Вопрос 5
Регулирование рынка ценных бумаг – это установление определённого порядка функционирования рынка и профессиональной деятельности участников фондового рынка.
На сегодняшний день рынок ценных бумаг в России достаточно организован, нормативная база в целом охватывает основные вопросы деятельности на фондовом рынке, процедуры совершения сделок с ценными бумагами и другие операции с ценными бумагами подробно расписаны в правилах саморегулируемых организаций. Важную роль в регулировании вопросов развития рынка ценных бумаг играет государство, оно же осуществляет государственный контроль за работой этого рынка.
Целями регулирования РЦБ являются:
- создание оптимальных условий для осуществления операций с ЦБ для всех участников РЦБ;
- обеспечение объективного процесса ценообразования на РЦБ, т.е. контроль за правильностью установления цен на ценные бумаги и контроль за деятельностью брокеров, дилеров и трастовых управляющих;
- превращение РЦБ в механизм, стимулирующий развитие экономики страны в целом;
- защита участников РЦБ от действий нелицензированных и недобросовестных его членов.
Можно выделить четыре основных направления, по которым работают государственные регулирующие органы на фондовом рынке:
1)государственное регулирование путём непосредственного участия государственных органов в работе фондового рынка, создании его правовой и организационной структуры;
2) правовое регулирование рынка путём введения и изменения правил работы на фондовом рынке;
3) регулирование работы рынка путём лицензирования и аттестации его участников, то есть допуска их на рынок и отзыва с него;
4) регулирование работы рынка путём изменения доходности различных секторов рынка, различных видов деятельности, различных ценных бумаг с помощью налогообложения.
Государственное регулирование особенно важно сегодня, в условиях недостаточно проработанной законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг, несовершенства рыночных механизмов.
Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:
* создание нормативной правовой базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических указаний и других нормативных актов, в соответствии с которыми осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции с ними, регулируется деятельность на нем профессиональных участников ценных бумаг;
* лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;
* страхование инвесторов и защита их прав;
* аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
* постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);
* контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;
* систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных аттестатов, приостановление действия или отзыв лицензий на право осуществления профессиональной деятельности -- вплоть до уголовных наказаний;
* предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);
* предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть инвестиционных ресурсов на покрытие расходов государства.
Различают внутреннее и внешнее регулирование.
Под внутренним регулированием понимается подчиненность деятельности данной организации ее собственным внутренним нормативным документам, например, устав акционерного общества.
Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и обществом в целом.
Можно выделить две основные модели регулирования фондового рынка.
В первом случае регулирование осуществляется преимущественно государственными органами и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством саморегулируемым организациям.
Для второй модели характерна передача максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции, возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.
Государство через законодательную базу и свои органы управления регулирует рынок ценных бумаг напрямую - административно, и косвенно - экономически.
Административное регулирование государства заключается в установлении обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг, регистрации всех видов ценных бумаг, лицензировании профессиональной деятельности по ценным бумагам, обеспечении гласности и равной информированности всех участников рынка.
Косвенное управление рынком ценных бумаг государство осуществляет посредством экономических рычагов, в число которых входят налогообложение, определение уровня ставки рефинансирования, проведение центральным банком операций на открытом рынке, изменение нормы обязательного резервирования.
В настоящее время в России можно выделить два направления регулирования РЦБ – государственное регулирование и саморегулирование.
Государственное регулирование РЦБ осуществляется со стороны как специализированного органа управления, такого как Федеральная служба по финансовым рынкам РФ (ФСФР РФ), так и со стороны неспециализированных органов, таких как Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, других органов управления.
Особенностью регулирования РЦБ в России является то, что наряду с основным регулирующим органом – ФСФР РФ, признанным основным регулятором фондового рынка страны, Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ наделены большими полномочиями в части регулирования выпуска и обращения государственных, муниципальных и банковских ценных бумаг. Такая система в мировой практике называется смешанной системой управления фондового рынка.
Рассмотрим особенности регулирования фондового рынка со стороны ФСФР РФ. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ – это федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий функции по принятию нормативных актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР РФ находится в ведении Правительства РФ.
Главная задача ФСФР РФ – разработка стратегии развития финансовых рынков, обеспечение стабильности работы этого рынка, повышение его эффективности и привлекательности и обеспечение снижения инвестиционных рисков, обеспечение прав участников РЦБ.
