозяйствования функциониро­вать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, га­рантирующее его постоянную платежеспособность и ин­вестиционную привлекательность в границах допустимого уровня.

Финансовая устойчивость определяется как абсолютным, так и относительными показателями.

К абсолютным показателям финансовой устойчивости ᴏᴛʜᴏϲᴙт обеспеченность запасов и затрат источниками формирования. С помощью абсолютных показателей определяется тип устойчивости финансового состояния:

• абсолютная устойчивость (излишек собственных оборотных средств или равенство величин последних запасов);

• нормальная устойчивость(недостаток собственных оборотных средств, излишек долгосрочных источников формирования запасов или равенство величин долгосрочных источников и запасов);

• неустойчивое финансовое состояние (недостаток собственных оборотных средств, недостаток долгосрочных источников формирования запасов, излишек общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников и запасов);

• кризисное финансовое состояние (недостаток собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, общей величины основных источников формирования запасов).

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используется также ряд относительных показателей. К ним относятся:

• коэффициент автономии, кᴏᴛᴏᴩый рассчитывается как отношение собственных средств к общей сумме источников (валюте баланса), нормативное значение – 0,5;

• коэффициент соотношения заемных и собственных средств, кᴏᴛᴏᴩый рассчитывается как отношение сумм заемных и собственных средств; нормативное значение – 1.

Таким образом, финансовая устойчивость – это такое состояние предприятия, кᴏᴛᴏᴩое позволяет ему эффективно функционировать и развиваться в рамках поставленных целей и задач. 

13.Анализ финансовых результатов предприятия.

 Прибыль предприятия в финансовой науке представляется финансовым результатом, кᴏᴛᴏᴩый, помимо прибыли, может иметь форму убытка.

Прибыль (убытки) формируется как сумма финансовых результатов основной (обычной) и операционной (финансовой) деятельности предприятия; от внереализационных операций; от действия чрезвычайных обстоятельств.

По Налоговому кодексу Российской Федерации налог на прибыль уплачивается в бюджет не со всей суммы прибыли отчетного года, а с так называемой «налоговой прибыли» (налогооблагаемой).Чтобы ее рассчитать, крайне важно из прибыли отчетного года исключить некᴏᴛᴏᴩые доходы, облагаемые по иной ставке, чем налог на прибыль (операции с ценными бумагами), или кᴏᴛᴏᴩые носят характер льгот. Стоит сказать - полученная таким образом расчетная величина прибыли служит основой для взноса налога на прибыль.

После уплаты налога на прибыль оставшаяся сумма считается чистой прибылью. В данном направлении анализируются пути распределения прибыли.

Таким образом, финансовый результат предприятия – результативный показатель, по϶ᴛᴏму на его значение могут оказывать влияние разные факторы. Стоит сказать, для того ɥᴛᴏбы их выявить, проводится факторный анализ. При ϶ᴛᴏм могут быть использованы методы элиминирования, выбудут факторы, повлиявшие на финансовые результаты предприятия.

14.Оценка потенциального банкротства.

Оценка потенциального банкротства предполагает предварительную оценку структуры баланса, кᴏᴛᴏᴩая может быть удовлетворительной и неудовлетворительной. Стоит сказать, для ее оценки могут быть использованы следующие показатели:

• коэффициент покрытия баланса, кᴏᴛᴏᴩый характеризует ликвидность, рассчитывается как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам; оптимальное значение – 2;

• коэффициент обеспеченности чистым оборотным капиталом оборотных активов рассчитывается как отношение чистого оборотного капитала к общей сумме оборотных средства; оптимальное значение – 0,1 (10 %).

Смысл расчета данных коэффициентов состоит по сути в том, что на их основе делаются определенные выводы. Так, если оба коэффициента соблюдаются, то структура баланса считается удовлетворительной. В ϶ᴛᴏй ситуации крайне важно рассчитать коэффициент возможной утраты платежеспособности на ближайшие три месяца. В случае если его значение меньше единицы, то предприятие может утратить ϲʙᴏю платежеспособность, а если больше единицы, то оно сохранит ϲʙᴏю платежеспособность.

Таким образом, необходимость оценки потенциального банкротства связана с тем, что такая оценка позволяет определить пути и создать льготные условия для осуществления производственно-хозяйственной деятельности. 

17.Способы снижения степени финансового риска.

После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться фирма в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска и оценки риска, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед предпринимательской фирмой стоит задача разработки минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализации финансовых рисков, те выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объе­ма потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

- Уклонение от риска;

- Принятие риска на себя; 

- Передача риска; 

- Страхование риска; 

- Объединение риска; 

- Диверсификация; 

- Хеджирование; 

- Использование внутренних финансовых нормативов; 

- Другие методы.

Предпринимательская фирма в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска.

18.Метод расчета критического объема продаж.

