Вопрос 4

Курс ценных бумаг— цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги. В каждый данный момент курс ценных бумаг зависит от соотношения спроса и предложения на тот или иной вид. Закономерности формирования курсов акций и облигаций несколько различаются.

Курс акций теоретически должен определяться по формуле:

,где d – сумма годового дивиденда, а i – уровень ссудного процента в стране.

Номинал акции не оказывает никакого влияния на ее курс.

Например, если акция приносит ее владельцу 5 долл. дивиденда в год, то при ссудном проценте, равном 4, ее курс будет равняться 125 долл. независимо от номинала.

На практике применение этой элементарной формулы для расчета курса акции сопряжено с большими трудностями. Как правило, точные сведения об уровне будущих дивидендов отсутствуют, и большинство вкладчиков по-разному могут оценивать перспективы динамики курсов акций той или иной компании.

Покупка акций является более рискованной формой инвестиций по сравнению с вложением денег в банк под проценты. Поэтому потенциальный инвестор ориентируется на средний уровень ссудного процента с надбавкой за риск, которая во многом зависит от рейтинга акций.

Курс облигаций также формируется под воздействием спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Однако в отличие от курса акции он подвержен меньшим колебаниям, так как доход по облигациям, как правило, фиксирован. Каждый вид облигаций имеет свои особенности курсообразования.

Курс облигаций без обязательного погашения теоретически может быть рассчитан так же, как курс акций по формуле:

где r — периодически выплачиваемый годовой доход по облигациям, а i— ставка ссудного процента, используемая при оценке.

Курс облигации без периодической выплаты процентов (проценты выплачиваются в момент погашения займа) формируется в соответствии с принципами дисконтирования суммы номинала облигации. Например, курс такой облигации будет равен 675 долл. в момент выпуска при номинале в 1000 долл. и норме годовой доходности в 14%.

Несколько иначе рассчитывается курс наиболее распространенного вида облигаций — с обязательным погашением и периодической выплатой дохода. Для облигации со сроком погашения в 1 год может быть применена следующая формула:100+ + i×N

где r — годовой доход по облигации (%), i — ссудный процент, а N — номинал облигации.

Очевидно, что при росте или падении ссудного процента курс облигации соответственно снижается или повышается. Например, курс 5%-й облигации номиналом в 1000 долл. будет равен 954,5 долл. при ставке ссудного процента в стране 10% и 1009,6 долл. при ставке 4%.

Курс данного вида облигаций зависит и от срока их погашения. Курс облигаций с коротким сроком погашения меньше отклоняется от номинала, чем курс долгосрочных облигаций, который формируется в большей степени под воздействием уровня выплачиваемого по ним дохода.

Эта особенность объясняет поведение инвесторов на рынке ценных бумаг. Если ожидается рост уровня ссудного процента, то инвесторы стремятся заменить долгосрочные облигации краткосрочными. При ожидании падения уровня ссудного процента поведение инвесторов обратное. Соответственно происходит структурная перестройка рынка ценных бумаг.

В целом курс ценных бумаг формируется под воздействием огромного количества экономических, политических, психологических и прочих факторов, которые вносят элементы непредсказуемости в развитие конъюнктуры на рынках ценных бумаг.

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х по курсу 150 ден.ед. за одну акцию. Продавец поручает своему брокеру реализовать такую же партию аналогичных акций по тому же курсу. Брокеры обращаются к дилеру-специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании Х. Видя, что полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не поступает, дилер устанавливает официальный курс акции на уровне 150 ден.ед. и уведомляет обоих клиентов о совершении сделки.

В действительности дилер получает гораздо большее количество заявок на куплю и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно разнообразных курсов. Его цель — определить курс, по которому можно удовлетворить большинство заявок, и разницу между спросом и предложением. Именно эту информацию он оглашает в биржевом зале в поиске недостающих ценных бумаг или в целях продажи их излишка. Главная цель дилера — сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг. Поскольку информация о спросе и предложении поступает постоянно, курс бумаг также претерпевает в течение дня определенные изменения. Поэтому в биржевых листах фиксируются курсы на момент открытия биржи и на момент прекращения ее работы.

