5.2 Измерение и оценка риска инвестиционного проекта
Рассмотрим основные показатели, характеризующие риск инвестиционного проекта.
1. Среднее квадратическое отклонение
Смысл расчёта данного показателя заключается в оценке степени отклонения потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого: чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект. Данный показатель является наиболее распространенным показателем оценки уровня риска и позволяет учесть возможные колебания ожидаемого показателя.
Алгоритм расчета:
- Расчет среднего ожидаемого значения
Среднее ожидаемое значение - это средневзвешенное всех возможных вариантов реализации проекта, где вероятность каждого результата используется в качестве веса соответствующего значения.
- Расчет показателя вариации (дисперсии)
Измеряет разброс всех возможных вариантов реализации проекта вокруг величины среднего ожидаемого значения (средней величины).
σ=
- Расчет стандартного отклонения (среднеквадратического отклонения)
Данный показатель характеризует абсолютную величину риска и показывает, насколько в среднем в абсолютном выражении каждый возможный вариант реализации проекта отклоняется от средней величины. Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск.
Недостатком стандартного отклонения является его абсолютная величина, что не позволяет сравнивать инвестиционные проекты с различными значениями средней. Для этого рассчитывают коэффициент вариации.
2. Коэффициент вариации
Коэффициент вариации - это относительный показатель риска, который представляет собой риск на единицу ожидаемого результата.
Данный показатель позволяет сравнивать риски проектов с различными показателями среднего ожидаемого значения.
5.3 Методы управления рисками
К основным принципам управления рисками относят:
- осознанность принятия риска;
- управляемость принимаемыми рисками;
- сопоставимость принимаемых рисков с финансовыми возможностями;
- учет временного фактора;
- учет стратегии предприятия в процессе управления рисками;
- учет возможности передачи риска.
Выделяют следующие основные этапы управления рисками:
- идентификация риска;
- оценка риска;
- выбор инструментов и методов и управления рисками;
- применение выбранных методов и инструментов;
- оценка полученных результатов.
Основные методы управления рисками:
- уклонение, или избежание, риска – полный отказ от участия в рискованных операциях;
- предупреждение и контроль возможных потерь – выработка определенных действий, способных снизить и контролировать негативные последствия проявления рисков (создание системы мониторинга, обучение персонала, установка специального оборудования и системы контроля качества и пр.);
- принятие, или сохранение, риска – готовность участников проекта покрыть возможные потери за свой счет;
- перенос, или передача, риска – различают три основных способа передачи риска: страхование; диверсификация; хеджирование.
Сущность страхования заключается в том что инвестор готов сегодня отказаться от части денежных средств, чтобы полностью или частично избежать рисков, передав их третьему лицу – страховщику.
Диверсификация – это рассеивание риска; процесс распределения средств между различными объектами вложения капитала, риск и доходность которых слабо коррелируют между собой.
Хеджирование – это метод управления рисками с использованием производных финансовых инструментов (форвардов, фьючерсов, опционов, свопов), позволяющий заранее фиксировать цены будущих сделок.
6 Учёт фактора риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционного проекта
6.1 Метод корректировки ставки дисконтирования
6.2 Метод изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов)
6.3 Методы проверки устойчивости проекта (имитационная модель оценки рисков; анализ точки безубыточности)
6.4 Анализ чувствительности проекта
6.5 Методы формализованного описания неопределённости. Построение дерева решений
6.6 Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов
6.1 Метод корректировки ставки дисконтирования
Основная идея метода заключается в корректировке на риск некоторой базовой ставки, которая считается безрисковой или с минимально приемлемой степенью риска. То есть риск учитывается в ставке дисконтирования
Алгоритм метода:
1 Определяется исходная норма дисконта, соответствующая безрисковым инвестициям – Е.
2 Определяется риск, ассоциируемый с данным проектом, и рассчитывается норма дисконта с учетом премии за риск – Ер.
2.1 Премия за риск устанавливается экспертным методом: Ер=Е+Пр (Пр – премия за риск). Премия за риск зависит от типа проекта. В практике развитых стран используются следующие рекомендации:
Риск |
Тип |
Премия за риск, % |
Низкий |
Сокращение затрат |
3 |
Средний |
Расширение выпуска продукции |
5 |
Высокий |
Диверсификация бизнеса |
9 |
Очень высокий |
НИОКР |
12-15 |
2.2 Премия за риск устанавливается на основе β-коэффициента: Ер=Е+(R-Е)*β, R – среднерыночная норма доходности инвестиций; β – коэффициент, характеризующий риск конкретного проекта по сравнению с рынком.
Рассчитываем NPV по новой ставке дисконтирования (Ер). Если NPV положителен – проект принимаем.