3.5 Способы учета инфляции при экономической оценке инвестиций. Формула Фишера.

При оценке эффективности инвестиционных проектов важно учитывать инфляцию.

Инфляция – это процесс увеличения общего уровня цен в экономике. А значит, она способствует снижению покупательной способности денег. Различают равномерную, а также однородную и неоднородную инфляцию. Инфляция является равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени. Инфляция называется однородной, если темпы изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага расчетного периода, а не от характера товара или услуги. Также различают неоднородную инфляцию, которая характеризуется различной динамикой в зависимости от вида товара или услуга. Например, цены на ресурсы, цены на производимую продукцию будут изменяться по-разному. В жизни однородной и равномерной инфляции практически не существует. Однако при оценке показателей проекта иногда условно принимают инфляцию в качестве однородной или равномерной. При оценке инвестиционного проекта неоднородную инфляцию учитывать проще.

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала.

Прежде чем рассматривать основные методы учета долгосрочного влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционных проектов, важно определиться с некоторой терминологией, связанной с инфляционными процессами.

Так, различают понятие номинальной суммы денежных средств и реальной суммы денежных средств.

Сумму денежных средств называют номинальной, если ее величина оценивается без учета изменения покупательской способности денег.

Сумму денежных средств называют реальной, если ее величина оценивается с учетом инфляции, то есть изменения покупательной способности денег.

При расчете денежных потоков для оценки эффективности инвестиционных проектов важно различать виды цен.

Текущими, или расчетными, ценами называются цены, которые предусмотрены в инвестиционном проекте без учета инфляции. Они могут меняться, но не за счет инфляции, а, например, за счет роста качества сырья или производимой продукции.

Прогнозные цены – это такие цены, которые ожидаются при реализации проекта с учетом прогнозируемой инфляции.

Дефлированные цены – это прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени с помощью базисного индекса цен.

Номинальная оценка денежных сумм соответствует оценке денежных потоков в прогнозных ценах.

Реальная оценка денежных сумм при оценке инвестиций соответствует оценке денежных потоков в расчетных или дефлированных ценах.

Номинальная процентная ставка - это ставка, которая характеризует доходность инвестиций с учетом темпа инфляции. 

Реальная процентная ставка – это ставка доходности инвестиций, «очищенная» от влияния инфляции. Реальная процентная ставка обеспечивает такую же доходность, что и номинальная процентная ставка, но в условиях инфляции.

Зависимость между номинальной процентной ставкой темпом инфляции и реальной процентной ставкой выражается через формулу Фишера:

1+Номинальная ставка=(1+ Реальная ставка)(1+Темп инфляции)

Следует запомнить основный принцип учета инфляции при оценке инвестиционных проектов: денежные потоки и ставка доходности должны быть в одном масштабе цен. То есть:

- если денежные потоки представлены в прогнозных, или номинальных ценах, то необходимо их дисконтировать по номинальной ставке;

- если денежные потоки даны в расчетных ценах, то их необходимо дисконтировать по реальной ставке.

Категорически нельзя использовать номинальную процентную став­ку при дисконтировании реальных денежных потоков или реальную процентную ставку при дисконтировании номинальных денежных потоков.

Таким образом, при оценке инвестиционных проектов следует обратить внимание:

- на то, в каких ценах представлены будущие денежные потоки – в текущих или в прогнозных,

- а также на тот факт, что именно было заложено в выбранную ставку дисконтирования.

Если денежные потоки проекта представлены в текущих ценах – тогда необходимо их дисконтировать по реальной ставке; либо переводить в прогнозные и дисконтировать по номинальной ставке.

Если в прогнозных ценах – тогда следует дисконтировать денежные потоки по номинальной ставке; либо дефлировать цены и затем дисконтировать их по реальной ставке.

4 Формирование и оценка портфеля реальных инвестиций

4.1 Понятие портфеля реальных инвестиций

4.2 Принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля

4.3 Оперативное управление портфелем

4.1 Понятие портфеля реальных инвестиций

 В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный  подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с определенными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

• достижение определенного уровня доходности;

• прирост капитала;

• минимизация инвестиционных рисков;

• ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные проекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными – минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании. В данной классификации следует выделить портфель реальных инвестиционных проектов, который и является объектом рассмотрения в данной работе.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.