§ 6. Фондовые биржи

Значительное количество сделок с ценными бумагами совершается на биржах. Особенностью биржевой торговли является то, что биржевые сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время (биржевой сеанс или биржевая сессия) и по четко установленным правилам, обязательным для всех участников такой торговли. Такие места получили название биржи (от греческого byrsa - кошелек). Выделяют товарные, валютные и фондовые биржи.

В отношении товарных бирж ранее действовал специальный закон - Закон о товарных биржах и биржевой торговли, однако впоследствии он утратил силу в связи с принятием Закона об организованных торгах, который стал основополагающим правовым актом в сфере биржевой торговли.

Биржи, на которых продают и покупают ценные бумаги, получили название фондовых бирж. У фондовой биржи, как правило, есть центральный офис, где фиксируются все проведенные биржевые сделки, хотя в настоящее время торговля на фондовой бирже все меньше и меньше становится привязана к тем или иным физическим адресам, благодаря развитию интернет-трейдинга. Электронная торговля ценными бумагами позволяет повысить скорость сделок, а также снизить издержки, связанные с их совершением.

Следует сделать краткий экскурс в историю происхождения биржи. Итак, в 13-15 в.в. возникают вексельные ярмарки или постоянные вексельные рынки (Венеция, Генуя, Флоренция, Лондон, Брюгге и т.д.). А в 16 в. возникли две уже фондовые биржи (антверпнеская и лионская), на которых обращались не только векселя, но и государственные займы, устанавливались биржевые курсы, развивалась спекуляция. Но долго эти биржи не просуществовали.

В 17 в. создается старейшая фондовая биржа мира - Амстердамская. Здесь впервые появились акции. Для фондовой биржи было построено специальное здание. Сделки осуществлялись через брокеров. Хотя существует мнение будто первой возникла биржа в Лондоне.

В России еще при Петре 1, в 1703 году была организована Петербургская фондовая биржа. Но значительную роль в экономике России она стала играть лишь в конце 19-го века. Первые советские фондовые биржи начали функционировать в 1922 году, но через три года они были ликвидированы, после чего в Советском Союзе рынок ценных бумаг перестал существовать. И только в 1990 году 21 ноября была зарегистрирована Московская Центральная фондовая биржа.

Фондовая биржа - наиболее важная составляющая фондового рынка, поскольку она не только дает возможность торговать ценными бумагами, но и занимается их выпуском. Через процедуру IPO (initial public offer - первичное размещение акций) та или иная компания может выпускать свои акции и выводить их для свободной продажи на фондовый рынок. В современном мире фондовые биржи работают во всех уголках земного шара. Самая большая фондовая биржа в мире находится в Нью-Йорке, однако современные финансовые рынки все в большей степени представляют собой электронные сети, соответственно, и большинство мировых фондовых бирж становятся электронными.

Применительно к рынку ценных бумаг деятельность фондовой биржи регулируется Законом о рынке ценных бумаг, а также Законом об организованных торгах. Следует также учитывать положения ФЗ "О центральном депозитарии", ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности", ранее - ФЗ "Об инвестиционных фондах" и ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах".

Интересно отметить, что в Законе о рынке ценных бумаг термин "биржа" вообще не используется. Вместо этого в нем применяется термин "организованные торги" (ст. 2). Само же понятие "организованные торги" определяется в ст. 2 Закона об организованных торгах как торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Соответственно биржевые торги ценными бумагами - организованные торги, проводимые фондовой биржей.

Понятие биржи дано в ст. 9 Закона об организованных торгах, согласно которой биржей является организатор торговли, имеющий лицензию биржи, а организатор торговли - лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы.

Для биржи как юридического лица установлен целый ряд ограничений. Так, единственной организационно правовой формой, в которой могут в настоящее время существовать биржи, являются акционерные общества (п. 2 ст. 9 Закона об организованных торгах). Целый ряд ограничений установлен ст. 5 Закона об организованных торгах, согласно которой:

1. Организатором торговли может являться только хозяйственное общество, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации.

2. Лицо, не имеющее лицензии биржи или лицензии торговой системы, не вправе проводить организованные торги.

3. Организатор торговли не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью кредитных организаций, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельностью по управлению акционерными инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, деятельностью специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.

4. Организатор торговли не вправе являться центральным контрагентом.

5. Организатор торговли, совмещающий деятельность по организации торгов с иными видами деятельности, обязан создать для осуществления деятельности по проведению организованных торгов одно или несколько отдельных структурных подразделений.

6. Организатор торговли, совмещающий деятельность по проведению организованных торгов с иными видами деятельности, обязан принимать меры по предотвращению и урегулированию конфликта интересов, возникающего у организатора торговли в связи с таким совмещением. Если конфликт интересов организатора торговли, совмещающего деятельность по проведению организованных торгов с иными видами деятельности, о котором участники торгов или лицо, осуществляющее функции центрального контрагента, не были уведомлены заранее, привел к действиям организатора торговли, нанесшим ущерб интересам участника торгов или лица, осуществляющего функции центрального контрагента, организатор торговли обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Отдельные ограничения установлены п. 5 ст. 9 Закона об организованных торгах, согласно которому биржа не вправе совмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью, а также с деятельностью по управлению ценными бумагами.

