2.2 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов рассмотрим на примере:

корпорация «Д» рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 170000,00 и 150000,00 соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект "А"		Проект "Б"
	Платежи	Коэф.	Платежи	Коэф.
1	90000,00	0,8	90000,00	0,9
2	100000,00	0,7	90000,00	0,8
3	110000,00	0,5	100000,00	0,6

Ставка дисконта для корпораций равна 8%. Купонная ставка доходности по трех летним государственным облигациям - 5%.

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

2. Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value) проекта – стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной за ранее определенной процентной ставки. Определяется по следующей формуле:

где r - норма дисконта; n - число периодов реализации проекта; FCF_t -чистый денежный поток в периоде t (FCF_t=OCF_t+LCF_t-Io); CIF_t - суммарные поступления от проекта в периоде t (OCF_t и LCF,); COF_t - суммарные выплаты по проекту в периоде t (I₀).

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Мы определяем NPV при помощи ППП EXCEL 2003, в которой для этого есть специальная финансовая функция:

ЧПС (ставка; значение!; значение2;...) ,

где ставка - ставка дисконтирования за один период; значение1, значение2,... - ожидаемые потоки платежей.

Берем платежи без коэффициентов, т.к. необходимо определить критерии эффективности исходя только их реальных потоков платежей.

Ставка дисконта для корпорации равна 8%, вводим её в ячейку А19. Т.к. функция ЧПС работает с периодами, начиная с t-1, необходимо прибавить к ней значение капиталовложений в периоде t=0. Таким образом, в ячейку А19 введем: =В15+ЧПС(0,08;С12;С13;С14). Данный расчет представлен на рисунке 1.

Рисунок 1

Таким образом, для проекта «A» NPV= 86388,76

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» NPV= 89877,05

Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) проекта – процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта равна нулю. Определяется путем решения следующего уравнения:

Если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить, где r - купонная ставка доходности, равная 5%

Мы определяем IRR также при помощи ППП EXCEL 2003, в которой для этого есть специальная финансовая функция:

ВСД (значения [предположение]),

где значения - это массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности; предположение - это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД (это необязательный аргумент); этот аргумент нужен для однозначного определения корня из множества, т.к. известно, что IRR может иметь несколько корней (столько, сколько чистый денежный поток меняет свой знак за период n).

Введем в ячейку В19 следующую формулу: =ВСД(В11:С14). Результат представлен на рисунке 2.

Рисунок 2

Таким образом, для проекта «A» IRR = 33%

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» IRR = 38%

Индекс рентабельности PI (Profitability Index) проекта – показывает сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Определяется по формуле:

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Определяем PI также при помощи ППП EXCEL 2003, но специальной функции для этого в нем нет. Поэтому сумму положительных значений денежных потоков делим на отрицательное значение денежного потока и в ячейку С19 вводим следующую формулу: = С 15/170000. Полученный результат представлен на рисунке 3.

Рисунок 3

Таким образом, для проекта «A» PI = 1,76

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» PI = 1,87

Вывод: в результате, критерии эффективности показывают, что проекты «А» и «Б» выгодны, и их следует принимать к исполнению, но проект «Б» исходя из полученных значений наиболее эффективен, так как: для проекта «A» NPV > 0 (86 388,76 > 0); IRR > r (33% > 5%); PI > 1 (1,76 > 1), а для проекта «Б» NPV > 0 (89877,05 > 0); IRR > r (38% > 5%); PI > 1 (1,87 > 1) т.е. оба проекта принесут прибыль, т.к. доходы превышают затраты, так же как и инвестиции при равных условиях принесут доход. Но проект «Б» принесет больший доход, чем проект «А», поэтому выбираем проект «Б» как наиболее эффективный.