8.3 Оценка риска и доходности отдельных ценных бумаг

Инвестиционный риск на рынке ценных бумаг (РЦБ) – вероятность получения меньшей прибыли, чем ожидаемая, или убытков от фондовых операций. Инвестиционные портфельные риски делятся на:

1. систематический (недиверсифицируемый);

2. несистематический (диверсифицируемый).

Систематический риск обусловлен внешними причинами, независящими от конкретных ценных бумаг. К ним относят: страховой риск, мировые рыночные риски, экономические риски, региональный риск, риск законодательных изменений, информационный риск, процентный риск, политический риск, валютный риск и т.д.

Инвестор не может избежать систематического риска при желании получить повышенный доход. Риск равен нулю только при определенной небольшой норме доходности (безрисковой ставке)

При росте уровня доходности растет премия за риск. Угол наклона прямой характеризует склонность инвестора к риску.

Несистематический риск – это риск, связанный с конкретными ценными бумагами. Его можно снизить за счет диверсификации. Включает в себя: селективный риск, риск ликвидности, отзывной риск, риск эмитента (бизнес-риск, финансовый риск, портфельный риск, временной риск, риск поставки и т.д.).

Риск отдельной ценной бумаги (по аналогии с риском реальных инвестиций) измеряется с помощью следующих основных показателей: среднее квадратичное отклонение (стандартное отклонение); коэффициент вариации.

8.4 Понятие портфеля ценных бумаг. Оценка доходности и риска портфеля

Инвестиционный портфель – сумма ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации портфеля – оптимизация соотношения доходности и риска (диверсификация).

Эффективный инвестиционный портфель обладает максимально ожидаемой доходностью при заданном уровне риска или обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля является случайными величинами. Существуют два подхода к построению распределения вероятности: сценарный и исторический.

Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель.

Существуют три основные меры риска:

1. Стандартное отклонение доходности.

2. Коэффициент вариации доходности.

3. Ковариация доходности портфеля с рыночным портфелем.

Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.

Модель оценки капитальных активов (САМР)

Модель САМР описывает зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом. САМР учитывает систематический риск, мерой которого выступает бета-коэффициент, ожидаемую рыночную доходность и безрисковую процентную ставку. В соответствии с этой моделью стоимость собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск, которая рассчитывается с использованием бэта-коэффициента.

Ожидаемая норма доходности отдельной ценной бумаги рассчитывается по формуле:

Ks=Kf+β(Km-Kf), где

Ks – ожидаемая норма доходности i-й ценной бумаги,

Kf – безрисковая доходность,

Km – среднерыночная доходность,

Km-Kf – премия за риск для рыночного портфеля,

β(Km-Kf) – премия за риск отдельной ценной бумаги.

β-коэффициент – показатель, характеризующий риск, привносимый в рыночный портфель отдельной акцией. Рассчитывается по формуле:

,

где Cov (k_i, p) – ковариация доходности i-ой ценной бумаги (k_i) и доходности портфеля (p),

Var (p) – вариация доходности портфеля (p).

В расширенном виде формулу для расчета бета-коэффициента можно записать следующим образом:

,

где k_i – доходность ценной бумаги в i-ом периоде;

- ожидаемая (средняя) доходность ценной бумаги;

p_i – доходность портфеля в i-ом периоде;

- ожидаемая (средняя) доходность портфеля.

n – количество наблюдений.