6.4 Анализ риска и доходности вложения в ценные бумаги

Инвестиционный риск на рынке ценных бумаг (РЦБ) – вероятность получения меньшей прибыли, чем ожидаемая, или убытков от фондовых операций. Инвестиционные портфельные риски делятся на:

1. Систематический (недиверсифицируемый)

2. Несистематический (диверсифицируемый)

Систематический риск обусловлен внешними причинами, не зависящими от конкретных ценных бумаг. К ним относят:

1. Страновой риск

2. Мировые рыночные риски

3. Экономические риски

4. Региональный риск

5. Риск законодательных изменений

6. Информационный риск

7. Процентный риск

8. Политический риск

9. Валютный риски т.д.

Инвестор не может избежать систематического риска при желании получить повышенный доход. Риск равен нулю только при определенной небольшой норме доходности (безрисковой ставке)

При росте уровня доходности растет премия за риск.

Угол наклона прямой характеризует склонность инвестора к риску.

Несистематический риск – это риск связанный с конкретными ценными бумагами. Его можно снизить за счет диверсификации. Включает в себя:

1. Селективный риск

2. Риск ликвидности

3. Отзывной риск

4. Риск эмитента (бизнес-риск, финансовый риск, портфельный риск, временной риск, риск поставки и т.д.)

Инвестиционный портфель – сумма ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации ПЦБ – оптимизация соотношения доходности и риска (диверсификация).

Эффективный инвестиционный портфель обладает максимально ожидаемой доходностью при заданном уровне риска, или обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля является случайными величинами. Существуют два подхода к построению распределения вероятности:

1. Сценарный доход

2. Исторический

Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель.

Рассмотрим пример расчета доходности портфеля из активов

актив	Рыночная стоимость, млн$	Доходность, %
1	6	12
2	8	10
3	11	5

R = (12*6+10*8+5*11)/(6+8+11)=8,28

Существуют 3 основные меры риска:

1. Стандартное отклонение доходности

2. Коэффициент вариации доходности

3. Ковариация доходности портфеля с рыночным портфелем. Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Модель САМР описывает зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом. САРМ учитывает систематический риск, мерой которого выступает бета-коэффициент, ожидаемую рыночную доходность и безрисковую процентную ставку.

В соответствии с этой моделью стоимость собственного капитала равна безрисковой доходности+премия за риск, которая рассчитывается с использованием бэтта коэффициента:

Ks=Kf+B(Km-Kf),

гдеKf – безрисковая доходность, Ks – ожидаемая норма доходности итой ценной бумаги, Km – среднерыночная доходность, B(Km-Kf) – премия за риск отдельной ценной бумаги, Km-Kf – премия за риск для рыночного портфеля, Bкоэффициент – показатель, характеризующий риск, привносимый в рыночный портфель отдельной акцией.

B=(cov Ki*P)/(VarP),

где covKi*Pi - ковариация доходности i-й ценной бумаги (Ki) и доходности портфеля (Рi), VarP – вариация доходности портфеля.

ИнтерпретацияBкоэффициента.

Если В>0, то доходность акции демонстрирует разнонаправленное движение с доходностью портфеля, или индекса рынка.

Если =0, то отсутствует корреляция между доходностью акции и доходностью портфеля или индекса рынка, если от 1 до 0, то доходность акции и портфеля движется в одном направлении, однако волатильность доходности акции меньше (ниже).

Если В=1, то движение доходности акции и портфеля совпадают.

Если В>1, то доходность акции и портфеля движутся в одном направлении, но волатильность доходности акции выше.