1 Характеристика капитала предприятия

Капитал предприятия представляет собой совокупность ресурсов собственников предприятия, которая являются основой для реализации их экономических целей. Экономическое значение капитала предприятий состоит в том, что он является основным фактором производства.

Капитал предприятия имеет диверсифицированную структуру, который можно классифицировать по многим признакам – источникам (собственный или привлеченный), стоимости, условиям и возможностям привлечения, целям использования (создание благ или спекуляция), экономической форме (финансовые или реальные блага), собственнику (частные лица, государство), правовой форме, стране происхождения (национальный, иностранный). Среди других признаков можно выделить законность (легальный или нелегальный), степень использования (работающий, неиспользуемый), использования полученной прибыли (потребление, инвестирование), жизненного цикла фирмы (стартовый, воспроизводимый) и т.д.

С точки зрения финансового менеджмента основными является деление капитала по источникам, стоимости и условиям привлечения.

Собственный капитал - это обязательства предприятия как юридического лица перед его владельцами, заемный капитал - обязательства перед внешними кредиторами.

Собственный капитал является обязательной частью капитала предприятия, его величина определяется владельцами предприятия самостоятельно, он является основой долгосрочной эффективности и экономической устойчивости предприятия. Предприятие может в некоторой степени управлять динамикой и стоимостью собственного капитала. Величина и качество собственного капитала определяет возможность предприятия привлекать заемный капитал

Заемный капитал позволяет существенно и гибко расширять источники финансирования предприятия в соответствии с динамикой рынка, при появлении новых возможностей или для преодоления кризисных ситуаций. Стоимость заемного капитала в некоторых случаях может быть ниже стоимость собственного капитала (например, за счет уменьшения стоимости обслуживания в результате уменьшения налогообложения. В то же время он является источником дополнительных рисков.

Наиболее важной значение при управлении операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия является цена капитала.

2 Цена капитала

Цена капитала предприятия представляет собой средневзвешенную величину цен различных источников, следовательно, она зависит от структуры и цены источников капитала.

Средневзвешенная цена капитала WACC определяется по формуле:

WACC = Ki*di

где Ki — цена i-го источника средств;

di— удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Выделяет несколько основных источников капитала, различающихся по особенностям формирования цены - банковские кредиты, облигационные займы, долевой капитал в привилегированных и в обыкновенных акциях, реинвестированная прибыль.

Цена отдельных источников капитала определяется следующим образом.

Цена банковского кредита Kbc определяются процентной ставкой по кредиту Rbc и ставкой налога на прибыль Rtp (если проценты по кредиту включаются в себестоимость):

Kbc = Rbc *(1- Rtp)

Цена облигационного займа Kol определяются аналогичным образом, но на основе купонной ставки по облигации Rcr :

Kbc = Rcr *(1- Rtp)

Цена долевого капитала в привилегированных акциях Kps определяется как отношение дивидендов Dps к рыночной цене акции Ps :

Kps = Dps/ Ps

Цена долевого капитала в обыкновенных акциях Kсs определяется с учетом того, что величина дивидендов не фиксирована, а зависит от ожидаемой эффективности работы предприятия, то есть учитывается ожидаемая доходность. В этих целях применяются модель ценообразования на рынке финансовых активов (Capital Asset Pricing Model - CAPM) и модель Гордона.

Модель САРМ учитывает зависимость между показателями доходности и риска данного финансового актива и рынка в целом и считается более объективной.

Цена долевого капитала в обыкновенных акциях Kсs по модели CAPM равна:

Kcs = Krf + *( Km – Krf)

где – Krf - безрисковая доходность, например, доходность по государственным ценным бумагам;

Km - средняя рыночная доходность;

 - бета-коэффициент, характеризующий предельный вклад акции в риск рыночного портфеля.

Модель Гордона учитывает ожидаемый темп роста дивидендов. По этой модели цена обыкновенных акций Kсs равна:

Kcs = = D/ Ps + g

где – D ожидаемые дивиденды;

g – заявленный темп роста дивидендов.

Цена реинвестированной прибыли обычно приравнивается к цене капитала в обыкновенных акциях, что объясняется желанием собственников иметь равную отдачу от всех частей распределяемой прибыли.

Сказанное выше относится к цене капитала, привлекаемого на регулярной основе. При привлечении дополнительного капитала необходимо использовать предельные величины и учитывать дополнительные издержки, например, издержки эмиссии акций и выпуска облигаций.