3 Диагностика банкротства

Даже в относительно благоприятные периоды развития экономики разоряется большое количество компаний. Этот факт подтверждает важность качественного финансового анализа. Финансовый анализ (в том числе система коэффициентных показателей) позволяет выявить слабые места в функционировании корпорации. Финансовый анализ (в том числе система коэффициентных показателей) позволяет выявить слабые места в функционировании корпорации. Движение денежных потоков является основным индикатором предбанкротного состояния. В конечном итоге негативные изменения в денежных потоках влияют на показатель «цена / прибыль», рейтинг облигаций компании, стоимость элементов ее капитала.

Для оценки финансового состояния и предсказания возможного банкротства используется ряд количественных факторов:

1) низкие коэффициенты ликвидности

2) высокий финансовый рычаг

3) низкая доходность инвестиций

4) низкая рентабельность продукции

5) недостаточный коэффициент покрытия процентов

6) нестабильная прибыль

7) небольшие размеры компании (по объему продаж или по величине активов)

8) резкое снижение цены акций, облигаций

9) значительное увеличение рыночного риска, оцениваемого бета-коэффициентом;

10) существенный разрыв между рыночной ценой акции и балансовой оценкой;

11) снижение дивидендных выплат

12) рост средней стоимости капитала

13) увеличение факторов коммерческого риска, в том числе рост операционного рычага

К качественным факторам, свидетельствующим о неблагополучном состоянии, относятся:

неопытность компании и высокая степень конкуренции,

цикличность бизнеса;

спад в экономике;

неспособность контролировать расходы, слабость финансового учета;

кредитные ограничения;

неквалифицированное управление;

низкая диверсификация деятельности;

сильная зависимость от государственного правительственному регулирования и внешней среды.

Можно выделить макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства, например:

1. Индекс Доу - Джонса.

2. Уровень безработицы.

3. Прибыль после вычета налогов.

4. Изменение в структуре инвестиций.

5. Удельный вес новых заказов на товары длительного пользования (стоимостное выражение этих товаров) в ВВП.

Диагностика банкротства объединяет следующие этапы.

1. Исследование финансового состояния предприятия, оценка риска банкротства.

2. Обнаружение признаков банкротства.

3. Определяются масштабы кризисного положения.

4. Оценивается рыночная стоимость имущества или предприятия.

5. Изучаются основные факторы, обуславливающие кризисное состояние.

6. Разработка плана внешнего управления

Все факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия, подразделяются на две группы.

Внешние:

• политические;

• галопирующая инфляция;

• налогообложение;

• высокая учетная ставка.

Внутренние:

• неустойчивое положение на рынке;

• неэффективное использование основных и оборотных средств;

• непрофессионализм управленческого персонала;

• большая дебиторская задолженность;

• большая доля заемных средств;

• низкая рентабельность производства продукции;

• высокие затраты.

Выделяют экспресс-диагностику и фундаментальную диагностику банкротства.

Экспресс-диагностика банкротства — раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного состояния. Различают объемные и структурные показатели-индикаторы. Объемные показатели, например, это собственный заемный капитал. Структурные показатели: - коэффициенты автономии, финансового левериджа, долгосрочной финансовой независимости.

Фундаментальная диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анализа и прогнозирования.

Основной целью фундаментальной диагностики является прогнозирование развития факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала.

В процессе факторного анализа и прогнозирования изучаются внешние и внутренние факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия.

Внешние факторы обычно подразделяются на три подгруппы – социальные, общеэкономические и рыночные. Внутренние факторы целесообразно группировать на операционные, инвестиционные и финансовые.

В процессе фундаментального анализа используется следующие основные методы: полный комплексный анализ финансовых коэффициентов, корреляционный анализ, аналитическая модель Э.Альтмана

Модель Э.Альтмана имеет чаще всего следующий вид:

 = 1,2*х1 + 1,4*х2 + 3,3*х3 + 0,6*х4 + 1,0*х5

где  –интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

х1 – отношение оборотных активов к сумме всех активов предприятия;

х2 – уровень рентабельности собственного капитала;

х3 — уровень доходности активов;

х4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

х5 — оборачиваемость активов (число оборотов)

Важной составляющей фундаментальной диагностики банкротства является прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под воздействием отдельных негативных факторов и способность предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала.

Уровень угрозы банкротства предприятий в пятифакторной модели Э. Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение показателя 	Вероятность банкротства
до 1,81 1,81 – 2,765 2,765 - < 2,99 > 2,99	Очень высокая Средняя «Темная зона» Набольшая (велика вероятность ошибки) Крайне низкая

Альтернативным методом является субъективный анализ, предполагающий экспертную оценку риска компании на основе разработанных стандартов. Это так называемый метод балльной оценки А (A-score technique), или метод A-счета.

Метод строится на следующих предпосылках.

1. Идет процесс, ведущий к банкротству.

2. Компании потребуется несколько лет до банкротства.

3. Существуют характерные черты функционирования и управления (в том числе финансового), ведущие компании к банкротству.

4. Процесс может быть разделен на три стадии:

а) обнаруживаются недостатки принятия решений (автократическое принятие решений, несбалансированное или конфликтное правление, уровень менеджмента, недостатки учета и контроля). Автократическому (подавляющему) руководству со ответствуют более высокие баллы. Отрицательным моментом считается выполнение должности исполнительного директора председателем совета директоров (председателем правления). При наличии факта совмещения число баллов увеличивается;

б) принимаются ошибочные решения, к которым высокая доля заемных средств, чрезмерное расширение производства и сфер деятельности (компании, которые расширяются быстрее, чем основные фонды, находятся в опасности), принятие крупных инвестиционных проектов;

в) проявляются симптомы приближающейся неплатежеспособности (ухудшаются показатели деятельности, в отдельные периоды времени выявляется недостаток денег). Эта стадия обычно продолжается 1-3 года до окончательного банкротства. Руководство по кредитному менеджменту /Под ред. Б. Эдвардса. М: Инфра-М, 1996. С. 113-115.

При этом используются некоторые признаки банкротства, например, невыполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Внутренними критериями для определения неплатежеспособных предприятий считаются низкие значения ккоэффициентов лтекущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности (отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению). Обобщающим показателем можно считать коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства, который рассчитывается как отношение чистого денежного потока к средней сумме финансовых обязательств.

В соответствии с оценкой положения по результатам анализа масштаб кризисного состояния предприятия определяется, как:

легкий финансовый кризис, для преодоления которого необходима нормализация текущей финансовой деятельности;

глубокий финансовый кризис, требующий полного использования внутренних механизмов финансовой стабильности;

финансовая катастрофа, при который необходимо принять решения о санации или ликвидации.

Внутренние механизмы финансовой стабилизации включают устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости сначала в краткосрочном, а затем в долгосрочном периоде.

Для решения вопроса о финансовой стратегии необходимо сравнить экономическую стоимость предприятия с ликвидационной. Экономическая стоимость представляет собой настоящую стоимость чистых денежных потоков. Если ликвидационная стоимость предприятия больше его экономической стоимости, то выгоднее ликвидировать предприятие. Если же фирма больше стоит как действующее предприятие, то ставится вопрос о реорганизации. Будущие доходы и расходы необходимо спрогнозировать.