Критический объем продаж — это минимально необходимая предприятию выручка от продаж, позволяющая в неблагоприятных условиях спроса на его продукцию (работы, услуги)* обеспечить безубыточность продаж. Определение критического объема продаж имеет практическое значение в случаях, когда уровень цен на продукцию не обеспечивает предприятию получения прибыли от продаж, или когда низкий спрос на продукцию не дает возможности реализовать такое ее количество, которого было бы достаточно для превышения выручки над затратами.

Иными словами, под воздействием уровня цен, либо величины натурального объема продаж, либо (как правило) обоих названных факторов одновременно возникает опасность получения вместо прибыли убытка от продаж. Тогда необходим ответ на вопрос: какой должна быть минимальная выручка, покрывающая все переменные и постоянные затраты при нулевой прибыли. Ответ на этот вопрос неоднозначен и зависит от конкретных условий динамики цен, натурального объема продаж, соотношения переменных и постоянных затрат на реализуемую продукцию.

Если перечисленные факторы приводят к возникновению убытка от продаж, увеличение выручки от продаж до необходимого критического размера возможно при дифференцированном использовании отдельных факторов, реально поддающихся изменению в конкретных условиях деятельности предприятия. В большинстве случаев при этом используются одновременно и корректировка цен, и корректировка натурального объема продаж.

19.Оценка производственного левериджа.

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя НРЭИ - прибыли до вычета процентов и налогов.

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет.

Степень изменчивости прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании.

Таким образом, сложившийся в компании уровень производственного левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль до вычета процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

21.Процентные ставки и методы их начисления.

Под процентами понимают абсолютную величину дохода от предоставления денег в долг в любой форме.

При заключении финансового или кредитного соглашения стороны договариваются о размере процентной ставки - это отношение дохода к сумме долга, т.е. относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени. Ставка измеряется в процентах в виде десятичной или обыкновенной дроби с точностью до 1/16 или 1/32.

Интервал времени, к которому относиться процентная ставка называется периодом начисления. Проценты либо выплачиваются кредитору по мере их начисления, либо присоединяются к сумме долга.

Процесс увеличения долга в связи с присоединение к сумме долга называется наращением или ростом первоначальной суммы.

Сущность метода начисления по простым процентам - проценты начисляются в течение всего срока кредита на одну и ту же величину капитала, предоставленного в кредит.

Метод начисления по сложным процентам состоит в том, что в первом периоде начисления производятся на исходную сумму кредита, затем она суммируется с начисленными процентами и проценты начисляются на наращенную сумму (проценты на проценты).

Процентные ставки могут быть: постоянными (фиксированными) и переменными (плавающими). Во втором случае указывается изменяющейся во времени базовая ставка (база) и размер надбавки к ней (маржа). Размер маржи часто определяется сроком операции и финансовым положением заемщика, как правило, изменяется от 0,5% до 5%. При последовательном погашении задолженности возможны 2 способа начисления процентов: 

1. процентная ставка (как простая, так и сложная) применяется к фактической сумме долга.

2. простые проценты начисляются сразу на всю сумму долга без учета последовательного его погашения.

В практических расчетах применяется так называемые дискретные - начисления за фиксированные интервала времени. В некоторых случаях (аналитических финансовых расчетах) используют непрерывные проценты, когда наращение производится за бесконечно малые промежутки времени. 

22.Понятие приведенной стоимости.

Под приведенной стоимостью понимают текущую стоимость денежных средств, которые будут получены в будущем. 

Общая формула приведенной стоимости имеет следующий вид:

Приведенная стоимость = Sn / (1 + k / 100)ⁿ,

где Sn – будущая стоимость денег в конце n-го периода,

k – ставка дисконта (годовая процентная ставка),

n – количество периодов инвестирования.

Таким образом, если же мы хотим узнать, сколько денежные средства, которые мы получим в будущем, будут стоить сегодня, нам потребуется рассчитать соответствующие показатели с использованием концепции приведенной стоимости.

23.Виды денежных потоков.

«Денежный поток организации» — понятие агрегированное, включающее многочисленные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. Денежные потоки могут быть классифицированы по следующим признакам.

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса.

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета.

3. По направленности движения денежных средств различают два вида денежных потоков: • положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов хозяйственных операций (приток денежных средств); • отрицательный денежный поток, отражающий совокупность выплат денежных средств организацией в процессе осуществления всех видов хозяйственных операций (отток денежных средств).

Таким образом, система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

• объем поступлений денежных средств;

• объем расходования денежных средств;

• объем чистого денежного потока;

• величину остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода;

• контрольную сумму денежных средств;

• распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

• оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков организации.

24.Оценка денежных потоков с неравными поступлениями.

Денежные потоки в рамках одного временного периода могут быть распределены неравномерно, то есть денежные поступления или выплаты могут быть сконцентрированы либо в начале периода (поток пренумерандо), либо в конце периода (постнумерандо). На практике большее распространение получил поток постнумерандо. Отчасти это можно объяснить тем, что подводить итоги и оценивать финансовый результат принято в конце отчетного года. 

Наращенный денежный поток для исходного потока постнумерандо имеет вид:            ;  …  ;                              (1)

На С1, первое денежное поступление начисляются сложные проценты за период (n-1), и оно в конце первого периода станет равным С1(1+r)n-1 и т.д. На последнее поступление Сn % не начисляются.  

