Основные положения экономической эффективности инвестиций
Экономическая эффективность – относительный показатель, характеризующий результативность инвестиционной деятельности, соотношение между результатами хозяйственной деятельности и затратами, ресурсами, выражающими достигнутый уровень производительных сил и степень их использования. Иными словами, эффективность инвестиционного проекта можно определить, как соответствие проекта интересам и целям его участников:
Эффект (результаты) – представляет собой абсолютный показатель достигнутых экономических результатов по проекту, в качестве которого могут использоваться показатели прибыли, выручки, сокращение потерь. Выбор показателя зависит от цели инвестирования.
Как правило, в инвестиционном проектировании работают как с экономическими результатами, так и внеэкономическими. Внеэкономические результаты не поддаются стоимостному выражению, но должны учитываться всеми участниками инвестирования.
Затраты – финансовая оценка вложений капитала либо во все активы, либо в определенную их часть. Реализация инвестиционных проектов, как правило, требует осуществления определенных текущих и единовременных затрат. Последние направляются на закупку оборудования, транспортных средств, строительство зданий и сооружений, приобретение или создание объектов интеллектуальной собственности, на создание запасов сырья, материалов, незавершенного производства. Таким образом, единовременные затраты аккумулируются как в составе основного капитала, так и оборотного. Текущие затраты формируют себестоимость продукции или услуг.
Определение эффективности инвестиционных вложений служит основой принятия решений для:
оценки потенциальной целесообразности реализации инвестиционного проекта;
оценки преимуществ и недостатков рассматриваемого инвестиционного проекта с альтернативными;
ранжирования инвестиционных проектов с позиции эффективности с целью формирования инвестиционного портфеля.
Оценка эффективности инвестиционных проектов базируется на применении следующих принципов10:
Соответствие заложенных в проекте решений (технических, организационных, финансовых и др.) целям и экономическим интересам инвесторов. Предусматривает:
а) обоснование нормы дохода, приемлемой для инвестора;
б) установление способов обобщенной оценки разнообразных решений, предусмотренных проектом;
в) определение способов включения требований инвесторов в показатели эффективности.
2. Ориентация на критерий определения экономической эффективности – чистая прибыль (при определении эффективности с позиции собственников (акционеров) или валовую прибыль (при определении эффективности с позиции общества).
3. Проведение экономических расчетов для всего жизненного цикла – расчетного периода проекта, включающего прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную фазы.
4. Моделирование потоков реальных денежных средств (по методике «Cash flow»), связанных с осуществлением проекта (притоков и оттоков) за расчетный период с учетом возможности использования различных валют. Моделирование должно охватить взаимосвязь всех видов деятельности создания и реализации проекта: инвестиционную, операционную и финансовую.
5. Формирование всех видов потоков реальных денежных средств проектов, реализуемых в Российской Федерации, в полном соответствии с требованиями организационно-экономического механизма. Организационно-экономический механизм – это правила, регламентирующие взаимоотношения собственников предприятия с государством, со смежниками (поставщиками ресурсов и потребителей продукции, услуг), участниками финансового и фондового рынка и, наконец, между участниками самого проекта.
6. Обеспечение оптимального согласования потоков реальных денежных средств, сгруппированных по принципам «притоки и оттоки» в финансово-инвестиционном бюджете и «активы-пассивы» в прогнозном (расчетном) балансе, как непременного условия достижения сбалансированной системы показателей экономической эффективности и финансовой надежности инвестиционного проекта.
7. Учет фактора времени. Важнейший аспект - учет неравноценности разновременных затрат и результатов. Неравноценность денежных потоков преодолевается путем их дисконтирования или компаундирования.
8. Учет только предстоящих затрат – принцип определения эффективности проекта, который необходимо отразить, главным образом, при его реализации на действующем производстве. Если ранее созданные производственные фонды могут вовлечены в новый проект, то оценка их должна проводиться не по их балансовой стоимости, а исходя их альтернативной стоимости. Альтернативная стоимость – это максимально возможная стоимости производственных средств из возможных вариантов их производительного применения (включая продажу по рыночной стоимости).
9. Учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности проекта следует учитывать как экономические, так и внеэкономические последствия его реализации.
10. Обеспечение условий сопоставимости показателей различных проектов. Этот принцип следует принимать во внимание при сопоставлении как альтернативных, так и независимых проектов. К условиям сопоставимости относят цены на продукцию и ресурсы, объем продаж, макроэкономические показатели, норму доходности (за исключением ее рисковой составляющей).
11. Учет влияния инфляции на продукцию и используемые ресурсы, а также возможность использования нескольких валют при реализации проекта.
12. Учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта через норму доходности, а также иными косвенными методами.
13. Оценка эффективности реализуемых на действующих предприятиях (реконструкция, техперевооружение) проектов проводится по приростным величинам денежных потоков. Приростные величины определяют как разность потоков затрат и поступлений, складывающихся в ситуации «с проектом» и «без проекта».
14. Учет специфических экономических интересов участников проекта. Принцип должен быть учтен при формировании денежных потоков для отдельных групп участников проекта, предъявляющих к нему специфические требования, а также норме дохода участника.
15. Определение предпочтительности одного из ряда показателей эффективности при их совместном использовании для оценки проекта.
При оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать:
эффективность проекта в целом;
эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает:
общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, и может включать экологические, социальные, бюджетные и иные эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, его реализующего.
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:
эффективность участия предприятий в проекте;
эффективность инвестирования в акции предприятия;
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам проекта:
народохозяйственную эффективность;
региональную эффективность;
отраслевую эффективность;
бюджетную эффективность.