5. Эффект финансового рычага. Рациональная политика привлечения заемных средств

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третими экономической рентабельности: РСС = 2 / 3 * ЭР. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда возникает эффект финансового рычага: РСС = 2 / 3* ЭР + ЭФР.

Этот эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП).

все фактические финансовые издержки по кредитам за период

СРСП = ----------------------------------------------------------------------------х 100

общая сумма заемных средств за период

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (1 составляющая эффекта финансового рычага). Дифференциал = (ЭР – СРСП)

Вторая составляющая ЭФР – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага, это соотношение между собственными (СС) и заемными средствами (ЗС).

Уровень ЭФР = 2/3 дифференциала х плечо финансового рычага

или уровень ЭФР = 2/3 * (ЭР –СРСП) *ЗС/СС

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара – кредита.

Вторая составляющая ЭФР – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага, это соотношение между собственными (СС) и заемными средствами (ЗС).

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара – кредита.

Рациональная структура источников средств предприятия

Главная проблема финансового менеджмента – формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов.

Связь между определением нужной структуры источников средств, с 1 стороны, и разработкой разумной дивидендной политики, с другой стороны, заключается в том, что достижение остаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств; в свою очередь, возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности СС и нормы распределения прибыли на дивиденды.

При высокой чистой рентабельности СС можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие производства (наращивание СС).

Т.о., внешнее – за счет заимствований и эмиссии акций – и внутреннее – за счет нераспределенной прибыли – финансирование тесно взаимосвязаны. Внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование СС. Только достаточный объем СС может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и укреплять доверие партнеров, клиентов и кредиторов.

Необходимо помнить, что сочетание высокого уровня операционного рычага (низкий запас финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высоким уровнем финансового рычага (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) может отрицательно сказаться на операционной и финансовой деятельности компании, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, вызывая негативные эффекты. Такой ситуации необходимо избегать всеми доступными средствами и, прежде всего, разумной политикой заимствования средств

Следовательно, для снижения совокупного риска на практике необходимо придерживаться следующих правил: высокий уровень эффекта финансового рычага должен сочетаться со слабой силой