Таким образом, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов.

25.Оценка аннуитетов.

Метод аннуитета - один из вариантов точной и быстрой оценки инвестиционного проекта, когда все платежи и приходы средств приведены к современной стоимости.

Период аннуитета равен времени (сроку) внедрения и реализации проекта. В учет принимается и тот факт, что реальная стоимость имеет аналогичную величину с чистой приведенной стоимостью проекта. В дальнейшем предполагается, что аннуитет является бессрочным.

Для сравнения проектов, имеющих разный срок действия, необходимо провести следующие расчеты:

1. На первом этапе вычисляется чистая приведенная стоимость. Расчет должен производиться для каждого из проектов по указанной ниже формуле:

 Здесь k - это ставка дисконтирования. Для расчета принимается стоимость капитала, который привлекается для финансовых вливаний в проект;

- CFt - финансовый поток за определенный период времени (t);

- N – общий период реализации проекта.

2. Второй этап - вычисление платежа эквивалентного аннуитета. Как и в прошлом случае, расчет производится для всех проектов. Здесь формула следующая:

  - Ai - выплата (платеж) аннуитета для каждого i-го инвестиционного проекта;

- PVAi - реальная цена эквивалентного аннуитета. На практике она идентична с NPV, а именно чистой приведенной стоимостью каждого i-го проекта;

- Ni - период (срок), в который должен быть реализован i-й проект;

- r - ставка процента, в роли которой применяется ставка дисконтирования.

3. Третий этап - выполнение расчетов по бессрочному аннуитету для всех инвестиционных проектов, платежи по которым равны выплатам по соответствующему аннуитету. Здесь для расчета применяется следующая формула:

Таким образом, метод аннуитета - один из способов оценки эффективности вложений. 

26.Базовая модель оценки финансовых активов.

Базовая модель оценки финансовых активов, строится на том, что финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (Рm), по которой его можно приобрести на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt,).

Очевидно, что обе абсолютные характеристики не только меняются в динамике, но с позиции конкретного инвестора нередко могут не совпадать.

Первое соотношение свидетельствует о том, что с позиции конкретного инвестора данный актив продается в настоящий момент времени по завышенной цене, поэтому инвестору нет смысла приобретать его на рынке, Второе соотношение говорит об обратном: цена актива занижена, есть смысл его купить. Согласно третьему соотношению текущая цена полностью отражает внутреннюю стоимость актива, поэтому спекулятивные операции по его скупке/продаже вряд ли целесообразны.

Таким образом, если в каждый момент времени рыночная цена конкретного актива существует в единственном числе, то внутренняя его стоимость множественна; в принципе каждый финансовый актив имеет столько оценок значений этого показателя, сколько имеется инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.

27.Оценка долговых ценных бумаг.

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут выпускаться в обращение государством или корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми частными ценными бумагами.

Оценка ценных бумаг — это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и организациями.

Оценка стоимости ценных бумаг и детальный анализ финансовых вложений компании позволяет не только определить рыночную стоимость ценных бумаг, иных форм участия в бизнесе, но и прогнозировать перспективную доходность этих вложений. Оценка рыночной стоимости ценных бумаг проводится при совершении сделок купли-продажи, внесения ценных бумаг в уставной капитал предприятий, оформлении залога для получения кредита, а также для определения рыночной стоимости бизнеса (действующего предприятия).

28.Оценка долевых ценных бумаг.

Оценка долевых ценных бумаг является непростой задачей, которую часто необходимо решить инвестору при решении о покупке или продаже акций. На стоимость акций любой компании может влиять множество факторов: финансовое состояние компании,  ликвидность данного вида ценных бумаг, котировка аналогичных ценных бумаг, а также текущая и возможная стоимость данного вида ценных бумаг.

Процесс оценки долевых ценных бумаг может быть начат как при покупке или продаже активов, так и при реструктуризации предприятия, выдаче кредита под залог ценных бумаг, или передаче акций в доверительное управление другой компании. Кроме акций, оценке могут быть подвергнуты и доли участия в обществах с ограниченной ответственностью.

При проведении оценки долевых ценных бумаг важнейшим фактором является состояние рынка, на котором обращаются ценные бумаги, а также спрос и предложение, которые формируются в определенный момент времени на определенные виды ценных акций. 

Многие инвесторы обращаются в аудиторские компании, которые могут провести независимую оценку ценных бумаг. Как правило, данный шаг необходим в случае разногласий между покупателем и продавцом, которые могут возникнуть при оценке стоимости ценных бумаг, например, при получении кредита под залог. 

Таким образом, многие специалисты рекомендуют проводить постоянный анализ стоимости долевых ценных бумаг, что позволит во время принять решение о покупке или продаже в момент наиболее выгодного спроса или предложения, что даст возможность инвесторам получить значительную прибыль.

29.Доходность финансового актива: виды и оценка.