Для участия в организованных торгах на фондовой бирже применяется процедура, получившая название "листинг". Как следует из п. 2 ст. 14 Закона о рынке ценных бумаг, ценные бумаги допускаются к организованным торгам путем осуществления их листинга. Осуществление листинга ценных бумаг допускается при условии соответствия таких ценных бумаг требованиям законодательства Российской Федерации, в том числе нормативных актов Банка России. Биржа вправе осуществлять листинг ценных бумаг путем их включения в котировальные списки, являющиеся частью списка допущенных к организованным торгам ценных бумаг.

Таким образом, листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.

Для проведения листинга заключается особый договор с эмитентом ценных бумаг (лицом, обязанным по ценным бумагам), за исключением следующих случаев:

1) осуществление листинга федеральных государственных ценных бумаг;

2) осуществление организатором торговли листинга ценных бумаг, эмитентом которых является он сам;

3) осуществление организатором торговли листинга ценных бумаг без их включения в котировальные списки, если такие ценные бумаги прошли процедуру листинга на ином организаторе торговли;

4) иные предусмотренные настоящим Федеральным законом случаи.

Таким образом, отдельные виды ценных бумаг не проходят листинг в случаях прямо предусмотренных законодательством.

Согласно п. 6. ст. 14 Закона о рынке ценных бумаг организатор торговли вправе без объяснения причин отказать в допуске ценных бумаг к организованным торгам или прекратить допуск ценных бумаг к организованным торгам. В случае прекращения организатором торговли допуска ценных бумаг к организованным торгам без объяснения причин прекращение организованных торгов такими ценными бумагами происходит не ранее чем через три месяца с даты раскрытия организатором торговли информации о прекращении допуска ценных бумаг к организованным торгам.

Фондовая биржа утверждает правила листинга (делистинга) ценных бумаг и (или) правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения листинга. Листинг ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев - на основании договора с управляющей компанией данного паевого инвестиционного фонда. При этом, оказание фондовой биржей услуг, непосредственно способствующих совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цены на ценные бумаги (фондовых индексов).

Что касается делистинга то это исключение ценных бумаг организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение ценных бумаг биржей из котировального списка. Другими словами - это операция, противоположная листингу.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства и нормативных правовых актов ЦБ РФ. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов, объявляя о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий.

Для фондовых бирж характерно такое явление как фондовый индекс. Индекс обычно рассчитывается на базе стоимости акций 100 ведущих компаний, перечень которых раз в квартал определяет экспертный совет. Для расчета берется среднее арифметическое цен акций, умноженных на общее количество выпущенных акций каждой компании.

Финансовый брокер обязан совершить сделку на наиболее выгодных условиях. Если сделка совершена на условиях более выгодных, чем те которые были указаны клиентом, то полученная выгода делится между сторонами на условиях, предусмотренных в договоре. Как договор комиссии, так и договор поручения могут быть соединены с другими сделками (с договором банковского счета, кредитным договором и т.д.) Это может выражаться в едином документальном оформлении (например, в виде заключения договоров на комплексное обслуживание по операциям с ценными бумагами).

Существует такое понятие как брокерский договор или договор на брокерское обслуживание, который активно применяется на фондовых биржах. Следует исходить из смешанной природы договора с брокером по тому основанию, что в нем присутствуют элементы договоров комиссии и поручения. При этом в РФ не существует четкого законодательно установленного и единообразного понятия брокерской деятельности.

Законодательство относит брокерский договор к договорам финансовых услуг. В настоящее время понятие финансовой услуги дано в Законе о защите конкуренции. В ст. 4 указанного закона сказано, что финансовая услуга - банковская услуга, страховая услуга, услуга на рынке ценных бумаг, услуга по договору лизинга, а также услуга, оказываемая финансовой организацией и связанная с привлечением и (или) размещением денежных средств юридических и физических лиц.

Брокерский договор относится к посредническим договорам. Понятие "посредничество" охватывает все виды договоров, согласно которым посредник совершает правомерные действия юридического и фактического характера в интересах клиента, в том числе в брокерском договоре.

Под брокерской услугой на фондовом рынке, понимается услуга независимого и профессионального посредника по совершению в интересах клиента юридических и фактических действий, направленных на оказание помощи клиенту в работе на определенном сегменте рынка, в том числе там, где требуются специальные познания и/или навыки.

Принцип работы финансового брокера с клиентом заключается в следующем.

Клиент заключает с брокером договор по брокерскому обслуживанию по операциям с ценными бумагами. В свою очередь брокер организовывает допуск ценных бумаг на биржу (подготавливает ходатайства о допуске ценных бумаг к котировке, проходит организационные процедуры допуска). Это происходит поле того, как заказчик дал поручение брокеру на продажу или покупку ценных бумаг. Здесь надо оговориться о том, что наиболее типичным и массовым случаем в российской практике является такой тип сделки, при которая совершается не одним брокером, а двумя. Как правило, брокеры заключают сделку между собой по купле-продаже ценных бумаг во время биржевого торгового собрания на основе простого аукционного механизма биржевых торгов. Далее сделка регистрируется в качестве биржевой. При заключении сделок о купле-продаже ценных бумаг брокеры действуют от своего имени, но в интересах и за счет клиента. Оба финансовых брокера после регистрации сделки оплачивают налог на операции с ценными бумагами и биржевой сбор.