ФСФР РФ осуществляет следующие функции:
- разрабатывает нормативные документы, проекты законодательных документов по регулированию деятельности на РЦБ;
- разрабатывает правила выпуска, обращения ЦБ и осуществления других операций с ними;
- регистрирует выпуски ценных бумаг крупнейших эмитентов РФ;
- разрабатывает требования по лицензированию профессиональной деятельности на РЦБ;
- разрабатывает требования и программы экзаменов для аттестации профессионалов финансового рынка и осуществляет приём этих экзаменов;
- определяет стандарты деятельности и ведёт реестр саморегулируемых организаций;
- создаёт и контролирует деятельность территориальных отделений ФСФР РФ;
- осуществляет контроль за соблюдением законодательства на РЦБ;
- осуществляет функции по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников РЦБ, государственных и негосударственных пенсионных фондов, товарных бирж, инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и их управляющих компаний, специализированных депозитариев инвестиционных фондов, ипотечных агенств, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, саморегулируемых организаций, государственной управляющий компании;
- контролирует общедоступность системы раскрытия информации на РЦБ;
- ведёт реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий ПУ РЦБ. Выполняет другие функции.
Министерство финансов РФ осуществляет следующие функции по регулированию фондового рынка:
- определяет политику привлечения средств с внешнего и внутреннего рынка с помощью фондовых инструментов;
- регулирует международные фондовые отношения;
-регулирует и регистрирует выпуски государственных и муниципальных ценных бумаг, является эмитентом государственных облигаций;
- ведёт реестр государственных и муниципальных ценных бумаг;
- разрабатывает нормативные документы по выпуску и обращению государственных и муниципальных ценных бумаг;
- лицензирует производство и ввоз на территорию РФ бланков ценных бумаг;
- осуществляет подготовку специалистов по ценным бумагам через систему повышения квалификации министерства и через систему финансовых колледжей. Выполняет другие функции.
Сложившаяся в России смешанная модель рынка ценных бумаг отводит Центральному банку РФ роль регулятора деятельности банков на рынке ценных бумаг.
Центральный банк РФ осуществляет следующие функции в части регулирования РЦБ:
- устанавливает для коммерческих банков правила выпуска и обращения ценных бумаг, а также правила ведения учёта и отчётности по сделкам с фондовыми инструментами;
- выступает агентом по покупке и продаже государственных ценных бумаг, вместе с Минфином определяет их доходность;
- осуществляет лицензирование и регулирование деятельности банков с собственными ценными бумагами, надзор за деятельностью кредитных организаций, в том числе, за совершением операций на рынке ценных бумаг;
- осуществляет аттестацию специалистов банков, повышение их квалификации;
- ведёт реестры эмиссионных ценных бумаг банков;
- ведёт реестры банков, являющихся акционерными обществами;
- осуществляет подготовку и повышение квалификации специалистов через систему банковских колледжей. Выполняет другие функции.
Регулирование фондового рынка осуществляют и другие государственные органы.
Так, Государственная дума РФ утверждает законы по регулированию деятельности на РЦБ.
Президент РФ утверждает указы, с помощью которых оперативно вводятся в действие новые механизмы, способствующие совершенствованию работы на фондовом рынке.
Правительство РФ утверждает постановления и положения, в которых достаточно подробно прорабатываются механизмы функционирования отдельных элементов фондового рынка.
Правительство осуществляет подготовку проектов законов, указов, других документов, им организуется и контролируется законотворческая деятельность министерств, комиссий, комитетов.
Особенности развития фондового рынка в РФ
Для того чтобы наша экономика правильно функционировала и развивалась, постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, а так же их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. Именно на финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. Совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок.
Финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансового рынка: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.
Первичный рынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.
Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними.
До сих пор серьезной проблемой российского фондового рынка остается нехватка надежных финансовых инструментов. Подъем экономики и усиление конкуренции заставляют компании все больше внимания уделять поиску оптимальных источников заемного капитала, необходимого для эффективного финансового управления. Одним из таких источников является выпуск корпоративных облигаций.
В последнее время в России бурно развивалась торговля производными инструментами (фьючерсами и опционами на акции и индекс РТС), темпы роста объемов в этом секторе существенно превышали темпы роста оборота на стоп-инструментах. Стоит также отметить появление структурированных продуктов, которые позволяют получать инвесторам некоторый гарантированный доход плюс долевое участие в росте рынка акций, если такой происходит. Возможно, что за данными секторами фондового рынка будущее: в России появится больше сложных структурированных продуктов, которые будут интересны многим долгосрочным консервативным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании.
На современном этапе развития рыночных отношений в России финансовый рынок имеет следующие особенности:
- резкая дифференциация степени развитости по регионам;
- ограничение по номенклатуре используемых инструментов
- преимущественное положение коммерческих банков на финансовом рынке как основных агентов;
- недостаточная готовность по экономическому потенциалу самих коммерческих банков к работе на активном финансовом рынке;
- узость финансового рынка, обусловленная его двумя секторами - рынком иностранной валюты и эмиссионных ценных бумаг (государственных краткосрочных и долгосрочных обязательств).
Россия относится к группе формирующихся рынков, экономика которых характеризуется заметно меньшими масштабами финансовых институтов, чем в развитых странах, и их меньшей активностью.