Доходность - это относительный показатель эффективности, рассчитываемый соотношением дохода, генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции в этот актив.  В общем виде выражение доходности можно представить как 

К=Д/СI, 

где К - доходность финансового актива; 

Д- доход от финансового актива; 

СI - инвестиции в финансовый актив. 

В зависимости от вида финансового актива доход чаще всего выступает в качестве: а) дивидендов; б) процентов; в) прироста капитализированной стоимости. 

Доходность может быть фактической и ожидаемой. Первая представляет интерес только для ретроспективного и статистического анализов. Вторая рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов. 

30.Риск инвестиционного портфеля.

Риски инвестиционного портфеля могут определяться факторами, не подвластными инвестору в момент выбора объектов инвестирования. Подобные риски относятся к изменениям ситуации во внешнеэкономической деятельности, их принято называть систематическими.

Систематические риски делятся на:

• политический риск.;

• экологический риск инвестиционного портфеля;

• инфляционный риск;

• валютный риск;

• изменение процентной ставки.

Суммарный риск инвестиционного портфеля складывается из всех вышеперечисленных. Для инвестора важна оценка не только отдельно взятых ценных бумаг, но и общий уровень риска на фондовом рынке и в экономике.

Несистематические риски делятся на:

• кредитный риск наступает в случае несоблюдения обязательств заемщиком или поручителями;

• отраслевой риск может быть связан с изменениями в определенной отрасли экономики;

• деловой риск связан с ошибками в управлении компаниями, в которые вложены деньги.

Таким образом, уменьшить несистематический риск можно с помощью диверсификации, диктуемой сложившейся обстановкой в рамках инвестиционного портфеля.

31.Принципы формирования портфеля инвестиций.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Ликвидность вложений – это их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Таким образом, главная цель при формировании инвестиционного портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор ценных бумаг призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

32.Модель оценки доходности финансовых активов.

Модель оценки финансовых активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM) – модель, описывающая связь ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг со степенью его риска.

Модель оценки финансовых активов — равновесная модель ценообразования, согласно которой ожидаемая доходность ценной бумаги является линейной функцией чувствительности бумаги к изменению доходности рыночного портфеля.

Согласно САРМ, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их нерыночный риск не компенсируется. Модель САРМ является основой современной теории цен на финансовых рынках.

Таким образом, модель оценки финансовых активов заключается в следующем. Инвесторы могут устранить некоторые риски, известные как остаточные (residual risks) или альфа-риски (alpha risks) путем диверсификации своего портфеля ценных бумаг. Для каждого отдельного финансового актива характерен свой собственный, специфический (specific) или несистематический (non-systematic) альфариск. Некоторые риски, например, риск мирового экономического кризиса, невозможно исключить с помощью диверсификации.

Таким образом, все обращающиеся на бирже акции все равно будут рисковыми. Поэтому инвесторы должны получить достаточное вознаграждение в виде прибыли, которая превышает среднюю прибыль от вложений в надежные ценные бумаги, такие как гособлигации, за то, что рискуют своими деньгами.

33.Индикаторы на рынке ценных бумаг.

Во всех странах с развитым рынком ценных бумаг для определения общей тенденции в изменении курсов акций применяются специальные индикаторы — фондовые индексы. Наиболее известными из них являются: в США — индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average) и индекс «Стандард энд Пурс» (Standard & Poor’s 500 Stock Price Index); в Великобритании — индексы Футси (Financial Times Stock Indices, «footsie»); в Японии — индекс Никкей (Nikkei 225 Index); в Канаде — индекс Торонтской фондовой биржи (TSE 300 Composite Index).

Таким образом, аналогичные подходы применяют и к рейтингованию отдельных стран и регионов. Подобные рейтинги имеют огромное значение при получении заимствований в международных финансовых институтах, а также оказывают влияние на котировки ценных бумаг эмитентов на зарубежных фондовых биржах.

34.Разработка вариантов инвестиционных проектов.

Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

35.Критерии оценки инвестиционных проектов.

Критерии эффективности необходимы для сопоставления нескольких проектов и выбора из них приоритетных для инвестиций.

К основным критериям эффективности инвестиционных проектов относятся:

Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Таким образом исчисляется тот период, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Этот метод прост для расчетов, поэтому иногда используется как очень грубый метод оценки риска инвестирования.

Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

На основе сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта.

Индекс доходности характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства и определяется как отношение настоящей стоимости будущих выгод к начальным инвестициям.

Если эта величина больше единицы, то проект можно признать эффективным. Индекс прибыльности не позволяет сделать выбор между несколькими проектами.

Дисконтированный срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Таким образом, основные критерии эффективности инвестиционных проектов, необходимы для сопоставления нескольких проектов и выбора из них приоритетных для инвестиций.

36.Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, наиболее распространены критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным. Напротив, другие особенности критерия IRR дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием NPV. Коротко охарактеризуем их.

1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта A больше, чем для проекта B, то чаще всего проект B в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться.

2. При анализе многих инвестиционных проектов стандартного типа относительно большее значение IRR имеет специфическое значение.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом «резерве безопасности проекта». Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия PI, то правило здесь таково: чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и PI, но нельзя по критерию NPV.

