Данные для расчета общезаводских затрат

Расходы	Доля расходов, отнесенная на проект, (%)	Общая сумма (руб.)	Сумма расходов, отнесенная на проект, (руб.)
1. Зарплата заводская
1.1. Бухгалтерия	30	15 000	4 500
1.2. Склад	30	7 000	2 100
2. Налоги
2.1. ЕСН		26%

Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долго- и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций.

Экономический эффект лизинга, как и других средств финансирования капитальных вложений воплощается в величине денежных потоков.

Лизинговый денежный поток (ЛДП) определяется лизинговыми платежами (Лп), налоговыми льготами (Нл) и налоговыми выплатами (Нв), т.е.

ЛДП = Лп + Нл – Нв ¹¹

Экономия средств на налоговых выплатах называется налоговым щитом (Нщ), который образуется за счет разницы в суммах выплачиваемых налогов, возникающей при одинаковой ставке из-за различной величины налоговых баз.

Так, налоговый щит лизинговых платежей лизингополучателя (Нщл), равный произведению суммы лизинговых платежей (Лп) на ставку налога на прибыль:

Нщл = Лп * Сн ¹²

Нщл = (28 700,42 + 48 489,58) * 0,24 = 18 525,6 р. (ежемесячно).

2.3. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности лизингового проекта проводится в сравнении с оценкой эффективности кредита.

Одним из методов оценки лизинга является метод «учет расходов и определение чистого дохода».

Эффективность лизинга для лизингополучателя определяется как разница чистых доходов предприятия при кредите и при лизинге. Где

ЧДл = В – З – Л – (В – З – Л) * % пр. + (Нв – Нзл – Нбл) ¹³

В – выручка без НДС;

З – затраты по основной деятельности;

И – налог на имущество;

А – амортизационные отчисления;

К% - проценты по кредиту;

О – оплата оборудования;

Л – лизинговые платежи;

% пр – ставка налога на прибыль;

Нв – НДС с выручки;

Нзл – НДС поставщикам при лизинге;

НДС – НДС в бюджет при лизинге.

Эффективность лизинга:

ЧДл – ЧДк = 0 + К% = И – (А + И) * % пр – Л + Л * % пр

Где (А + И) * % пр – экономия по налогу на прибыль за счет отнесения на затраты начисленной амортизации и налога на имущество при кредите.

Л * % пр – экономия по налогу на прибыль за счет отнесения на затраты лизинговых платежей.

Если ЧДл > ЧДк, то лизинг более эффективен.

При учете влияния временной стоимости денежных средств на эффективность лизинга для лизингополучателя рассматривается ЧД в каждом периоде.

Эффективность лизинга будет рассчитываться:

Эффективность = ЧДДл – ЧДДк, ¹⁴

Где .

Расчет дисконтированных оттоков денежных средств при лизинге и кредите проведен на основании следующих исходных данных:

Таблица 16

Данные для расчета экономической эффективности лизинга в сравнении с кредитом

	Здание	Оборудование
Валюта расчета (долл./руб.)	Руб.
Ставка дисконтирования	15%
Оборудование / здание
Стоимость оборудования/ здания без НДС	2 500 000	1 500 000
Срок полезного использования (мес.)	120
Кредит
Сумма кредита	1 500 000	1 000 000
Срок кредита (мес.)	36
Ставка процентов	25%
Метод амортизации
Ежемесячная сумма платежей по кредиту	59 640	39 760
Норма амортизации (нелинейный метод)	1,67%
Норма амортизации (линейный метод)	0,83%
Лизинг
Балансодержатель предмета лизинга	лизингополучатель
Ежемесячный лизинговый платеж (с НДС)	48 490	28 700
Авансовый платеж без НДС	375 000	225 000
Срок лизинга (мес.)	36
Коэффициент ускорения	3
Налоговое окружение
Налог на прибыль	24%
Налог на имущество	2%
НДС	18%

В соответствии с результатами расчетов получены следующие цифры (таблица 17):

Таблица 17

Расчет экономической эффективности лизинга по чистому доходу

	Здание		Оборудование
	Лизинг	Кредит	Лизинг	Кредит
Сумма выплат при данном источнике финансирования	2 188 131	3 597 031	1 298 699	2 201 354
Экономия налога на прибыль	458 395	815 287	272 066	499 525
Возмещаемый НДС	333 783	450 000	198 107	270 000
Налог на имущество	55 630	250 000	33 018	150 000
Итого отток денежных средств (номинальный)	1 451 584	2 581 743	861 543	1 581 829
Итого отток денежных средств (дисконтированный)	1 253 140	2 381 126	744 333	1 434 561
Эффективность лизинга по чистому доходу		1 127 986		690 228

При финансовой оценке предпринимательского проекта также определяются:

Чистая текущая стоимость (ЧТС) – определяется по каждому периоду функционирования проекта путем дисконтирования разности всех оттоков и притоков средств к какому-либо моменту времени (как правило, началу осуществления проекта по фиксированной, заранее определенной норме проекта). Значения ЧТС, полученные по каждому году, затем суммируются:

ЧТС = ЧПН₁ + (ЧПН₂ * К₂) + (ЧПН₃ * К₃ ) + … + (ЧПН_n * K_n), ¹⁵

Где ЧПН – чистый поток наличностей по каждому году периода функционирования проекта; К – коэффициент дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования должен быть равен либо фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке капиталов, либо по ставке процентов, выплачиваемой заемщиком.

Расчет текущих стоимостей денежных потоков проекта представлен в таблице 18.

Таблица 18

Расчет текущих стоимостей денежных потоков

	1-й год	2-й год
Прибыль (без учета лизинга)	3.407.668,98	5.386.319,81
Дисконтированная прибыль	3.143.758,87	4.246.924,2
Дисконтированный отток ден. средств	1.215.725,00	425.494,00
Чистая текущая стоимость	1.928.033,87	3.821.430,2

Расчет дисконтированных потоков денежных средств осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, определяемого по формуле:

,

где r – ставка дисконтирования,

t – период времени.

Внутренняя норма окупаемости (ВНО) представляет собой коэффициент дисконтирования, при котором притоки равны текущей величине оттоков наличностей, или же коэффициент, при котором текущая величина равна текущей сумме инвестиций, а величина текущей стоимости равна нулю. Для расчет ВНО применяется та же самая методика, что и для расчета ЧТС. Могут использоваться те же типы таблиц, и вместо дисконтирования потоков наличностей при заранее установленном минимальном коэффициенте могут применяться различные коэффициенты дисконтирования для определения такой величины коэффициента, при которой ЧТС равна нулю. Этот коэффициент есть ВНО, и он показывает рентабельность проекта.

Установим минимальную норму дисконта 10% и максимальную – 20%.

	10%	20%
ЧДД	6.041.607,34 р.	5.324.165,42 р.
Дисконтированный отток денежный средств	1.676.445 р.	1.586.414 р.

Составим пропорцию и решим ее относительно Х:

(6.041.607,34 – 1.676.445) / (6.041.607,34 – 5.324.165,42) = (10 – (10 + Х) / (20 – 10)

Х = 6,08*10 = 60,8

ВНД = 15 + 60,8 = 75,8

Так как ВНД больше нормы дохода на капитал, следовательно, проект будет прибыльным.

Период окупаемости — это срок, необходимый для возмещения исходных инвестиций за счет доходов от проекта, под ними подразумевается сумма чистой прибыли. Иначе говоря, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Расчет срока окупаемости проекта представлен в таблице 19.

Таблица 19