Если сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей вычитаются фондовые сборы, включающие куртаж (вознаграждение) посредников, биржевой налог и иногда некоторые другие платежи.

Куртаж, складывающийся из комиссионных, — не единственный источник доходов посредника.

Другой источник восходит к спекуляциям, и это понятно. Биржа, где ни продавцы, ни покупатели не видят друг друга, где в течение нескольких часов могут совершаться тысячи сделок, не может не быть местом спекулятивных, т.е. рассчитанных на чисто операционный доход действий.

На бирже спекулируют, прежде всего, сами компании, выпускающие в оборот иногда «липовые» фондовые ценности или занимающиеся так называемым кроссингом — неоднократной куплей-продажей собственных ценных бумаг для создания иллюзии большого спроса на них.

На бирже, как уже отмечалось выше, спекулируют также брокеры, маклеры и вообще любые инвесторы, пытающиеся предугадать динамику биржевых курсов в срочных (фьючерсных) операциях.

Биржевые спекуляции — явление столь же древнее, как и сама фондовая биржа. Фондовая торговля имеет большую привлекательность для тех, кто заинтересован в комбинации азарта и возможности большой быстрой прибыли.

Во-первых, она представляет неординарные возможности прибыли.

Во-вторых, биржевая торговля является технически несложным делом. Необходимо только позвонить своему исполнителю счетов и в течение нескольких минут ваш приказ будет выполнен. Имеются тысячи брокерских домов и множество брокеров, готовых содействовать клиентам в их торговле.

В-третьих, фондовые операции стимулируют интеллектуальную деятельность, они дают возможность вести анализ рынка и предвидеть его изменения.

Наличие на биржевых рынках большой группы спекулянтов приносит пользу и бирже, и экономике в целом. Основные функции, которые приняли на себя биржевые спекулянты:

• повышение ликвидности рынка,

• относительное сглаживание ценовых колебаний.

На каждой бирже спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение. Одни извлекают прибыль из повышения курсов, другие — из понижения.

Биржевая спекуляция может осуществляться на фондовой бирже как в наличных, так и в срочных операциях. Но в наличных операциях меньше комбинаций и в целом меньше выгоды. Поэтому главной ареной спекулянтов является срочный рынок.

Различие между спекуляцией на наличном и срочном рынке заключается в следующем:

• на наличном рынке спекулянт может извлекать выгоду только при повышении курсов; спекуляция на понижении в этом случае невозможна;

• при наличной сделке нельзя купить больше ценных бумаг, чем есть в данный момент в продаже, поэтому спекуляция на этом рынке ограничивается и по количеству.

Игра на понижение осуществляется путем продажи спекулянтами акций с целью их последующей покупки по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют «медведями».

Игра на повышение осуществляется путем покупки ценных бумаг с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».

Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивных операциях возможны и убытки, причем часто весьма значительные. Поэтому занятие спекулятивной деятельностью и инвестиции в нее — дело с высокой степенью риска.

Предметом спекулятивных сделок является торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиями хозяйственной деятельности. Специфика воздействия спекулятивных факторов заключается в том, что они смещают баланс в комплексе ценообразующих факторов с объективных условий воспроизводственного процесса в сторону ожидания. Из-за наличия на фондовом рынке большого объема спекулятивных капиталов биржевой курс уже определяется не просто состоянием действительного капитала, а, в значительной мере, ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение имеет не размер дивиденда, а возможность выигрыша на курсовой разнице.

Душа биржи – это спекуляция, без спекуляции биржа не может выполнять своего истинного народно-хозяйственного назначения и вследствие сего правительственная и всякая прочая политика, направленная к искоренению спекуляции на бирже, есть плод печального недоразумения, чтобы не сказать большего, - так писал еще в начале 20 века русский исследователь Ю.Д. Филипов, влюбленный в биржу. Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.