37.Формирование бюджета капиталовложений.

При формировании бюджета капиталовложений используют два основных подхода:

1. на основе применения критерия «внутренняя норма прибыли инвестиций». Этот подход состоит в следующем: все доступные проекты упорядочиваются по убыванию внутренней нормы прибыли инвестиций. Проект, внутренняя норма прибыли инвестиций которого превосходит стоимость капитала, от в портфель требует привлечения новых источников, что в свою очередь приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования. В результате происходит изменение структуры источников финансирования в сторону повышения доли заемного капитала, что приводит к возрастанию финансового риска компании и к увеличению стоимости капитала.

Наблюдаются две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, внутренняя норма прибыли инвестиций проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда внутренняя норма прибыли инвестиций очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его включение в портфель становится нецелесообразным;

2. на основе применения критерия «чистый приведенный эффект». Суть подхода: если никаких ограничений нет, то применяется методика бюджетирования, включающая следующие процедуры:

   1. устанавливается значение ставки дисконтирования либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования;

   2. все независимые проекты с чистым приведенным эффектом больше нуля включаются в портфель;

   3. из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным чистым приведенным эффектом.

Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется; возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

38.Оптимизация бюджета капиталовложений.

Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Нужно отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV.

1. Пространственная оптимизация: общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху; имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению. Можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере, теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал.

2. Временная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху; имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые из-за ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы; требуется оптимальным образом распределить проекты по 2 годам.

Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год. Очевидно, что ключевую роль в данной методике вновь играет показатель PI.

39.Политика предприятия в области оборотного капитала.

Цели политики в области оборотного капитала сводятся, к:

1) Формированию структуры и объема оборотных активов.

2) Формированию источников покрытия оборотных активов.

3) Оценке соотношения между источниками, достаточного для эффективной финансовой деятельности организации.

4) Удержанию оборотных средств на уровне, оптимальном для управления текущей деятельностью, поддержка ликвидности оборотных активов.

5) Оборотный капитал при доходности должен быть быстрооборачиваемым.

Главная цель управления оборотными средствами – компромисс между доходностью, ликвидностью и оборачиваемостью.

40.Анализ и управление производственными запасами.

В составе системы управления производственными запасами функционируют две взаимосвязанные подсистемы: на верхнем уровне - управления материально-техническим снабжением (УМТС); на нижнем уровне - управления хранением запасов (складами). Основное назначение подсистемы УМТС предприятия - планирование потребности в производственных запасах, организация реализации и распределения их, оперативный учет, анализ, контроль и регулирование движения запасов внутри предприятия, статистическая отчетность о движении материалов.

Организационная структура служб МТС предприятий отличается большим разнообразием в зависимости от размера и типа производства, объема и номенклатуры потребляемых материалов и изделий, уровня специализации и кооперирования, наличия транспортных сетей, сети снабженческо-сбытовых организаций в данном районе, территориального размещения предприятий и ряда других факторов.

На большинстве предприятий служба снабжения, возглавляемая заместителем директора по коммерческим вопросам, - это совокупность управленческих и производственных подразделений, организующих и осуществляющих обеспечение материальными ресурсами. Первые из них - это коммерческие службы, отделы МТС и отделы внешней кооперации и комплектации (ОВК), а производственные включают материальные склады, подсобные хозяйства, заготовительные участки. Кроме специальных служб, отдельные снабженческие функции выполняют другие подразделения предприятия (отделы главного механика, капитального строительства, инструментальные цеха).

41.Анализ и управление дебиторской задолженностью.

Управление дебиторской задолженностью представляет собой часть общего управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности, обеспечении своевременной ее инкассации. В основе квалифицированного управления дебиторской задолженностью фирмы лежит принятие финансовых решений по следующим фундаментальным вопросам:

• учет дебиторской задолженности на каждую отчетную дату;

• диагностический анализ состояния и причин, в силу которых у фирмы сложилось негативное положение с ликвидностью дебиторской задолженности;

• разработка адекватной политики и внедрение в практику фирмы современных методов управления дебиторской задолженностью;

• контроль за текущим состоянием дебиторской задолженности.

Таким образом, политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

42.Анализ и управление денежными средствами и их эквивалентами.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными причинами:

• рутинность — денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

• предосторожность — деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

• спекулятивность — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями — с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Таким образом, любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих. обстоятельства — поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

43.Долгосрочные пассивы: состав, структура, основные способы увеличения капитала.

Долгосрочные пассивы отражают непогашенные суммы кредитов и займов со сроком погашения более одного года после отчетной даты.

Многие долгосрочные пассивы, отличающиеся от долгосрочных долговых обязательств и обязательств по отложенным налогам, принадлежат по своей природе скорее к финансовым, чем к производственным разделам учета. Зачастую они проводятся отдельной строкой ( например, обязательства по аренде), и тогда они не ведут к сокращению денежных расходов. Когда соответствующие статьи значительны, а подробности не ясны, информацию следует искать в самой компании.

Раздел V Долгосрочные пассивы предназначен для отражения задолженности на отчетную дату по долгосрочным кредитам банков и займам, полученным от других предприятий и учреждений.

Предполагается, что долгосрочные пассивы предназначаются для финансирования основных средств и капитальных вложений. ДП - величина долгосрочных пассивов ( обязательств) предприятия.

На счетах второго раздела Долгосрочные пассивы обобщается информация о состоянии средств юридического лица, полученных извне на финансирование его деятельности. К внешним источникам финансовых средств относятся: банковские кредиты и кредиты других заимодавцев. Средства в иностранной валюте учитываются на счетах второго раздела в рублях.

В пятом разделе - долгосрочные пассивы - отражаются заемные средства, включая кредиты банков и прочие займы сроком погашения более 12 месяцев, другие долгосрочные пассивы.

В пятом разделе пассива баланса Долгосрочные пассивы отражаются заемные средства (кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты), прочие долгосрочные пассивы.

Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом.

44.Традиционные методы средне- и краткосрочного финансирования.

В стратегии развития предприятия очень важно предусмотреть эффективное управление краткосрочными активами и пассивами. Из теории фин.менеджмента выделяют различные стратегии финансирования оборотных активов:

Идеальная модель – оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными пассивами и чистый оборотный капитал = 0.

Агрессивная – долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для хозяйственной деятельности.

Консервативная – варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами и чистый оборотный капитал = оборотным активам.

Компромиссная – наиболее реальная, здесь внеоборотные активы и системная часть оборотных активов и половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счёт долгосрочных источников.

Основные способы краткосрочного финансирования:

-коммерческие

-банковский кредит

Таким образом, к основным способам краткосрочного кредитования относится коммерческое финансирование и банковский кредит. Выбор модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, которое рассматривается как источник покрытия оборотных активов.

45.Новые инструменты финансирования.

Финансовая деятельность предприятия может осуществляться не только с помощью эммисионных акций, облигационных займов, получением кредита.

В практике финансового менеджмента известны и другие приемы:

1некоторые разновидности акционов

2залоговые операции

3аренда(фин.лизинг)

4комерческая концессия(франчайзинг)

*Акцион-контракт заключенный м\д 2-я сторонами, одна из которых выписывает и продает аукциона, а вторая преобретает его и получает право в течении оговоренного срока: исполнить контракт, отказаться от исполнения.

*Залог – способ обеспечения обязательств, при котором кредитор – залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником своих обязательств получить удовлетворение за счёт заложеного имущества

*Аренда – соглашение, посредством которого арендодатель передаёт арендатору право использовать имущество в течение оговоренного срока за определённую величину арендной платы

*Франчайзинг – предоставляется физическому или юридическому лицу за вознаграждение и на определённый срок право использовать в предпринимательской деятельности комплекс исключительных прав, принадлежащих этой компании как правообладателю

46.Балансовые модели управления источниками финансирования.

Стратегия финансовой политики предприятия является узловым моментом в оценке допустимых, желаемых или прогнозируемых темпов наращивания его экономического потенциала. В определенной степени она может быть охарактеризована при рассмотрении пассива баланса. Баланс как отчетная форма может быть описан различными балансовыми уравнениями, отражающими взаимосвязь между акти­вами (А), собственным капиталом (Е) и задолженностью сторонним контрагентам (L). Одно из представлений основного балансового урав­нения имеет вид:

(1)

Левая часть уравнения отражает ресурсный потенциал предприятия (точнее, материальные и финансовые ресурсы) как материальную основу хозяйственной деятельности, правая часть — источники их образования. Желаемое или прогнозируемое увеличение ресурсного потенциала должно сопровождаться: а) увеличением источников средств (с неизбежностью); б) возможными изменениями в их соот­ношении. Поскольку модель (1) аддитивна, такая же взаимосвязь будет между приростными показателями:

(2)

Изменение показателя Е может осуществляться за счет двух факторов: изменения дивидендной политики (соотношение между выплачиваемыми дивидендами и реинвестируемой прибылью PR) или увеличения акционерного капитала, т.е. модель (1) трансформи­руется в следующий вид:

(2)

Таким образом, из модели (2) видно, что для финансирования своей деятельности предприятие может использовать три основных источника средств:

• результаты собственной финансово-хозяйственной деятельности (реинвестирование прибыли);

• увеличение уставного капитала (дополнительная эмиссия акций);

• привлечение средств сторонних физических и юридических лиц (выпуск облигаций, получение банковских ссуд и т.п.).

Безусловно, первый источник является приоритетным — в этом случае вся заработанная прибыль, а также прибыль потенциальная принадлежит настоящим владельцам предприятия.

48.Понятие самофинансирования и показатель cash flow.

Показатель самофинансирования инвестиций. Определяется путем деления операционного Cash-flow на величину чистых инвестиций (сумма прироста нематериальных активов, основных средств и долгосрочных финансовых инвестиций). Показывает долю инвестиций, профинансированная за счет внутренних источников. Чем выше этот показатель, тем меньше предприятие прибегало к привлечению внешних финансовых ресурсов при финансировании инвестиций.

Чистая Cash-flow-маржа, %: показатель отношения Cash-flow (операционного) к обороту от реализации продукции. Характеризует величину Cash-flow, которая приходится на единицу оборота от реализации. Показывает, сколько процентов выручки от реализации остается на предприятии после осуществления всех платежей в рамках операционной деятельности.

49.Понятие самокредитования хозяйствующего субъекта, его преимущества и недостатки.

Самокредитование означает участие работников данного хозяйствующего субъекта в развитии его производственно-торговой деятельности и строительстве объектов социально-культурного назначения путем передачи ему взаймы своих собственных средств.

Самокредитование не меняет правовой статус и форму собственности хозяйствующего субъекта.  

Преимущество самокредитования состоит в том, что он представляет инструмент самокредитования деятельности хозяйствующего субъекта. Инвестиционный взнос - это денежный вклад работника в развитие данного хозяйствующего субъекта, который вкладчику начисляет процент в размере и в сроки, определенные договором или положением об инвестиционном взносе.  

Инвестиционный взнос представляет инструмент самокредитования деятельности хозяйствующего субъекта. Инвестиционный взнос - это денежный вклад работника в развитие данного хозяйствующего субъекта, который вкладчику начисляет процент в размере и в сроки, определенные договором или положением об инвестиционном взносе.  

50.Понятие самострахования хозяйствующего субъекта.

Самострахование - метод образования страхового фонда хозяйствующим субъектом в целях обеспечения бесперебойности производства, подверженного различным рисковым обстоятельствам. Самострахование выступает в денежной и натурально-вещественной формах. Порядок использования средств страхового фонда в условиях самострахования предусматривается в уставе хозяйствующего субъекта.

Таким образом, одним из источников финансирования предприятия являют­ся кредиты банков, расходуемые на производственные цели; на проведение торгово-посреднических операций; на временные нужды (выплату заработной платы и платежи в бюджет).

51.Анализ уровня самофинансирования.

Под самофинансированием понимается финансирование дея­тельности предприятия за счет собственных источников финан­совых ресурсов, к которым относятся прибыль, направляемая в фонд накопления, и амортизационные отчисления. Самофинан­сирование представляет собой метод осуществления расширен­ного воспроизводства. Самофинансирование основывается на следующих принци­пах:

1) накопление собственного денежного капитала;

2) выбор рациональных направлений и оптимальных накопи­тельных вариантов вложения капитала;

3) постоянное обновление основных фондов и нематериаль­ных активов;

4) гибкое реагирование на потребности рынка.

Накопление собственного денежного капитала в зарубежной практике характеризует показатель «кэш-флоу» (причем он мо­жет использоваться и для характеристик денежного потока, и как показатель денежной наличности). Данный показатель представ­ляет собой часть временно свободных (до следующего распреде­ления) денежных средств, находящихся в распоряжении пред­приятия. Он равен сумме амортизационных отчислений, чистой прибыли и других денежных запасов, представляющих собой не использованные ранее денежные средства. Данный показатель имеет важное значение для оценки общей доходности и ликвид­ности предприятия. Показатель «кэш-флоу» рассчитывается для каждого из трех видов деятельности предприятия: производст­венной, инвестиционной, финансовой.

53.Оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

- Анализ капитала предприятия

- Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала

- Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности

- Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Таким образом, оптимизация структуры капитала, является основой финансового управления предприятием.

54.Оценка стоимости источников краткосрочного финансирования.

Понятие стоимости источника имеет значимость прежде всего при определении политики стратегического финансирования фирмы, поскольку затраты на поддержание структуры капитала необходимо будет нести в течение длительного периода, т. е. ожидаемые доходы должны быть достаточными, как минимум, для покрытия этих затрат. Однако стоимость источника имеет значимость и при управлении краткосрочными активами и источниками финансирования, например дебиторской и кредиторской задолженностями.

Помимо собственных средств, основными источниками финансирования текущей деятельности (т.е. оборотных активов) выступают краткосрочные пассивы (кредиторская задолженность и банковские кредиты). Задолженность перед контрагентами обычно доминирует в составе краткосрочных пассивов, причем оценка стоимости этого источника, как правило, не выполняется, поскольку он рассматривается как бесплатный. Определенный смысл в этом, безусловно, есть, особенно если принять во внимание традиционную для отечественных предприятий необязательность в расчетах с контрагентами. По мере развития рыночной экономики, внедрения новых форм расчетов, повышения правовой культуры и договорной дисциплины ситуация будет меняться; естественным образом возникнет и необходимость в применении некоторых методов оценки относительных затрат и упущенных выгод при планировании и анализе схем взаимодействия с контрагентами по текущим операциям.

55.Теоретические подходы к обоснованию оптимальной дивидендной политики.

В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендов, теория налоговой дифференциации.

1. Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф. Модильяни и М. Миллером (dividendirrelevancetheory). Дивиденды должны выплачиваться (или не выплачиваться совсем) только после анализа всех возможностей эффективного реинвестирования прибыли, то есть разработки оптимального бюджета капиталовложений и выбора  схемы финансирования инвестиций. Иррелевантность проявляется через примерное равенство выплаченных дивидендов и расходов на источники финансирования инвестиций.

2. Теория существенности дивидендов М. Гордона и Дж. Линтнера в противовес предыдущему  подходу утверждает о наличии существенной связи дивидендной политики и совокупного богатства акционеров (1956 год). Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают меньший текущий дивиденд возможному большему дивиденду в будущем. Удовлетворение меньшей нормой дохода на инвестированный капитал приводит к возрастанию рыночной цены акционерного капитала, т.е. движение денежных средств компании будет капитализироваться по более низкой ставке.      

3. Теория налоговой дифференциации (taxdifferentialtheory). Первые результаты исследований были опубликованы в 1970 году Р. Литценбергом и К. Рамасвами. В различных странах по-разному подходят к налогам на основной капитал и дивидендные выплаты, и именно это оказывает влияние на предпочтения в размере дивидендов. Однако во всех случаях компании постараются минимизировать налоги, а рыночную стоимость максимизировать при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

Таким образом, выбор дивидендной политики предполагает решение вопроса о справедливом распределении прибыли на дивиденды и в развитие бизнеса: чем большая часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов, тем меньше нераспределенной прибыли остается на самофинансирование развития.   

56.Факторы, определяющие дивидендную политику.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Факторы определяющие дивидендную политику.

1)Ограничения правового характера. Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль.

2)    Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду.

3)    Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Теоретически коммерческая организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами.

4)Ограничения в связи с расширением производства. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста.

5)    Ограничения в связи с интересами акционеров. В основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления – принцип максимизации совокупного дохода акционеров.

6)Ограничения рекламно-информационного характера. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций.

Таким образом, нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. 

57.Порядок выплаты дивидендов: российская и зарубежная практика.

Определение базы расчета дивидендных выплат является также важным вопросом дивидендной политики. Фиксация дивидендов от консолидированной прибыли корпорации становится лучшей практикой. Напротив, согласно дивидендным положениям 29% изучаемых российских компаний, дивиденды рассчитываются как доля от чистой неконсолидированной прибыли, определяемой согласно законодательству. Это не является адекватным отражением консолидированного финансового результата холдинга и не соответствует ожиданиям инвесторов, рассматривающих компанию-эмитента акций в качестве представителя всей группы компаний.

Существенным различием между развитыми и развивающимися странами является уровень раскрытия информации в области дивидендной политики. Степень существенно различается: средняя оценка по развивающимся странам составляет 66, по развитым – 74 из 100.

При этом исследователи доказывают: больший уровень прозрачности ведет к повышенным дивидендным выплатам.

Рассматривая влияние институциональной среды на дивидендную политику, следует отметить, что на развитых рынках в общем случае подтверждается гипотеза влияния налоговых изменений на вероятность выплаты дивидендов и их размер. Однако, на развивающихся рынках такое влияние неоднозначно. Налоговое объяснение изменения дивидендных выплат оказалось незначимым по ряду рынков (Иордания, Мексика). На российском рынке наблюдается значимость налогового фактора при моделировании вероятности дивидендных выплат и отсутствие влияния при моделировании их размера.

58.Виды дивидендных выплат и их источники.

Источниками дивидендных выплат могут быть: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели. В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Компании, проводящие эту методику, выплачивают постоянную процентную часть прибыли в дивидендах. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль компании резко падает или если даже имеются убытки, дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат, или называют политикой компромисса. Компромиссом между стабильной долларовой и процентной суммами дивиденда для компании является выплата стабильной невысокой долларовой суммы на акцию плюс процентные приращения в удачные годы.

Дивиденды бывают:

По форме выплаты: регулярные, дополнительные, специальные (разовые выплаты), ликвидационные. По виду акций: привилегированные (владелец привилегированных акций имеет преимущества в очередности получения части прибыли предприятия) и обыкновенные. По периодичности выплат: квартальные, полугодовые, годовые. По способу выплат: денежные и дивиденды в виде имущества предприятия. Второй вариант распространен в такой форме, как выплата прибыли собственными акциями. По размеру выплат: полные и частичные.

59.Дивидендная политика и регулирование курса акций.

Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д.

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Виды активов предприятия

Виды пассивов предприятия

А1

Обладают максимальной скоростью реализации

Денежные средства и краткосрочн. фин. вложения

П1

Высокая срочность погашения

Кредиторская задолженность

А2

Обладают высокой скоростью реализации

Дебиторская задолженность <12 мес.

П2

Умеренная срочность погашения

Краткосрочные обязательства и кредиты

А3

Обладают медленной скоростью реализации

Дебиторская задолженность >12 мес., запасы, НДС, незавершенное производство

П3

Низкая срочность погашения

Долгосрочные обязательства

А4

Труднореализуемые активы

Внеоборотные средства

П4

Постоянные пассивы

Собственный капитал компании